美国大选：选情胶着，两党优势来回逆转 - 美国选情十分胶着，哈里斯和特朗普相互赶超 [21][26][27] - 宾州是兵家必争之地,9月10日哈里斯和特朗普在宾州费城的第一场总统辩论将对本届选举产生深远影响 [61][62] - 共和党仍有机会同时拿下两院,目前共和党距离众议院多数席位仍有9个空缺,较民主党仍有优势 [67][71][72] 两党主张：左右极化，主要议题分歧较大 - 经济和通胀是今年主要议题,两党共识较强,仅是方法措施不同 [4][79] - 特朗普主张"美国为先",强调加关税+减税+能源自主+医疗教育改革来降低通胀提升经济 [5] - 哈里斯主张"建立和保护中产阶级",重心在降低家庭生活成本,政策组合为补贴+降本+减税+取消医疗债务+新能源 [5][79][80][81][82][83] 大选交易：波动加剧，两党利好方向不同 - 总统辩论期间,美股整体表现不佳,VIX占优;大选结束后,市场行情更加顺畅,小盘占优 [90][92][93] - 特朗普利好美元、美股、大宗和比特币;哈里斯利好美股、美债和新能源大宗 [133][134][135][136] - 特朗普利好传统能源、保健、工业和BTC;哈里斯利好新能源、科技、消费和大麻 [137][138]

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 美联储降息预期增强，市场有 望企稳回升 ——周度策略 相关报告 | --- | --- | |--------------------------|------------| | 回升》 2024-08-18 | | | 《周度策略：行业周观点》 | 2024-08-18 | | 《周度策略：行业周观点》 | 2024-08-11 | 联系人：马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： 证券研究报告-周度策略 发布日期：2024 年 08 月 24 日 ⚫ 【工业生产平稳增长】7 月份，全国规模以上工业增加值同比增 长 5.1%，增速较 6 月份小幅回落 0.2 个百分点；剔除季节因素， 规模以上工业增加值环比增长 0.35%。三大门类中，制造业增加 值同比增长 5.3%，增速高于全部规模以上工业 0.2 个百分点；采 矿业增长 4.6%，增速较 6 月份加快 0.2 个百分点；电力、热力、 燃气及水生产和供应业增长 ...

报告的核心观点 - 鲍威尔在 Jackson Hole 年会上发表讲话,明确传递出即将降息的信号,但仍不愿提供降息幅度的定量指引,并仍为调整政策立场留有退路。[2] - 鲍威尔认为当前美国劳动力市场的降温来自于需求的逐步缓和,"劳动力市场似乎已经不太可能在短期内成为通胀压力的来源"。[2] - 鲍威尔分析认为,供给能力恢复和能源价格的逐步回落是通胀回归的重要因素。[2] - 美国较其他经济体更为强劲的消费需求,可能会令下一任美国政府强化扩张性财政和保护主义贸易和产业政策,这意味着未来较长时期内,劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低,美国的薪资通胀长期中枢可能已经大幅抬升。[2] 报告内容总结 美联储政策调整 - 鲍威尔在 Jackson Hole 年会上发表讲话,明确传递出即将降息的信号,但仍不愿提供降息幅度的定量指引,并仍为调整政策立场留有退路。[2] - 讲话结束后市场对年内降息 100BP 的预期再度升温并拖累美元大幅下挫,过于一致且短短一个月内变化过大的市场预期重现令我们陷入思考:市场是否太过一厢情愿?[2] 通胀和就业形势 - 鲍威尔认为当前美国劳动力市场的降温来自于需求的逐步缓和,"劳动力市场似乎已经不太可能在短期内成为通胀压力的来源"。[2] - 鲍威尔分析认为,供给能力恢复和能源价格的逐步回落是通胀回归的重要因素。[2] - 美国较其他经济体更为强劲的消费需求,可能会令下一任美国政府强化扩张性财政和保护主义贸易和产业政策,这意味着未来较长时期内,劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低,美国的薪资通胀长期中枢可能已经大幅抬升。[2]

报告的核心观点 - 我国运动鞋服市场呈现向专业性能鞋服倾斜的趋势，主要得益于近年来各项专业运动场地的不断投资，为各项专业运动鞋服创造了场景 [6][7] - 专注于专业运动鞋服的品牌母公司或上游制造企业或将得到利好，建议关注安踏体育、特步国际、361度、华利集团、李宁等公司 [7] - 2024上半年增速较快的品牌多为专业运动细分品牌，且均价普遍较高 [14][16] 根据目录分别进行总结 行业概况 - 我国运动鞋服市场正往更专业细分的趋势演化，性能鞋服占比不断提高 [8][9][10] - 各项专业运动场地占比提高,如篮球、全民健身、乒乓等,推动了专业鞋服需求 [11][12][13] 行业表现 - 2024H1天猫平台前100大运动品牌中,实现销售额正增长的居多,且均价较高的品牌增长表现更优 [14][15][16] - 2024H1增速10%以上的企业中有多个专业运动品牌,如DESCENTE、ARC'TERYX、YONEX等 [17][18][19][20][21] 投资建议 - 建议关注专注于专业运动鞋服的品牌母公司或上游制造企业,如安踏体育、特步国际、361度、华利集团、李宁等 [7]

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 短端利率小幅上行，北向资金流入金融板块 ——流动性 8 月第 3 期 ◼ 核心观点 上周（8.12-8.16）2 年期国债收益率上行、10 年期国债收益率下行； 美国 10 年国债收益率下行，美元指数边际回落，中美 10 年国债利差 小幅收窄；上周北向资金净流出，融资买入额减少。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（8.12-8.16），2 年期国债收益率上行、10 年期国债收益率 下行，10 年期与 2 年期国债利差边际收窄。上周央行公开市场净投放 为 12926 亿元，8 月 MLF 净回笼量为 4010 亿元。 国外：上周（8.12-8.16）10 年期美债收益率下行，美元指数边际回落， 中美 10 年期国债利差减少。上周 10 年期美债收益率下行 0.05 个百分 点至 3.89%，美元指数小幅回落至 102.40。截至 8 月 16 日，中美 10 年期国债利差小幅回落至 1.69%。 ◼ 市场流动性 公募基金：2024 年 8 月新成立 38 只基金，其中 12 只为股票型基金。 截至 8 月 16 日，2024 年 1-8 月新 ...

报告的核心观点 1. 部分消费和科技行业已披露中报盈利占优 [11][19] 2. 部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高 [25] 3. 钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低 [30][32] 4. 电力、有色、化工、电子等行业景气度有所改善 [35][36][39][41][42] 报告内容总结 中报预告视角 - 披露率较低下中报业绩增速呈现继续回落 [11] - 部分消费、科技、周期行业中报盈利增速占优 [19] 工业企业利润增速视角 - 上半年工业企业利润增速较一季度有所回落 [23][24] - 部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高 [25] 中报基数视角 - 电新、计算机等行业中报业绩增速面临高基数压力 [31] - 轻工制造、电子等行业中报业绩可能受益于低基数 [32] 基本面视角 - 电力、有色、化工等上游行业景气度有所改善 [35][36][39][41] - 电子、轻工等中游行业景气有所改善 [49] - 家电、医药等下游行业景气度有所改善 [61][63]

行业周观点 中原证券行业周观点 —2024 年第三十一期：8 月 19 日-8 月 23 日 摘要： ⚫ 锂电池 本期锂电池指数下跌 2.95%，板块持续跑输沪深 300 指数。结合行业景气度、产业链 价格及板块走势，短期建议谨慎关注板块投资机会。 ⚫ 新材料 本期新材料指数下降 2.89%，同期沪深 300 指数下降 0.55%，表现弱于沪深 300 指 数。随着地缘政治逐渐紧张，中美半导体行业脱钩断链的态势不减，半导体国产替代 进程将会进一步加快，叠加半导体行业从周期底部上行，建议关注电子特气、光刻胶 等技术难度大和国产化替代率低的半导体材料细分子行业。从国家对超硬材料生产装 备和金刚石光学窗口进行出口管制来看，国家高度重视高精尖金刚石材料的战略资源 属性，建议关注对功能性金刚石持续进行研发投入，有一定技术储备的相关企业。 ⚫ 有色金属 本期有色金属（中信）行业指数下跌 0.39%，同期沪深 300 指数下跌 0.55%。本周 有色行业涨跌幅在 30 个行业中排名第 4，表现较弱。子行业黄金（3.89%）、其他稀 有金属（0.18%）、铜（0.16%）、钨（-0.11%）、铝（-0.54%）、铅锌（-1. ...

[Table_Industry] 哦·[Table_Industry] 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 8 月 23 日 资产配置深度报告：大类资产触底顺序有何规律？ ——资产配置跨市场研究系列之一 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | [Table_Title] 分析师：何佳烨 | 投资要点 | | 执业证书编号：S0740520100003 | ◼ 资产的拐点具有一定的顺序规律。普林格对于近 200 年来美国金融市场历史 | | 电话：15221685053 | 的回顾，提出权益、固收和商品市场的转折点之间存在一个确定的时间顺序 | | Email：hejy01@zts.com.cn | 关系。这个过程起始于固收市场价格的底部（收益率的顶部），股票市场价格的低谷，最后 ...

报告的核心观点 1. 下半年财政政策可能会进一步加大举债,但主要目的是防风险和推进新质生产力发展,而不是单纯的经济刺激 [16][17][18][19] 2. 美联储主席鲍威尔释放了最强烈的降息信号,这将带来流动性预期的好转,有利于港股的反弹 [20] 报告内容总结 一、如何看待下半年政策博弈的聚焦点 1. 本周市场呈现承压走势,中小盘风格整体表现较差,而大盘价值股表现相对较好 [16] 2. 近期经济金融数据不及预期,使得市场风险偏好再度缩紧,资金重新聚焦于红利板块 [16] 3. 下半年进一步举债刺激是近期市场关注的焦点 [16] 4. 下半年财政政策可能会进一步加大举债,但主要目的是防风险和推进新质生产力发展,而不是单纯的经济刺激 [17][18][19] 5. 地方政府缺乏现金流良好的优质项目,对投资持谨慎态度,因此下半年财政资金更可能支持核心军工、上游设备国产替代等新质生产力方向 [19] 6. 美联储主席鲍威尔释放了最强烈的降息信号,将带来流动性预期的好转,有利于港股的反弹 [20] 二、投资建议 1. 维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变 [22] 2. 推荐关注公用事业、核心军工、有色等方面的机会,同时关注黄金等资产的短期表现 [23]

报告的核心观点 - 海外市场持续修复,吸引资金回流,预计短期内对A股形成一定扰动,下行风险仍存 [4][10][11] - A股市场成交活跃度延续低迷,两市日均成交小幅回升至5424亿元,仍处于低迷状态 [4][11][28][29] - 市场风格偏防御,聚焦于银行,题材方面轮动较快、配置价值不高,建议谨慎防守,可继续关注红利或银行风格的防御型配置 [4][11] - 行业轮动速度有所下降,短期内仅银行板块表现较好,其余板块普遍弱势,主线不明朗,行业轮动仍然偏快,赚钱效应不佳 [30][31] 报告内容总结 基本面回顾与资产配置展望 - 海外定价美联储降息预期,美联储主席鲍威尔在央行年会发言确认了降息信号,海外股、债市场向好,但外部资产表现较好吸引资金回流 [10] - 需持续警惕地缘扰动风险,持续关注黄金等避险资产配置价值 [10] - 国内市场需求不足、预期偏弱的状况延续,政策仍相对保持定力,需继续保持耐心 [10] A股市场回顾与展望 - 本周A股市场成交活跃度延续低迷,两市日均成交小幅回升至5424亿元,较前一周增加130亿元,仍处于低迷状态 [11][28][29] - 北向资金净流动金额本周起停止公布 [27] - 海外市场持续修复,吸引资金回流,预计短期内对A股形成一定扰动,下行风险仍存 [11] - 活跃度偏低的弱势下行格局仍需强力政策来打破 [11] - 市场风格偏防御,聚焦于银行,题材方面轮动较快、配置价值不高,建议谨慎防守,可继续关注红利或银行风格的防御型配置 [11] 指标跟踪监测 - 宽基指数估值分位数仅上证50小幅回升,其余普遍回落,上证指数、中证500、中证1000回落较为明显 [14][15][16] - A股风险溢价相较前一周有所上涨,处于一倍标准差上方 [17][18] - 上证红利股债性价比基本持平,近期主要受分红及财报季波动影响,待财报季结束配置性价比有望回升 [17][20][21] - Wind微盘股、创业板指数换手率明显回落,其余估值换手率变化相对平稳 [22][23][24][26] - 行业轮动速度有所下降,短期内仅银行板块表现较好,其余板块普遍弱势,主线不明朗,行业轮动仍然偏快,赚钱效应不佳 [30][31] 下周重点关注 - 8月27日,中国7月规模以上工业企业效益 - 8月30日,美国7月PCE物价指数、个人消费 - 8月31日,中国8月PMI,观察生产、订单、价格等指标是否有所企稳 [32][33]