报告的核心观点 - 特朗普在2024年美国总统选举中表现突出,全线领先哈里斯。[11][12][13] - 特朗普和哈里斯在政策方向上存在一些差异,如在经济、外交、社会等方面的立场不同。[5] - 大选前后,不同类型的资产会有不同的表现,如股票、债券、大宗商品等。[19][20][27] 根据目录分别进行总结 多维度解析选情现状 - 美国总统大选周期较长,从初选到就职典礼历时一年多。[10] - 根据Real Clear Politics的数据,特朗普在选举人票和得票率上均领先哈里斯。[11][12] - 特朗普和哈里斯在政策方向上存在一些差异,如在经济、外交、社会等方面的立场不同。[5] 大选前后大类资产如何表现? - 大选前后,不同类型的资产会有不同的表现,如股票、债券、大宗商品等。[19][20][27] - 过去几次大选期间,美股三大指数和主要行业的涨跌幅也存在较大差异。[27] - 美元指数和美债收益率在大选前后也会有较大波动。[20][21]

总 量 研 究 [table_main] 投资要点 [相关研究 Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年10月30日 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 1. 《波浪里前行 上证指数目前或处 于黎明的曙光中——运用波浪理论 对上证综指技术分析》 2. 《上证指数或酝酿反弹动能—— 技术分析上证指数系列》 3. 《上证指数短线或有反弹需求 ——技术分析上证指数简评》 [上证指数 Table_NewTitle]短线或有震荡整理需求 ——技术分析上证指数简评 ➢ 核心观点：上证指数短线或有震荡整理需求。上证指数近期在10个交易日内快速大幅收涨， 积累了一定的短线获利盘。在前期高点3731点压力位附近遇阻，这里同时也是历时9年形 成的巨大的箱体顶部压力位，压力较重。较大的短线获利盘与长年震荡回落形成的套牢盘 双重打击下，指数快速回落。虽在3087—3152点这宽达65点的缺口上沿暂时获得支撑， 小碎步反弹，但较大的多空冲突或不能快速达成共识，指数的震荡整理或并不充分。2024 ...

报告的核心观点 - 本周国资央企并购事件共10项,其中中央国有企业并购2项,地方国有企业并购8项 [1] - 本周链长企业动态方面,中国机械工业集团、中国通用技术集团、中国第一汽车集团、中国中化控股等央企下属上市公司均有并购或重组事项 [1] - 本周涉及技术创新类并购2项,分别为荣科科技收购上海敬在信息部分股权和国投智能收购南京金鼎55%股权 [2][3] 报告内容总结 国资央企并购 1. 中央国有企业并购: - 华电国际定增收购江苏公司80%股权及上海福新等8家公司部分股权 [1] 2. 地方国有企业并购: - 中设股份收购苏州悉地51%股权 [1] 链长动态 1. 中国机械工业集团下属上市公司苏美达发布关于子公司受让上海吉润置业52%股权的公告 [1] 2. 中国通用技术集团下属上市公司沈阳机床发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 [1] 3. 中国第一汽车集团下属上市公司一汽解放发布关于筹划重大资产重组的提示性公告 [1] 4. 中国中化控股下属上市公司风神股份发布2024年度以简易程序向特定对象发行股票预案 [1] 技术创新并购 1. 荣科科技收购上海敬在信息部分股权 [2][3] 2. 国投智能收购南京金鼎55%股权 [2][3]

报告的核心观点 - 宁波银行前三季度营业收入、净利润增速均保持7%左右,总资产同比增速15%,净息差基本稳定,拨备充足,业绩保持稳定增长[1][2] - 百胜中国2024年上半年同店表现和门店扩张保持强劲,通过成本费用精细化管控实现净利润转正,未来每股盈利有望保持双位数增长[2] - 联想集团作为全球PC龙头,2024年将迎来AI PC元年,同时服务器业务快速增长,有望带动收入和毛利率增长[2] - 尚太科技作为全球锂电负极头部企业,凭借成本优势不断提升市场份额,同时受益于行业格局集中[2] - 时代新材作为轨道交通减振器龙头和风电叶片第二大企业,通过新建产能和海外市场拓展,盈利能力稳定[2] - 北方稀土作为国内稀土龙头,受益于稀土价格上涨周期,利润弹性较大[2] - 中芯国际作为国内半导体晶圆代工龙头,受益于全球半导体需求恢复和国内设计公司产业链国产化,产能利用率和毛利率持续提升[2] - 阿里巴巴完成反垄断整改后,将进入新的增长阶段,聚焦主业和云业务发展,未来两年所有业务将扭亏为盈[2] - 德赛西威在智能化核心布局(交互+驾驶)方面持续领先,新产品量产和订单持续增加,业绩有望保持高增长[2] - 顺丰控股受益于时效快递稳健增长以及供应链及国际业务收入加速增长,盈利能力持续提升,股息率有望稳步提升[3] 行业分类总结 银行 - 宁波银行前三季度营业收入、净利润增速均保持7%左右,总资产同比增速15%,净息差基本稳定,拨备充足,业绩保持稳定增长[1][2] 社会服务 - 百胜中国2024年上半年同店表现和门店扩张保持强劲,通过成本费用精细化管控实现净利润转正,未来每股盈利有望保持双位数增长[2] 计算机 - 联想集团作为全球PC龙头,2024年将迎来AI PC元年,同时服务器业务快速增长,有望带动收入和毛利率增长[2] 电力设备与新能源 - 尚太科技作为全球锂电负极头部企业,凭借成本优势不断提升市场份额,同时受益于行业格局集中[2] - 时代新材作为轨道交通减振器龙头和风电叶片第二大企业,通过新建产能和海外市场拓展,盈利能力稳定[2] 金属与金属材料 - 北方稀土作为国内稀土龙头,受益于稀土价格上涨周期,利润弹性较大[2] 电子 - 中芯国际作为国内半导体晶圆代工龙头,受益于全球半导体需求恢复和国内设计公司产业链国产化,产能利用率和毛利率持续提升[2] 互联网 - 阿里巴巴完成反垄断整改后,将进入新的增长阶段,聚焦主业和云业务发展,未来两年所有业务将扭亏为盈[2] 汽车 - 德赛西威在智能化核心布局(交互+驾驶)方面持续领先,新产品量产和订单持续增加,业绩有望保持高增长[2] 交通运输及仓储 - 顺丰控股受益于时效快递稳健增长以及供应链及国际业务收入加速增长,盈利能力持续提升,股息率有望稳步提升[3]

核心观点（海外资产承压，A股逆势上涨） - A股方面：LPR如期下调，A股震荡上行。上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，但仍有央行如期下调LPR、社科院发布报告称建议设立平准基金等利好支撑市场情绪。上周A股各大指数全线上涨，全市场日均成交额为18632.1亿元，较前一周上升13.14%。在全球股市调整居多的背景下，A股实现逆势上涨，反映出当前市场活跃度较好且资金风险偏好较高。[5][6] - 海外市场：美债收益率创近期新高，海外权益市场普遍承压。美国部分经济数据向好，如消费者信心终值、服务业PMI、初次申领失业金人数和耐用品订单均好于预期，推动美债收益率上行，美元指数维持强势，市场对全球流动性改善预期减弱。美股三大指数除纳指外均有所回落，全球权益市场也是跌多涨少。[5] 大类资产周度跟踪（权益资产跌多涨少，大宗商品表现较好） - 上周资产表现为：大宗商品> A股>债券（国内）>港股>美股。上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，但仍有央行如期下调LPR、社科院发布报告称建议设立平准基金等利好支撑市场情绪。[7] - 海外方面，美国部分经济数据向好，推动美债收益率上行，美元指数维持强势，市场对全球流动性改善预期减弱。美股三大指数除纳指外均有所回落，全球权益市场也是跌多涨少。[7] 股票（A股迎来普涨，小盘股强于大盘股） - 国内方面，A股各大指数均收涨。其中，中证1000、中小综指和中证500表现相对靠前，上周涨跌幅分别3.92%、3.89%和3.01%；表现相对靠后的为上证指数、沪深300和上证50，上周涨跌幅分别为1.17%、0.79%和0.05%。[10][11] - 从规模来看，小盘指数表现好于中盘指数好于大盘指数，上周涨跌幅分别2.54%、0.75%和-1.40%；从风格来看，成长指数表现好于价值指数，300成长和300价值上周涨跌幅分别2.89%和-0.15%。[11] 债券（长端或维持震荡，短端或有望下行） - 临近月末央行呵护流动性，上周净投放短期流动性资金12571亿元。从价格上看，上周货币市场利率有所上行。[12] - 公开市场操作方面，截至10月25日，上周央行净回笼短期流动性资金12571亿元。[13] - A股上涨令债市承压，多数利率有所上行。截至10月25日，10年期国债收益率上行3.30bp至2.15%，10年期国开债收益率上行3.10bp至2.23%。短端1年期国债利率下行1.60bp至1.42%，1年期国开债利率上行2.67bp至1.74%。[13] 大宗商品（地缘政治冲突加剧，黄金原油均上涨） - 原油方面，上周由于中东地缘政治局势有升级趋势，以色列有攻击伊朗核设施和石油设施的预期，油价震荡走高；往后看，随着以色列周末仅攻击了伊朗军事设施，伊朗反应平淡，地缘政治再度升级预期落空，叠加需求偏弱状况暂未明显改善，油价大概率呈现震荡趋势。[15][16] - 贵金属方面，上周由于中东局势升级以及美国大选不确定性影响，避险情绪犹存，黄金高位震荡上行；往后看，近期美国经济数据较强，基本面对黄金有所利空，但降息周期开启后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。[15][16] 高频数据跟踪（AH股溢价回落） - AH股比价方面，截至10月25日，恒生沪深港通AH股溢价为9.66%，较上周回落，高于2007年以来的中位数7.04%，处于±两倍标准差【0.08%，14.00%】区间。[18] - 股债比价方面，截至10月25日，万得全A风险溢价为3.29%，较上周回落，仍高于该指标上市以来的中位数1.20%，处于±两倍标准差【-3.28%，5.68%】区间。[18] 重点数据大事展望 - 10月31日，国家统计局将公布10月国内PMI数据。[22] - 11月1日，美国劳工部将公布10月美国非农数据。[22] 风险提示 - 地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。[22]

投资策略专题 2024 年 10 月 30 日 开源金股，11 月推荐 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 策略：坚定政策信心，降低斜率预期 牛市方向很明确，但是对于斜率的预期要下降。由于是政策总量足但有节制、有 节奏地释放，因此当前"牛头"的波动性会较历史上的慢牛显著放大。 金融工程：基于行业轮动模型的 11 月行业多头 基于行业轮动模型，11 月行业多头为：传媒，社会服务，纺织服饰，农林牧渔， 基础化工，石油石化，机械设备，家用电器，汽车，银行。 汽车：德赛西威（002920.SZ） 公司是国内自动驾驶域控制器的龙头，L3 级自动驾驶域控制器迎来快速增长。 家用电器：石头科技（688169.SH） （1）管理层更换的影响尚未被反应；（2）Q3 净利率高基数问题影响较小；（3） 竞争优势未被发现；（4）德国诉讼案影响不大；（5）美国加关税，后续竞争受益。 电子：长电科技（600584.SH） 公司加速对高性能计算、存储、汽车电子、5G 通信等高附加值市场布局，进一 步提升核心竞争力。 通信：亨通光电（600487.S ...

前期报告提要与市场聚焦 - 日央行 ETF 入市启示："反攻"继续"奏"，科技继续"舞" [1] - 国内央行新推出的 SFISF 及股票回购、增持专项再贷款将带来明显流动性增量,配合2024Q4国内经济基本面边际修复,A股市仍将维持上涨趋势 [1] - SFISF和股票专项再贷款未限制追踪指数主要成分,市场风格主线将可能反过来影响增量资金流向,意味着"科技牛"主线将有望在增量资金加持下得到进一步夯实 [1] - 日股长牛的经验表明,A股能否走出趋势性"大反转"的关键在于"盈利底"的出现及其趋势性向好 [1] 策略观点及投资建议 "反攻"仍将继续,聚焦科技主线 - 央行如期降息,后续期待更多增量政策落地,有利于促进房地产市场"止跌回稳"及带动消费预期回暖 [12] - 显著"宽货币+宽财政"均作用在居民、企业及地方政府的"负债端",通过弥补负债缺口、降低负债压力,促使相关部门资产负债表改善,为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备 [12] - 预计未来一个季度国内宏观、中观到微观层面数据均有望迎来边际改善,维持对本轮"反弹"行情乐观态度 [12] - 考虑到"盈利底"未现,预计难以出现"科技-消费-周期"等大类板块的景气轮动,应当重视"分母端弹性"+"分子端掣肘弱"的"成长>消费"方向,结构上聚焦"科技牛" [12] 日本长期通缩的形成 - 负面的外部冲击加剧了经济下滑的程度 [16][17] - 市场失灵:受制于资产负债表衰退+长期有效需求不足,企业及居民资产负债表衰退、长期去杠杆及人口老龄化,导致缺乏自我修复的能力 [18][19][20] - 宏观宽松政策缺乏"持续性、针对性与连续性":货币与财政存在阶段性错位、政策呈现"短期化"特征、财政扩张缺乏"资产端"发力、政治局面混乱导致政策缺乏连续性 [33][34][35][36][39] 日本何以走出"通缩"?但又为何难以实现"再通胀"? - 安倍经济"三支箭":宽松的货币政策、灵活的财政政策、增长战略,改善了企业和居民的资产负债表 [38][40][41][42][43][44][45][46][47] - 但日本CPI和核心CPI难以实现央行2%的通胀目标,经济持续处于低通胀状态,消费也回归低增长状态,主要原因包括:人口老龄化导致潜在增长率持续下降、政府杠杆率高企对财政政策形成掣肘等 [42][49] 国内"宽货币+宽财政"仍将持续、显著发力 - 通过降准降息等政策,存量房贷利率下调将缓解居民负债端压力,预计每年可减少家庭利息支出约1500亿元 [50] - 新型货币政策工具的设立将带来明显的流动性供应,并对市场起到托底作用 [50] - 财政政策发力方向或主要聚焦于化债、稳房地产以及民生领域,通过政府"加杠杆"的方式,作用于微观主体的资产端与负债端,进而达到有效改善资产负债表的目的 [50] 风格及行业配置 - 反弹背后是信用预期修复及估值扩张,行业及个股选择可重视"分母端弹性"+"分子端掣肘弱"的"成长>消费"方向 [51] - 首选成长:TMT、国防军工、医药生物等;次选消费:白酒、社服、轻工、医美 [51] - 结构上重视"科技牛",包括科技相关设备,受益于财政政策投资方向和主题催化 [51]

报告的核心观点 - 上周各主要指数全面上涨,指数持续在高位运行,市场交投依然比较活跃 [7][8] - 随着本周最后几个交易日三季报的公布,市场有可能会从前期政策以及资金作为驱动力的主要来源,增加业绩这个因素,因此股价短期的波动或许会稍微加大 [3] 上周行业板块概览 - 上周申万31个一级行业中,28个一级行业指数上涨,3个一级行业指数下跌 [9] - 涨跌幅排名前五的行业分别是电力设备、综合、轻工制造、传媒、环保 [9][10][11] - 涨跌幅排名后五的行业分别是银行、非银金融、计算机、钢铁、煤炭 [9][10][11] 全市场交易数据 - 上周成交数量为7571.40亿股,成交金额为95486.02亿元,上涨家数4464,下跌家数854 [12][13] - 截止到10月25日,创出历史新高的股票家数为78家,创出历史新低的股票家数为3 [13][14] 两融数据 - 周度融资余额增加约529.30亿元,周度融券余额增加约2.43亿元 [15][17][18]

报告的核心观点 - 市场整体呈现下跌态势,沪深两市指数跌幅超过1%,创业板指跌幅超过2% [3] - 两市成交量再度突破2万亿,显示市场交投活跃 [4] - 申万一级行业中,钢铁、煤炭、医药生物等板块领跌,综合和银行板块上涨 [7] - 主力资金净流出较多的行业包括钢铁、房地产、电力等 [8][9] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数下跌1.08%,报3286.41点 [3] - 深证成指下跌1.33%,报10543.33点 [3] - 创业板指下跌2.32%,报2177.31点 [3] - 沪深300指数下跌1% [3] - 科创50指数下跌1.13% [3] - 北证50指数上涨3.68% [3] 市场表现 - 上涨家数1,059只,平盘家数52只,下跌家数4,243只 [4] - 涨停家数158只,跌停家数26只 [4] - 上涨家数占比19.12% [4] - 两市成交量1,758.39亿股,成交额20,621.10亿元 [4] 行业表现 - 申万一级行业中,综合和银行板块上涨,钢铁、煤炭、医药生物等领跌 [7] - 钢铁行业下跌3.45%,煤炭行业下跌2.47%,医药生物行业下跌2.36% [7] - 主力资金净流出较多的行业包括钢铁、房地产、电力等 [8][9]

报告的核心观点 - 国家队目前持有 ETF 金额近万亿，料短期内不会减持 [1][5] - 场内基金方面,9/24以来主流ETF的买家切换到散户,近两周出现净流出 [2][7] - 场外ETF拥有更低费率和丰富的宽基、行业ETF选择,将成为居民首选 [2][12] - 未来3年居民储蓄进入股市的潜力资金将达到10万亿,占当前总市值12% [3][15] - 国资将配置更多ETF,推升中国股市走慢牛 [4][16] 根据目录分别总结 国家队ETF持股情况 - 国家队目前持有ETF金额近万亿,过去一年多增持超2,800亿份,成本超8,000亿,获利约20% [1][5] - 国家队一般会在市场水平明显抬高后才逐步退出,且持股一般超过4年,目前空间和时间都不够 [1] - 除ETF外,国家队直接持有A股市值约4万亿 [1] 场内ETF交易情况 - 9/24以来主流ETF的买家切换到散户,近两周出现净流出 [2][7] - 总体ETF在9/24-10/25共流入1,782亿,近两周流出877亿,主要是部分前期入场的散户离场 [2][6] 场外ETF发展前景 - 场外ETF拥有更低费率和丰富的宽基、行业ETF选择,将成为居民首选 [2][12] - 10/25中证A500场外基金发行首日销售达近200亿,两天规模达700亿,反映对细分行业龙头的认可 [2][12][13] - 未来3年居民储蓄进入股市的潜力资金将达到10万亿,占当前总市值12% [3][15] 国资配置ETF推升股市 - 国内保险、社保等资金配置ETF数量较低,未来将大幅提升 [4][16] - 新"国九条"提出大力发展权益类基金,建立ETF快速审批通道,推动指数化投资发展 [4][16] - 国资配置更多ETF将推升中国股市走慢牛 [4][16]