策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 央行货币净投放，融资、南向资金大幅净流入银 行 ——流动性 8 月第 5 期 ◼ 核心观点 上周（8.26-8.30）2 年期国债收益率下行、10 年期国债收益率上行； 美国 10 年国债收益率上行，美元指数边际回升，中美 10 年国债利差 小幅走阔；上周融资买入额增加，南向资金净流入。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（8.26-8.30），2 年期国债收益率下行、10 年期小幅上行， 10 年期与 2 年期国债利差边际走阔。上周央行公开市场净投放为 5040 亿元，8 月 MLF 净回笼量为 1010 亿元。 国外：上周（8.26-8.30）10 年期美债收益率上行，美元指数边际回升， 中美 10 年期国债利差小幅走阔。上周 10 年期美债收益率上行 0.10 个 百分点至 3.91%，美元指数小幅回升至 101.73。截至 8 月 30 日，中美 10 年期国债利差小幅走阔至 1.74%。 ◼ 市场流动性 公募基金：2024 年 8 月新成立 78 只基金，其中 23 只为股票型基金。 截至 8 月 30 日，2024 年 1-8 月 ...

证券研究报告—宏观研究月报 撰写日期：2024 年 09 月 05 日 产需两端尚无明显回暖，地产仍在磨底 ——宏观研究月报 工业生产速度放缓，工业利润缓慢恢复。8月份制造业PMI降至 49.1%， 分项来看，8 月份制造业产、需两端均有所放缓，同时供需两个指标 8 月数 据均低于荣枯线，但生产指数仍高于需求指数，供强于需还是目前市场现 状，有效内需不足仍是主要问题。7 当月工业企业利润同比增速为 4.1%较 上月上涨 0.5pct。有 21 个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升 面超过五成，但价格仍是主要拖累因素。 内需驱动有待进一步提升。基数效应下 7 月社会消费品零售总额同比 增长 2.7%，较 6 月上升 0.7pct。固定资产投资延续回落，制造业投资持续 向好是主要支撑项，基建投资保持稳健，房地产投资依旧疲软，是投资增长 的主要瓶颈。 7 月出口增速在去年同期基数较低的情况下，仍小幅回落，不及市场 预期。对东盟的出口增速再度放缓，但仍然是我国第一大贸易伙伴，对美欧 市场出口增速明显修复。 CPI 环比转正，PPI 延续偏弱。7 月 CPI 同环比均上涨，消费需求或持 续恢复，肉蔬蛋价格上升。 ...

第三产业景气分化 - 第三产业内部存在较大的景气分化[2][5][6][7] - 北京餐饮业利润大幅下滑，但营收下降幅度较小[6] - 北京水利等行业投资增长较快，但利润却呈现负增长[6] - 杭州、唐山、海口等地区服务业利润增速普遍下滑，高技术行业也承压[7][8] 需求提振政策 - 重点城市出台更有力的消费品以旧换新政策，提振需求[10][11] - 政策措施有望改善整体服务业景气度，缩小宏观与微观的"温差"[10][11] 经济数据回顾 - 7月CPI同比上涨0.5%，食品价格推动[12] - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，反弹部分与低基数有关[14] - 7月固定资产投资增速小幅下滑，房地产投资拖累[15] - 7月工业生产增速放缓，高技术制造业表现较好[16][17] - 电子设备出口增速有所回升[18] 金融数据变化 - 7月社融增量同比转正，但绝对水平仍偏低[19] - M1同比降幅扩大，M0和M2同比增速扩大[20]

专业热度与产业变迁 - 热门专业很难长期保持热度,仅有法学和通信工程两个专业排序始终保持在前10水平[9] - 2015-2023年专业排序变动幅度要大于2007-2015年,热门专业变化较大[9] - 偏向理论学科的排序相对较为稳定,甚至出现小幅上升[10] 专业热度与就业 - 2023年行业员工人数增速越高的行业,其对应专业招生热度越高[20] - 但考虑时滞因素后,2018年专业热度越高的专业,反而在2023年越容易出现不好就业的情况[20,21] - 专业热度与薪酬增速在短期内呈正相关,但长期来看可能出现负相关[23,24] 人才积累与产业发展 - 专业热度对当期板块收益率和利润增速有一定正相关,但无法预测未来1-5年的变化[29] - 人才培养和吸纳是产业发展的"慢"变量,但对产业发展趋势有重大影响[30,31,32] - 新兴产业如数字经济、高端装备制造等可能成为未来产业发展重心[33]

证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2024 年 09 月 05 日 宏观经济研究 增值税与企业所得税改革——财税改革系列研究之二 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公用事业 / 行业投资策略周报 / 2024.09.05 能源转型白皮书出台，绿证交易数据公布 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|----------|-------|------------|-------|-------|-------| | | 最近 | 12 | 公用事业 | | 月市场表现 | | 沪深 | 300 | | | | | 上证指数 | | | | | | | 7% 13% | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | -11% -5% 1% | | | | | | | | | | -17% | | | | | | | | | 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《核电核准创新高 绿电交易新规落 地》 2024-08-30 2. 《国家能源局发布 7 月绿证核发与交 易数据》 2024-08-30 3. 《甘肃电力现货市场规则印发，市 ...

研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 陈昊宇 021-60828524 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|中观行业 2024-09-03 房屋养老金试点正式启动 ——房地产系列专题一 中观事件 8 月 23 日的国新办发布会上，住建部宣布正式启动房屋养老金试点。房屋养老金主要 服务于房屋体检、房屋保险、以及房屋修补等相关支出，是对房屋后续维护做补充资 金。 核心观点 ■ 房屋养老金是什么 房屋养老金制度是为解决我国存量住房维修不足，存量住房老龄化等住房安全相关问 题。房屋养老金主要用于住宅共用部位和设施在保修期满后的维修、更新和改造。实 际上就是对房屋后续维护做补充资金。 ■ 国内外房屋养老金政策 国内：房屋养老金由个人账户和公共账户组成。业主个人账户资金已预缴一部分，即 在业主在办理房屋产权证时缴纳的住宅专项维修资金。公共账户的资金筹集由政府承 担。 海外：业主无需预缴房屋养老金，但在发生大型维护时由业主协会向各个业主 ...

城投"退平台"特征 - 自2023年7月以来，城投"退平台"数量大幅增加，截至2024年9月5日达到643家[2] - "退平台"企业主要集中在江苏、浙江、山东、河南和重庆等地区，占比64.9%[3] - "退平台"企业以区县级为主，占比75.0%[4] - "退平台"企业主体评级以AA、AA+和无评级为主，占比分别为31.9%、31.1%和28.5%[5] 城投声明市场化经营主体特征 - 自2023年10月以来，城投公司在债券募集说明书中声明"本企业为市场化经营主体"的现象不断增多[6] - 声明市场化经营主体的城投企业主要集中在浙江、山东、河南等地区[7] - 声明市场化经营主体的城投企业以地市级和区县级为主，占比分别为54.2%和44.8%[8] - 声明市场化经营主体的城投企业主体评级以AA+级为主，AAA、AA+、AA级占比分别为15.8%、55.2%和28.2%[9] 城投转型的影响 - 城投"退平台"和声明市场化经营主体有助于缓解债券市场信息不对称问题，名单内外企业定价将逐步分化[23] - 城投公司需从内部改革、业务拓展、融资创新、风险防控和市场竞争力提升等方面着手实现实质性转型[25] - 监管部门需关注和引导"退平台"及声明市场化经营主体企业的后续发展,防止出现"一退即死"、"一转即死"的局面[26]

日本房屋修缮积立金制度概述 - 日本通过建立房屋修缮积立金制度,确保了公寓式住宅得到持续的维护[1] - 日本制定长期修缮计划,合理预测住宅所需维修更新金额[1] - 日本通过社区自治与行政指导结合的方式,高效利用修缮积立金[1] 日本修缮积立金的主要特点 - 修缮积立金主要适用于公寓,由公寓所有人定期缴纳[1] - 修缮积立金金额标准根据公寓楼层、户数、共用设施等因素确定,每百平住宅每月需缴纳1177-1675元人民币[4] - 修缮积立金可用于公寓共用部分的定期维修、意外维修、公用部分变更等[6] - 修缮积立金的积累与使用以社区自治为主,行政指导为辅[7] 日本修缮积立金制度的演变 - 日本早在1963年就出台《区分所有权法》规范公寓修缮,后陆续出台相关法规[32] - 2008年日本制定《长期修缮计划编制指南和意见》,提出长期修缮计划和设立修缮积立金[32] - 2021年和2022年,日本修订相关法规,进一步完善修缮积立金的内容[34] 对中国的启示 - 中国可参考日本经验,建立适应国情的房屋修缮体系,延长房屋使用寿命[35] - 制定长期维修计划,将修缮金收取与之挂钩,定期重新评估维修所需资金[35] - 采用均等积累方式收取修缮积立金,规范房屋自治管理,加强业主监督和居民合作[35,36]

周度观察 - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0，较上周继续回升[7] - 国信周频高技术制造业扩散指数B为51.8，与上周持平[7] - 丙烯腈价格上升450元/吨，航空航天产业景气度上行[7,12] - 动态随机存储器价格下跌0.0900美元，半导体产业景气度下行[7,13] - 六氟磷酸锂、6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，新能源、医药、计算机行业景气度不变[7,11] 高技术制造业跟踪 - 6-氨基青霉烷酸价格350元/千克，与上周持平[8,11] - 丙烯腈价格8500元/吨，较上周上升450元/吨[8,12] - 动态随机存储器价格0.9070美元，较上周下降0.0900美元[8,13] - 晶圆价格3.21美元/片，较上周下降0.01美元/片[8,13] - 六氟磷酸锂价格5.43万元/吨，与上周持平[8,14] - 中关村电子产品价格指数:液晶显示器91.04，与上周持平[8,15] - 工信部发布三项智能网联汽车强制性国家标准，将于2026年1月1日起实施[8] - 高通推出骁龙X Plus 8核平台，为用户提供多天电池续航、卓越性能和AI赋能的Windows 11 AI+ PC体验[8] 风险提示 - 高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵[16] - 经济政策和产业政策干预[16] - 经济增速下滑[16]