核心观点 - 9/24金融全面发力9/26政治局会议全面部署9/29 - 9/30一线城市限购松动抗通缩组合拳已定助力A股熊牛切换可类比于1999年519、2014 - 2015年牛市本轮行情和1999年519形似但更快更急急涨快跌后叠加政策组合续力后续震荡上行行情仍可期关注调整分化后的券商+价值蓝筹（银行、石化、家电、交运等）+科技成长（AI、半导体、华为、智驾、低空等）[1] 资产换锚：中美货币共振宽松，国内政策转向 - 海外降息国内转向中美货币共振宽松股债汇三大保卫战从人民币破局[2] - 美债回落人民币升值国内资产有望换锚后续空间取决于财政增量[2] - 2024年9月19日联储降息50BP超预期并下修经济和通胀预期主要是应对就业降温可视作7月和9月的合并降息[7] - 本轮联储降息时就业压力可控失业率仍处于相对低位[9] - 2024年9月降息50BP国内央行降息20BP中美货币政策迎来共振宽松[10] - 9/24政策开始发力9/26再度确认转向[15] - 2024年4月政治局会议后发改委和财政部接连出招[16] - 2024年9月联储超预期降息50BP美元指数回落人民币被动升值至7.1附近保汇率压力缓和[19] - 中美货币共振宽松国内非常规政策组合接连发力A股应声反弹中债收益率快速上行三大保卫战获得阶段性胜利[19] - 24Q4资产换锚可期美债回落汇率升值名义利率“缓升”实际利率等物价回升[25] 熊牛转换：1999年519行情与2014 - 2015年牛市 - 降准降息+财政扩张+稳地产+金融改革等内生性低通胀应对组合助力A股熊牛切换类比于1999年519行情与2014 - 2015年牛市[3] - 1999年519：降息降准+增发国债+住房改革+加入WTO+供给侧改革+股市改革先流动性助推的估值修复后基本面好转、盈利改善金融地产—TMT—周期消费[3] - 2014 - 2015年牛市：降息降准+PPP+地产新政+一带一路+供给侧改革+金融改革主要是流动性助推的水平基本面改善有限大金融、军工、顺周期—非银、一带一路—TMT—消费[3] - 牛市规律：牛市起步主要看政策和流动性估值修复是初期上涨的主要助推力和基本面关联度不高多经历起步（普涨，政策利好和低估低配）- 整固（分化，价值蓝筹）-主升（上攻，科技成长+战略主题）- 赶顶（突破，题材泡沫+消费）四个阶段[3] - 内生性低通胀应对多伴随A股熊牛切换[27] - 1997/6 - 2002/11内生性低通胀：在经济增速下行、内需走弱，粮食及工业品产能过剩，亚洲金融危机压降出口需求的经济形势下发生低通胀，对应的通过扩需求+去产能政策组合走出低通胀[29] - 1999年：资本市场改革国六条催化“519”行情[36] - 1999 - 2001年519行情：1999/5/19 - 2001/6/14，持续498个交易日，历经起步 - 整固 - 主升 - 赶顶四个阶段，上证综指累计涨幅高达107.8%[37] - 2014 - 2015年低通胀应对：降息降准+PPP+地产新政+一带一路+供给侧改革+金融改革[56] A股展望：熊牛转换，权重搭台，成长唱戏 - A股大势：极速版牛市启动比1999年519行情更快更急暴涨暴跌后成交和换手仍在相对高位震荡上行可期[4] - 行业选择：价值搭台、成长唱戏关注券商、价值蓝筹（银行、石化、家电、交运等）、科技成长（AI、半导体、华为、智驾、低空等）[4]