川财证券研究报告 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|---------------------------|---------------------------------------------------------| | 8 月出口同比增速加快 | | — 8 月进出口数据点评 | | 所属部门：总量研究部 | 报告类别：宏观研究报告 | 报告时间： 2024 年 9 月 11 日 | | 分析师：陈雳 | 执业证书： S1100517060001 | 联系方式： chenli@cczq.com | | 联系人：马骏 | 执业证书： S1100123090005 | 联系方式： majun@cczq.com | | 北京：丰台区金丽南路华电产融大厦 11 楼， 100073 | 深圳：福田区福华三路 | 100 号鼎和大厦 D 座 13 层 1303-1305，518026 | | 上海：浦东新区国展路 839 号， 200126 | 成都：高新区交子大道 | 177 号中海国际中心 B ...

"细"节定成败 ——美国大选辩论及 8 月通胀数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《低通胀稳固降息预期——7 月美国 通胀数据解读》 2024-08-15 2. 《降息条件达成——6 月美国通胀数 据解读》 2024-07-12 3. 《通胀有所降温——5 月美国通胀数 据解读》 2024-06-13 宏观月报 / 2024.09.12 核心观点 ❖ 哈里斯首次辩论占优。哈里斯和特朗普进行首次总统竞选辩论，辩论结束 后，PredictIt 数据显示哈里斯的胜算从 53%上升至 57%。不过，从摇摆州形势 来看，特朗普或仍有余地，目前哈里斯仅在三个摇摆州领先，此外在票数最多 的宾夕法尼亚州，两人支持率持平。本次辩论中，两人均基本延续了此前竞选 活动中的主要政治主张，政见增量较少，但哈里斯宣传更细。对外关系方面， 哈里斯强调加强与盟友关系，并明确认为和中国是竞争关系，通过投资保证美 国在科技领域获胜；而特朗普仍然注重于贸易关税手段。 ❖ 能源项带动 CPI 大幅降温 ...

宏 观 研 究 宏观经济点评 2024 年 09 月 11 日 宏观研究团队 哈里斯辩论表现占优，但尚未能锁定胜局 ——哈里斯与特朗普辩论点评 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 事件：北京时间 2024 年 9 月 11 日 9 点，美国共和党总统候选人特朗普与民主 党总统候选人进行了首场辩论。 双方就经济、堕胎、移民等关键议题进行了辩论，哈里斯表现相对较好 1. 哈里斯再提"机会经济学"，特朗普则攻击通胀问题。面对通胀等经济问题时， 哈里斯再次提出所谓机会经济学（Opportunity Economy），即能够为每个人提供 竞争机会和成功机会的经济，涵盖了其提出的降低医疗成本、购房补贴等一系列 政策。并称特朗普减税计划更有利于富人，提高关税是"特朗普销售税"。而特 朗普则提出关税对美国有利，且没有提升通货膨胀。当下美国人面临严重的通胀 问题，同时移民还抢夺了美国人的就业机会。 2. 堕胎问题上，特朗普回避了全国性堕胎禁令法案问题。支持堕胎是哈里斯重 要的政策 ...

证券研究报告——市场日报 | --- | --- | |---------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 证券研究报告——市场日报 | 行情回顾 | | 2024.09.11 | 周三（ 9 月 11 日），三大指数走势分化， | | （预计发布时间： 2024.09.12） | 沪指低开之后，全天低位震荡，盘中一度跌逾 | | 大同证券研究中心 | 1% ，尾盘最终收绿；深指、创业板指震荡拉升， 触顶后红盘震荡，尾盘最终收红，创业板指涨 | | 分析师：景剑文 | 逾 1% 。截至收盘，上证指数（ -0.82% ）收报 | | 执业证书编号： S0770523090001 | 2721.80 点，深证成指（ +0.39% ）收报 8105.38 | | 邮箱： jingjw@dtsbc.com.cn | 点，创业板指（ +1.19% ）收报 1558.33 点。 ...

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 09 日 海外需求观察——2024 年第 37 周 美国 8 月非农就业（14.2 万人）边际回暖，服务部门就业回暖拉 动较多，但商品生产部门新增就业回落，其中制造业是主要拖累项。 此外，非农就业前值下修较多，6 月、7 月非农就业数据合计下修 8.6 万人，近三月平均新增就业较前期降幅明显。但积极的方面在于，建 筑业新增就业 3.4 万人，较前值回升 2.1 万人，随着美联储潜在降息 周期的临近，建筑业的积极迹象可能预示着房地产需求的回暖。 美国 8 月失业率录得 4.2%，为今年 3 月以来首次下降，其中暂 时性失业人口大幅回落，反映 7 月异常天气影响消退。8 月劳动参与 率维持在 62.7%的较高水平，表明美国劳动力市场相对平稳。美国 8 月时薪同环比增速均回升，居民收入端向好有助于提升消费韧性。 总体来看，美国 8 月非农新增就业边际回升、失业率回落，但绝 对水平仍然偏弱，虽不足以完全打消市场对美国衰退的担忧，但市场 对美国"衰退交易"并未显著升温。市场对于美联储降息的预期已较 为充分，根据 CME Fedwatch 工具显示，8 月非农 ...

宏观经济 | 数据点评 金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_jin@spdbi.com (852) 2808 6437 浦银国际 数据点评 美国 8 月核心环比通胀率略超预期， 基本锁定 9 月 2 5 个基点降息 美国 8 月核心环比通胀率略超预期， 基本锁定 9 月 25 个基点降息 美国 8 月核心 CPI 通胀率略超市场预期。从环比来看，核心 CPI 通胀 率继续上升至 0.28%（7 月：0.17%），高于市场预期的 0.2%。整体 CPI 环比增速亦微升 0.04 个百分点至 0.19%，符合市场预期。其中，食品 价格涨幅继续收窄，能源价格环比再次转跌。按同比看，美国整体 CPI 因为高基数效应下行 0.4 个百分点到 2.5%，而核心 CPI 保持在 3.2%不 变（图表 2）。 从环比细分数据来看，住房价格的继续回升、暑期季节性波动因素以 及核心商品 CPI 环比跌幅的收窄是核心环比通胀率回升的主要推动力 （图表 1）： 核心商品价格环比跌幅有所收窄（8 月：-0.17%，7 月：-0.32%）。 这主要得益于服装价格因为换季因素的回升，环比 CPI 通胀率从 7 月 的- ...

美国大选更新 - 小罗伯特肯尼迪退选支持特朗普有利于特朗普[6] - 沙利文访华或促成中美元首通话,助力民主党选情[8] - 哈里斯在全国民调领先特朗普1.8%,但摇摆州选情仍然焦灼[13] 中东局势更新 - 哈马斯接近失败,加沙地区冲突或进入尾声[17] - 黎以矛盾长期存在,巴以是冲突升级的引线[18] - 真主党发动袭击,以军入侵黎巴嫩概率增加[20] 俄乌局势展望 - 乌军在库尔斯克行动初期推进速度较快,但现阶段已呈现"拉锯"状态[14][15] - 俄军在顿涅茨克方向持续推进,截至8月30日距离红军村已不足10公里[16][17] - 库尔斯克突袭致使短期和谈机会不大[26][27] 中国外交展望 - 中越进一步加强全面战略合作伙伴关系[30][32] - 中非关系定位已提升至中非命运共同体[34][35][36]

经济和通胀问题 - 哈里斯强调关注中产阶级,提出"机会经济"政策,包括300万新增住房、首付补贴以及中小企业减税[1] - 特朗普强调自己主政期间的减税政策带来的强劲经济表现,批评拜登时期高通胀造成民众生活负担沉重[1] 关税问题 - 特朗普认为自己加征关税期间美国并未遭遇通胀,批评拜登政府没有削减关税[1] - 哈里斯认为特朗普的关税将是"全国消费税",并攻击了特朗普执政期间的贸易赤字和对华芯片出口等问题[1] 移民和边境安全问题 - 哈里斯认为特朗普的边境问题是"制造问题不是在解决问题",批评特朗普否决了民主党提出的边境法案[1,4] - 特朗普指责民主党大开边境让更多的罪犯、毒品、和罪犯进入美国并摧毁美国[1] 能源政策 - 哈里斯表示不会禁止水力压裂法,但强调要发展多种能源,创造新能源产业就业[1] - 特朗普批评哈里斯当选风能太阳能会卷土重来,而太阳能会占领大量土地,认为民主党的能源和气候政策是"绿色歧视"[1] 俄乌和巴以问题 - 哈里斯强调要和平解决巴以冲突,支持两国解决方案,继续支持乌克兰[1,7] - 特朗普希望结束俄乌冲突,认为自己当总统就不会发生冲突[1,8] 政策重点和资本市场反应 - 特朗普2.0政策重点包括限制移民、减税加关税、支持传统能源等,可能利好相关行业[19] - 哈里斯政策重点包括对大企业加税、支持清洁能源、限制中国获取先进技术等,可能利好相关行业[20] - 第二场辩论对资本市场影响有限,国债收益率小幅下降,美元和比特币价格小幅下跌[18]

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 09 日 海外需求观察——2024 年第 37 周 美国 8 月非农就业（14.2 万人）边际回暖，服务部门就业回暖拉 动较多，但商品生产部门新增就业回落，其中制造业是主要拖累项。 此外，非农就业前值下修较多，6 月、7 月非农就业数据合计下修 8.6 万人，近三月平均新增就业较前期降幅明显。但积极的方面在于，建 筑业新增就业 3.4 万人，较前值回升 2.1 万人，随着美联储潜在降息 周期的临近，建筑业的积极迹象可能预示着房地产需求的回暖。 美国 8 月失业率录得 4.2%，为今年 3 月以来首次下降，其中暂 时性失业人口大幅回落，反映 7 月异常天气影响消退。8 月劳动参与 率维持在 62.7%的较高水平，表明美国劳动力市场相对平稳。美国 8 月时薪同环比增速均回升，居民收入端向好有助于提升消费韧性。 总体来看，美国 8 月非农新增就业边际回升、失业率回落，但绝 对水平仍然偏弱，虽不足以完全打消市场对美国衰退的担忧，但市场 对美国"衰退交易"并未显著升温。市场对于美联储降息的预期已较 为充分，根据 CME Fedwatch 工具显示，8 月非农 ...

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 10 日 消费高频类指标环比回落 宏观经济高频数据周报（2024 年 9 月 2 日-9 月 8 日） 本报告导读： 拜登政府再次推迟宣布对中国制造的电动汽车、电池、半导体和太阳 能电池征收高额关税，商务部在例行新闻发布会上表示，中方已多次向美方 就 301 关税问题提出严正交涉。9 月 4 日，财政部、国家税务总局发布《关 于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自 2024 年 10 月 1 日起执行至 2027 年 12 月 31 日。9 月 5 日，央行货币政策司司长邹澜在 国新办新闻发布会上表示，年初降准效果还在持续显现，目前金融机构的 平均法定存款准备金率大约在 7%，还有一定空间。9 月 5 日，国泰君安、 海通证券宣布合并重组。海外方面，当地时间 9 月 4 日，加拿大央行下调 关键利率 25pct 至 4.25%，符合预期。当地时间 9 月 6 日，美国 8 月非农就 业人数增加 14.2 万人，不及预期。此外，6 月与 7 月的非农新增就业人数 分别从 17.9 万人修正至 11.8 万人以及从 11.4 万人修正至 ...