文章核心观点 - 当前全球市场动态变化,利率预计将维持较高水平,资金将从风险较高的中国股票等资产流出 [1][2] - 中国近期在台湾附近的军事演习加剧了中美之间的紧张局势,给中国股市带来了更多波动性 [1][2] - 投资者在选择中国股票时需要更加谨慎,监管环境的不确定性和复杂的地缘政治局势都是主要隐忧 [2] 行业总结 - 中国股市整体面临较大压力,投资者需要更加谨慎选择投资标的 [1][2] - 中国公司尤其面临风险,投资者需要选择性地进行投资 [2] 公司总结 Bilibili (BILI) - 作为中国版YouTube,Bilibili拥有超3亿月活用户和1亿日活用户,但增长乏力,财务表现不佳 [3][4][5] - 公司一季度营收增长仅5.51%,远低于过去5年48%的平均水平,盈利能力也持续亏损 [4] - 移动游戏收入同比下降13.1%,远低于分析师预期的2.8%下降,令人担忧 [5] Nio (NIO) - 作为中国电动车领域的新兴企业,Nio每季度亏损数十亿,尚未展现清晰的盈利前景 [6][7] - 受到宏观经济放缓的影响,Nio股价今年以来下跌超42%,去年也下跌超34% [6] - 过去5年Nio收入增长899%,但净利润率为负38%,未来面临地缘政治和价格战等压力 [7] iShares MSCI China ETF (MCHI) - MCHI ETF目前表现强劲,但其背后的基本面并未真正改善,存在泡沫风险 [8][9][10] - MCHI波动率高达25%,远高于所有ETF的中位数,且费率也高于行业中位数 [9] - MCHI有15%以上的投资集中在中国金融股,与国内经济状况高度相关,前景堪忧 [10]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司广告业务延续高增长,增值服务稳健运营[1] - 游戏业务短暂承压,期待新游上线表现[1] - 毛利率稳步提升,持续降本增效,维持2024Q3经调经营利润扭亏指引[1] - 考虑到公司广告业务增速强劲,游戏业务有望迎来边际拐点,略上调此前盈利预测[1] 报告内容总结 财务数据 - 2024Q1公司实现营收57亿元,同比增长12%,环比下降11%[1] - 2024Q1实现经调整净亏损4.56亿元,同比收窄56%[1] - 2024Q1广告业务实现营收16.69亿元,同比增长31%,环比下降14%[1] - 2024Q1增值服务业务实现营收25.29亿元,同比增长17%,环比下降11%[1] - 2024Q1游戏业务实现营收9.83亿元,同比下降13%,环比下降2%[1] - 2024Q1毛利率为28.3%,同比提升6.6个百分点,环比提升2.2个百分点[1] - 2024-2026年营收预测为253/289/309亿元,Non-GAAP净利润预测为-3.95/11.82/17.99亿元[1] 投资要点 - 广告业务延续高增长,预计2024Q2-3广告收入将受益于618电商节及暑期游戏大厂新品上线[1] - 增值服务业务看好公司推出付费课堂、充电视频等多元化变现方式[1] - 游戏业务短期承压,但新游《物华弥新》已上线,重点SLG新游《三国:谋定天下》将于2024年6月13日公测[1] - 公司持续降本增效,维持2024Q3经调整经营利润扭亏为盈的预期[1] - 公司盈利预测略有上调,维持"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - Bilibili 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 弹性广告和VAS收入增长 - 第1季度广告收入同比增长31%,达到16.7亿元人民币,主要得益于基于绩效的广告强劲增长50%以上 [1] - 在弹性直播业务和创新VAS服务的推动下,VAS收入在第1季度同比增长17%,达到25.3亿元人民币 [1] - 管理层预计,在增强的广告基础设施的推动下,强劲的广告收入增长势头将在FY24继续 [1] 用户和商业生态系统的健康发展 - 第1季度平均DAU同比增长9%,达到1.0240亿,平均每日时间同比增长9%,达到105分钟 [1] - Bili扩大了与电子商务平台的合作,管理层预计今年618购物节期间的电子商务广告总预算将同比增长30%以上 [1] 在第3季度实现非GAAP运营盈亏平衡 - 由于有利的收入组合转变和有效的成本控制,毛利率在第1季度同比增长6.6个百分点,季度环比增长2.2个百分点至28.3% [1] - 在GPM的稳健扩张和运营效率提高的支持下,该公司仍有望在第三季度实现非GAAP运营盈亏平衡 [1] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - 2024年收入预计为254.89亿元人民币,同比增长13.1% [1] - 2024年调整后净亏损预计为7.1亿元人民币,较上次预期收窄 [1] SOTP估值 - 根据SOTP估值,Bili的目标价为每ADS 20.5美元,包括: - 广告业务8.5美元,基于15x 2024E的PE [3] - VAS业务7.5美元,基于2.0x 2024E PS [4] - 手机游戏4.3美元,基于15x 2024E PE [5] - IP衍生品和其他0.3美元,基于0.4x 2024E PS [6] 同行比较 - 网络游戏行业平均PE为18x,在线广告行业平均PE为15x [7] - 在线视频行业平均PS为2.0x,第一方电商行业平均PS为0.4x [8]

报告公司投资评级 报告给予Bilibili公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) Bilibili的广告收入和增值服务收入保持强劲增长 [2][3] 2) Bilibili的用户和商业生态系统健康发展 [2] 3) Bilibili有望在2024年第三季度实现非公认会计准则下的营业收支平衡 [4] 财务数据总结 1) 2024年预计总收入为人民币254.89亿元,同比增长13.1% [6] 2) 2024年预计调整后净亏损为人民币7.10亿元,较之前预测收窄 [6] 3) 2024年预计毛利率为30.0%,较之前预测提升0.9个百分点 [6] 4) 2024年预计营业利润率为-8.1%,较之前预测提升1.4个百分点 [6] 5) 2024年预计调整后净利润率为-2.8%,较之前预测提升0.8个百分点 [6] 估值分析 1) 基于SOTP估值方法,给予Bilibili目标价为每股20.5美元,对应2024年预测市盈率2.4倍 [7] 2) 广告业务估值占比41.3%,基于2024年预测市盈率15倍 [7] 3) 增值服务业务估值占比36.7%,基于2024年预测市销率2.0倍 [7] 4) 手机游戏业务估值占比20.8%,基于2024年预测市盈率15倍 [7] 5) IP衍生品及其他业务估值占比1.3%,基于2024年预测市销率0.4倍 [8]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长12%至57亿元人民币 [7] - 广告收入同比增长31%至17亿元人民币,其中性能广告收入增长超过50% [16][33][34] - 增值服务收入同比增长17%至25亿元人民币 [21] - 毛利润同比增长45%至16亿元人民币,毛利率提升至28.3% [27] - 经调整营业亏损和经调整净亏损分别同比收窄52%和56% [28] - 经营活动现金流为6.38亿元人民币 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务: - 广告收入占总收入29%,为最大收入来源 [26] - 广告业务增长的主要驱动因素包括广告库存增加、广告场景扩展、广告创意中心等 [33][34][35][38] - 预计618期间平台广告预算同比增30%,商家广告预算同比增超250% [40][41] - 增值服务业务: - 直播业务是增值服务收入的主要来源 [21] - 付费会员数保持稳定在2190万,80%以上为年度订阅或自动续费 [21] - 付费课程、粉丝打赏等新增值服务收入增长迅速 [72][73] - 游戏业务: - 游戏收入为9.83亿元人民币 [22] - 公司将继续运营经典游戏,同时推出新游戏如《RG: Crafter》和《三国:谋定天下》 [47][48][49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 日活用户同比增长9%至1.02亿,月活用户同比增长8%至3.415亿 [9] - 日均视频播放量同比增长22%至近50亿 [12] - 日均用户停留时长创新高105分钟,同比增长9% [12] - 官方会员数同比增长15%至2.36亿,12个月留存率约80% [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续提升广告业务效率,包括优化广告算法、拓展广告场景等 [18][19][20] - 公司将推出更多优质游戏,如SLG游戏《三国:谋定天下》,以满足用户需求 [22][49][50][51] - 公司将持续丰富内容供给,提升付费用户转化率和毛利率 [10][72][73] - 公司将利用AI技术为用户、创作者和广告主提供更好的服务 [14][15] - 公司致力于成为内容创作者的舞台,为用户提供健康的社区,为股东和合作伙伴创造价值 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年将是公司走向盈利的转折点,公司正稳步朝着这个目标前进 [6][8][29] - 公司有信心在2024年第三季度实现非公认会计准则下的营业利润平衡 [65] - 公司看好广告业务的持续增长势头,以及游戏业务的复苏 [65] - 公司将继续提升商业化能力,特别是高毛利收入来源,以实现持续的财务改善 [8][10] 其他重要信息 - 公司已完成对2026年4月到期可转债的回购 [30] - 公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资合计129亿元人民币 [29] - 公司发布2023年ESG报告,致力于通过技术创新和社会公益活动产生积极影响 [23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Thomas Chong 提问** 提问广告业务的关键增长驱动因素 [32] **Rui Chen 回答** - 增加广告库存同时保持良好用户体验 [33] - 整合Sparkle广告系统,优化广告投放工具 [34][35] - 为创作者提供内容推广服务,提升广告转化 [36][37] - 优化营销数据基础设施,提升算法效率 [37] - 深化垂直行业解决方案,如游戏、数码产品等 [38][39] - 预计618期间平台和商家广告预算均有大幅增长 [40][41][42][43][44] 问题2 **Lei Zhang 提问** 询问游戏业务的整体展望及新游《三国:谋定天下》的预期 [46] **Rui Chen 回答** - 公司将继续运营经典游戏,保持长期运营和内容创新 [47][48] - 同时也在探索新品类游戏,如融合ACG元素的中国风游戏《RG: Crafter》 [49][50] - 《三国:谋定天下》已有200万预注册用户,定位于满足用户对历史、军事等内容的需求 [51][52][53][54] 问题3 **Lincoln Kong 提问** 询问社区付费内容业务的前景 [67] **Ni Li 回答** - 付费会员、付费课程、创作者打赏等业务收入已接近100亿元 [68][69][70][71] - 这些业务契合B站用户的高粘性和高付费意愿,形成良性循环 [68] - 未来公司将系统性地升级这些增值服务,进一步提升收入和创作者收益 [74]

文章核心观点 - 公司本季度亏损0.15美元/股,优于市场预期亏损0.17美元/股,去年同期亏损0.37美元/股 [1][2] - 公司本季度收入7.91亿美元,超出市场预期2.08% [3] - 公司股价今年以来上涨28.8%,优于标普500指数11.3%的涨幅 [4] 公司表现 - 公司连续4个季度有2次超出市场EPS预期 [2] - 公司连续4个季度有3次超出市场收入预期 [3] - 公司股价近期表现优于大盘 [4] 未来展望 - 公司下一季度和本财年的EPS和收入预期分别为-0.09美元/830百万美元和-0.17美元/3480百万美元 [8] - 分析师对公司未来业绩持谨慎态度,给予公司卖出评级 [7] - 行业整体表现优于大盘,公司所处互联网服务行业位于行业前27% [9]

用户数据 - Bilibili在中国年轻一代中拥有无与伦比的领导地位[8] - DAUs和MAUs呈现快速增长趋势[5] 业绩总结 - 公司营收增长12%，达到6,349百万元，同比增长9%[23] - 毛利率提高至45%，成本占营收的比例为28.3%[24] - 营运亏损同比减少52%，营运现金流改善[25] - 净收入增长12%，达到5,665百万元，营运亏损同比减少40%[28] 新产品和新技术研发 - 视频化带来巨大商机，视频成为信息、娱乐和沟通的基础[7] 市场扩张和并购 - 用户群体多样化，对广告商具有吸引力[18] - 广告收入稳健增长，潜力巨大[20] - 价值增值服务和广告收入均呈现稳健增长[16][20] 公司财务状况 - 公司资产总额为33,159百万元，负债总额为18,755百万元[27]

财务业绩 - Bilibili Inc.宣布2024年第一季度总净收入为人民币56.6亿元，同比增长12%[2] - 广告收入为人民币16.7亿元，同比增长31%[2] - 增值服务（VAS）收入为人民币25.3亿元，同比增长17%[3] - 毛利润为人民币16.1亿元，同比增长45%[3] - 净亏损为人民币7.646亿元，较去年同期增加[4] 公司财务状况 - Bilibili Inc. 2024年第一季度资产总额为302.49亿元人民币，包括现金及现金等价物、应收账款、固定资产等各项资产[37] - 负债总额为162.43亿元人民币，主要包括应付账款、短期借款、递延收入等各项负债[38] - 经营活动产生的净现金流为6.38亿元人民币，公司在运营方面取得了积极的成果[38] 调整后的财务数据 - Bilibili Inc. 2024年第一季度调整后的净亏损为4.56亿元人民币，考虑到股权激励、资产摊销等因素后，公司的亏损有所减少[39]

文章核心观点 - 公司在2024年第一季度实现了良好的业绩表现 [2][6] - 公司的广告业务和价值增值服务收入实现了较大幅度增长 [2][3][7][8] - 公司的毛利率和经营效率均有所提升 [3][12] - 公司的调整后亏损大幅收窄 [4][22] 公司财务数据总结 - 总营收为56.6亿元人民币,同比增长12% [2] - 广告收入为16.7亿元人民币,同比增长31% [2] - 价值增值服务收入为25.3亿元人民币,同比增长17% [3] - 毛利为16.1亿元人民币,同比增长45%,毛利率达到28.3% [3] - 净亏损为7.65亿元人民币,调整后净亏损为4.56亿元人民币,同比大幅收窄56% [4][22] - 经营活动现金流为6.38亿元人民币,去年同期为负6.3亿元人民币 [5] - 日活用户达1.024亿,同比增长9% [5] 其他重要信息 - 公司完成了对2026年到期可转债的回购 [26] - 公司将于2024年6月13日推出新的策略游戏"三国:谋定天下" [9] - 公司管理层对未来保持乐观态度,将继续提升商业化能力,推进盈利目标 [6][12]

文章核心观点 - 预计Bilibili公司在2024年第一季度的业绩将同比增长,收入也将有所增加 [1][2] - 公司的实际业绩如何与预期相比将是影响其近期股价的关键因素 [2][3] - 管理层在财报电话会议上对业务状况的讨论将决定即时价格变化和未来盈利预期的可持续性 [3] 根据相关目录分别进行总结 一致预期 - 预计Bilibili公司在即将发布的报告中将录得每股亏损0.17美元,同比增长54.1% [4] - 预计收入将达7.7506亿美元,同比增长4.6% [4] 预测趋势 - 过去30天内,分析师一致预测的每股收益已下调5.88% [5] - 每位分析师预测调整的方向不一定完全反映在总体变化中 [6] 业绩预测 - 分析师在公司财报发布前调整预测可以反映该期业务状况 [7] - 最新预测与共识预测的差异(预测偏差)可能预示实际业绩的偏离 [8][9] - 预测偏差为正且股票评级为买入或持有时,预示业绩超预期的可能性较大 [10] - 预测偏差为负时很难准确预测业绩是否会不及预期 [11] 历史表现 - 上一季度,公司实际业绩低于预期18.75% [14] - 过去4个季度,公司有2次超出共识预期 [14] 总结 - 业绩超预期并不必然导致股价上涨,其他因素也会影响股价走势 [15] - 但选择有望超预期的股票仍可提高投资成功的概率 [15][16] - Bilibili公司目前符合超预期的特征,但投资者在做出决策时还需关注其他因素 [17]