报告投资评级 - 行业投资评级为看好（Overweight），意味着行业超越整体市场表现[49] 报告核心观点 - 商业航天方面正处于质变窗口期，卫星互联网进入常态化组网发射阶段，近期产业催化密集，且其涵义正在从卫星互联网深化和泛化到商业航天，应密切关注卫星催化事件和海南商发双工位首飞任务[3][22] - 亿联网络属于被低估的类核心资产，在统一通信领域有分红回报率组合和历史估值分位数优势，业绩边际向好，估值修复空间大，未来股价弹性可能来源于合作伙伴微软Teams等带来的云视频行业AI主题催化[3][24] 商业航天相关内容 - 垣信卫星布局出海，商业化应用已现雏形，11月20日与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，将为巴西地区提供卫星通信服务，其“千帆星座”计划已实现常态化组网发射，预计2030年能够提供手机直连等多业务融合服务，对标海外Starlink，手机直连卫星业务市场空间广阔[1][2][7][8][17] - 随着商发工位逐步建设完备，我国商业航天预计进入常态化发射阶段，重点关注海南商发年内首飞任务，预计为低轨卫星互联网建设提供发射资源配套，长征八号改和长征十二号两型火箭将于今年分别在两个工位首飞[2][19] 亿联网络相关内容 - 亿联网络23年底宣布分红率为87.9%，当前市值对应股息收益率为3.8%，PE分位数（2018年初起计算）仅为6%，且业绩边际向好，估值修复空间大，此前三季报业绩高增符合预期，高增主要系下游需求向好，叠加净利率提升[24] - 亿联在2018年已提出“云+端”的先进理念，终端设备达到业界领先水平，作为微软的金牌合作伙伴，为Teams打造多系列终端产品，获微软Teams等权威伙伴认证，合作伙伴生态系统强大，将充分受益硬件终端设备的放量，未来股价弹性可能来源于合作伙伴微软Teams等带来的云视频行业AI主题催化[28][33] 相关标的 - 在卫星互联网领域，今年有业绩兑现确定性的震有科技、上海瀚讯、乾照光电；核心环节载荷和天线的信科移动、臻镭科技、铖昌科技、创意信息等；卫星电推的航天智装；地面设备的海格通信、华力创通、信维通信、国博电子等（以上部分标的由申万军工/电子覆盖）；在统一通信领域，出海核心的亿联网络等[4]