报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q1-Q3，实现营业收入 14.66 亿元，同比+9.47%，实现归母净利润 5.14 亿元，同比-4.20%，实现扣非归母净利润 4.90 亿元，同比-6.71% [2] - 24Q3，实现营业收入 5.27 亿元，同比+11.88%，实现归母净利润 1.73 亿元，同比-5.16%，实现扣非归母净利润 1.66 亿元，同比-9.03% [2] 毛利率及费用率情况 - 24Q1-Q3，毛利率为 81.65%，同比-0.73 pct；24Q3，毛利率为 82.07%，同比+0.48 pct [2] - 24Q1-Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 33.56%、4.30%、2.14%、-4.67%，分别同比+7.03、-0.46、+0.97、-0.98 pct [2] - 24Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为 36.30%、3.43%、2.95%、-4.42%，分别同比+7.69、-0.90、+1.98、+1.09 pct [2] - 24Q1-Q3，净利率为 35.03%，同比-5.00 pct；24Q3，净利率为 32.91%，同比-5.91 pct [2] 产品、渠道、营销发展情况 - 大单品打造品牌力，产品矩阵持续丰富，已拥有多个年销售额过亿元单品 [2] - 高度重视线下布局，已实现覆盖医疗机构、美容机构、化妆品专营店等多层级、多维度的终端销售格局；线上通过直销、经销等多样化方式落实到消费场景 [2] - 持续加大研发投入，扩充产品线，重点开展皮肤改善类和注射填充类医疗器械的研发、生产转化和注册申报工作 [2] 未来业绩预测 - 预计 24-26 年公司实现营业收入 21.33、23.59、25.95 亿元，分别同比+10.3%、+10.6%、+10.0% [3] - 预计 24-26 年实现归母净利润 7.14、7.83、8.54 亿元，分别同比-4.7%、+9.7%、+9.0% [3] 财务指标总结 - 24-26 年营业收入增长率分别为 10.34%、10.58%、10.01% [3] - 24-26 年净利润增长率分别为 -4.71%、9.65%、9.03% [3] - 24-26 年毛利率分别为 82.01%、81.91%、81.83% [3] - 24-26 年净利润率分别为 33.47%、33.19%、32.89% [3] - 24-26 年 ROA 分别为 11.45%、11.75%、11.99%，ROE 分别为 12.07%、12.39%、12.64% [3] - 24-26 年每股收益分别为 1.78 元、1.96 元、2.13 元 [3] - 24-26 年 PE 分别为 20 倍、19 倍、17 倍 [3] 风险提示 - 新品拓展不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 产品安全风险 [2]