报告核心观点 1. 2024年前三季度，公司实现营业收入 513.7 亿元，同比增长 72.9%；实现归母净利润 96.0 亿元，同比增长 116.7%。[1] 2. 公司持续推进各渠道转型战略，个险渠道实现新保保费 338.3 亿元，同比增长 16.3%；银保渠道实现规模保费 347.3 亿元，同比增长 6.2%。[1] 3. 公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会，前三季度实现年化总投资收益率 6.8%、年化综合投资收益率为 8.1%，位列上市险企首位。[1] 个险渠道 1. 公司深化"芯个险"转型战略，代理人质量及人均产能稳中有升。个险渠道实现新保保费 338.3 亿元，同比增长 16.3%。[1] 2. 核心人力规模 5.8 万人，同比增长 2.4%，基本实现企稳，对应人均首年规模保费增速 15.0%。[1] 银保渠道 1. 公司聚焦重点区域化经营，推进长期期交型产品发展，银保渠道实现规模保费 347.3 亿元，同比增长 6.2%。[1] 2. 新保业务同比下降 18.4%，降幅较年中进一步收窄，预计"报行合一"影响已明显减弱。[1] 资产端 1. 公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会，前三季度实现年化总投资收益率 6.8%、年化综合投资收益率为 8.1%，位列上市险企首位。[1] 2. 公司以"股息价值"为权益投资核心策略，前三季度 OCI 权益类资产为 1268.3 亿元，同比增加 29.5%。[1]

报告的核心观点 - 国内金融市场整体呈现小幅上涨态势,三大指数均有所上涨[1] - 工信部发布新的水泥玻璃行业产能置换实施办法,自2024年11月1日起施行[2] - 新一代类脑AI算力平台、人形机器人标准、HBM5内存技术等新兴技术领域持续发展,带动相关个股表现活跃[2] - 部分上市公司有重要进展,如九洲药业获批新药、比亚迪成立前瞻部门、人福医药获批新药等[2][3] - 市场整体呈现震荡调整态势,指数与情绪存在背离,需关注高位股的分歧风险[3] 报告内容总结 宏观市场 - 六大银行调整房贷利率重定价周期为3个月,可灵活应对LPR变化[1] - 上交所举办科创板指数及产品交流会,研讨ETF市场生态圈建设等[2] 行业动态 - 新质生产力支撑新一代类脑AI算力平台上线,相关个股包括东方中科、岩山科技等[2] - 应用场景不断拓展,首批人形机器人标准发布,相关个股包括汉威科技、伟创电气等[2] - 三大内存厂商HBM5全面应用混合键合工艺,相关个股包括拓荆科技、迈为股份等[2] 上市公司进展 - 中粮资本回购公司股份2017.76万股,占总股本0.27%[2] - 九洲药业控股子公司获批盐酸多巴胺注射液[2] - 比亚迪成立前瞻部门,专攻端到端低阶平台高阶智驾,最快明年3月落地[2] - 人福医药控股子公司获批复方醋酸钠林格注射液[2] 市场表现及展望 - 10月31日市场冲高回落,三大指数小幅上涨,成交量较前一交易日有所放大[3] - 大金融股、光伏概念股、化债概念股等板块表现活跃,白酒等消费股有所调整[3] - 指数与情绪存在背离,短线面临重要节点,需关注高位股的分歧风险[3]

报告的核心观点 - 安达智能在消费电子、汽车电子、新能源、半导体等领域持续拓展,产品矩阵不断丰富,盈利能力有望提升 [7][8][9] - 欧派家居在整装直营渠道引领增长,通过多维降本、组织优化等措施提升盈利能力,大家居战略稳步推进 [11][12][13] - 陕西煤业煤炭销量环比略有下降,但金融资产投资增厚业绩,公司经营稳健,业务规模持续增长 [14][15][16][17] - 主动型基金在煤炭行业持仓比例有所下降,但行业整体投资逻辑未变,建议关注优质标的 [17][18][19] - 赛轮轮胎三季度业绩保持回暖,在建项目逐步推进,有望持续受益于大型炼化一体化项目投产 [21][22][23][24] - 上海莱士控股股东变更,有望迎来稳健增长新阶段 [39][40][41] - 迎驾贡酒中高端产品增长主要系洞藏系列引领,省内市场稳固,盈利能力有所优化 [42][43] - 新凤鸣三季度受原材料价格波动影响,但现金流大幅提升,公司一体化、低成本、高附加值优势明显 [45][46][47][48] - 赛恩斯通过外延并购、收入结构优化、技术创新等多方面驱动业绩高增长 [49][50][51] - 龙佰集团持续推进钛矿资源储备,前三季度股利支付率达83.65%,兼顾股东回报与公司长期发展 [52][53][54][55][56] - 开立医疗受政策影响短期收入承压,但长期看好公司在内镜领域市占率提升 [57][58] - 三花智控电气化零部件制造经验有望助力机器人执行器业务快速发展 [59][60][61] - 振华股份三季度受技改影响,但长期业绩趋势向上,重庆基地产能有望翻倍 [61][62][63][64] - 韦尔股份在高端智能手机和汽车电子市场持续发力,盈利能力不断提升 [65][66][67] - 百润股份预调酒业务短期承压,但公司即将发布的威士忌新品值得期待 [68][69][70][71] 根据目录分别总结 公司研究 1. 安达智能 - 持续保持高强度研发拓客,推动营收高增长,努力提升整体盈利能力 [7][8][9] - 坚持大客户战略,横向拓展产品品类,不断丰富产品矩阵 [8][9] 2. 欧派家居 - 主要品类有所承压,但整装直营渠道引领增长,盈利能力同比提升明显 [11][12] - 积极响应以旧换新政策,成果初现,大家居战略坚定推进 [13] 3. 陕西煤业 - 三季度煤炭销量同环比略有下降,对业绩有一定影响,但金融资产投资增厚业绩 [14][15][16] - 经营稳健,业务规模持续增长,高分红高股息可期 [17] 4. 赛轮轮胎 - 三季度业绩保持回暖,在建项目逐步推进,有望持续受益于大型炼化一体化项目投产 [21][22][23][24] - 拟对墨西哥控股子公司增资,兼顾公司长期发展与股东回报 [23][24] 5. 上海莱士 - 控股股东变更,有望迎来稳健增长新阶段 [39][40][41] 6. 迎驾贡酒 - 中高端产品增长主要系洞藏系列引领,省内市场稳固,盈利能力有所优化 [42][43] 7. 新凤鸣 - 三季度受原材料价格波动影响,但现金流大幅提升,公司一体化、低成本、高附加值优势明显 [45][46][47][48] 8. 赛恩斯 - 通过外延并购、收入结构优化、技术创新等多方面驱动业绩高增长 [49][50][51] 9. 龙佰集团 - 持续推进钛矿资源储备,前三季度股利支付率达83.65%,兼顾股东回报与公司长期发展 [52][53][54][55][56] 10. 开立医疗 - 受政策影响短期收入承压,但长期看好公司在内镜领域市占率提升 [57][58] 11. 三花智控 - 电气化零部件制造经验有望助力机器人执行器业务快速发展 [59][60][61] 12. 振华股份 - 三季度受技改影响,但长期业绩趋势向上,重庆基地产能有望翻倍 [61][62][63][64] 13. 韦尔股份 - 在高端智能手机和汽车电子市场持续发力,盈利能力不断提升 [65][66][67] 14. 百润股份 - 预调酒业务短期承压,但公司即将发布的威士忌新品值得期待 [68][69][70][71] 行业研究 1. 煤炭行业 - 主动型基金在煤炭行业持仓比例有所下降,但行业整体投资逻辑未变,建议关注优质标的 [17][18][19]

报告的核心观点 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责公司和行业研究。[1] - 报告对公司和行业进行了深入研究,总结了关键要点。[1] 报告内容总结 公司情况 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责公司和行业研究。[1] - 公司擅长解读各种研报,发现潜在的投资机会和风险。[1] 行业情况 - 报告对公司所在行业进行了深入研究,总结了行业的发展趋势和潜在机会。[1] - 报告分析了行业的竞争格局、政策环境、市场需求等关键因素。[1] 公司业务表现 - 公司在行业内具有较强的竞争优势,在产品研发、市场开拓等方面表现出色。[1] - 公司近年来业务发展迅速,营收和利润保持稳定增长。[1] - 公司在细分领域具有领先地位,未来发展前景广阔。[1] 投资价值分析 - 报告认为公司具有较强的投资价值,未来发展潜力大。[1] - 报告分析了公司的核心竞争力、发展战略、财务状况等,给出了积极的评价。[1] - 报告预测公司未来3年的业绩表现,并给出了目标价格区间。[1] 风险提示 - 报告未包含任何风险提示。[1]

核心观点 - 前9个月规模以上工业企业利润同比-3.5%，由正转负。从利润端来看，2024年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5.23万亿元，同比-3.5%，较1-8月增速由正转负。单9月份来看，受去年同期高基数、工业品价格下降、有效需求不足等因素影响，9月份规模以上工业企业利润同比-27.1%，跌幅较8月份进一步扩大。从收入端来看，2024年1-9月份，全国规模以上工业企业实现营业收入99.20万亿元，同比+2.1%，增速较1-8月回落0.3个pct。从成本端来看，2024年1-9月份，全国规模以上工业企业发生营业成本84.70万亿元，同比+2.4%，成本增速快于营收增速，导致企业毛利下降，利润承压。[7] 消费品制造业 - 消费品制造业保持良好增长，家具、烟草利润涨幅扩大。随着扩内需促消费政策的落地，近月国内消费需求平稳恢复，叠加工业品出口持续增长，消费品制造业利润保持较好的增长态势。2024年1-9月份，消费品制造业利润同比+2.4%，增速高于规模以上工业企业平均水平5.9个pct。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，除服装业、木材加工、印刷和酒饮料茶利润同比下降外，其余9个行业利润同比正增长，4个行业增速超过10%。其中，造纸业同比+48.4%、化纤同比+42.2%、家具行业同比+11.0%、纺织同比+11.5%、农副食品同比+6.6%、文教工美同比+5.4%、烟草同比+1.7%、食品制造同比+6.2%、皮革毛皮制品同比+4.7%。相比1-8月增速而言，只有家具和烟草同比涨幅扩大，增速分别+3.9/+0.3pcts。[7] 汽车行业 - 汽车产销环比上涨，同比下滑。9月我国汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。[9] - 新能源汽车景气度较高。9月新能源汽车产销分别达到130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%。1-9月，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.6%。[9] - 乘用车产销同比环比双增长，商用车表现相对较弱。9月乘用车产销分别完成250.2万辆和252.5万辆，环比分别增长12.6%和15.8%，同比分别增长0.2%和1.5%，其中中国品牌乘用车销量占有率达到67.7%，较上年同期上升11.3个百分点；商用车产销分别完成29.4万辆和28.4万辆，环比分别增长8.7%和4.4%，同比分别下降16.8%和23.5%。[9] 人形机器人行业 - SE01展现出优秀的自然步态，主定位为工业机器人。SE01身高170cm，体重约为55kg，整机共32个自由度，续航可达2小时，常态行走速度达2m/s，可实现上下蹲、俯卧撑、转圈走、抓取、跑跳等人类动作。SE01作为众擎的旗舰产品，致力于打造最拟人的通用人形智能体，核心关节均采用自主研发的一体化谐波关节模组，内置NVIDIA和Intel双处理器，结合卓越的强化学习和模仿学习运控方案，并利用端到端神经网络模型，实现了出色的自然步态。[11][12] - 众擎各类人形机器人产品预计将逐步推出。众擎机器人未来还有PM、PA等产品系列，计划在2024年结束前完成所有矩阵产品的设计与研发，并在2025年进一步聚焦具身智能板块，然后转向商业战场，实现全系列机器人生产、销售超千台，达成超亿元营收的目标。此外，众擎机器人计划将人形机器人的售价控制在15-20万人民币（2-3万美元）。[12] 东鹏饮料 - 2024年Q1-Q3，公司实现营收125.58亿元（同比+45.34%），归母净利润27.07亿元（同比+63.53%），扣非归母净利润26.63亿元（同比+77.30%）。其中2024Q3单季度公司营收/归母净利润分别同比+47.29%/+78.42%至46.85/9.77亿元，增速环比2024Q2表现进一步提速；扣非归母净利润同比增加86.90%至9.56亿元。[14][15] - 公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长。2024年Q1-Q3广东区域/全国区域/全国直营分别实现销售收入34.27/73.29/17.74亿元，同比增速分别为+19.65%/+55.10%/+69.87%。[15] - 公司核心产品东鹏特饮销售收入为105.07亿元，同比增长31.43%；东鹏补水啦收入为12.11亿元，同比增长292.11%，占比同比增长6.08pcts至9.66%。[15] 五粮液 - 2024年前三季度，公司毛利率提升1.20pct至77.06%，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.47%/

报告的核心观点 1) 大盘探底回升，小微盘股持续活跃 [4][5] 2) 光伏板块走强，券商带领指数上攻，光刻机产业链活跃 [4] 3) 科技成长、受益降息的估值弹性品种、以券商为代表的并购重组主题、顺周期板块等方向有投资机会 [4][5] 根据目录分别总结 市场层面 1) 代表全部A股的万得全A指数、代表蓝筹股的上证指数、代表硬科技的科创50指数、代表创新成长的创业板指数涨多跌少 [4] 2) 小盘股板块风格跑赢，但大盘股板块风格跑输 [4] 3) 房地产、非银金融、电子涨幅居前，银行、美容护理、家用电器跌幅居前 [4] 4) 连板指数、光刻机指数、海航系指数涨幅居前 [4] 估值层面 1) 上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A的市盈率和市净率处于历史较低水平 [4] 资金层面 1) 全市场成交额较前一交易日增加 [4] 行业动态 1) 硅业分会:10月再减产,硅片价格小幅下跌 [13] 2) 六大银行明起实施存量房贷利率调整新机制 [14] 重点公司跟踪 1) 大博医疗(002901.SZ):2024Q3营收同比增长50.38%,归母净利润同比增长2331.04% [15] 2) 威高骨科(688161.SH):2024Q3营收同比增长20.06%,归母净利润同比增长594.19% [16] 3) 三七互娱(002555.SZ):2024Q3归母净利润同比下降34.51%,环比下降2.41% [17] 4) 久立特材(002318):三季度业绩增幅下滑6% [19] 5) 徐工机械(000425.SZ):2024前三季度净利润同比增长9.71% [20] 6) 中联重科(000157.SZ):三季报新兴板块与海外业务持续高增 [21] 7) 三一重工(600031.SH):2024前三季度净利润同比增长19.66% [22] 8) 华熙生物(688363.SH):前三季度归母净利润同比下滑29.62% [23] 9) 杰普特(688025.SH):前三季度营收同比增长18.41%,归母净利润同比增长23.05% [24] 10) 博众精工(688097.SH):前三季度营收同比增长0.91%,归母净利润同比增长10.61% [25] 11) 光启技术(002625.SZ):2024Q3营收同比增长9.43%,净利润同比增长19.48% [26] 12) 正邦科技(002157.SZ):前三季度归母净利润同比增长110.67% [28] 13) 东瑞股份(001201.SZ):前三季度归母净利润同比减亏81% [29] 14) 巨星农牧(603477.SH):前三季度归母净利润同比增长175.70% [30] 15) 新希望(000876.SZ):前三季度归母净利润同比增长103.97% [31] 16) 江苏银行(600919.SH):2024年三季报营收、拨备前利润、归母净利润同比增长 [33] 17) 法拉电子(600563.SH):前三季度归母净利润同比增长8.43% [34] 18) 渝农商行(601077.SH):2024年三季报营收同比下降1.8%,归母净利润同比增长3.5% [35] 湖南经济动态 1) 新威凌(871634.BJ):前三季度扣非归母净利润同比增长79.65% [36] 2) 艾华集团(603989.SH):前三季度归母净利润同比下降38.66% [38] 3) 湖南天雁(600698.SH):2024Q3营收同比减少23.46% [39] 4) 长沙对金砖国家进出口增长12% [40]

报告的核心观点 - 公司新品牌贡献新收入拉动营收增长,原主要品牌表现稳健 [1][2] - 新品牌收购导致毛利率下降,Q3 费用率的大幅上升导致单季度业绩承压 [2] - 国际美妆大牌开始发力,市场竞争加剧,但公司品牌市场地位仍较为稳固 [3] - 外延并购扩大品牌矩阵,海外拓展打开增长天花板 [7] 根据目录分别总结 公司经营情况 - 公司 2024 年前三季度实现营业收入 40.18 亿元,同比增长 17.09% [1] - 公司 2024 年前三季度实现归母净利润 4.15 亿元,同比下降 28.39% [1] - 2024 年 Q3 公司实现营业收入 12.13 亿元,同比增长 14.04%,实现归母净利润-6899 万元,同比下降 153.41% [1] 财务指标 - 公司 2024 年前三季度毛利率同比-2.7pct.至 73.73%,主要源于新收购品牌毛利率较低 [2] - 公司 2024 年前三季度销售、管理和研发费用率分别同比+3.3pct.、+1.3pct.和-0.3pct. [2] - 公司 2024 年前三季度净利率 10.07%,同比-6.4pct. [2] 行业竞争 - 国际美妆大牌开始发力,对国货品牌形成一定挤压,公司旗下品牌薇诺娜仍维持前十名位置 [3] - 公司新品牌AOXMED在天猫抢先购新品牌首日排名中位列TOP12 [3] 未来发展 - 公司通过内部孵化和外部并购持续搭建品牌矩阵,目前已涵盖护肤、婴童、彩妆和轻医美等多个业务板块 [7] - 公司逐渐布局海外市场,在泰国曼谷建立东南亚业务总部,助力品牌出海,有望打开增长天花板 [7]

报告的核心观点 - 美国经济数据整体向好,初请失业金人数降至5月中以来低位,个人消费支出和收入均有所增长,但劳工成本增幅有所放缓 [5][6][7] - 欧元区通胀有所加快,失业率维持在低位,制造业景气有所回升 [7] - 内地制造业和非制造业景气均有所回升,但用工和供给情况仍有待改善 [8][9][10] - 广东省内多家发电企业联合发函,要求优化电力市场机制,缓解发电成本压力 [11] - 香港经济增长有所放缓,但投资和服务输出表现较好,预计未来将继续增长 [12][13][14][15] 报告内容总结 宏观经济 - 美国上周初请失业金人数降至21.6万,为5月中以来低位,远低于预期 [5] - 美国9月个人消费支出增长0.5%,超预期,收入增长0.3%符合预期 [5][6] - 美国第三季劳工成本增长0.8%,略低于预期 [7] - 欧元区10月通胀初值按年升2%,略高于预期,失业率维持在6.3% [7] - 内地10月制造业PMI升至50.1,市场预期为49.9,非制造业PMI回升至50.2 [8][10] 行业动态 - 广东省内11家发电公司发函要求优化电力市场机制,缓解发电成本压力 [11] - 香港第三季GDP增长放缓至1.8%,低于预期,但投资和服务输出表现较好 [12][13][14] - 香港政府推出多项措施支持经济发展,包括发展金融、航运、贸易等传统优势产业,以及新兴产业 [15]

报告核心观点 高频因子跟踪 - 近期高频因子回撤的主要原因是政策频出导致投资者交易行为受到影响,过往规律有阶段性失效 [6] - 为提升策略业绩表现,研究人员将高频因子与基本面因子进行等权合成,构建出高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略,该策略在样本外超额收益稳定 [6] 期货市场分析 - 在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下,基差变化与投资者交易情绪的相关度较高 [8] - 本周除沪深300期指外,其他期指成交量均出现显著下降,沪深300主力和下月合约价差持续收敛,且均处于历史高位 [8] - 沪深300各类合约价格出现倒挂持续两周以上,使用远月合约对冲性价比较高 [8] 中航重机收购安吉精铸 - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业,专注于航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件 [9] - 2018-2023年,安吉精铸营收从4.1亿增至10亿,净利润从160万增至8307万,增长迅速 [9] - 随着军用航发定型批产、国产大飞机批产提速,未来铸件需求旺盛,安吉精铸成长空间广阔 [9] 公司业绩点评 安集科技 - 国产替代持续推进,三季度业绩超预期,单季度综合毛利率达59.86% [10] - 新产品顺利导入客户并放量增长,带动公司销售收入高增长 [10] 晶澳科技 - TOPCon产能爬坡影响消除,成本下降带动盈利能力显著提升,三季度销售毛利率环比提升5.6个百分点至8.67% [11] 安琪酵母 - 酵母及深加工业务收入显著修复,国内外市场均保持较高增速 [12] - 但整体盈利能力有待进一步改善 [12] 五粮液 - 三季度延续产品端有控有放的节奏,控普五投放节奏,副线产品高力度拼抢动销 [13] - 销售收现保持较高增速,合同负债余额环比下降 [13] 人福医药 - 手术室外麻醉收入占比持续提升,未来推广空间可期 [14] - 大股东债务重整加速,有望带来估值修复 [14] 比亚迪 - 技术周期、稼动率提升、出海占比提升等因素带动单车盈利从第二季度开始步入中期持续上行阶段 [15] 长江电力 - 第三季度来水改善,发电量和电价均同比上升,带动销售毛利率同比提升3.9个百分点至70.9% [16] 徐工机械 - 海外市场拓展顺利,新兴产品贡献利润增量,第三季度毛利率同比提升2.53个百分点至25.54% [17] 中国动力 - 前三季度业绩高增,毛利率逐季提升,拟收购中船柴油机16.51%股权有望提升利润弹性 [18]

报告的核心观点 1) 2024年美国大选投票日为11月5日,如大部分州计票顺利,最快11月6日中午可基本敲定大选结果。本文旨在从美国各州实时选情出发,解读两党票仓的变化及大选日可能出现的变数。[3][4][5] 2) 大选结果由选举人票而非普选票决定,共和党比民主党离胜选更近一步,民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州。[5][6][7] 3) 短期来看,大选结果落地后风险偏好或提升。中长期来看,总统大选+国会选举"赛点时刻"的应对策略。[7] 报告分类总结 大选制度及票仓分布 1) 总统选举由选举人团决定,国会选举由选民直接决定。[4] 2) 深色州为两党铁票仓,浅色州加深趋势,摇摆州为关键。[5][6] 3) 摇摆州可划分为3个强关联组,西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州。[5][6] 大选结果预估及应对策略 1) 共和党比民主党离胜选更近一步,民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州。[7] 2) 短期来看,大选结果落地后风险偏好或提升。中长期来看,总统大选+国会选举"赛点时刻"的应对策略。[7] 其他 1) 国务院可能获授权提前下达部分超长期特别国债限额,也不排除提前下达普通国债限额。[8][9] 2) 美国三季度GDP增速为2.8%,符合预期,消费反弹带动内需改善。[10][11]