会议主要讨论的核心内容 高速连接器行业概况 - 通信、汽车等行业对高速连接器需求旺盛,市场规模超过百亿 [1][2][3] - 国内厂商如华峰科技正在加快56G、112G、224G技术的研发和应用 [2] - 行业正加速国产替代,电连技术等龙头企业正处于销量和收入加速、利润兑现阶段 [3] 汽车行业高速连接器需求 - 汽车智能化和智能座舱带动高速连接器需求快速增长,预计行业增速达50% [3] - 电连技术等龙头企业已切入核心自主供应链,正处于快速发展阶段 [3] 公共和军工行业高速连接器需求 - 公共行业看好微风电子,未来可能有人形机器人等新需求 [4] - 军工行业集中度高,看好中环高电和航天电器等龙头 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 对高速连接器行业有什么其他关注 [4] **分析师回答** 欢迎投资人与公司团队进一步交流探讨 [4] 问题2 **投资人提问** 美国关税政策对新能源行业有何影响 [5][6][7][8][9][10] **分析师回答** - 对储能电池影响有限,中国企业在全球供应链中地位优势明显 [6][7] - 对锂电池原材料影响有限,中国企业在关键环节具有优势地位 [7][8] - 对新能源汽车出口影响相对有限 [8] - 对光伏行业影响可控,企业已有应对策略 [9][10] 问题3 **投资人提问** 光伏设备行业政策对设备企业有何影响 [11][12] **分析师回答** - 政策有利于行业整合,将加速设备企业订单增长 [11] - 0BB等新技术应用将带动设备更新换代,利好设备龙头企业 [12][13][14][15]

会议主要讨论的核心内容 英伟达业绩情况 - 英伟达二季度营收指引280亿美元,超出市场预期 [1][2] - Blackwell产品销售将在二季度开始,三季度加速 [2] - 英伟达认为以太网相关业务未来营收可达数十亿美元规模 [2][3] - 英伟达推理业务占数据中心收入比重已达45%,未来将持续增长 [4] 华为海思和国产算力情况 - 华为海思今年营收预计200-250亿元,同比大幅增长 [6] - 华为海思在运营商、政府和互联网等领域的业务均有增长 [6] - 国内AI芯片和算力领域,华为海思、航天宏图等公司表现较好 [7] 行业和公司投资建议 - 英伟达供应链公司如燕尼、世销等仍是推荐标的 [7] - 国内AI芯片和算力公司如华为海思、航天宏图等值得关注 [7] - 半导体材料和存储公司如雅克科技、顶龙等业绩有望改善 [8] - 通信公司中天、海德通信等也是关注重点 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** S20和松城910C芯片的价格和进度情况 [4][5] **回答内容** - S20显卡价格已经有20万人民币的降幅 [4] - 松城910C芯片三月份开始测试,二三季度量产,明年一季度可实现大规模量产 [5] 问题2 **提问内容** 对华为海思今年营收预测和构成 [6] **回答内容** - 预计华为海思今年营收200-250亿元,同比大幅增长 - 其中运营商业务占60-80亿,政府业务占50-60亿,互联网等其他业务占剩余部分 [6] 问题3 **提问内容** 对纯中科技两个新业务的看好程度 [9][10][11] **回答内容** - 纯中科技的N公司海外业务和自研芯片业务未来每年都有数十亿元的收入空间 [9][10] - 这两个新业务的收入增长空间大于传统主业,公司整体业绩有望大幅提升 [11]

会议主要讨论的核心内容 光伏行业供给和需求情况 - 光伏行业的主要矛盾存在于供给端而非需求端,供给端竞争导致产能过剩,使得光伏组件价格持续下跌[1] - 供给端方面,新增产能陆续投放市场,供给端迅速释放,有效产能接近1000GW,远大于需求端,导致供需失衡[2] - 需求端方面,今年预计组件端需求量在650至700GW左右,供需失衡明显[2] 光伏产业链现状 - 光伏产业链供给端出清加快,主产品价格已见底,如硅料跌破4万以下,电池片和组件价格也跌至历史低位[4] - 市场对利空因素已基本反应在股价中,而利好因素如排产数据、装机数据、出口数据等则更易引起市场强烈反应[4] - 部分接近见底、出现出清信号的主产业链环节,如颗粒硅和部分美国出货占比环节,是左侧投资机会的重点[4] 逆变器板块表现 - 逆变器板块在二季度表现明显改善,特别是受海外市场需求增长影响,无其是新兴市场如印度、巴基斯坦等地以及拉美市场[6] - 组串型逆变器率先大幅改善,锦浪、顾德威、德业等公司出货环比显著增长[6] - 阳光电源、德业股份是重点关注的逆变器公司,具有较强盈利能力提升[6] 聚合材料表现 - 聚合材料的表现明显优于预期,公司的赢家出货环比增长显著,其中安吉银江占比显著提升[10] - 银浆价格大幅上涨,公司按照30-45天的库存原则进行采购,二季度这一库存收益将更为显著,有助于提升公司业绩[10] 主产业链标的推荐 - 颗粒硅方面,科技公司在此领域的优势明显,产能扩张加速,预计到24年底总产能有望达到53-55万吨[15] - 组件方面,推荐阿特斯作为主要标的,其在美国市场的出货占比最高,且在美国市场的布局最为深化[16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司逆变器全年销量及疫情影响如何?诸能逆变器销量增长的原因是什么?[7] **回答** 公司2023年前八个月逆变器全年销量为88.9万台,其中诸能逆变器出货量增长显著,但主串逆变器和微逆逆变器销量有所下降。储能逆变器销量增长主要是由于去年上半年南非市场缺电,促使南非上半年诸能逆变器出货大幅增加[7] 问题2 **提问** 公司主串诸能逆变器和微逆逆变器在一季度的表现如何?[7] **回答** 一季度公司主串储能逆变器出货量环比增长,增量主要来自巴西、印度等海外市场;微逆逆变器一季度出货量增长显著,其中威力在巴西市场受益于美国加息结束后利率下降和印度政府屋顶光伏政策刺激[7] 问题3 **提问** 帝科股份一季报表现亮眼,其优势在哪里?2024年帝科股份的出货和盈利预测是多少?[12][13] **回答** 帝科股份一季报表现亮眼,主要得益于TOPCON营销的突出表现,带动整体出货量高增。公司在N型银浆占比方面显著提升,预计2024年将实现约2500-3000吨的出货量,并希望继续保持50%的市场份额目标。预计净利润将达到6.8亿元,PE约十倍[12] 帝科股份率先享受了量产红利,在TOPCON将料这一块于去年12月开始导入电池片企业,今年三季度基本实现99%以上的市场导入,这使得一季度业绩显著提升[13]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 Goldman Economics Sachs Research 22 May 2024 | 1:01PM BST UK Views: A Midsummer Cut (Stehn) 1. Given firmer incoming price and wage data, we no longer expect a June Bank Rate cut. First, services inflation came in at 5.9%yoy in April, well ahead of consensus expectations and the MPC's May projection of 5.5%yoy. While the April was broad-based across components, including underlying measures of services inflation that the MPC has focused on. We estimate that sequential services i ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 Goldman Economics Sachs Research 22 May 2024 I 4:24PM EDT USA: FOMC Meeting Minutes Display Range of Views on Inflation Outlook and Policy Risks 开报数据力 MAIN POINTS: Jan Hatzius Goldman Sachs & Co. LLC Alec Phillips +1(202)637-3746 I alec.phillips@gs.com V Goldman Sachs & Co. LLC David Mericle +1(212)357-2619 | david.mericle@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Spencer Hill, CFA Goidman Sachs & Co. LLC Ronnie Walker +1(917)343-4543 Goldman Sachs & Co. LLC Manuel Abecasis +1(212)902-8357 ...

一、报告行业投资评级 - 对腾讯音乐娱乐集团（TME）为“Buy”评级[14] 二、报告的核心观点 - 腾讯音乐娱乐集团（TME）在净新增用户趋势、ARPU增长、非订阅音乐业务、利润率扩张等方面有相关表现与预期，整体发展态势良好，具有投资潜力[1][3][6][9] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）净新增用户趋势 - 1Q净新增用户680万超出预期，受益于春节期间的折扣、用户消费倾向和公司运营能力等因素，后续季度净新增用户预计将正常化，2Q目标为350万，3Q/4Q目标为300万，全年净新增用户略低于2023年但远高于2022年，付费会员总体留存率保持健康[3][4] - 订阅用户进一步增长的驱动因素包括音乐推送和推荐的精细化运营等[5] （二）ARPU增长 - 2023年ARPU增长主要由多轮折扣削减推动，管理层预计2024年ARPU将稳定在现有水平并保持健康的上升趋势，但同比增长率可能低于2023年，3 - 5年将ARPU提升至15元人民币的目标不变[7] （三）非订阅音乐业务 - 广告业务增长预计将在低基数的基础上正常化，数字专辑和线下音乐会取得稳步进展，管理层目标是2024年非订阅业务整体同比实现两位数增长[8] （四）利润率扩张 - 管理层维持2024财年42%的毛利率指引，社交娱乐（SE）毛利率虽有季节性波动但高于在线音乐毛利率，在线音乐毛利率持续改善，1Q SE毛利率在收入分成降低和收入结构优化的推动下实现环比和同比增长，管理层目标是2024年集团层面毛利率达到42%，并将在线音乐3 - 5年的毛利率目标维持在45%不变，运营杠杆推动利润率上升趋势，即收入增长超过内容成本且自有内容占比增加[9] - 运营支出方面，管理和销售费用（G&A和S&M）预计在绝对值和占收入百分比方面同比保持稳定，销售和营销费用（S&M）将更多地专注于音乐推广并削减与直播相关的费用[9]

会议主要讨论的核心内容 - 微软在通用人工智能(GenAI)领域的领先地位,包括Copilot的持续增强和定制化、将大型模型部署到更多平台的能力[1][2][3] - 微软利用自身在应用程序和基础设施方面的优势,开发出性能更高、推理成本更低的AI优先型Copilot+PC[1][2][3] - 微软在云计算、生产力套件、CRM等核心业务保持强劲增长,有望持续受益于数字化转型和AI/ML等长期趋势[5][6] - 微软是一家具有广泛产品线和云栈覆盖的公司,有望进一步扩大在客户IT预算中的份额[6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 微软如何将最新的生成式AI工具货币化?[7] **Jiazhen Zhao 回答** 微软可能会采用类似于Office 365推出不同级别的产品SKU的策略,提供不同程度的生成式AI功能,从而带动更高的客单价和持续增长[6] 问题2 **Yang Bai 提问** 微软在硬件方面的投入对GenAI的发展有何影响?[1][2][3] **Jiazhen Zhao 回答** 微软利用自身在应用程序和基础设施方面的优势,开发出性能更高、推理成本更低的AI优先型Copilot+PC,有助于推动GenAI的更广泛应用[1][2][3] 问题3 **Joyce Ju 提问** 微软的收购和资本配置策略对公司的长期发展有何影响?[6] **Lei Chen 回答** 微软是一个高效的资本配置者,通过成功的收购、股息和股票回购,为股东创造了可观的总回报[6]

### 一、硅光技术与光模块行业趋势 -**硅光技术概述**：硅光技术通过集成多个分立器件，利用90nm、180nm等低制程CMOS 工艺设计光学结构，有效减少无源器件使用，降低对激光器的依赖（例如，传统8通道需8 个激光器，而硅光方案只需2-4个）。 -**国内市场动态**：国内企业加速发布硅光产品，与国内外晶圆厂合作紧密，市场分为自 研硅光芯片与购买海外芯片两大阵营，前者虽研发投入大但控制力强，后者则能快速扩大规 模。 -**未来预测**：预计2023年400G、800G和1.6T光模块市场渗透率将显著提升至30%-40%， 其中高端光模块的关键器件供应紧张状况持续。硅光技术成为解决AI需求激增下交付问题 的关键。 ### 二、行业动态与投资机会 -**市场需求**：调研显示，光纤阵列和短跳线需求紧俏，供应商正快速扩产，但短缺状态 预计将持续。光迅科技、化工等公司存货增加，预示着对未来的市场准备。 -**出口情况**：光模块出口数据良好，苏州、江苏等地环比增长超20%，四川增长5%-10%， 反映出口导向型行业特征及AI需求推动力。 -**投资视角**：关注二季度业绩订单，海外企业已实现业绩增长，预计国内 ...

会议主要讨论的核心内容 行业供给和需求分析 - 行业供给端存在产能过剩,价格持续下行,但需求端一直保持增长 [2][3][4][5][6][7][8] - 行业供给端过剩主要由于产能扩张过快,地方政府大量投资导致 [9][10] - 行业供给端需要通过新旧技术迭代、运营资金管控等方式来实现出清 [11][12][13][14] - 行业政策层面也在引导行业去产能,管控低价竞争 [14] 行业发展趋势 - 行业供给端价格已接近成本底部,未来下行空间有限 [15][16][17][18] - 行业需求端有望持续增长,特别是海外新兴市场 [16][20] - 行业整体处于底部区域,反转信号尚未完全明确 [19] 重点推荐标的 逆变器 - 阳光电源:全球龙头,逆变器和储能业务表现亮眼 [28][29][30][31][32] - 德业股份:逆变器业务二季度开始边际改善 [34][35][36][37][38][39][40] 跟踪支架 - 中信博:受益于光伏装机增长,订单充足,成本管控能力强 [42][43][44][45][46][47] 银浆 - 银江:受益于N型电池占比提升,加工费持续提升 [49][50][51][52][53][54] 主产业链 - 协鑫科技:颗粒硅成本优势明显,新技术持续突破 [61][62][63][64] - 阿特斯:美国市场出货占比高,盈利能力突出 [65][66][67] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于行业供给端的产能过剩问题,公司有何应对措施?[68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为供给端的产能过剩问题需要通过新旧技术迭代以及运营资金管控等方式来实现出清。同时,政策层面也在引导行业去产能,管控低价竞争。公司将密切关注行业供给端的变化情况。[69] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司对于未来光伏行业需求端的判断是什么?[72] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为,光伏行业需求端将保持持续增长,特别是海外新兴市场。公司将密切关注行业需求端的变化情况。[73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在主产业链环节有哪些重点推荐标的?[75] **Lei Chen 回答** 公司在主产业链环节重点推荐了协鑫科技和阿特斯两个标的。协鑫科技在颗粒硅环节具有成本优势,新技术持续突破;阿特斯在美国市场出货占比高,盈利能力突出。[76]

人形机器人行业发展趋势 - 全球巨头加入人形机器人产业链，预计产业化将加速发展[2] - 2024年可能成为人形机器人产业化的元年，国内外厂商参与度高[3] - 人形机器人行业预计2030年全球需求达到203万台，市场空间超过3000亿元[5] - 人形机器人行业长期趋势确定，未来三到五年全球需求有望达到百万台规模[8] 人形机器人产品发布和展示 - 乙述发布售价9.9万元的产品，市场预期低于实际售价[4] - 特斯拉Optimus人形机器人预计24年底进入工厂工作，25年有望销售[4] - 特斯拉展示了人型机器人Optimus的步行、抓取物品等功能，展示了在电池流水线中的精准分解操作[10] - 特斯拉在视频中展示了人形机器人在不同工种操作的能力，为工业和家用场景进行训练和数据积累[11] - 宇舒发布了售价仅为9.9万元人民币的G1人形机器人，主要应用于科研教育领域[12] 人形机器人行业投资机会 - 高壁垒零部件环节如行星火炉、传感器等值得关注，三华智控和北特科技是推荐标的[5] - 三花智控在人形机器人领域具有领先优势，计划在钱塘区投建人行机器人基地项目[13] - 三花智控整合了上游零部件资源，全面配合下游客户的产品研发和迭代[14] - 三花智控计划投资不低于38亿元建设人行机器人基地，有望率先绑定优质人群机器人厂商[15] - 三花智控预计2024-2026年净利润分别为35、41.8和48.9亿元，有望维持高速增长[16] - 公司对三花和北特科技的发展前景非常看好[17] - 北特科技在底盘零部件和线性滚珠四杠领域有很强的同源性，具备领先水平[18] - 公司在底盘零部件加工工艺方面有深厚积累，能够保持领先地位[19] - 北特科技在汽车底盘零部件领域有很高的市场占有率，综合实力强大[20] - 公司在人形机器人领域有望取得份额，未来发展潜力巨大[21]