买入（维持评级） 氢能组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） 联系人： 唐雪琪 yaoy@gizq.com.cn 投资逻辑 2024 年是氢能行业准备年，在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下，明年将迎放量，带动产业迈向商业化。从 2025 年国家目标看，绿氢项目缺口在 9-10 万吨（保有量 11 万吨）、燃料电池汽车缺口在 2.5 万辆（保有量 2.5 万 辆），绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线：1）项目量级 爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会；2）目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。 政策端：顶层政策定调+地方政策示范推进，政策已为明年爆发奠基。行业在政策端得到了空前的支持力度，从 中央层面政府工作报告的加快前沿新兴氢能发展、入选《能源法》定性能源管理基调，到地方层面二十余个省市 发布产业发展行动计划，中央+地方已为明年爆发做好政策支持。 应用端：项目向一体化发展、应用场景不断延伸，示范落地催化存量项目进度。绿氢转向制用一体化，政策支持 探索建设风光氢氨醇一体化基地，2024 年起多家运营商建设风/光氢储+氨醇/重卡 ...