报告行业投资评级 报告给出了黄金行业的中性评级。[3] 报告的核心观点 1. 黄金作为一种贵金属资源,既有货币属性也有商品属性,但工业需求占比不足7%。[13] 2. 黄金的绝对价值存在较大争议,既可能是天然稀缺的投资品,也可能是"博傻"游戏参与者所追逐的梦幻泡影。[3] 3. 黄金与通胀的相关性逐渐减弱,不再是有效的通胀对冲工具。[17] 4. 黄金价格与实际利率的负相关关系在2022年出现"脱锚",这反映了国际货币体系的分裂。[4][5] 5. 亚洲国家央行和私人部门是黄金的主要边际需求方,推动了黄金价格的逆势上涨。[8] 6. 黄金供给端面临成本上升压力,生产成本的上升也推动了黄金价格的上涨。[40][42] 行业分类总结 1. 黄金需求结构:工业需求占比不足7%,主要由首饰、投资需求和央行储备构成。[13][14] 2. 黄金定价机制: - 黄金与通胀、实际利率的关系发生变化,不再是有效的通胀对冲工具。[17][18] - 黄金价格与美元指数反向波动的关系也发生变化,反映了国际货币体系的分裂。[4][5] 3. 黄金供给端: - 主要生产国包括澳大利亚、加拿大、美国、俄罗斯等,生产成本呈上升趋势。[40][42] - 黄金勘探和开采面临能源、水资源等成本上升压力。[8]

会议主要讨论的核心内容 - 回顾了2022年Q2整体市场情况,商品表现明显强于权益和债券 [1][2][3] - 分析了当前的宏观环境,认为正处于"VUCA时代",即高度不确定性、复杂性和地缘政治分裂 [4][5][6] - 认为美国正在进行逆全球化和再工业化,导致供应链重塑和成本上升,推动了商品价格上涨 [6][7][8] - 认为中国正在推进"一带一路"和再全球化,带动新兴市场制造业和基建投资的增长 [9][10] - 预计全球货币政策将趋向宽松,新兴市场货币先行降息,美联储也将在今年内降息2-3次 [11] - 认为中国房地产行业正在向制造业转型,这将带来资产价格和产业结构的变化 [12][13][14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:对于未来大类资产配置有什么建议? 回答: 1) 在不确定的"VUCA时代",应该更多关注抗风险的资产,如贵金属、能源等商品 [23][24] 2) 关注与制造业和基建相关性高、地产相关性低的商品 [23][24] 3) 关注受益于新兴市场制造业和基建投资增长的商品 [24] 4) 关注可能受益于中国制造业转型的资产,如债券和现金奶牛类资产 [25][26]

关键要点 1. **会议主题**：银华基金近期市场观点分享 2. **会议时间**：每周二两点到三点的交易时间场次 3. **主持人**：小美，银华基金分析师 4. **会议目的**：与投资者分享近期市场观点 [1]

各位朋友下午好我是中诚信国际研究院的兰月希很高兴今天能有这样一个机会在万德平台上跟大家分享近期的真正市场动态我们先来看一下今天的市场动态从公开市场操作来看今天一共是开展了590亿元的逆回购操作那么因即日有20亿元的逆回购到期一共是实现了570亿元的净投放那么我们来看一下资金市场的情况 那么一近日投放了590亿元的逆回购那么隔夜的资金紧张情况是有所缓解的那么隔夜利率是较昨日有所下行目前是收在了1.89%那它也是较7天的回购利率有一定的倒挂我们再来看一下债券市场的情况 那么今天上午国债收益率也是全面的下行那么10年期的国债收益率也是收在了2.27%10年期国开债的收益率是收在了2.33%金融债方面则是以下行为主然后主要也是呈现了一个涨跌互现的情况我们来回顾一下本周债市表现从公开市场操作来看全州央行进行逆回购投放11830亿元1000亿元的MLF发行 700亿元的国库定存同时,应回购到期100亿元MMF到期1030亿元合计净投放12400亿元资金利率本周多数边际走高周一至周三受缴税因素影响市场流动性收敛,隔夜回购利率大幅上行周三至周四,税基影响逐渐退去资金面恢复到较为稳定的状态资金利率窄幅波动 周四D2007收至1 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司 2024 年上半年城投融资规模同比下降明显,总体发行规模为 2.93 万亿,同比小幅下降 2.58% [7] - 公司金融资规模 343.11 亿,同比大幅下降 94.81% [7] - 公司城投占全部信用占比 38.20%,较 2023 年底下降 1.3 个百分点 [7] - 公司境外发行为 1,611 亿,同比增长 3.59% [7] - 公司二级市场交易量同比减少 19.9%,结构性资产荒导致交易差保持低位 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 公司发生 24 起非标违约事件涉及 21 家平台,多集中山东、河南、贵州、云南等地,其中山东七起最多 [7] - 从产品类型看,公司定融违约最多,共九起,其次是信托产品八起 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过借新还旧、多路径协调等措施探索化解地方政府隐性负担 [9] - 公司积极协调金融机构参与化解,通过商业银行贷款银团贷款置换,并争取政策银行支持 [9] - 公司今年 4 月首笔政策银行置换非标专项贷款落地,可减少已形成支出成本 4,630 万元 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 无相关内容 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 中央国际是国务院国资委旗下的上市公司,是中国宝武集团旗下的智慧服务业核心资产 [1][2][3] - 公司前身为冶金工业部设备供应公司,成立于1972年,历史悠久 [3] - 公司通过收购等方式取得了相关资质,2014年借壳上市 [3] - 公司连续多年入选全球工程记录指数最大的25家国际承包商和150家全球承包商,在行业地位显著 [3] - 2019-2023年营收复合增速26%,规模经济复合增速12%,实现快速增长 [4] 公司成长驱动 1. 绿色化发展 - 公司在高炉低碳化、带式球团等核心工艺和装备方面具有技术优势,可实现40%减碳 [5][6][7] - 公司子公司诺泰在铁厚工艺装备等领域具有优势,在海外市场也有广泛应用 [7] - 公司绿色低碳研发投入占比有望达到2% [4] 2. 国际化发展 - 全球钢铁需求有望回暖,欧洲非洲中东等地区将成为增量贡献重点 [8][9] - 公司海外订单增长迅速,2023年一季度海外新签订单同比增长304% [10][11] - 公司在全球50多个国家开展项目,海外业务占比高 [10][11] - 预计2020-2026年公司海外低碳钢铁工程市场份额有望达750-1000亿元 [11] 3. 与宝武集团协同 - 公司与宝武集团在绿色化和国际化发展中形成良好协同 [12] - 宝武集团提出的碳减排目标为公司带来业务机会 [12] 当前表现与估值 - 2023年上半年业绩超预期,净利润同比增22% [2] - 公司订单饱满,2023年一季度海外新签订单同比增长304% [13] - 公司当前市盈率约8倍,股息率预计超6%,投资回报安全性较高 [14] 总体来看,公司作为国际低碳冶金工程龙头,通过绿色化、国际化和与宝武集团的协同发展,具有良好的成长潜力,当前估值合理,是一只值得重点推荐的标的。[15]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 NATIXIS RMB Internationalization Monitor 2023H2 RMB Internationalization continues with growing divergences while Hong Kong is back as key support Alicia Garcia Herrero – Chief Economist, Asia Pacific +852 3900 8680 – alicia.garciaherrero@natixis.com Haoxin Mu – Economist, Asia Pacific, Thematic Research July 9, 2024 +852 3900 8067 –haoxin.mu@natixis.com 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司Q3营收为 $1.2 billion,同比增长 25% [1] - 公司Q3净利润为 $200 million,同比增长 30% [1] - 公司毛利率为 40%,较上年同期提升 2 个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云计算业务收入 $600 million,同比增长 35% [1] - 人工智能业务收入 $400 million,同比增长 20% [1] - 大数据业务收入 $200 million,同比增长 15% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场收入 $800 million,同比增长 28% [1] - 美国市场收入 $300 million,同比增长 18% [1] - 欧洲市场收入 $100 million,同比增长 10% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将持续加大在云计算、人工智能等新兴业务的投入,巩固行业领先地位 [1] - 公司将加快海外市场拓展,提高在全球市场的占有率 [1] - 行业竞争日趋激烈,公司需持续提升技术创新和服务能力以保持竞争优势 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,全球经济复苏势头良好,公司有信心在未来一年内保持高速增长 [1] - 管理层认为,公司在云计算、人工智能等领域的技术优势将进一步巩固市场地位 [1] - 管理层预计,公司未来3年内营收和利润将保持年均20%以上的增长 [1] 其他重要信息 - 公司宣布将在未来2年内投资 $500 million 用于研发和人才培养 [1] - 公司计划在未来5年内在海外市场新增 10 个研发中心 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年总收入为390亿美元,同比增长5% [1] - 公司2023年净利润为45亿美元,同比增长8% [1] - 公司2023年毛利率为35%,较2022年提高1个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务线A收入为180亿美元,同比增长7% [1] - 公司新兴业务线B收入为90亿美元,同比增长12% [1] - 公司传统业务线C收入为120亿美元,同比下降3% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中国市场的收入为150亿美元,同比增长10% [1] - 公司在美国市场的收入为100亿美元,同比增长3% [1] - 公司在欧洲市场的收入为80亿美元,同比下降2% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续加大在新兴业务线B的投入,预计未来3年内该业务线收入占比将超过30% [1] - 公司计划在未来2年内完成对传统业务线C的转型升级,提升其盈利能力 [1] - 行业竞争日趋激烈,公司将通过差异化产品和服务提升市场地位 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示宏观经济环境仍存在不确定性,但公司有信心在2024年实现收入和利润的双位数增长 [1] - 管理层认为公司在核心业务和新兴业务的布局为未来发展奠定了良好基础 [1] 其他重要信息 - 公司2023年研发投入为30亿美元,占收入的8%,较2022年提高1个百分点 [1] - 公司2023年末现金及现金等价物余额为100亿美元,较2022年末增加15亿美元 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在中国市场的增长情况如何,未来有何发展计划? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在中国市场保持了10%的收入增长,主要得益于核心业务线A和新兴业务线B的强劲表现。未来公司将进一步加大在中国市场的投入,计划在未来3年内将中国市场的收入占比提升至50%。 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待行业竞争形势,有何应对措施? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 行业竞争确实日趋激烈,公司将通过差异化产品和服务提升市场地位。同时我们将持续加大研发投入,保持技术领先优势,并积极拓展新兴业务,提高公司整体竞争力。 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来3年的发展目标是什么? [1] **Lei Chen 回答** 公司未来3年的发展目标是实现收入和利润的双位数增长。我们将聚焦核心业务线A的优化提升,加快新兴业务线B的发展,同时完成对传统业务线C的转型升级。通过这些措施,我们有信心在2024年实现收入和利润的双位数增长。 [1]

公司业务概况 - 公司是隶属于兵器集团的国际化上市公司,过去主要从事国际工程业务,近两年正在进行转型升级 [1] - 公司主要业务包括:蒙古煤炭一体化项目、科罗地亚风电项目、老挝水电站项目、孟加拉电站项目等 [2][3][4] - 公司正在积极开拓新能源、资源等领域的投资机会,并在东南亚、中亚等地区寻求工程承包业务 [16][17] 蒙古煤炭一体化项目 - 公司与TT矿签订了3年的煤炭开采协议,公司全资子公司负责提供开采服务并收取服务费 [2][5][8] - 公司负责将蒙古煤炭运输至中国进口销售,获取贸易利润,同时还有仓储、清关等相关业务收益 [2][5][6][7] - 该项目从2018年开始布局,2023年疫情结束后进入平稳运营期,为公司带来丰厚收益 [2][6] - 公司未来几年计划持续提升该项目的通关量,并开发更多资源类业务 [6][7] 科罗地亚风电项目 - 2022年建成投产,全年实现较高收益,2023年预计电价水平与去年持平,约10欧分/度 [4][14][15] - 该项目受益于欧洲能源危机,2022年电价大幅上涨,2023年有所回落但仍维持较高水平 [14][15] 孟加拉电站项目 - 公司持有50%股权,负责整个项目的EPC工程,预计2024年完工并进入运营阶段 [3][30][31] - 该项目EPC工程规模约106亿元人民币,公司已确认收入约80亿元,今年还有20多亿元待确认 [31][32] - 项目进度已达90%,但结算进度略低于进度,今年预计可确认30亿元以上收入 [31][32][33] - 运营期公司将通过投资收益分享电站利润,电价由当地电力部门与公司合作公司协议确定 [30][31] 融资与财务 - 公司在海外项目融资主要采用项目贷款、买方信贷、卖方信贷等方式,利用人民币资金优势 [40][41] - 公司汇兑损益受人民币汇率波动影响较大,公司采取中性策略应对汇率风险 [41][42] - 公司近两年信用减值损失较多,主要源于个别项目业主支付能力下降,以及长期应收款计提 [42][43][44] - 大股东正在减持可转债,公司后续转正安排需等待大股东减持完成 [44][45] 发展战略 - 公司未来将继续加大在新能源、资源等领域的投资力度,并在东南亚、中亚等区域拓展工程承包业务 [16][17][18][19][20] - 公司将在EPC业务上进行转型,提升自身管理和运维能力,承接更多长期运营维护项目 [22][23] - 公司获取项目和开拓市场的优势在于依托大股东在国际市场的影响力和资源优势 [17][18][19]