会前预期 - 一次性地方债置换化债规模市场预计6万亿左右[2] - 基准情景下可能不提高年内赤字[2] - 乐观情景下人大常委会会议有望批准增发1万亿元一般国债[2] - 乐观情景下2024年增发特别国债规模预计1万亿元左右[4] - 民生领域增量补贴预期近期有所走弱[4] - 若批准增发较大规模地方专项债用于房地产收储将超预期[5] 会后结果 - 一次性地方债置换化债增加地方政府债务限额6万亿元[11] - 2024年开始每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿化债[11] - 继续发行特别国债支持国家重大战略等工作正在推进[12] - 加大力度支持大规模设备更新等民生相关工作[12]

出口总体情况 - 2024年前10个月出口2.93万亿美元同比增长5.1%较前值提高0.8个百分点[2] - 10月出口同比增长12.7%创近两年来最高增幅[2] 出口国别情况 - 2024年1 - 10月对东盟出口4726.0亿美元占出口总值16.1%累计同比增速10.8%较前值提高0.6个百分点[3] - 2024年1 - 10月对欧盟出口4281.2亿美元占出口总值14.6%累计同比增速1.9%较前值提高1.0个百分点[3] - 2024年1 - 10月对美国出口4277.8亿美元占出口总值14.6%累计同比增速3.3%较前值提高0.5个百分点[3] 出口产品情况 - 1 - 10月船舶汽车出口增速回落[4] - 1 - 10月电子产品出口保持强势[4]

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 -内外事件落定，风险偏好抬升 袁方1束加沛2 张端怡 (联系人) 3 2024 年 11月 12 日 内容提要 本次全国人大常委会会议是 9 月底政策转向稳增长的重要一环，大规模的 化债彰显了监管当局对地方财政压力的关注,也有助于市场主体的现金流恢复 以及信心预期提振。 但由于地方政府过去三年财政收支缺口较大,当前这一规模的债务置换或 难以完全填补缺口,同时化债对经济的乘数应较低,因此难以据此推断经济企 稳。未来经济的走向仍然依赖于房地产行业，这或许需要更强有力的政策干预。 近期 A 股市场表现强势,与港股、中概股、大宗商品、债券的走势存在分 化，这一分化可能主要与市场风险偏好提升、个人投资者集中入市有关。考虑到 政策环境总体友好,这一趋势或将延续。 特朗普胜选、共和党横扫意味着美国经济和通胀预期的抬升，这将推动市场 延续特朗普交易，美债收益率和美元指数有望维持偏强水平。 风险提示:(1)地缘政治风险 (2)政策出台超预期 1宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，shujp@essence.com.cn，S1 ...

10月金融数据 - 10月新增贷款5000亿同比少增上年同期为7384亿[1] - 10月个贷增量1600亿略微好转[1] - 10月对公信贷增量1300亿同比大幅少增[1] - 10月M2达309.7万亿YoY+7.5% M1 YoY -6.1%[1] - 10月M1和M2增速环比回升[2] - 10月社融增量1.4万亿同比少增2023年10月为1.84万亿[3] - 2024年新增贷款预计18万亿左右同比少增4万亿左右[3] 债市展望 - 短期明确看多债市[4] - 预计年内10年期国债收益率走向2.05%[4]

社融情况 - 2024年10月新增社融约1.4万亿同比少增4483亿社融存量同比降0.2个百分点至7.8%[2] - 政府债券和人民币贷款同比少增拖累社融增速分别为0.15和0.07个百分点[2] - 其他分项同比多增对社融有一定支持作用[2] 贷款情况 - 2024年10月新增人民币贷款5000亿同比少增2384亿贷款存量同比降0.1个百分点至8%[5] - 居民部门贷款向好拉动贷款存量同比增速[5] - 企业部门贷款增长疲软拖累贷款存量同比增速[5] 货币供应量 - 2024年10月M1同比增速回升1.3个百分点至-6.1% M2同比回升0.7个百分点至7.5%[7] - 翘尾因素对M1和M2增速回升有部分解释[7] - 股市活跃度提升和财政支出节奏加快促使货币派生回暖[7]

10月金融数据亮点 - M1同比增速年内首次回升单位活期存款余额10月首次企稳回升同比降幅收窄至-9.7%[3] - 居民部门信贷时隔8个月首次同比多增短贷同比多增1543亿元中长贷同比多增393亿元[3] - 政府债净融资连续第三个月在万亿级别[3] 10月金融数据具体情况 - 10月金融数据符合小月特征新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元[3] - 10月居民贷款新增1600亿元同比多增1946亿元企业贷款新增1300亿元同比少增3863亿元[3] - 10月M1、M2同比分别录得-6.1%、7.5%较9月分别回升1.3pct、0.7pct[3] 政策相关 - 临近年末财政节奏加快MLF到期量增多降准有望落地[3] - 政策效应向价格端传导有望疏通进一步降息仍有诉求但短期可能受制于汇率压力[3]

策略快报 10万亿元化债背景下房地产健康发展 税收政策即将推出 2024 年 11 月 12 日 【事项】 11月8日,十四届人大常委会第十二次会议审议通过了近年来力度最 大的化债举措。具体为增加地方债务限额 6万亿元,用于置换存量隐 性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 与此同时,从 2024年开始,将连续 5年每年从新增地方专项债券中 安排 8000 亿元，专门用于化债。针对房地产，支持房地产市场健康 发展的相关税收政策已按程序报批,将于近期推出。 � 【评论】 � 对于地产的进一步支持将激活经济复苏力度。 "国家队"下场收房 � 是今年房地产市场的重点。近期,这项工作的进展有所提速。 11月7日,郑州发文表示,公开征集存量商品房用作保障性住房项目, 房源要求类别为已建成未出售的商品房、优质在建房源项目;项目区 位交通便利、配套完善、具备一定设计水平、园林景观、物业服务等 品质保证;单套建筑面积原则上控制在 120 平米以内,收购价格以同 地段保障性住房重置价格为参考上限。 � 同日,广州发文表示,首笔收购存量住房用作安置房的专项借款资金 已经落地广州,两家银行陆续向有关项目发放首期2.5亿 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------|--------------------------------------| | | | | | | | | | | 化债政策加力影响新增贷款少增，10 | 月金融数据显示稳增长、稳楼市力度加大 | | | ——2024 年 10 月金融数据点评 | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 11 月 11 日，央行公布的数据显示，2024 年 10 月新增人民币贷款 5000 亿，同比少增 2384 亿；10 月新增社会融资规模为 13958 亿，同比少增 4483 亿。10 月末，广义货币(M2)同比增长 7.5%， 增速较上月末加快 0.7 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 6.1%，降幅较上月末收窄 1.3 个百分点。 基本观点： 总体上看，10 月新增信贷、社融继续处于同比少增状态，但数据代表的经济金融含义明显不同：此前 新增信贷同比少增主要反映企业和居民融资需求不旺，以及金融"挤水分"影响，而 10 月的新增信贷同 比少增主要源于化债政策加力，城投平台置换或偿还存 ...

财政政策相关 - 新增6万亿化债额度分三年实施基本覆盖官方隐性债务[2] - 2023年末全国官方隐性债务余额14.3万亿[3] - 2024 - 2026年每年2万亿用于置换存量隐性债务[3] - 2024年起连续五年每年1600亿专项债券用于化债累计4万亿[3] 地方情况相关 - 地方税收不及预期土地出让收入大幅下降债务压力加大[3] 政策后续走向 - 关注增量财政政策如中央财政举债和赤字率提升[2] - 稳定地产政策将陆续出台相关细则在研究制定[4] - 我国政府负债率67.5%低于主要经济体[5] - 后续政策关注经济增量规模和可持续增长方式[5]

美国相关 - 美国大选有望形成特朗普执政+共和党掌控两院局面其主张影响多方面如推升通胀强美元利好黄金等[2] - 美联储11月降息25bp但释放略偏鹰信号2025年底降息计价从183bp下调至87bp[3] 中国相关 - 中国地方化债有多项政策协同发力2028年前隐性债务总额大幅降低[2] - 10月金融数据显示M2增速回升M1增速在连续6个月负增长后首次回升信贷结构有亮点[2][6] - 2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元比上年同期少4.13万亿元[6] 市场板块相关 - 商品期货贵金属逢低做多其他整体中性股指期货买入套保[2] - 黑色板块短期有望受政策支撑有色有供应偏紧支撑原油维持偏空配置油脂板块表现最强黄金短期需警惕调整[4] 风险相关 - 地缘政治风险全球经济超预期下行美联储超预期收紧海外流动性风险冲击为主要风险[5]