会议主要讨论的核心内容 经济周期强劲,但要警惕短期风险 - 经济周期依然强劲,但通胀粘性较强,可能引发波动 [1][2] - 从中期来看,市场环境仍然利好风险资产。基本面依然稳固,经济周期正在改善,甚至有可能转为经济周期中期 [3] - 通胀粘性较强,但不会导致政策过度紧缩——降息周期可能会推迟,但终将到来 [3] 发达市场地区分化明显,美国一枝独秀 - 美国经济和股市是增长点所在,尽管估值可能略高。总体而言,偏好资产负债表强劲的优质公司 [9] - 日本商业活动继续复苏,尤其是服务业,这主要得益于疫情后重新放开、游客蜂拥而至,而制造业则受益于科技相关活动 [9] - 相较美国国债,更偏好德国国债,因为德国国债收益率下行,而美国经济增长依然强劲,通胀粘性依然较强 [9][10] - 相较欧元,更偏好美元,因为美国经济强劲、通胀粘性较强,美联储今年的降息次数可能少于此前预期 [10] 通胀风险意味着债券与股票的相关性可能继续为正 - 通胀担忧主导市场情绪,推高了债券与股票的相关性,意味着债券作为投资组合多样化工具的有效性降低 [13] - 利用期权对冲风险并捕捉上涨机会,因为隐含波动率较低,期权目前相对便宜 [13] - 利用股票波动率分散策略分散风险并提供下行保护,因为股票波动率分散策略旨在从波动率市场中提取相关风险溢价 [13] - 黄金矿企股票提供了分散投资的机会,且追赶实物黄金涨势的空间很大 [13][14] 鉴于市场分散,战术性资产配置迎来良机 - 美国中盘股以合理的价格实现了强劲的长期增长,而且应该比市场上的某些领域更能抵御利率上升的风险 [16] - 可转债具有一定的防守性,尤其是在信用利差不会大幅扩大的情况下,相较欧洲高收益债,更偏好可转债 [17] - 有选择地配置新兴市场股票和外汇/利率,如巴西、印度和印度尼西亚,其通胀和增长前景较为乐观 [17] - 智能电网企业有望实现大幅增长,是向可再生能源转型以及高效的能源管理需求的长期投资主题 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 您认为美国经济增长是否会持续?[22] **Jiazhen Zhao 回答** 美国经济增长依然强劲,远远好于其他主要经济体。尽管预计美联储年内降息次数会减少,但我们仍看好美国股票。此外,由于企业盈利修正情况良好,企业盈利优于预期的情况乐观,我们继续高配日本股票。[22] 问题2 **Yang Bai 提问** 您如何看待欧洲股票的前景?[26] **Jiazhen Zhao 回答** 尽管出现了一些初步改善的迹象,但欧洲经济活动和采购经理人指数(PMI)依然疲软。我们对欧洲(英国除外)股票持谨慎态度。[26] 问题3 **Joyce Ju 提问** 您对新兴市场的投资机会有何看法?[27] **Lei Chen 回答** 我们对墨西哥、巴西和印度股票的前景较为乐观,但某些新兴市场国家的增长和基本面较为疲软,我们卖出此类资产用于高配美国和日本股票。我们正在密切关注中国经济相关数据情况。[27]

我们对这个一次节这个行业的话然后我们做了一个专题其实在几周之前的话我们也是做了一个关于一次节一个专题哈那本周的话我们的这个专题呢在 就是之前的那个专题的基础上可能对赢价然后对这个一枝节的这个成本的一个有利影响以及一枝节近期的一些行业的一些动态和变化情况呢我们做了一个进一步的这样的一个研究然后和梳理哈 所以这次的这个专题呢可能跟上次比的话然后还是有一个这个更细致的这样一个情况那我们整体来看的话就是然后目前就是一枝节这块一方面银价的上涨确实是一个短期的一个催化因素就是它会使得一枝节的这个成本从早期的成本劣势现在已经变成一个 成本优势而且相对来看呢随着银价的继续上涨这个成本优势还有可能进一步的拉大那另外的话现在就是整个产业链里边一芝姐这块的投资热情啊各方面还是比较高的而且现在从我们看到银包桶的这样一个比例各方面的数据也是越来越这个好所以对于自己的推广 会是一个比较大的一个推进作用那麦维股份呢然后作为这个一芝姐的设备龙头因为这个公司的话它现在就是在一芝姐的电池片这块的话麦维的这个竞争力是非常明显的就相当于现在几乎所有的加油的电池厂它跑出来的产线就跑的比较稳定的产线圈 所以现在来看已经变成一个情况就是迈维的产能基本上决 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 一季度公司经营利润同比下降2.7%,主要由于金融板块业绩下滑 [2][3] - 二季度公司线上线下业务均有恢复,预计利润有望超预期 [3][4] - 公司全年利润预计增长10%,估值处于被低估状态 [4][5] 公司新业态发展 - 公司正在加快超市、百货等新业态的探索和布局 [5][6] - 公司正在优化治理结构,减少关联交易,提升独立性 [6] - 公司新业态和线上线下融合发展态势良好 [5][6] 行业及市场环境 - 行业整体四月表现较差,五月有所恢复 [3][6] - 预计行业在通胀转通缩后,公司业绩将有更快增长 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 对公司金融科技业务的风险有何看法? [7] **分析师回答** 公司金融科技业务风险较低,波动和坏账风险较为稳健 [7] 问题2 **投资者提问** 公司未来发展前景如何,是否值得长期投资? [7] **分析师回答** 公司未来发展前景良好,估值被低估,是一个值得长期投资的标的 [7]

会议主要讨论的核心内容 英伟达业绩情况 - 英伟达二季度营收指引280亿美元,超出市场预期 [2][3] - Blackwell产品销售将在二季度开始,三季度加速 [2][3] - 英伟达看好以太网相关产品的营收,预计数十亿美元规模 [3][4] - 英伟达推理业务占数据中心收入已达45%,未来将持续增长 [5] 华为生态芯片进展 - 华为生态芯片910C三月开始测试,二三季度将进行大规模测试,四季度可能有样机出货 [6] - 预计2022年华为生态芯片营收200-250亿人民币,运营商和政府占比较大 [7] 行业投资机会 - 英伟达供应链包括纯中科技、圣宏等公司是重点关注标的 [8][10][11][12] - 国产算力方面,韩武技、恒铭达等公司是重点关注标的 [8] - 材料和存储公司如雅科、鼎隆等是半导体领域的重点 [9] - 通信领域的中天、海泽通信等公司也是关注对象 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 英伟达在中国市场S20系列产品的价格下调情况如何 [5] **Jiazhen Zhao 回答** - S20系列产品从140万人民币下调至120万人民币,降价幅度约20万 [5] - 去年11月份的B800系列产品从290万人民币降至260万左右 [5] 问题2 **Yang Bai 提问** 对于华为生态芯片910C的进度预测如何 [6] **Jiazhen Zhao 回答** - 910C芯片从三月开始进行测试,二三季度将进行大规模测试,四季度可能有样机出货 [6] - 预计明年一季度可以看到910C芯片的大规模量产 [6] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于纯中科技的新业务发展前景如何评估 [10][11][12] **Lei Chen 回答** - 纯中科技的新业务包括N公司海外业务和自研芯片,预计未来几年可带来数十亿元营收 [10][11][12] - N公司海外业务中的测试卡和液冷测试平台有20亿元市场空间 [11][12] - 自研的LED一体化芯片有15亿元市场空间,公司有望占到10%左右市占率 [11][12]

【开源机械】观点及每周重点推荐20240526 推荐方向： 推荐顺序：人形机器人、设备更新、顺周期、核工业、科技成长（低空、半导体、消费电子）、出口 边际变化子行业：数控机床、工程机械、核工业（景气度拐点出现，估值锚点由15X上升至20X）、消 费电子（6月WWDC强催化，可预期AI手机的换季潮） 核心推荐标的：海天精工、柳工、科新机电、中石科技 1、人形机器人：五洲新春、中大力德、丰立智能、北特科技、兆威机电、东华测试、康斯特、拓普集 团、三花智控、步科股份、恒工精密 2、设备更新：科新机电、博隆技术、川仪股份、纽威股份 3、顺周期：欧科亿、海天精工、豪迈科技、伊之密、柳工、山推股份、安徽合力、杭叉集团、汇川技 术、恒立液压、国茂股份 4、核工业：中核科技、佳电股份 5、科技成长 半导体（先进封测）：中微公司、北方华创、赛腾股份 消费电子：博众精工、中石科技、思泉新材 6、出口：凌霄泵业、软控股份、运机集团、法兰泰克、润邦股份 一、人形机器人 1、核心观点 目前是配置窗口，6-8月份催化不断：人形机器人已经进入了量产前夕，国内宇树科技等低阶版本 已经开始售卖，国家层面的支持加速落地。 2024下半年到202 ...

会议主要讨论的核心内容 - 整体医药板块下半年仍看好基本面转好,建议逐步加仓[1][2] - 医疗器械板块表现较好,海外和设备更新是亮点[2] - ECHO数据有新进展,市场关注度较高[2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 关于康比亚与黑奥的投对手试验进展情况[5] **回答者回答** 如果康比亚能在野生型患者中展现出与KL的优效,以及在更广泛人群中展现出与PD-1或PD-1加化疗的优效,将在肺癌治疗中占据重要地位[5] 问题2 **提问者提问** 关于ADC和IO的竞争关系[5] **回答者回答** ADC和IO并不是非此即彼的关系,未来可能会有新一代IO和最佳ADC的联用尝试,需要持续关注竞争格局的变化[5] 问题3 **提问者提问** 关于华东公司耐药产品的数据情况[10][11] **回答者回答** 华东公司耐药产品在L858突变人群中展现出较好的OS效果,与吉利丁相比具有竞争优势,明年有望获批上市[10][11]

关于电改 事件：中央在山东济南召开企业和专家座谈会，会议通稿显示，电力体制改革 改革多年后再次被重点提出。 大家交流的内容，主要围绕山东调研会议上的一些要点。从 2002-2015年，深 化电力体制改革第一轮。2015-2021，深化电力体制改革第二轮。2021-今，电 价改革全面放开。中国目前的电力市场已经进入攻坚阶段，下一步的动作，一 定是向着更加市场化推进。 比如，我们能想到的政策不完善的地方，火电虽然有两部制电价，但是辅助服 务和调峰收益的限价，如何调动积极性？蒙西电网只执行 6个月的容量电费； 绿电进市场化之后，电价该如何跟现货市场交易结合？现货市场推进缓慢，推 展现货又有 zf指导价格，所以，大家问还有什么政策，其实需要继续完善政策 的地方还有很多。 所以，改革、继续完善市场化，还原资产的合理收益率水平。 1、可能加快推动 9号文落地，实现电力价格发现，2015年电改 9号文主要精 神是“管住中间、放开两头”，电网企业逐步演变为准许成本+合理收益模式，在 发电电和售电侧引入充分竞争，放开配电，实现电力市场价格发现。 2、当前目标：进一步落实9号文精神，推进电力市场改革，实现价格发现，我 们认为推进 ...

大家好欢迎各位参加科技周度观点更新英伟达产业链投资机会数字货币半导体和汽车电子更新的线上会议目前所有的参会者均处于静音状态本次会面向华泰证券签约客户及受邀客户仅供研究交流所有信息及观点不构成投资建议请所有参会人员务必阅读相关页面展示的完整免责声明 未经华大证券及参会嘉宾实现书面许可任何机构和个人不得以任何行事将会以内容及相关录音、纪要等文件进行转发、转载、传播、复制、编辑、修改等如有上述行为,我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持下面首先有请主讲人开始发言,谢谢 谢谢 各位投资人晚上好 我是华尔街电子丁宁然后我这边先分两个部分讲一下第一个就是一级报大体的一个情况一级报的话如果我们从半导体整个国内包括海外的这些公司来看 我觉得有一些预期上修的大致是有几个点第一个呢其实还是在于今年从终端应用的角度来讲就整体大家看到的情况是ALT包括部分家电其实海外的这边的销售的情况是比较不错的那么第二点呢就是智能手机这边其实China OEM就China的 国内的这些中端的品牌是有一个价格带的上移当然这个核心还是因为并不是因为那个中端本身的ASP的一个提升而是因为一些结构化就是高端的这个手机的出货量的占比变得更高了这个包括像小 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业绩表现超预期 - 公司实现收入868亿元,同比增长131%,超过预期12% [2][3][5] - 在线营销服务收入同比增长55.8%,交易服务收入同比增长326%,超出预期 [2][5] - 公司GMV增长27%,达到9500亿元左右 [6] 利润大幅超预期 - 公司毛利率提升超预期,主要来自于商家收费提升和销售费用下降 [4][6][7] - 预计全年利润可达1500亿元以上,大幅超出预期 [9][10] 国内业务表现稳健 - 国内主站业务保持高增长,预计全年GMV可达5万亿元 [9][10] - 睡衣团购业务正在减亏,有望在3年内实现盈利 [10] 海外业务面临挑战 - 海外业务增速放缓,受地缘政治等因素影响,预计今年GMV可达400亿美元以上 [12][13][14] - 海外业务亏损率仍在10%以上,需要持续投入 [12] 问答环节重要的提问和回答 无提问环节

分组1 - 行业总体需求偏弱,主要原因是消费需求疲软以及地方政府补贴减少 [1][2] - 行业核心主线为格局优化和出口,重点推荐长城、比亚迪、理想、极客等公司 [2][3] - 长城正在进行大规模战略变革,有望在产品、营销、渠道等方面实现突破,出口和坦克车型也有较大增长空间 [3][4][5] - 比亚迪出口持续向好,高端化和中端产品也有望带来业绩增长,目标市值可达1万亿 [6][7] - 理想目前估值处于极限水平,未来业绩有望逐季显著提升,明年有望实现200亿利润 [8][9] - 极客产品胜率高,今年新车型推出有望实现扭亏为盈,合理市值应在100亿美元左右 [10][11] 分组2 - 零部件板块近期出现回调,主要受中端需求偏弱、原材料和运费成本上升、业绩淡季等因素影响 [12][13][14][15] - 公司层面建议关注行业龙头、具备出海能力、二三线曲线快速拓展的公司 [16] - 从基本面和估值角度,建议关注基本面稳健但估值被压制、基本面向好且估值处于底部、有望迎来业绩反转的公司 [17]