[Table_IndustryInfo] 2024 年 09 月 18 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•汽车 汽车行业周报（9.9-9.13） 购车补贴政策加码，L2 主导自动驾驶辅助方案 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------| | | ...

港股医药行业2024年半年报总结 业绩分化加大，期待下半年医保谈判 西南证券研究发展中心 2024年9月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汤泰萌 执业证书：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱：ttm@swsc.com.cn 核心观点 1 我们选取了149家港股医药上市公司，2024上半年收入总额8933亿元（-0.14%），归母净利润475亿元（-5.37%） ，扣非归母净利润91亿元（+23%）。2024H1实现归母净利润正增长的公司有84家，占比56%，54%（81/149） 的公司实现收入正增长。2024年上半年研发费用同比减少15.2%，研发费用率减少0.59pp。2024年上半年销售费用 同比减少4.33%，销售费用率同比降低约0.39pp。2024年上半年管理费用同比增长4.55%，管理费用率降低约 0.33pp。 关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩弹性逐步释放。我们选取了50家港股18A医药上市公司，2024上半 年收入总额295亿元(-2.83% ) ...

2024 年 09 月 19 日 证券研究报告 | 产业点评报告 全国碳交易扩容，加快钢铁行业绿色转型 ——《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、 电解铝行业工作方案（征求意见稿）》解读 碳交易扩容点评 分析师登记编码：S0890521080001 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 碳交易对钢铁行业的影响：《意见稿》将"2.6 万吨二氧化碳当量"作为纳入 全国碳市场的钢铁行业重点排放单位门槛，相当于将国内钢铁冶炼企业全部纳 入全国碳市场。届时，我国钢铁行业将由地方碳市场转向全国碳市场，根据环 球零碳研究中心预测，预计覆盖钢铁冶炼企业数量由60余家增加至560家左右， 覆盖钢铁碳排放规模由 2 亿吨扩容至近 18 亿吨左右。碳交易对钢铁行业影响主 要体现在：1）促进钢铁行业绿色低碳转型；2）促进传统设备的升级改造和电 炉钢的发展；3）促进企业兼并重组。 邮箱：wuhan@cnhbstock.com 021-20515355 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 1、《铁矿发运量明显下滑 12.26%，需 求小幅回升 0.78%—铁矿行业周度报告 ...

行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [1] 报告的核心观点 生猪行业 - 8月猪价维持高位震荡,生猪养殖利润较高 [6][7] - 8月仔猪价格高位回落,但同比仍大幅上涨 [10][11] - 8月母猪补栏情绪偏弱,但淘汰母猪维持正常节奏 [13][14] - 8月出栏体重小幅上升,但下旬压栏动力减弱 [16][17] - 8月屠宰开工率小幅回升,毛白价差有所收窄 [20][21] - 8月屠企鲜销率小幅上升,冻品库存持续下降 [23][24] - 8月玉米价格继续下行,豆粕价格小幅反弹,饲料价格下降 [26][27] 白羽鸡行业 - 8月白羽鸡毛鸡价格走弱,鸡苗价格小幅反弹 [34] - 8月白羽鸡鸡产品价格低位震荡 [36][37] - 8月白羽鸡祖代种鸡存栏同比增加,父母代种鸡存栏同比下降 [40][44][51][52] 黄羽鸡行业 - 8月黄羽鸡毛鸡价格边际下降 [47][48] - 8月黄羽鸡祖代种鸡存栏环比上升,父母代种鸡存栏环比下降 [51][52] 水产行业 - 8月普水鱼价格基本稳定 [55] - 8月特水鱼价格高位回落,品种差异明显 [59][60][61]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线 8 月空调数据简评： 内销改善库存去化，外销延续高增 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月19日 证券研究报告 |报告要点 8 月家用空调内/外销分别同比-5.4%/+31.5%，内销降幅收窄，动销好于出货，渠道库存去化； 外销延续 30%+同比增速，规模继续新高。年初至今行业均价小幅下行，7-8 月终端好转带动 下，库存水位走低，9 月以旧换新逐步落地，出货弹性可期。政策强化更新周期，白电龙头 Q2 报表质量优异，经营势能强劲，海外 OBM 持续突破，外销订单反馈积极，建议积极关注。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 行业研究|行业点评研究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 - 报告给出电气设备行业的投资评级为"看好"[1] 报告的核心观点 光伏行业2024年上半年总结 - 2024年上半年光伏装机容量达到102GW,同比增长31%[2] - 2024年上半年光伏组件出口达到129GW,同比增长29%[4] - 组件出口中,欧洲市场占比下降,新兴市场占比提升[3] - 产业链价格持续下探,多晶硅、单晶210组件等价格下降明显[5][6] 新兴市场需求加速,成为新的增长点 - 亚非拉国家逆变器出口金额出现明显提升[7] - 多家新能源公司开始布局中东等新兴市场[8] 新兴市场电网不稳定,光伏电力有望缓解用电紧张 - 新兴市场电网年停电时间更久,电网更不稳定[9] - 新兴市场输配电网建设增速更快,有利于光伏发展[9] - 光储度电成本预期达到0.4~0.5元/kWh,有利于光伏在新兴市场的应用[10] 行业盈利性下滑 - 2024年二季度光伏行业营收小幅环比提升,但归母净利润环比下滑[12][13] - 主材盈利性恶化明显,毛利率和净利率均出现下降[13][18] - 辅材盈利性环比维持稳定[14][19] - 逆变器业绩表现亮眼,环比增长明显[16][17] - 主材企业现金储备持续下滑,电池环节现金储备已转负[21][22] 行业展望 - 产业链价格逐步企稳,报表端业绩或将在2024年四季度或之后逐步企稳[23] - 电池环节处于盈利压力大、现金储备差的状态,可能成为产业链中最先出清的环节[23]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 复盘历史可以发现，在降息后，降息因子被淡化，价格走跌取决于具体市场对经济的预期。历史上不管是预防式降息还是纾困式降息，在完整降息周期中，黄金的胜率更高。对于降息短周期来说，降息日之后的 1 个月内，历史上黄金大概率上涨，铜则表现不一（如果纾困式降息，铜价表现也尚可）。[10][11][14][15] 2) 在每一次预防式降息落地之时，似乎美国经济都预期会走向软着陆，但真正实现软着陆的次数却不多，比如 1995 年和 2019 年（如果不考虑 2020 年疫情影响），在软着陆的降息周期内，黄金和铜大概率处于震荡走势。如果降息没有阻止经济衰退，黄金的表现或更强，但需注意流动性问题或美元是否强势等问题。[19][20][21][26] 3) 本轮降息周期或可类比 2019 年降息周期：首次降息类似"预防式降息"，软着陆预期较强。和 2019 年不同的是，2024 年面临美国大选、通胀粘性较高等问题。目前市场预期 2024 年降息 3 次，接下来的交易节奏具体要看市场的预期，交易衰退预期或者再通胀预期。[27] 行业分类总结 1. 贵金属： - 降息周期内，黄金确定性更强。[29] 2. 工业金属： - 铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价。[30] - 铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化。[31] - 铅锌：海外锌矿复产暂未缓解矿端紧张预期，关注冶炼减产进展。[33] - 锡：宏观回暖美股半导体指数反弹，锡价短期震荡偏强。[34] - 镍：宏观受益或弹性最大，关注印尼矿端溢价边际变化。[35] 3. 战略小金属： - 钨：钨价偏弱整理，资源偏紧预期支撑价格。[36] - 锑：出口收紧落地，海外价格继续上涨。[37] - 钼：钢招需求旺盛，钼价保持稳定。[38] - 稀土：重点品种价格 9 月将延续涨势。[39] - 钛：钛矿市场弱势稳定，海绵钛减产缓解库存压力。[40]

[Table_MainInfo]行业研究/金融/银行 证券研究报告 行业专题报告 2024 年 09 月 19 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------| | [Table_QuoteInfo] 26.38% | | | 银行 | 海通综指 | | 18.71% | | | 11.03% | | | 3.36% | | | -4.31% -11.99% | | | 2023/9 2023/12 2024/3 | 2024/6 | | 资料来源：海通证券研究所 | | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 7 月社融数据点评：贷款降票据升，居 民长贷同比改 ...

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 吉利汽车 - 2024年开启吉利新车周期,销量拐点已现 [2] - 银河E5上市即爆款,订单持续提升,车型盈利节点快速到来 [2] - 2024年三季度还将发布星愿车型,定位紧凑型纯电市场,有望带动销量增长 [2] - GEA架构带动成本下降,新能源车型盈利能力有望提升 [2] - 2024年还有首款单档变速箱L5上市,采用全新GEA架构兼顾成本领先和智能化体验,将进一步提升银河品牌竞争力 [2] - 极氪品牌将陆续推出新车型,如9月底交付极氪7X SUV、10月底发布极氪MIX,明年投放首款大型SUV超级电混车型和极氪007版猎装车型等,有望共同支撑吉利集团明年销量和新能源车型盈利水平的恢复 [2] 小鹏汽车 - M03销量超预期,市场反馈良好,订单增长具备持续性 [3] - 根据数据,11.8%的车主没有对比其他品牌,喜欢M03的外观、性价比,认可小鹏的品牌调性和科技实力 [3] - 小鹏致力于渠道变革,淘汰效率低下门店,调整网点布局,提高授权比例向三四线城市引入更多经销商,有助于快速下沉市场 [3] - 小鹏新一代轿车P7+将于第四季度上市,采用新一代自动驾驶硬件平台,在技术创新和成本上具备更大优势 [3] 2024年汽车行业中报总结 - 2024年二季度汽车销量规模不断扩大,营收和归母净利润实现双增长 [4] - 乘用车板块出海和规模效应带动收入和盈利提升,后续"以旧换新"政策有望进一步刺激国内需求 [4] - 零部件板块经营韧性较强,看好出海等带动长期成长 [4] - 新能源车板块比亚迪和赛力斯表现亮眼,带动板块业绩提升 [4] - 商用车板块客车方面受益于国内旅游业复苏,货车方面受公路物流低迷和基建开工节奏影响 [4] 行业风险 - 原材料价格波动风险 [5] - 地缘政治风险 [5] - 行业复苏不及预期 [5]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 煤炭行业在2024年上半年经历了中期压力最大的淡季及旺季,但最终表现出较强的韧性。[10][11][12][13] 2. 当前煤炭日耗维持历史最高水平,基本面超预期,行业向上拐点或不远。[15][16][19][20] 3. 非电煤需求已出现明显底部恢复特征,将对冲电煤需求下降。[21][22] 4. 10月开始北方冬季补库有望带动需求提升,下行压力将小于预期。[24][25][26] 5. 煤炭行业业绩压力已基本释放,Q3业绩有望逐季改善。[27][28] 6. 煤炭板块红利吸引力重现,分红向上趋势不改。[29][30][31] 根据报告目录分别进行总结 1. 投资建议 报告给予煤炭行业"增持"评级,推荐优质龙头、长协焦煤、煤电一体化及基本面底部恢复的个股。[6][7] 2. 煤炭板块领先大多数行业,提前检验压力测试期下行业供需 煤炭行业在2024年上半年经历了中期压力最大的淡季及旺季,但最终表现出较强的韧性。[10][11][12][13] 3. 日耗维持历史最高水平,基本面超预期下板块向上拐点或不远 当前煤炭日耗维持历史最高水平,背后是需求结构的变化,非电煤需求也出现明显底部恢复。[15][16][19][20][21][22] 4. 煤炭板块红利核心不改,或再现红利吸引力 煤炭板块分红向上趋势不改,红利吸引力重现。[29][30][31]