核心观点 - 9/24金融全面发力9/26政治局会议全面部署9/29 - 9/30一线城市限购松动抗通缩组合拳已定助力A股熊牛切换可类比于1999年519、2014 - 2015年牛市本轮行情和1999年519形似但更快更急急涨快跌后叠加政策组合续力后续震荡上行行情仍可期关注调整分化后的券商+价值蓝筹（银行、石化、家电、交运等）+科技成长（AI、半导体、华为、智驾、低空等）[1] 资产换锚：中美货币共振宽松，国内政策转向 - 海外降息国内转向中美货币共振宽松股债汇三大保卫战从人民币破局[2] - 美债回落人民币升值国内资产有望换锚后续空间取决于财政增量[2] - 2024年9月19日联储降息50BP超预期并下修经济和通胀预期主要是应对就业降温可视作7月和9月的合并降息[7] - 本轮联储降息时就业压力可控失业率仍处于相对低位[9] - 2024年9月降息50BP国内央行降息20BP中美货币政策迎来共振宽松[10] - 9/24政策开始发力9/26再度确认转向[15] - 2024年4月政治局会议后发改委和财政部接连出招[16] - 2024年9月联储超预期降息50BP美元指数回落人民币被动升值至7.1附近保汇率压力缓和[19] - 中美货币共振宽松国内非常规政策组合接连发力A股应声反弹中债收益率快速上行三大保卫战获得阶段性胜利[19] - 24Q4资产换锚可期美债回落汇率升值名义利率“缓升”实际利率等物价回升[25] 熊牛转换：1999年519行情与2014 - 2015年牛市 - 降准降息+财政扩张+稳地产+金融改革等内生性低通胀应对组合助力A股熊牛切换类比于1999年519行情与2014 - 2015年牛市[3] - 1999年519：降息降准+增发国债+住房改革+加入WTO+供给侧改革+股市改革先流动性助推的估值修复后基本面好转、盈利改善金融地产—TMT—周期消费[3] - 2014 - 2015年牛市：降息降准+PPP+地产新政+一带一路+供给侧改革+金融改革主要是流动性助推的水平基本面改善有限大金融、军工、顺周期—非银、一带一路—TMT—消费[3] - 牛市规律：牛市起步主要看政策和流动性估值修复是初期上涨的主要助推力和基本面关联度不高多经历起步（普涨，政策利好和低估低配）- 整固（分化，价值蓝筹）-主升（上攻，科技成长+战略主题）- 赶顶（突破，题材泡沫+消费）四个阶段[3] - 内生性低通胀应对多伴随A股熊牛切换[27] - 1997/6 - 2002/11内生性低通胀：在经济增速下行、内需走弱，粮食及工业品产能过剩，亚洲金融危机压降出口需求的经济形势下发生低通胀，对应的通过扩需求+去产能政策组合走出低通胀[29] - 1999年：资本市场改革国六条催化“519”行情[36] - 1999 - 2001年519行情：1999/5/19 - 2001/6/14，持续498个交易日，历经起步 - 整固 - 主升 - 赶顶四个阶段，上证综指累计涨幅高达107.8%[37] - 2014 - 2015年低通胀应对：降息降准+PPP+地产新政+一带一路+供给侧改革+金融改革[56] A股展望：熊牛转换，权重搭台，成长唱戏 - A股大势：极速版牛市启动比1999年519行情更快更急暴涨暴跌后成交和换手仍在相对高位震荡上行可期[4] - 行业选择：价值搭台、成长唱戏关注券商、价值蓝筹（银行、石化、家电、交运等）、科技成长（AI、半导体、华为、智驾、低空等）[4]

策略观点 财政政策推出一揽子增量政策 [1][6] - 政策核心包括:加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度 政策力度将明显提升,支撑经济稳增长 [1][6][7] - 财政部表示"逆周期调节绝不仅仅是"提出的四个方面,还有其他政策工具正在研究中 - 提及"拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务",是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施 将积极出台有利于房地产平稳发展的政策 [6] - 允许专项债券用于土地储备,调节土地市场供需关系,缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力 - 支持收购存量房,优化保障性住房供给 - 研究加大支持力度,调整优化相关税收政策,促进房地产市场平稳健康发展 政策推动激发消费潜力和带动有效投资增长 [7] - 多举措增加居民收入,提高基础养老金、医保补助标准,增强低收入群体的消费能力 - 多渠道增加政府投资,资金规模有较大提升 - 大力度实施"两新"政策,支持重点领域设备更新,提升地方消费品以旧换新能力 市场研判 政策利好不断,稳定市场预期 [8] - "防范化解重点领域风险取得积极进展",财政政策支持经济效能将得到更大提升,稳定经济基本面预期 - 央行对资本市场的支持力度空前提高,创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展 - 政策"大力引导中长期资金入市",不断优化市场资金结构,增强市场稳定性 短期情绪面波动释放后,市场有望逐渐企稳 [8] - 9月价格数据反映国内市场有效需求仍有不足,但随着政策效力不断体现,内需得以提振,经济预期将进一步改善,有望支撑市场向好表现 行业及主题配置 关注政策导向带来的市场机会 [9] - 推动网络设施提质扩容,加快推进5G-A、万兆光网规模商用 - 加大开发建设力度,落实好风电光伏大基地项目,输电通道及电网接入能力等硬任务建设 - 加快公共数据资源开发利用,到2025年建立初步制度规则 关注行业景气提升机会 [9] - 9月新能源汽车产销大幅增长 - 造船行业完工量和新接订单量大幅增长,承接全球70%以上的绿色船舶订单 - 集成电路产量持续高增长 关注成长及大消费方向机会 [9] - 行业关注:TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物等 - 主题关注:一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等

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报告的核心观点 - 新易盛800G光模块具备量产化条件 [2][13] - 移远通信2024Q3营业收入预估环比增长14% [2][13] - 国内卫星互联网进入产业化阶段,未来5年通信板块最具成长性 [3] 行业概览 行业基本情况 - 行业股票家数117只,占比2.58% [3] - 行业市值4.9万亿元,占比4.99% [3] - 行业流通市值1.55万亿元,占比2.14% [3] - 行业平均市盈率22.03倍 [3] 行业指数表现 - 本周传媒指数下跌8.57%,通信指数下跌1.00%,上证指数下跌3.56%,创业板指数下跌3.41%,恒生科技指数下跌9.39% [3][7][8] - 涨跌幅排名前三的申万一级行业为电子(-0.02%)、非银(-0.64%)、银行(-0.77%) [8][9] 重点标的表现 - A股传媒通信重点标的如分众传媒(-2.97%)、芒果超媒(-10.11%)等普遍下跌 [10][11] - 海外互联网重点标的如腾讯控股(-8.12%)、阿里巴巴(-7.11%)等也普遍下跌 [11][12] 行业动态 - 新易盛800G光模块具备量产化条件 [13] - 华测导航预计2024年前三季度净利润同比增长32.64%-37.95% [13] - 移远通信2024年第三季度营业收入预估环比增加约14.12% [13]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 金融科技行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 相关报告 《市场分析：观望情绪提升 A 股宽幅震荡》 2024-10-11 《市场分析：权重股领涨 A 股震荡上行》 2024-10-10 《市场分析：避险情绪提升 A 股宽幅震荡》 2024-10-09 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 10 月 14 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周一（10 月 14 日）A 股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震 荡回落，盘中股指在 3203 点附近获得支撑，午后股指震荡上行，盘中银行、 半导体、消费电子以及航天军工等行业表现较好；证券、采掘以及旅游酒 店等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。创业板 市场周一震荡上扬，成指全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周一 A 股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中 ...

1. 特斯拉发布 Robotaxi 新品"Cybercab"，FSD、人形机器人也迎来最新进展 - 特斯拉发布的 Cybercab 在外形配置、生产成本、智驾技术、无线充电等方面有所突破 [1][11][13] - Cybercab 拥有收窄的后端、剪刀门设计和枪灰色的车身涂装，车内完全没有方向盘、踏板，只有座椅中控屏 [1] - 基于 AI 和计算视觉设计解决方案，降低使用设备价格，实现较低水平的车辆生产成本，预计最终售价不超过 3 万美元，交通成本约为每英里 0.2 美元 [1] - FSD（完全自动驾驶能力）从有人监督的模式转向无人监督的自动驾驶，实现不需要人为干预的自动驾驶，在降低出行成本的同时，提升 5 倍甚至 10 倍的使用效率 [1] - 具备无线充电功能，通过感应充电垫实现自动充电，大幅提升了充电的便利性和未来场景中的智能化体验 [1] - 特斯拉还推出无人驾驶巴士 Robovan，一次最多能装载 20 人，且可以运载货物，每公里的成本低至 5-10 美分 [13][14] - 人形机器人 Optimus 再度集体亮相，可以完成跳舞、拿快递、浇花、调酒等工作，还能够在嘈杂环境中完成与人类的语言交流 [15][16] 2. 小鹏 P7+首发亮相，AI 纯视觉智驾上车、得房率同级第一 - 小鹏 P7+是行业首个全面应用 AI 车载操作系统——AI 天玑系统的产品，全面接入小鹏自研 X-GPT 大模型 [17][19] - 小鹏 P7+全系将首发小鹏全新一代 AI 鹰眼视觉方案，相比传统摄像头具有更准、更清、更远的信息采集能力 [20][21] - AI 鹰眼视觉方案采用行业首个单像素 LOFIC 架构传感器，可在暗光、逆光、大光差、黑夜，雨雾天，隧道等等场景使用 [21] - AI 鹰眼视觉方案比人眼更清晰，摄像头精度、可视距离升级，色彩分辨能力更加强，在弱光、逆光、大光差等环境看得都清晰 [21] - 得益于端到端大模型赋能，AI 鹰眼视觉方案对视觉信息的利用效率比上一代提升 8 倍，整体计算效率提升了 20%，响应速度提升了 100 毫秒 [21]

市场温度计系列之三 情绪出现明显分歧，机构主动买入大幅回落 2024 年 10 月 14 日 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

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报告的核心观点 - 本周A股冲高回落,市场由极度乐观转向理性,权重指数相较中小市值指数有一定比较优势,大盘指数显著好于中小盘指数 [7] - 全部行业本周收跌,TMT和金融有相对优势,周二的国新办发改委新闻发布会是市场心态发生转折的关键时间节点 [8] - 展望后市,A股将进入政策博弈窗口,转向双向波动,配置方面注重反转思维 [15] 报告内容总结 市场表现回顾 - 本周A股冲高回落未能延续国庆假期前的强势行情,市场成交量逐渐萎缩,市场开始由极度乐观转向理性 [7] - 权重指数相较中小市值指数有一定比较优势,中证500和中证1000跌幅最大,大盘指数显著好于中小盘指数 [7] - 所有中信风格指数均下跌,金融风格相对跌幅较小,消费和周期风格跌幅较大 [7] - 代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合未能延续国庆前的上涨势头 [7] 行业表现 - 全部行业本周收跌,TMT和金融有相对优势,电子、非银金融、银行等跌幅较小,社会服务、传媒等跌幅较大 [8] - 本周A股的行业表现显示了市场对财政刺激政策预期从极度乐观向理性回归的过程,周二的国新办发改委新闻发布会是市场心态发生转折的关键时间节点 [8] 后市展望及投资观点 - 展望后市,A股将进入政策博弈窗口,在经济政策预期形成有利支撑和涨速过快需要消化估值的多空力量相互交织的背景下,将转向双向波动 [15] - 配置方面注重反转思维,月内关注受地方政府化债和地产纾困利好的基建、水泥等建材和环保,中长期关注顺周期的A股消费品和港股互联网平台 [15]

报告的核心观点 - 财政部新闻发布会表示将加大财政逆周期调节力度,近期将推出一揽子有针对性的增量政策举措 [1][2][3] - 增量政策将向民生、地产、化债、金融风险等方面进行倾斜,整体财政思路延续 [3] - 会议对于化债、防风险描述较长,提到拟一次性增加较大规模的债务额度,支持地方化解隐性债务,有利于缓释地方债务风险 [3] - 民生和消费方面关注和资助学生和低收入人群,有利于提高整体消费能力 [3] - 房地产方面,会议再提推动房地产市场止跌回稳,允许专项债券用于土地储备和支持用好专项债收购存量房 [3] - 会议对于增量政策发力方向作了细致部署,但对于具体财政刺激规模并未表述,这既是合乎法定程序的,也有助于理性预期的回归 [4] 报告分类总结 政策发力方向 - 会议明确了增量政策将向民生、地产、化债、金融风险等方面进行倾斜,整体财政思路延续 [3] - 会议对于化债、防风险描述较长,提到拟一次性增加较大规模的债务额度,支持地方化解隐性债务,有利于缓释地方债务风险 [3] - 民生和消费方面关注和资助学生和低收入人群,有利于提高整体消费能力 [3] - 房地产方面,会议再提推动房地产市场止跌回稳,允许专项债券用于土地储备和支持用好专项债收购存量房 [3] 财政刺激规模 - 会议对于增量政策发力方向作了细致部署,但对于具体财政刺激规模并未表述,这既是合乎法定程序的,也有助于理性预期的回归 [4]