1 8 月出口超预期，进口增速较快回落 东方金诚宏观研究 ——2024 年 8 月贸易数据解读 研究发展部总监 冯琳 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 8 月出口额同比增长 8.7%，7 月同比增长 7.0%；8 月进口额同比增长 0.5%，7 月同比增长 7.2%。 一、主要受外需偏强，特别是 8 月我国对欧盟、日本和韩国出口增速加快带动，8 月我国整体出口 额同比增速上升，创年内新高。值得注意的是，7 月欧盟对华加征新能源汽车进口关税落地，但 8 月我 国汽车出口增速显著加快。不过，8 月摩根大通全球制造业 PMI 指数降至 49.5%，连续两个月处于收缩 区间，预示后期我国出口增速可能会趋势性回落。 以人民币计价，8 月进、出口额同比增速分别为 0%和 8.4%，与同期以美元计价的增速差主要源于过 去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出口增速连续第二个月高于以人民币计价的 进、出口增速，体现近期人民币汇价同比回升。 1、以美元计价，8 月出口额同比增速为 8.7%，较上月加快 1.7 个百分点，超出市场普遍预期。另 外，8 月出口环比增长 2.7%，也好于季节性表现。这带 ...

高股息策略分化与最优解 - 高股息策略从"扩散"转向"分化"，关键在于十年期国债收益率中枢不再下行[1] - 高股息核心品种需要具备稳定现金流和持续提升ROE的能力，才能确保稳定分红[1] - 中证红利指数基本面出现下滑，盈利增速和分红潜力有所削弱[1] - 红利价值指数在经营现金流上升、投资现金流下降的背景下具备较强的分红能力[1][14] - 银行股价上涨主要源于被动指数型基金的大量流入，与基本面关系不大[19][21][22] 高股息策略核心命题 - 当十年期国债收益率中枢不再下行时，高股息策略的核心转向提升分红能力[6][31] - 煤炭等周期性行业在现金流恶化时会出现下行，而电力公用事业则保持稳健[32][33][34] - 高股息策略的定价逻辑从"发现高股息"转向"维持高股息"[31][32][33][34] 中报业绩亮点 - 出海50指数营收和净利润增速均显著高于A股整体水平[40][41][42] - 电子、汽车等行业出现明显景气,上游资源品和中游制造业承压[43][44][45] - 部分细分行业如半导体、消费电子、商用车等表现亮眼[43]

证券研究报告 宏观经济|宏观专题 出口拐点或晚于此前的预估——对 8 月 外贸数据的思考与未来展望 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月11日 证券研究报告 |报告要点 季节性调整后，8 月以美元计价的出口金额环比增长 2.3%（前值-1.7%）。从结构上看，季节性 调整后，除原材料外，各大类产品出口普遍有所回升；我国对多数贸易对象的出口环比上行。 我们认为，多方面因素促成了 8 月出口的反弹，包括：1）7 月台风压港，部分货物推迟到 8 月出口；2）航运价格下行，促进低货值商品出口；3）一些大型外贸企业的在手订单仍维持高 位。展望未来，我们认为下半年出口或温和降温，但短期出口仍有一定支撑，拐点或晚于我们 此前预期；如果一系列稳增长政策有望提力加速，进口也有望随内需修复而回升。 |分析师及联系人 樊磊 方诗超 SAC：S0590521120002 SAC：S0590523030001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 宏观经济|宏观专题 glzqdatemark2 2024年09月11日 宏观专题 出口拐点或晚于此前的预估——对 8 月外贸 数据的思考与未来展望 ...

出口增长与进口回落 - 2024年1-8月我国货物贸易进出口总额同比增长3.7%，其中出口同比增长4.6%，进口同比增长2.5%[1] - 8月单月出口同比增长8.7%，进口同比增长0.5%，贸易顺差扩大至910.2亿美元[1] - 欧美传统消费旺季临近以及贸易商提前备货支撑了8月出口增速的回升[1][8] 主要贸易伙伴进出口情况 - 对欧美、日韩出口增速回升，自欧盟和韩国进口增速下降[5][6] - 我国与东盟、拉丁美洲贸易增速较快，对非洲出口同比降幅收窄[5] - 我国与一带一路国家贸易关系较为稳定[5] 商品出口结构变化 - 多数下游劳动密集型商品出口增速回升，机电产品出口延续回升[7][8] - 机电产品中手机和汽车出口增速大幅走高，船舶出口增速继续回升[8] - 高新技术产品出口增速有所回落[8] 农产品和原材料进口情况 - 粮食和大豆进口金额增速回升，食用植物油进口增速走低[10][11] - 主要工业原料如铁矿砂、铜矿砂进口增速下滑[11][12] - 机电产品和高新技术产品进口同比涨幅收窄[11][12]

价格数据分析 - 8月CPI同比增长0.6%，略低于市场预期[3] - 8月PPI同比下降1.8%，降幅较前值扩大1.0个百分点[3] - CPI和PPI价格数据均低于预期，反映出目前国内需求偏弱[31] 价格变动驱动因素 - 食品价格受天气等供给因素影响持续上涨[13][14] - 非食品价格和服务价格受需求疲软影响呈现下行[16][19][20] - 国际大宗商品价格下行传导至国内工业品价格[16][17] 政策空间 - 持续偏弱的价格数据反映出经济回升基础有待巩固[31] - 为此政策存在加码空间，如地方专项债发行创新高[31] 风险提示 - 海外需求回落超预期[33] - 国内需求修复不及预期[33]

证券研究报告：宏观报告 2024 年 9 月 9 日 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《存量房贷利率调整的思考》 - 2024.09.09 宏观研究 通胀合理回升有待供需重新平衡 核心观点 （1）8 月 CPI 同比增速 0.6%，好于前值，弱于预期，新涨价因 素是主要支撑；从结构来看，食品价格是主要支撑，非食品价格有所 走弱。 极端天气限制供应，叠加猪肉价格阶段性持续上涨，食品价格环 比显著回升。年内食品价格同比增速一直是 CPI 同比增速的主要拖 累，8 月食品价格同比增速明显回升，成为主要支撑。从分项看，鲜 菜、鲜果、猪肉价格环比上涨最为显著。 非食品价格走弱，核心 CPI 同比增速边际放缓。原油价格环比明 显下跌，带动交通工具用燃料价格环比走弱；耐用品价格环比增速仍 弱，衣着服装非耐用品价格环比增速延续弱势；毕业季结束，租赁需 求减弱，租赁房屋价格上涨趋缓；非住房服务价格分化，旅游价 ...

研究院 FICC 组 研究员 高聪 期货研究报告|宏观大类日报 2024/09/11 中国 8 月出口延续景气 策略摘要 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性； 股指期货：买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8 月制造业 PMI 淡季仍偏弱，生产和新订单 均录得回落，库存被动抬升；8 月中国出口延续偏景气，其中电子产品，汽车，家 电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装仍然走弱，出口结构 往高端制造倾斜的特征较为明显；而金融数据整体仍弱，7 月经济数据显示基建逆周 期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7 月 30 日 中共中央政治局会议召开，相比于 4 月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措 词更为积极。2、8 月 15 日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调"将加 大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效"但同时也强调"保持政策定力，不大 放大收"。3、根据 25 个省市的样本，截至 8 月底，8 月地方专项债总量新增 8000 亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。 静待降息靴子落地。美国 8 月非农略不及 ...

出口回升 - 8月出口同比增速为8.7%，较7月回升1.7个百分点[4] - 8月出口季调环比转正为1.2%，为5月以来首次转正[4] - 欧盟是最主要的出口贡献国，8月中国对欧盟出口增速较7月明显收窄[4,5] 产品结构 - 机电产品和高新技术产品是最主要出口贡献[7] - 大多数产品出口数量增速为正，是出口的重要贡献[8,9] - 出口价格增速多数为负，仍是拖累项[9] 进口走低 - 8月进口总额同比增速为0.5%，较7月有所下行[11,12] - 美国是最大进口来源国，但这与去年低基数有关[13] - 集成电路进口增速大幅增长11.1%，拉动进口1.5个百分点[13,15] 风险提示 - 海外政策超预期 - 地缘风险事件[16]

数据专题简报 国金证券研究所 分析师：刘道明（执业 S1130520020004） 联系人： 钱家洛 liudaoming@gjzq.com.cn 布油跌破 70 美元/桶 油价展望：布油 70 美元关键点位跌破后，我们将其目标价更新为 65 美元/桶。 70 美元是布油的关键点位：2023 年以来，布油连续合约一直在 70-95 美元/桶范围内运行，布油曾在 2023 年 3-6 月 多次跌至 70 美元/桶附近，2024 年 9 月 7 日开始，布油连续合约曾两次冲击 70.60 美元，9 月 10 日晚，布油顺利跌 破这一关键点位。 基本面仍然是这次下跌的主导因素 在 2023 年 3-6 月，布油连续合约多次触及 71 美元，2023 年 3 月 20 日最低跌至 70.06 美元。此外，2022 年 12 月 12 日，布油连续合约最低跌至 72.29 美元，我们将 2023 年 3-6 月的基本面与当前进行对比。 商品价格联动：从 2024 年 5 月 20 日开始，COMEX铜价从 5.121 美元/磅开始回落，截至 9 月 9 日，跌幅达到 20.33%， 跌幅超过 2023 年 3-6 月。 ...

安倍经济学的政策实践 - 推出史无前例的量化质化宽松政策(QQE)、负利率和收益率曲线控制(YCC)等超常规货币政策[1][2][3] - 采取灵活的财政政策,在短期刺激经济和中长期控制财政收支之间寻求平衡[4][5][6] - 实施供给侧改革,如减税、鼓励女性和老年人参与劳动力市场、发展旅游观光等[7][8][9] 安倍经济学的效果评估 - 推动日本经济进入"无实感"的低景气繁荣,股市和地价上涨但通胀效果有限[10][11][12] - 劳动力市场出现"老龄化程度加快但雇员数增加"的悖论,工资增长乏力[13][14][15] - 企业大量留存收益,未能带动投资和消费的良性循环[16][17][18] 安倍经济学的反思与启示 - 超常规货币政策也有难以逾越的边界,难以直接创造需求[19][20][21] - 财政整固应让位于支持增长和收入分配,加税和减税并未带来预期效果[22][23][24] - 结构性改革推进困难且缓慢,未能从根本上解决经济增长潜力不足[25][26][27] - 老龄化对经济的拖累更多体现在预期层面,难以快速扭转[28][29][30]