证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 编号：2024-010 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|----------------|------------------------|------------|------------------------------------------------------------| | | | | | | | | ☑ 特定对象调研 | | 分析师会议 | | | | □媒体采访 | | 业绩说明会 | | | 投资者关系活 | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | 动类别 | ☑ 现场参观 | | | | | | □其他 | | | （请文字说明其他活动内容） | | | | | | 中金公司 徐卓楠 杨润渤 | | 参与单位名称 | 景林资产 | 王 雄 | | | | 及人员姓名 | 联博基金 袁 | | | 灿 | | 时间 | 2024 年 12 | 月 19 日 | | 15：30-17：00 | | 地点 | | 公司一楼花果山会议室 | | | | ...

证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-009 | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | | ☑ 特定对象调研 | 分析师会议 | | | □媒体采访 | 业绩说明会 | | 投资者关系活 | | □新闻发布会 □路演活动 | | 动类别 | ☑ 现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | 兴业证券 徐鸥鹭 | | | | 海通资管 田 | 园 | | 参与单位名称 | 鹏扬基金 王亦沁 | | | 及人员姓名 | 众安保险 高 | 翔 | | | 英大保险资产 | 卫雯清 | | | 英大保险资产 | 陈慧姣 | | 时间 2024 | 年 11 月 22 | 日（上午）10： 00-11：30 | | 地点 | 公司三楼桃花岛会议室 | | | | | 邓百娇女士 董事、董事会秘书、财务 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为增持维持[2] 报告的核心观点 - 2024年单三季度报告公司实现营业收入5.27亿元同比增长11.88% 归母净利润1.73亿元同比下滑5.16% 单季度毛利率为82.1%同比提升0.5个百分点 销售费用率因电商直营渠道投入上升7.7个百分点 管理费用率下降0.9个百分点 研发费用率提升2个百分点至3%[3] - 公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维植入型产品取得阶段性成果 该产品已可开展临床试验 这对开拓医美院线市场丰富产品线有重要意义[4] - 公司已拥有多个年销售额过亿元单品 渠道端品牌力外溢至电商实现线上渠道较高增长 研发端成立上海研发中心形成创新成长模式 这些举措有望推动业务规模持续扩增 未来有望随核心单品复购和电商渠道方法论沉淀迎来盈利能力企稳 预计2024 - 2026年EPS分别为1.81、2.08和2.30元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为19.34亿、21.27亿、23.40亿、25.73亿 营业成本分别为3.44亿、3.93亿、4.21亿、4.63亿 毛利分别为15.90亿、17.33亿、19.18亿、21.10亿 销售费用分别为5.32亿、7.23亿、7.95亿、8.75亿 管理费用分别为0.90亿、0.91亿、0.82亿、0.77亿 研发费用分别为0.33亿、0.64亿、0.70亿、0.77亿[11] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为7.49亿、7.23亿、8.30亿、9.21亿 EPS分别为1.87元、1.81元、2.08元、2.30元[11] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为8.26亿、6.59亿、8.30亿、9.20亿 投资活动现金流净额分别为 - 10.67亿、0.11亿、0.13亿、0.16亿 筹资活动现金流净额分别为20.75亿、20.72亿、0亿、0亿[11]

公司报告 | 季报点评 Q3 营收 5.27 亿 yoy+11.88%，稳健增长 事件：公司发布 24 年三季报。24 年 Q1-3 营收 14.66 亿，yoy+9.47%；归母 净利 5.14 亿元，yoy-4.2%。24 年 Q3 公司实现营收 5.27 亿，yoy+11.88%， 归母净利 1.73 亿，yoy-5.16%。 24Q1-3 毛利率 81.65%，同比-0.7pct ，24Q3 毛利率 82.07%，同比+0.5pct 。 24Q1-3 销售费用同比增长 38.50%，主要由于公司加大了宣传推广及电商渠 道的投入；研发费用同比增长 100.80%，公司正不断加大研发投入。 医美业务布局拓展，9 月公司在研产品"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维" 已通过伦理审查，并在黑龙江省药品监督管理局完成临床试验备案，已可 以开展临床试验。该产品通过所含重组 III 型人源化胶原蛋白的保湿、补水 作用，改善皮肤状态，是公司首款浅层注射填充类产品，对公司开拓医美 院线市场、丰富产品线具有重要意义。 投资建议：预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行，公司凭借线上 线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力&品牌 ...

公司概况 - 敷尔佳是从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售业务的公司，主营产品为医疗器械类敷料和功能性护肤品两大系列[1] - 公司于2023年正式在深交所创业板上市，经过多年发展形成了核心竞争优势[1] 产品优势 - 通过拥有成分、配方、包材、剂型等方面的创新应用，积累了良好的市场口碑，增强了产品竞争力[1] - 依托强大的科研实力、先进的技术设备和严格的质量把控，树立了科技护肤创新力[2] 渠道和营销优势 - 通过精细化、专业化、立体化的全面布局，实现线上线下协同发展，明确了销售渗透力[2] - 通过多层次、多维度、多元化的推广矩阵，打造了品牌影响力[2] 财务业绩 - 2024年前三季度，公司实现营业收入14.66亿元，同比增长9.47%，实现净利润5.14亿元，同比略有下降[3] - 2024年第三季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比增长11.88%，实现净利润1.73亿元，同比略有下降[3] - 主要系前三季度公司持续加大宣传推广费用和电商渠道费用投入，以及8月份新推出10余款化妆品新品集中在线上进行打新营销，线上销售费用较高[3] - 公司上海研发中心8月份投入使用，南北研发中心联动，研发端持续发力，研发费用有所提高[3] 新品和未来发展 - 预计今年年底或明年年初公司还会有一款II类透明质酸钠次抛上市，为医疗器械产品增加新的剂型[4] - 公司未来每年能够上新5-10款新品[4] - 公司不会打价格战，而是通过提升产品和品牌知名度及美誉度来进行差异化竞争[4] - 公司在上海设立研发中心，与哈尔滨研发中心南北联动，不断增强自主研发创新能力[3] - 公司在杭州设立货架电商团队，进一步精细化电商运营模式[3]

报告评级 - 敷尔佳当前评级为"增持"（下调）[6] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入14.7亿元，同比增加9.5%；归母净利润5.1亿元，同比下滑4.2%[1] - 单季度来看，2024Q3公司收入增速环比加快、利润降幅环比扩大[1] 财务指标分析 - 毛利率同比下降0.7个百分点至81.6%[2] - 期间费用率同比提升6.6个百分点至35.3%，主要系销售费用率上升所致[2] - 存货较年初增加17.2%，同比增加25.8%；应收账款较年初大幅下降95.82%[2] - 经营净现金流同比减少19.8%[2] 业务结构及发展 - 医疗器械和化妆品收入分别同比增长17%左右和4%左右[3] - 公司已有6个销售额过亿的单品，新品表现较好[3] - 线上销售增速较快，线下稳健增长[3] 盈利预测及估值 - 公司2024-2026年EPS分别为1.79元、1.96元和2.15元，对应PE为20倍、18倍和17倍[4] - 考虑终端需求不确定性及行业竞争加剧，下调公司2024-2026年盈利预测[3]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 敷尔佳(301371.SZ) 2024 年 10 月 27 日 增持（维持） 所属行业：美容护理/化妆品 当前价格(元)：36.48 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 敷尔佳 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|-------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 24.57 | 38.97 | 31.33 | | 相对涨幅 (%) | 8.26 | 20.06 | 14.94 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《敷尔佳：品类拓展与渠道革新的医 美面膜先行者》，2023.11.13 敷尔佳：业绩符合预期，看好强 研发驱动快推新 单击或点击此处输入文字。 投资要点 Q3 营收增长环比提 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q1-Q3，实现营业收入 14.66 亿元，同比+9.47%，实现归母净利润 5.14 亿元，同比-4.20%，实现扣非归母净利润 4.90 亿元，同比-6.71% [2] - 24Q3，实现营业收入 5.27 亿元，同比+11.88%，实现归母净利润 1.73 亿元，同比-5.16%，实现扣非归母净利润 1.66 亿元，同比-9.03% [2] 毛利率及费用率情况 - 24Q1-Q3，毛利率为 81.65%，同比-0.73 pct；24Q3，毛利率为 82.07%，同比+0.48 pct [2] - 24Q1-Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 33.56%、4.30%、2.14%、-4.67%，分别同比+7.03、-0.46、+0.97、-0.98 pct [2] - 24Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为 36.30%、3.43%、2.95%、-4.42%，分别同比+7.69、-0.90、+1.98、+1.09 pct [2] - 24Q1-Q3，净利率为 35.03%，同比-5.00 pct；24Q3，净利率为 32.91%，同比-5.91 pct [2] 产品、渠道、营销发展情况 - 大单品打造品牌力，产品矩阵持续丰富，已拥有多个年销售额过亿元单品 [2] - 高度重视线下布局，已实现覆盖医疗机构、美容机构、化妆品专营店等多层级、多维度的终端销售格局；线上通过直销、经销等多样化方式落实到消费场景 [2] - 持续加大研发投入，扩充产品线，重点开展皮肤改善类和注射填充类医疗器械的研发、生产转化和注册申报工作 [2] 未来业绩预测 - 预计 24-26 年公司实现营业收入 21.33、23.59、25.95 亿元，分别同比+10.3%、+10.6%、+10.0% [3] - 预计 24-26 年实现归母净利润 7.14、7.83、8.54 亿元，分别同比-4.7%、+9.7%、+9.0% [3] 财务指标总结 - 24-26 年营业收入增长率分别为 10.34%、10.58%、10.01% [3] - 24-26 年净利润增长率分别为 -4.71%、9.65%、9.03% [3] - 24-26 年毛利率分别为 82.01%、81.91%、81.83% [3] - 24-26 年净利润率分别为 33.47%、33.19%、32.89% [3] - 24-26 年 ROA 分别为 11.45%、11.75%、11.99%，ROE 分别为 12.07%、12.39%、12.64% [3] - 24-26 年每股收益分别为 1.78 元、1.96 元、2.13 元 [3] - 24-26 年 PE 分别为 20 倍、19 倍、17 倍 [3] 风险提示 - 新品拓展不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 产品安全风险 [2]

证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-007 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-----------------------|----------------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | ☑ 特定对象调研 | 分析师会议 | | | | | | | □媒体采访 | 业绩说明会 | | | | | | 投资者关系活 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | | 动类别 | □现场参观 | | | | | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | | | 参与单位名称 | --- | --- | |---------------------------|-----------------------------------------------------------------| | | | | 及人员姓名 | 中信证 ...

营业收入 - 年初至报告期末营业收入为14.66亿元，比上年同期增长9.47%[3] - 营业总收入为14.66亿元，较上期增长9.47%[14] 净利润 - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.14亿元，比上年同期下降4.20%[3] - 净利润为5.14亿元，较上期下降4.20%[14] 扣非净利润 - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.90亿元，比上年同期下降6.71%[3] 经营活动现金流量净额 - 经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，比上年同期下降19.81%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，较上期下降19.80%[16] 应收账款 - 应收账款较期初下降95.82%，主要系代销业务应收款回款所致[6] - 应收账款为755,825.46元，较之前的18,086,616.04元有所变化[12] 预付款项 - 预付款项较期初增长366.07%，主要系预付平台费用款、委托加工费及原材料增加所致[6] - 预付款项为70,353,205.65元，较之前的15,095,120.58元有所变化[12] 销售费用 - 销售费用较上年同期增长38.50%，主要系报告期内公司持续加大宣传推广费以及电商渠道费用投入所致[6] - 销售费用为4.92亿元，较上期增长38.50%[14] 研发费用 - 研发费用较上年同期增长100.80%，主要系公司不断加大研发投入所致[6] - 研发费用为3135.64万元，较上期增长100.80%[14] 投资收益 - 投资收益较上年同期增长470.79%，主要系报告期内大额存单、定期存款产生的投资收益增加所致[6] 资产减值损失 - 资产减值损失较上年同期增长332,898.89%，主要系报告期内公司计提存货跌价准备所致[6] 股东持股情况 - 张立国持有公司84.41%的股份，数量为337,720,000股[8] - 哈尔滨三联药业股份有限公司持有公司4.50%的股份，数量为18,000,000股[8] 货币资金 - 货币资金期末余额为2,994,456,402.09元，期初余额为3,317,345,277.75元[11] 限售股情况 - 张立国限售股数为337,720,000股，限售原因是首发前限售股，拟解除限售日期为2027年2月1日[9] - 哈尔滨三联药业股份有限公司期初限售股数为18,000,000股，本期解除限售股数为18,000,000股[9] 其他应收款 - 其他应收款为5,000,141.98元，较之前的3,003,116.00元有所变化[12] 存货 - 存货为144,228,874.48元，较之前的123,056,952.49元有所变化[12] 一年内到期的非流动资产 - 一年内到期的非流动资产为110,000,000.00元[12] 其他流动资产 - 其他流动资产为183,816,285.45元，较之前的3,402,856.12元有所变化[12] 应付账款 - 应付账款为54,546,482.18元，较之前的130,360,169.94元有所变化[12] 合同负债 - 合同负债为4,284,444.61元，较之前的127,060.97元有所变化[12] 应交税费 - 应交税费为83,014,738.02元，较之前的100,051,254.86元有所变化[13] 其他应付款 - 其他应付款为43,777,766.54元，较之前的35,204,127.88元有所变化[13] 营业总成本 - 营业总成本为8.11亿元，较上期增长26.64%[14] 基本每股收益 - 基本每股收益为1.28元，较上期下降4.48%[15] 销售商品、提供劳务收到的现金 - 销售商品、提供劳务收到的现金为16.55亿元，较上期增长10.01%[16] 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.1114361169亿元，较之前的9868.911856万元有所增加[17] 投资支付的现金 - 投资支付的现金为3.1022亿元[17] 支付其他与投资活动有关的现金 - 支付其他与投资活动有关的现金为105.444444万元，较之前的10亿元大幅减少[17] 投资活动现金流出小计 - 投资活动现金流出小计为4.2241805613亿元，较之前的10.9868911856亿元有所减少[17] 投资活动产生的现金流量净额 - 投资活动产生的现金流量净额为-3.9232612299亿元，较之前的-10.9562784766亿元有所改善[17] 吸收投资收到的现金 - 吸收投资收到的现金为21.2650226415亿元[17] 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.000297486亿元[17] 支付其他与筹资活动有关的现金 - 支付其他与筹资活动有关的现金为291.61503万元，较之前的5116.592415万元有所减少[17] 筹资活动现金流出小计 - 筹资活动现金流出小计为4.029458989亿元，较之前的5116.592415万元有所增加[17] 筹资活动产生的现金流量净额 - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.029458989亿元，较之前的20.7533634亿元有所减少[17]