报告评级 - 敷尔佳当前评级为"增持"（下调）[6] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入14.7亿元，同比增加9.5%；归母净利润5.1亿元，同比下滑4.2%[1] - 单季度来看，2024Q3公司收入增速环比加快、利润降幅环比扩大[1] 财务指标分析 - 毛利率同比下降0.7个百分点至81.6%[2] - 期间费用率同比提升6.6个百分点至35.3%，主要系销售费用率上升所致[2] - 存货较年初增加17.2%，同比增加25.8%；应收账款较年初大幅下降95.82%[2] - 经营净现金流同比减少19.8%[2] 业务结构及发展 - 医疗器械和化妆品收入分别同比增长17%左右和4%左右[3] - 公司已有6个销售额过亿的单品，新品表现较好[3] - 线上销售增速较快，线下稳健增长[3] 盈利预测及估值 - 公司2024-2026年EPS分别为1.79元、1.96元和2.15元，对应PE为20倍、18倍和17倍[4] - 考虑终端需求不确定性及行业竞争加剧，下调公司2024-2026年盈利预测[3]