分组1 - 行业投资评级为看好（维持）[5] - 报告核心观点为在高息定存将迎集中到期的背景下，从存款增速、存款利率、银行负债和存款结构等维度分析银行存款相关问题，并给出投资建议[15] 分组2 - 存款增速21Q3 - 23Q1因超额储蓄攀升，23Q2 - 24Q2因多种因素回落，24Q3虽有修复但持续性存不确定性，其修复主要源于非银存款高增，非银存款持续高增有难度，企业存款走势依赖贷款和财政存款转化，居民存款走势受资本市场影响且2022年左右新增三年定存2025年到期重定价过程中的稳定性需关注[1][16][18][21] - 存款利率受自律机制约束且已建立市场化调整机制，经历了多个发展节点，目前分为三个层次，在广谱利率下行周期，大行已累计六次下调存款挂牌利率[22][23][26] - 银行负债结构方面23Q2以来存款缺口加深银行主动负债力度加大，存款结构上定期化趋势显著，24Q3以来居民部门定期化趋势有放缓但持续性待观察，负债和存款结构走弱制约负债成本改善，2021 - 2023年上市银行计息负债成本率抬升超20bp[29][34][37] - 居民资产在存款和广义基金之间的再平衡趋势有望延续，理财收益率下行速度快于存款挂牌利率，现金管理类理财产品超额收益收窄对应余额回落，存款挂牌利率调降后居民存款同比少增的时间和幅度有边际缩小倾向，股票市场对存款分流预计有限[42][43] - 高息定期存款集中到期有望改善2025年息差，基于历史增量规模测算或改善6bp（可能低估），基于到期日结构测算或改善8bp[48][50][53] - 同业存款规模高增且定价偏高，不排除后续加强定价管理，这既符合呵护银行负债成本及息差的监管精神，也有利于防范企业资金空转套利，若同业活期存款定价规范落地，中性情形下可改善银行息差3bp[55][56][58][60] - 投资建议方面，近期稳增长政策下部分有化债逻辑的区域性银行有望受益，广谱利率下行区间银行净息差短期承压但高息存款重定价可呵护息差，手工补息监管消退和财政加力利好银行资产负债表修复，关注两条投资主线，一是基本面稳定有望受益于化债逻辑的区域性中小行，二是顺周期品种[64][65]

行业投资评级 - 电子行业强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 本周数据中心板块超微电脑涨势一骑绝尘，GPU/CPU板块表现活跃，除英特尔外，算力芯片板块普涨，英伟达将于美东时间周三盘后披露三季度财报，建议继续关注[2] - “精度感知”scaling law再引关注，传统scaling law忽视精度，低精度训练有效性受限，低精度加速时代接近尾声，未来范式将转向资源优化利用[2][3] - 马斯克旗下xAI 122天建成10万GPU超算集群，采用非传统方法，超算建设速度从4年缩短至4个月，亚马逊、微软、谷歌和OpenAI等科技巨头纷纷效仿[3][4] - ChatGPT周访问量突破9亿，发布更新后Mac客户端支持“读屏编程”，Windows客户端全量上线且免费用户可使用并支持高级语音模式和搜索功能；Kimi发布新推理模型带动下载量，讯飞星火本周下载量有所增长[5][6] 根据相关目录分别进行总结 GPU/CPU板块 - 本周（1118 - 1120）除英特尔外，算力芯片板块普涨，其中英伟达+3.54%，AMD+3.33%，龙芯中科+8.95%，寒武纪+9.98%，海光信息+3.81%，英特尔为 -0.62%[2] 数据中心硬件板块 - 超微电脑+52.15%，先前受安永辞职影响，股价遭遇重创，11月18日宣布聘请新的独立审计师BDO并提交合规计划，增强投资者信心[2] 大模型相关 - ChatGPT周访问量突破9亿，发布更新后Mac客户端支持“读屏编程”，Windows客户端全量上线且免费用户可使用并支持高级语音模式和搜索功能；Kimi11月16日单日下载量近300万，发布最新一代推理模型k0 - math，在数学能力已实现对标OpenAI o1 - mini和o1 - preview；讯飞星火本周下载量有所增长，11月14日多模态交互大模型正式上线，带动本周下载量[5][6] 建议关注公司 - 国产算力链：寒武纪、海光信息、龙芯中科、盛科通信等；数据中心硬件：中际旭创、工业富联、新易盛、天孚通信、沃尔核材、英维克、沪电股份、胜宏科技[7]

行业投资评级 - 强于大市（首次评级）[4] 报告核心观点 - 地方密集出台低空经济实施方案eVTOL试点城市有望落地国家层面方案值得期待eVTOL试点打开应用场景出行变革催化新基建浪潮低空基础设施为产业链基石规划设计类公司有望先行重视长、珠三角低空先发优势区域内公司订单有望率先放量[3][4] 根据相关目录分别进行总结 地方政策与eVTOL试点 - 24年3月全国两会将低空经济写入政府工作报告后多省份地市颁布实施方案中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点且后续试点城市或扩围国家层面方案值得期待[3] eVTOL试点影响 - eVTOL试点城市落地将打开低空应用场景带来出行变革并催生新基建浪潮包括航空器起降平台等一系列系统性工程建设[3] 低空基础设施的重要性 - 低空保障产业中的低空基础设施是低空制造和低空飞行产业的基础相关规划设计发展建设及运营有望率先增长相关公司将率先受益[3] 区域优势 - 长三角和珠三角是低空经济发展高地区域内的公司如华设集团、深城交等将分别受益于区域低空经济发展迎来订单放量[4]

FACTBOOK Zero-Emission Vehicle Policy How Supply-Side Policies Can Impact Zero- Emission Vehicle Investment Authors: Hannah Lindsell, Marie McNamara, Raquel Soat, Clay Stranger Acknowledgments: International Council on Clean Transportation, Drive Electric Campaign RMI – Energy. Transformed. RMI values collaboration and aims to accelerate the energy transition through sharing knowledge and insights. We therefore allow interested parties to reference, share, and cite our work through the Creative Commons CC B ...

数据专题简报 国金证券研究所 分析师：刘道明（执业 S1130520020004） 联系人： 钱家洛 liudaoming@gjzq.com.cn 原油 油价展望：基于供需基本面，我们维持中期油价看空观点。我们认为当前油价反转的条件是供应端大幅增产的预期发 生改变，根据美国油企 Q3 季报，美国油企进一步提高了 2024 年全年的产量指引，对于 OPEC+的预期仍然是将在 2025 年开始增产，因此目前中期观点并无变化。虽然近期俄乌局势又发生了一些变化，但目前来看仍然难以影响俄 罗斯实际供应，因此我们将其视为短暂存在的风险溢价。 本周行情：2024 年 11 月 15 日，布伦特期货价(连续)为 71.04 美元/桶，本周下跌 2.83 美元/桶。WTI 期货价(连续)分 别收于 67.02 美元/桶，本周下跌 3.36 美元/桶。 供给端：短期中性，中期偏空。虽然哈萨克斯坦和伊拉克的减产执行力度提高，但这目前尚不能改变 OPEC+从 2025 年开始增产预期。我们统计了 8 家美国页岩油企的 2024 年原油产量指引之和，在 Q1-Q3 季报中分 别为 299.75/306.02/318.34 万桶/天，近 ...

报告行业投资评级 - 互联网行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年以来通过跟踪海外科技巨头发现AI对巨头业务存在三方面趋势性影响[4] 根据相关目录分别进行总结 01云计算发展历程，AI或重塑竞争格局 - 回顾过去二十年海外云计算发展历程众多厂商参与竞争最终互联网云厂胜出[7][8][9] - 分析海外硬件公司、电信运营商难以竞争云计算市场的原因包括缺少服务思维、前期投资回报周期长、现金流无法支持等[14] - 阐述科技巨头云计算竞争格局的演绎如2014 - 2020年AWS强势投入抢占市场[18] - 指出23年起微软CAPEX投入显著快于其他公司希望在未来云市场抢夺更多份额[19] - 说明24年海外巨头云计算呈现供不应求、增速强劲且持续的趋势[23] - 提到巨头Capex投入趋势微软24年Capex投资高达净利润75%[29] - 分析从云厂OPM差异看微软云策略是ALL IN AI以长期打开OPM天花板[42] - 讲述微软Azure云产品矩阵及AI带动微软全面提升企业软件客户份额[45][46] 02 AI对SAAS行业的拉动和影响 - 指出企业加速AI产品在云端的部署AI带动整体SAAS需求回暖[4] - 表明美股SaaS板块估值处于历史低位AI有望提升其收入增速和估值[51] - 说明SaaS板块回暖业绩与指引积极净新增ARR同比增长近三年最高[54] - 列举AI赋能的SaaS行业与AI功能说明[58] 03 AI或重新加速数字广告行业增长 - 阐述互联网巨头的广告业务增长趋势如2019 - 2023年全球广告收入增长数字媒体广告份额占比提升等[60] - 强调AI带动数字广告行业需求、场景、精准度与素材效率提升[63] - 以META为例说明AI对广告推荐提升推荐精准度预计持续拉动时长及CPM增长[65] - 讲述AI扩大信息获取方式显著提升用户搜索的使用频率和时长[70] - 提及AI广告工具在广告素材生成与广告展示优化方面的作用[73] 04 AI Coding或改变巨头成本结构 - 指出AI或变更巨头的成本结构如AI Coding提效空间大Capex或替代人工成本[78] - 以谷歌为例分析AI Coding对巨头成本影响[80] - 表明各公司收入、利润率随着经济强劲与降本增效重回较高水平相比人员扩张十分缓慢[90] - 提出AI提升企业运营效率预计持续带动人效与企业利润率增长[91]

Deloitte. 德勤 生成式人工智能 零售业全景探索白皮书 2 中国连锁经营协会 CCFR China Chain Store & Franchise Association C 中国电信 intel. S HUAWEI 77365 汉赐科技 中国连锁经营协会会长 田芮丰 课题组成员 彭建真 中国连锁经营协会 © 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国 1 中国连锁经营协会创新与发展部主任 尹恒 中国连锁经营协会创新与发展部主任助理 德勤中国 戴自强 德勤咨询合伙人 强晓明 德勤咨询高级经理 德勤咨询高级顾问 德勤咨询顾问 德勤咨询顾问 德勤咨询顾问 | --- | --- | |--------|-------| | | | | 徐宇豪 | | | 莫翌阳 | | | 卓自鹏 | | | 雍家念 | | | | | | | | 特别鸣谢华为、金山办公、腾讯、石基大商、汉朔、中科英泰、英特尔、中国电信等合作 伙伴（排名不分先后）对白皮书写作的大力支持 特别鸣谢华为、金山办公、腾讯、石基大商、汉朔、中科英泰、英特尔、中国电信等合作 伙伴（排名不分先后）对白皮书写作的大力支持 目录 前言 3 5 合作伙伴致 ...

报告行业投资评级 - 推荐[3] 报告的核心观点 - 北京时间11月20日SpaceX在美国得克萨斯州博卡奇卡附近的星际基地完成星舰的第六次试飞此次试飞首次实现猛禽发动机在太空失重真空环境下的点燃是星舰未来进行轨道飞行的关键下一代星舰上层将进行升级包括增加有效载荷等[3] - 北京时间11月20日上海垣信卫星科技有限公司与巴西TELEBRAS正式签署合作备忘录垣信将基于千帆星座为巴西地区提供卫星通信服务巴西政府有意提供发射基地目前星链是巴西最大的卫星互联网提供商巴西希望引入更多供应商避免垄断局面垣信已与30多个国家启动业务洽谈[3] - 千帆星座01组及02组卫星分别在24年8月及10月两次以一箭十八星方式发射成功24年11月初长征八号火箭发射千帆星座任务合练在一号工位顺利完成为25年1月千帆星座在海南发射做了充分准备千帆星座三代系统各有不同服务能力[3] - 低轨通信星座的申请与部署将为国内卫星及商业火箭行业带来较大市场需求随着星座组网正式拉开序幕海外需求逻辑持续印证全球市场有望伴随我国星座的陆续组网以及火箭技术的迭代持续打开建议关注相关核心标的[3] 根据相关目录分别进行总结 星舰试飞情况 - 北京时间11月20日星舰完成第六次试飞首次实现猛禽发动机在太空失重真空环境下点燃此次试飞超重火箭溅落到墨西哥湾下一代星舰上层将升级有效载荷将从1200吨增加到1500吨等[3] 垣信卫星与巴西合作情况 - 北京时间11月20日垣信卫星与巴西TELEBRAS签署合作备忘录垣信将基于千帆星座为巴西提供卫星通信服务2026年正式商用巴西政府有意提供发射基地星链在巴西份额为47%巴西希望引入更多供应商垣信已与30多个国家洽谈业务[3] 千帆星座卫星组网情况 - 01组及02组卫星分别在24年8月及10月两次以一箭十八星方式发射成功24年11月初长征八号火箭发射千帆星座任务合练完成为25年1月发射做准备三代系统各有不同服务能力[3] 投资建议 - 低轨通信星座的申请与部署将为国内卫星及商业火箭行业带来较大市场需求建议关注我国卫星制造+地面系统+终端应用相关核心标的[3]

行业投资评级 - 领先大市(维持) [2] 报告核心观点 - 竞配招标密集落地，海上风电项目多地获得积极推动，随着航道、用海冲突等问题逐步解决，沿海各省海风发展节奏提速，有望为2025 - 26年海风装机贡献重要增量，六部门联合印发意见明确开展深远海漂浮式海上风电等试点应用，深远海将是十五五时期海风的确定性发展方向且项目竞配量有望持续提速，当前海风开工窗口期开启，板块整体有望进入信息、事件催化密集期，行业高增速、技术高壁垒叠加海外市场空间，看好海风细分领域投资机会，关注海风起量及产业链海外订单释放 [2] 相关目录总结 事件部分 - 11月14日三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项目招标，项目总装机容量1000MW，此次招标范围规划装机500MW分三个标段，11月15日福建省发布2024年海上风电市场化竞争配置公告竞配项目共计2.4GW，11月19日三峡阳江青州七海上风电项目启动66kv阵列缆（含敷设）采购，11月16日2024海上风电现代产业链共链行动大会在广西北海举行 [2] 行业表现部分 - 2024年1 - 9月全国海上风电新增装机并网2.47GW同比增长72.73%，海上风电累计装机39.10GW同比增长22.61%，中国海上风电装机容量今年预计突破45GW，到2030年中国海上风电总装机容量将达到200GW [2] 政策部分 - 国家发改委、工信部等6部门联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》明确指出要开展深远海漂浮式海上风电等试点应用，根据国家批复的各省份海上风电规划海上风电总量超过3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目，2024年以来浙江、广东、海南等地均出台相应政策以及提供资金支持加快推进深远海风电开发并启动海上风电场址修编工作将海上风电场址全面向30公里以上的深远海推进，预计到2025年后国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海，深远海风电项目的经济性有望增强，据预测到2050年漂浮式海上风电成本将下降近80% [2] 投资建议部分 - 看好海风细分领域的投资机会，关注海风起量及产业链海外订单释放，建议关注东方电缆、起帆电缆、海力风电、泰胜风能、大金重工、金雷股份、日月股份、亚星锚链，整机环节建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等 [2][4]

行业投资评级 - 领先大市（维持）[2] 核心观点 - 微软发布云和人工智能服务更新等事件表明AI在传媒行业应用广泛且不断发展各垂类应用针对其原有生态进行升级且逐渐实现商业化如金山办公国内个人订阅业务第三季度营业收入7.62亿元同比增长17%截至三季度末公司主要产品月活设备数6.18亿同比增长4.92%其中PC版月活2.77亿同比增长6.95%移动版月活3.38亿同比增长3.36%多类AI相关应用与硬件产品出新有望加速用户建立对于AI产品使用习惯完善生态构建建议关注蓝色光标汤姆猫等公司[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 微软相关事件展示了AI在传媒行业的发展智能体有多种创建渠道业务流程和个人交互方式改变影响用户体验各垂类应用在原有生态升级并商业化如金山办公相关业务增长各类型端侧产品部署AI可扩展用户群体不同端侧有不同优势和特点[2] 一年行业表现 - 相对收益1M为10.65 3M为19.01 12M为-11.13绝对收益1M为12.19 3M为37.74 12M为0.58[2] 投资建议 - 多类AI相关应用与硬件产品出新有望加速用户建立对于AI产品使用习惯完善生态构建建议关注蓝色光标汤姆猫昆仑万维等公司[2]