[Table_RightTitle] 策略研究|策略周观点 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_AuthorInfo] 宏观周报 2024 年 11 月 17 日 宏观研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] 美国通胀：小幅回升 ——海外经济政策跟踪 [Table_Summary] 全球大类资产表现。上周（2024.11.8-2024.11.15），全球大类资产价格中， 主要经济体股市下跌。恒生指数领跌，跌幅为 6.3%，标普 500、日经 225 分 别下跌 2.1%、2.2%；COMEX 铜和伦敦金现分别下跌 5.7%和 4.5%；10 年期 美债收益率较前一周上涨 13BP 至 4.43%，国内 10Y 国债期货价格上涨 0.2%； 美元指数较前一周上涨 1.7%，报收 106.7，日元贬值，美元兑日元收 154.4， 人民币小幅贬值，美元兑人民币汇率收 7.2。 经济：美国方面，通胀压力仍存：10 月美国 CPI 同比小幅回升，核心 CPI 同 比持平；PPI 与核心 PPI 同比回升，高于市场预期；消费韧性仍存：10 月美 国零售销售环比仍超出市场预期，机动车辆及零部件店分项回升明显；10 月工业总产值同比小幅回升，工业产能利用率和制造业产能利用率继续回 落。 通胀预 ...

美国经济政策 - 特朗普密集任命团队成员包括国务卿等职位人选部分人员对华态度强硬[5] - 美联储官员多发表鹰派言论仅古尔斯比放鸽鲍威尔称不急降息[9] - 10月美国CPI和核心CPI符合预期PPI和核心PPI高于预期[11] - 10月美国零售销售好于预期初请失业金人数低于预期[15][16] - 市场降息预期降温12月降息25BP概率略降2025年末政策利率预期上升[17] 其他地区经济政策 - 欧央行释放鸽派信号通胀可能更早达2%且关注特朗普关税影响[19] - 日本石破茂再次当选首相支持半导体和人工智能投资补贴低收入家庭[25] 全球大类资产表现 - 全球多数地区股市下跌科技股承压港股和韩国股市领跌[29] - 多数期限美债利率反弹10年美债收益率刷新新高[32] - 多数商品价格下跌油价和金价跌幅明显[36] - 美元指数加速上涨英镑澳元领跌日韩货币相对抗跌[41]

证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 2024 年 11 月 18 日 城投重仓策略有效性提升——量化信用策略 固定收益定期报告 组合策略收益跟踪： 本周信用风格模拟组合综合收益回升，且整体表现优于利率风格。利 率风格组合中，城投超长型、产业超长型策略组合收益最高，为 0.34%、0.32%；信用风格组合中，城投超长型、产业超长型策略收益 靠前，为 0.91%、0.83%。 分重仓券种看，超长非金信用债重仓策略收益回归至 8 月初水平。信 用风格存单重仓组合周度收益均值为 0.21%，优于对应利率风格组合 均值表现，且环比呈现小幅上涨；城投重仓组合周度收益均值显著回 升至 0.38%，特别是哑铃型策略表现亮眼，组合收益达到 0.57%的高 位；二级资本债重仓组合周度收益均值下行至 0.26%，除二级资本债 久期组合收益有所上涨外，其余策略收益多出现微调；超长债重仓组 合收益涨幅远超其他策略，城投及产业超长型组合收益均达到 8 月 以来最高点。 收益来源方面，策略组合的票息收益悉数下行，资本利得贡献不低。 主要 ...

宏观经济数据 - 10月M2同比7.5%社融同比7.8%[16] - 央行本周净投放1871亿DR - 007五日均值1.72%R - 007五日均值1.86%[16] 国债期货表现 - 截至11月15日TS2412周度上涨0.01%TF2312周度上涨0.09%T2412周度上涨0.17%TL2412周度上涨0.13%[16] - 国债期货周内反弹但周五收盘后现券端收益率上行[3] 影响国债期货因素 - 2万亿债务置换集中超长债端压制投机情绪[26] - 10月经济数据基本面企稳四季度有望边际上行利空债券[26] - 贸易战风险始终存在政策进入观望期[26] - 美联储暂停降息倒逼国内维稳汇率延后降息降准[26] 国债期货投资建议 - 国债期货适宜逢低配置性做多[26] - 长短巨大利差下可增配长债端为主[26]

证券研究报告 | 宏观深度 2024 年 11 月 17 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】一揽子增量政策的传导逻辑 与效果——10 月经济数据的三个背离与 两点启示》2024-11-15 《【粤开宏观】化债组合拳超预期， 2025 年财政政策空间打开》2024-11-10 《【粤开宏观】如何理解"力度最大"的化 债行动？》2024-11-08 《【粤开证券】"特朗普 2.0 时代"：为何东 山再起？对中国的影响及应对》 2024-11-07 《【粤开宏观】美国大选前夜："特朗普 2.0" VS"哈里斯意外"》2024-11-03 宏观研究 【粤开宏观】从境外经验看股市平准 基金：必要性与制度设计要点 摘要： 近年来我国资本市场制度改革向纵深推进，上市公司质量、投资者结构、市 场生态面临深刻调整。随着改革进入深水区，以及国内经济仍处结构转型期、 国际地缘政治 ...

工业生产 - 10月规模以上工业增加值同比增5.3%低于预期和前值但整体稳定[4] - 公用事业贡献转弱制造业为支柱[9] 社会消费 - 10月社会消费品零售总额同比增4.8%超预期[4] - 假期促销政策电商活动耐用消费拉动社零[11] 投资情况 - 1 - 10月固定资产投资同比增3.4%[4] - 基建及制造业投资增长对冲地产投资下行压力[18] - 10月制造业投资当月同比增长10.0%[23] - 10月狭义基建投资当月同比增长5.8%[27] - 10月地产投资当月同比 - 12.3%降幅扩大[32] 就业形势 - 10月全国城镇调查失业率为5.0%下降0.1个百分点[34]

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宏 观 研 究 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观定期研究 2024 年 11 月 17 日 一周综评与展望： \政策稳定预期， 行业名 向好因素累积 投资要点： 本周有三方面值得重点关注。 一是中国公布10月份经济、金融数据。金融数据方面，10月份，M1、 M2增速均出现回暖，居民和企业信贷也出现了修复。2024年前十个月社会 融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。10月末，M0同比增长 12.8%，M1同比下降6.1%，M2同比增长7.5%。本外币贷款余额258.18万 亿元，同比增长7.5%、本外币存款余额307.44万亿元，同比增长7%。经 济数据方面，10月份，随着一揽子促销费政策落地显效，10月份社零同比 增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。限额以上家用电器和音像器材类、 文化办公用品类、家具类、汽车类商品零售额增速均较上月有所加快。工 业生产方面，10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，相比上月小 幅回落0. ...

财政政策 - 人大常委会批准3年6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务[1] - 明年赤字率预计适当上调至3.5[2] - 后续财政政策方向包括银行资本金注入地产契税降低收储额度扩大等[2] 市场走势 - 政策预告至落地市场上涨分指数爆发期和结构性行情阶段[21] - 人大常委会未超预期市场或调整但12月会议在即或酝酿新预期[27] 投资建议 - 特朗普当选短期黄金有抛压中长期金价中枢或抬升[30] - A股短期震荡是布局机会[30] - 化债政策利好下游央国企建筑环保等行业[30] - 特朗普加征关税对部分行业负面影响有限[30]

美国经济 - 10月美国CPI环比增长0.2%同比增速升至2.6%[9] - 10月美国PPI环比增长0.2%同比增长2.4%[10] - 10月零售销售环比升0.4%[12] - 12月美联储降息25基点概率为62.6%[15] 欧洲经济 - 欧元区11月ZEW经济景气指数12.5前值20.1[17] - 德国11月ZEW经济景气指数7.4前值13.1[17] 日本经济 - 石破茂再次当选日本首相[21] 美国高频指标 - 周度就业升温初请失业金人数下降[28] - 粗钢生产低位运行产量仍低位运行[34] - 金融市场流动性风险较小[41] 全球资产表现 - 美元指数上升其余货币贬值[45]