2024年11月23日 买入(维持评级) 行业周报 证券研究报告 机械组 分析师： 满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng@gizg.com.cn 分析师：秦亚男（执业 S1130522030005） qinyanan@gizq.com.cn 行情回顾 本周板块表现：上周（2024/11/18-2024/11/22）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 0.33%，在申万 31 个一级行 业分类中排名第 6；同期沪深 300 指数下跌 2.60%。2024 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 3.72%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 18；同期沪深 300 指数上涨 12.67%。 核心观点： 机械行业 2025 年投资策略，首推自主可控，关注顺周期与出海。首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零 部件自主供应能力和安全水平刻不容缓，建议关注工业母机、高端液压件与科学仪器。政策持续发力，内需有 望复苏，内需刺激下向上弹性大，建议关注机床、刀具、叉车、注塑机、工业气体等通用品种，以及铁路装 备、农业机械。中国装备国际化趋势不改，2025 年中美制造业或共振向上，建议关注工程机 ...

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 年关将至消费因素对猪价影响放大，虽生猪消费指标相对低迷，但随着各地气温下降市场预期转向、看涨惜售情绪增多、前期超跌缓解、行业存栏压制有限、肥猪供应偏紧局面或突出，预计猪价延续偏强上涨态势，当前估值低，应关注相关龙头及低成本高成长标的如牧原股份、温氏股份等[18][19][20] - 白羽鸡方面，毛鸡价格、肉鸡苗价格上涨鸡产品均价持平，白鸡磨底已久可关注情绪修复后的鸡价反转及相关公司，黄羽鸡产能持续调整关注季节性价格弹性机会及立华股份[20] - 转基因品种审定落地，公示期后进入商业化销售，后续确认相关情况后板块投资潜力值得期待[20] - 农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格未进入稳定景气周期，龙头饲企有望替代中小饲企，关注海大集团、禾丰股份，疫苗方面关注后续季度景气回暖[21] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 本周（2024/11/22）农业板块下跌2.8%跑输大盘0.2个百分点，个股涨幅前三为大禹生物、*ST东洋、农产品，跌幅前三为绿康生化、中宠股份、巨星农牧[10] 行情回顾 - 本周农业板块跑输大盘0.2个百分点[10] 本月热点 - 猪价连续回暖，本周生猪价格16.41元/kg较上周上涨0.4%，上周猪价一度跌至16.1元/kg，相对低点猪价反弹约0.3元/kg，但生猪消费指标相对低迷，如标肥价差、屠宰开工率等情况反映出肥猪需求起色不明显、屠宰开工率依然偏低[18] 核心观点 - 生猪养殖方面，全国瘦肉型肉猪出栏价上涨伴随供应减量和消费季节性回暖，预计后续猪价中枢上移，关注相关公司；家禽养殖方面，白羽鸡和黄羽鸡各有不同情况及关注方向；种植与农产品方面转基因品种审定落地后的投资潜力值得期待；养殖配套方面，龙头饲企有望替代中小饲企，疫苗关注后续季度景气回暖[20][21] 农业数据跟踪 - 生猪价格上涨猪肉价格下跌，自繁自养盈利减少、仔猪价格下降、生猪体重上涨，肉鸡苗价格上涨毛鸡价格上涨鸡肉价格持平，肉鸡养殖利润和屠宰利润减少，817鸡苗价格下跌，大宗方面棕榈油价格上涨大豆价格下跌等各种农产品价格波动情况[23][27][32][33][36][40][43]

增持（维持） 医药生物 AI+医药/医疗公司有哪些？ 一、 当周（11.18-11.22）回顾与周专题： 当周（11.18-11.22）申万医药指数环比-2.36%，跑赢创业板指数，跑赢沪深 300 指数。 当周周专题，我们梳理了 AI 医疗相关政策和标的公司，为投资者提供一定参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场前几天反弹，周五大跌，医药走势和市场类似，但强度和波动度更 大。细分方面，医疗信息化、创新药、卫生巾、AI 医疗、泛重组、破净等表现较好。 2、原因分析：市场这段时间进入到空窗期（无论是政策刺激还是基本面验证），基本 上交易意愿和成交量陷入互相影响时间，成交量缩量状态下稍微演绎一下负向担忧就 容易形成比较大的调整。医药这边除了走市场风格映射之外，还有一点自身逻辑变化加 成，所以强度和波动度比市场更大一些。市场风格映射就是破净、泛重组和 AI 医疗， 破净逻辑医药部分标的演绎了很短的时间，我们梳理了一个破净和低 PB 的表格，重合 度很高，泛重组就是那几个公司，以浩欧博、双成药业等为代表，但标的背后的逻辑还 是不同，演绎强度和后续可能持续度就不一样。AI 医疗在反映市场 AI 应用的映射。另 外本 ...

行业投资评级 - 看好（Overweight）[1] 报告核心观点 - 美元持续走强金属价格承压但有色金属（申万）指数仍有表现且部分子板块有上涨趋势[1] 各部分总结 一周行情回顾 - 环比上周上证指数下跌1.91%深证成指下跌2.89%沪深300下跌2.60%有色金属（申万）指数下跌0.31%跑赢沪深300指数2.29个百分点2024年有色金属（申万）指数上涨9.94%跑输沪深300指数2.73个百分点[4] - 分子板块看环比上周贵金属上涨4.21%铝下跌6.04%能源金属上涨1.09%小金属上涨0.63%铜上涨0.01%铅锌下跌1.89%金属新材料上涨3.47%年初至今贵金属上涨20.44%铝上涨13.14%能源金属下跌10.70%小金属上涨15.29%铜上涨19.10%铅锌上涨13.94%金属新材料上涨10.05%[8] 价格变化 - 工业金属及贵金属方面LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-0.38%、-0.96%、3.32%、0.64%、0.60%、2.77%COMEX黄金价格6.85%、白银4.99%能源材料方面锂辉石不变电池级碳酸锂-1.25%工业级碳酸锂-1.29%电池级氢氧化锂不变金属锂不变电解钴不变电解镍+1.85%干法隔膜不变湿法隔膜不变六氟磷酸锂+0.89%6um锂电铜箔加工费不变黑色金属方面环比上周螺纹钢价格0.89%铁矿石价格5.79%[1] 周期投资分析意见 - 铜铝供给收缩预期、新能源需求增长中长期看好价格建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源/中国宏桥、天山铝业、中国铝业、云铝股份黄金看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨建议关注紫金矿业、中金黄金、招金矿业铜看价格长牛2024 - 2025年全球铜矿新增供给有限且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大需求端新能源需求持续增长叠加降息铜价有望迎来长上涨周期短期社库去库TC仍处于低位铝24年国内电解铝产量接近达峰海外新增产能落地慢新能源需求持续增长短期铝土矿端、氧化铝端生产扰动形成强成本支撑黄金美联储9月开启降息周期实际利率下行带动价格上涨白银货币属性、工业属性、金银比三维共振加息利空压制解除叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期白银价格有望进入高弹性上行周期工业硅下游多晶硅开工率减半需求疲软短期价格偏弱钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气供需紧张下钼价有望维持高位钢铁需求边际改善预计钢价震荡运行[1] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移推荐供需格局稳定的新能源制造业推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁[1]

报告投资评级 - 行业投资评级为看好（Overweight），意味着行业超越整体市场表现[49] 报告核心观点 - 商业航天方面正处于质变窗口期，卫星互联网进入常态化组网发射阶段，近期产业催化密集，且其涵义正在从卫星互联网深化和泛化到商业航天，应密切关注卫星催化事件和海南商发双工位首飞任务[3][22] - 亿联网络属于被低估的类核心资产，在统一通信领域有分红回报率组合和历史估值分位数优势，业绩边际向好，估值修复空间大，未来股价弹性可能来源于合作伙伴微软Teams等带来的云视频行业AI主题催化[3][24] 商业航天相关内容 - 垣信卫星布局出海，商业化应用已现雏形，11月20日与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，将为巴西地区提供卫星通信服务，其“千帆星座”计划已实现常态化组网发射，预计2030年能够提供手机直连等多业务融合服务，对标海外Starlink，手机直连卫星业务市场空间广阔[1][2][7][8][17] - 随着商发工位逐步建设完备，我国商业航天预计进入常态化发射阶段，重点关注海南商发年内首飞任务，预计为低轨卫星互联网建设提供发射资源配套，长征八号改和长征十二号两型火箭将于今年分别在两个工位首飞[2][19] 亿联网络相关内容 - 亿联网络23年底宣布分红率为87.9%，当前市值对应股息收益率为3.8%，PE分位数（2018年初起计算）仅为6%，且业绩边际向好，估值修复空间大，此前三季报业绩高增符合预期，高增主要系下游需求向好，叠加净利率提升[24] - 亿联在2018年已提出“云+端”的先进理念，终端设备达到业界领先水平，作为微软的金牌合作伙伴，为Teams打造多系列终端产品，获微软Teams等权威伙伴认证，合作伙伴生态系统强大，将充分受益硬件终端设备的放量，未来股价弹性可能来源于合作伙伴微软Teams等带来的云视频行业AI主题催化[28][33] 相关标的 - 在卫星互联网领域，今年有业绩兑现确定性的震有科技、上海瀚讯、乾照光电；核心环节载荷和天线的信科移动、臻镭科技、铖昌科技、创意信息等；卫星电推的航天智装；地面设备的海格通信、华力创通、信维通信、国博电子等（以上部分标的由申万军工/电子覆盖）；在统一通信领域，出海核心的亿联网络等[4]

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Research and Development Center 电新周报：六氟磷酸锂价格回升，工信部规范光伏新规出炉 [Table_Industry] 电力设备与新能源 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 24 日 证券研究报告 [Table_Title] | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

金融机构 汽车金融公司 惠誉博华 2025 年信用展望：汽车金融公司 2023 年末全国 25 家汽车金融公司资产规模达到 9,468.2 亿元， 是继 2022 年首次出现负增长后降幅进一步走扩。一方面由于多 数汽车金融公司主机厂商业务结构以传统能源汽车为主，传统 能源乘用车零售销量下滑致使业务需求趋弱。另一方面，居民 风险偏好下降以及来自商业银行的同业竞争冲击，亦使汽车金 融公司渗透率不断下降。惠誉博华认为，传统能源汽车销量的 持续疲弱将对汽车金融公司资产规模增长形成掣肘，与此同 时，2024 年以来新能源汽车市场蓬勃发展，新能源乘用车零售 渗透率连续多月突破 50%，带动内资厂商汽车金融公司市场份 额持续提升，是汽车金融公司行业规模趋稳的核心动能。 2023 年汽车金融公司不良贷款率小幅改善，零售资产风险不断 释放下关注类比例及核销率抬升，预计短期资产质量仍将承 压，但考虑到整体拨备水平充足以及保持低位的不良率绝对水 平，展望未来行业资产质量仍将在金融机构中保持优良水平。 行业融资成本下行呵护高息差优势，助力汽车金融公司 2023 年 营收增速回正，营业费率及信用成本抬升冲击利润留存，净利 润增速延续下 ...

行业投资评级 - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现[69] 核心观点 - 梳理保险AI公司行业变化并更新国内映射公司情况，分析小米汽车超预期对ADAS影响，更新AI应用重点公司情况[3][10] 各部分总结 保险AI相关 - 保险行业成为AI在B端落地的重要场景，其数据多、重营销的特点与AI能力及应用契合度高，且数据驱动特征显著，数据整合叠加AI能力可提升经营水平，其数据与多行业数据整合适合大规模数据训练，在多环节有应用，营销环节对保险公司很重要，AIGC可协助提升客户留存度和完单率[11] - 全球范围内保险行业已有多种AI应用普遍使用，如销售环节的精准画像挖掘用户需求、解答疑问和产品比较，定价环节利用数据导入定价模型提供折扣，理赔环节通过视频在线评估简化索赔程序，中国多家保险公司也实现了智能客服功能，并且AI已从识别发展至生成式，可进行保险方案配置建议等[13][16][17][19] - 海外保险IT公司、AI保险平台均具备高估值，如Guidewire公司和Lemonade公司，新致软件作为国内保险营销IT系统领军者，已开始协助大型保司进行AI平台建设，其AI应用有规模化收入，未来有望持续拓展加速AI收入[4][23] - 新致软件推出新致AI平台，有智能认知、营销、培训机器人等，可实现多种功能，如智能认知机器人可打破知识传递壁垒、提高业务服务效率、降低人力成本，智能营销机器人可提供知识支持和产品对比功能，智能培训机器人可节约培训人力投入、减少培训时间并提供多种销售场景[24][26][27][28] 小米汽车ADAS相关 - 市场对小米汽车2025年后表现预期乐观，其规划了三年三款车型，2024年小米SU7取得亮眼成绩，其智能驾驶能力得到消费者认可，硬件配备高算力芯片和多种感知硬件[29][34][35] - 考虑到小米SU的成功和新车型推出，预测小米汽车将对德赛西威在智能座舱和智能驾驶两个域控产品上带来较大收入提振，给出了中性预期和乐观预期下的不同销量、选配率等数据及对应的收入贡献[38] - 德赛西威三季度多指标显示扩产，有较为充足的产能保证汽车大客户扩产需求，如货币资金、在建工程情况，还有定增计划预案中的产能扩建项目，且在境内外市场项目获取成果较多[43] 重点公司更新相关 - 鼎捷数智：海外c3.ai大涨加速企业软件+AI agent合作，企业AI agent落地核心是数据整合能力，鼎捷已推出数据融合一体化平台，融合多款大模型，AI应用收入快速增长[46] - 新大陆：收单行业从“价格竞争”变为“提价”，收单牌照收缩，国内费率仍低位，服务提质，且硬件出海竞争力强、市场广阔，如新大陆POS机具出货量全球第一，在拉美地区有本土化战略，其他地区也有市场增长空间[47][49] - 浪潮信息：H20供应量快速提升成为主要增长动力，在国内市场市占率领先，净利率开始修复，国产AI芯片24Q4开始进入快速成长阶段，公司高增速低估值、业绩有望持续超预期[52] 风险偏好判断以及重点标的相关 - 风险偏好判断：2019 - 2023年计算机PE波动大，研究风险偏好很重要，给出了2021 - 2023年不同时间的风险偏好情况[53] - 列出了不同分类下的重点标的，如数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化等分类下的具体公司[59] - 给出了计算机重点公司估值表，包含股票代码、简称、总市值、不同年份净利润、不同年份PE等数据[63]

利基型存储深度报告 供需拐点已至，国产厂商百花齐放 2024 年 11 月 23 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------|----------------------------------------|-------------------|----------------------------------------------------------------------|-------|------------------------------------------------------ ...