证 券 研 究 报 告 普瑞眼科（301239）2024 年三季报点评 推荐（维持） 三季度利润承压，逆势扩张布局长远 目标价：61 元 事项： 近日，公司发布 24 年三季度报告。24 年前三季度，公司实现营业收入 21.37 亿元（-1.36%），归母净利润 0.16 亿元（-95.01%），扣非归母净利润 0.18 亿元 （-92.04%）。单三季度，公司实现收入 7.16 亿元（-9.11%），归母亏损 0.27 亿 元，扣非归母亏损 0.27 亿元。 评论： 三季度以来受政策和消费环境双重影响，公司收入端短期承压。单三季度，公 司实现收入 7.16 亿元，同比下滑 9.11%。我们预计公司收入端承压主要是受到 以下几方面影响：1）部分地区执行 DRG/DIP 医保结算方式，白内障等医保收 入占比较高的项目客单价承压，同时三季度天气炎热影响门诊量，白内障业务 表现较弱；2）此外屈光、视光等消费类业务受整体消费疲软影响收入下滑。 得益于良好的管理能力，公司各项成本费用均控制在合理范围内。毛利率方 面，24Q3 公司实现毛利率 35.96%，同比下降 9.88pct，我们预计主要是受到扩 张期新建医院筹建 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 11 月 04 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 当前价：39.34 元 普瑞眼科（301239）医药生物 目标价：——元（6 个月） 并购整合加速，盈利端短期承压 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现收入 21.4 亿元 （-1.4%）；归母净利润 0.2亿元（-95.0%）；扣非归母净利润 0.2亿元（-92.0%）。 2024Q3 公司实现收入 7.2 亿元（-9.1%）；归母净利润-0.3 亿元（-133.3%）； 扣非归母净利润-0.3 亿元（-133.2%）。 投资和并购整合加速，公司盈利端短期承压。2024前三季度毛利率为 39.5%， 同比下降 6.1pp；净利率为 0.7%，同比下滑 13.9pp。公司盈利端短期承压，主 要因收入端略有下滑和近年新开医院摊销费用有所增长等，对利润端产生较大 影响。 四费率略有提高。费用方面，2024前三季度公司销售费率为 17.8%，同比提高 1.8pp；管理费率为 14.7%，同比提高 2.5pp；研发费率为 0.2%，同比下降 0.1 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 普瑞眼科 (301239.SZ) 增持(维持评级) 公司点评 证券研究报告 业绩简评 2024 年 10 月 29 日，公司前三季度公司实现收入 21.37 亿元，同 比-1.36%；归母净利润 0.16 亿元，同比-95.01%；实现扣非归母净 利润 0.18 亿元，同比-92.04%。 单季度来看，2024Q3 公司实现收入 7.16 亿元，同比-9.11%；归母 净利润-0.27 亿元；实现扣非归母净利润-0.27 亿元。 经营分析 投资扩张加速下，短期利润承压。盈利能力方面，2024Q3 公司实 现销售毛利率 35.96%（同比-9.88pct），实现销售净利率-3.49%（同 比-14.32pct）。公司盈利能力稍有波动主要系 1）公司整体营业收 入同比稍有下滑；2）公司在 2022 年和 2023 年加快投资扩张步伐， 新医院正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费 用等刚性开支对成本、费用增长影响较大，从而影响公司整体利 润。 经营指标健康，期间费用率平稳。期间费用率方面，2024Q3 公司 实现管理费用 14.77%（同比+2.20pct），实现销售费 ...

成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：301239 证券简称：普瑞眼科 公告编号：2024-058 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|----------------------- ...

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司白内障和综合眼病收入持续增长,消费眼科类业务短期承压 [2][3] - 公司白内障业务增速表现亮眼,主要因为白内障市场渗透率低、公司推进复明性白内障手术转型升级、引进知名白内障手术专家 [3] - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,核心自建医院表现良好,外延并购贡献强劲增长动力 [3] - 公司尚处在快速扩张期,预计短期内需承担即将开业医院的筹建筹开等费用,调整公司未来3年营收和净利润预测 [3] 业务板块分析 屈光和视光业务 - 24年上半年公司屈光收入6.92亿元(-2.50%)、视光收入1.84亿元(-3.89%) [3] 白内障业务 - 24年上半年公司白内障收入3.11亿元(+13.22%) [3] - 白内障市场渗透率低,白内障手术治疗市场不断增长 [3] - 公司致力于推进复明性白内障手术转型升级至高端的屈光性白内障手术 [3] - 公司不断引进全国知名白内障手术专家,提升品牌知名度和美誉 [3] 综合眼病业务 - 24年上半年公司综合眼病收入2.26亿元(+14.87%) [3] 医院布局和业绩表现 医院布局 - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,已设立30余家眼科专科医院和多家眼科门诊部 [3] 核心医院业绩 - 24年上半年,昆明普瑞/乌市普瑞/兰州普瑞分别实现收入1.67/0.92/0.75亿元,同比增长13.1%/-5.5%/-9.4% [3] 外延并购表现 - 24年上半年,东莞光明眼科医院实现收入1.05亿元(+3.73%)、净利润0.23亿元,净利率21.64% [3] - 东莞光明眼科成为公司扩大华南地区、尤其是粤港澳大湾区市场的坚实基础 [3] 财务预测和估值 财务预测 - 调整公司2024-2026年营业收入预测分别为31.36、36.67和42.89亿元,同比增长15.4%、16.9%和17.0% [3] - 调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.69、2.17和2.61亿元,同比增速-36.9%、28.1%和20.3% [3] 估值 - 给予公司2024年40倍PE,对应目标价45元 [3]

报告投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 消费医疗短期承压,但白内障和眼病业务逆势增长 [3] - 公司稳步推进全国扩张,为后续增长蓄力 [3] - 考虑消费医疗复苏和新开医院培育节奏,下调2024~2026年EPS预测 [3] - 给予2024年PS 2.24X,下调目标价至43.03元 [3] 业绩分析 - 2024年H1实现营业收入14.20亿元(+3.08%),归母净利润0.43亿元(-81.56%) [3] - 毛利率41.29%(-4.09pct),净利率3.37%(-14.08pct),利润率下降主要系收入承压、规模效应减弱以及新建医院培育期成本费用增加 [3] - 消费医疗短期承压,但白内障和综合眼病业务逆势增长 [3] 扩张计划 - 按"全国连锁化+区域一体化"战略,2024年H1在全国多地新开6家医院 [3] - 截至2024H1,公司已在20余个直辖市及省会城市设立33家眼科专科医院和多家门诊部 [3] - 过去3年内新开诊的医院已成为未来新的内生增长引擎 [3] 风险提示 - 消费医疗恢复不及预期 [3] - 医院扩张低于预期 [3]

成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-051 【2024-08-28】 1 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人徐旭阳、主管会计工作负责人杨国平及会计机构负责人(会计 主管人员)杨国平声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司半年度报告涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的 实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解 计划、预测与承诺之间的差异。敬请投资者注意风险。 公司面临的风险和应对措施详见本报告"第三节 管理层讨论与分析"之 "十、公司面临的风险和应对措施"，敬请投资者关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告 ...

报告公司投资评级 普瑞眼科的投资评级为"优于大市"，维持评级不变。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入稳定增长，利润大幅提升。2023年公司实现营业收入27.18亿元，同比增长57.50%；归母净利润2.68亿元，同比增长1202.56%。[1] 2) 公司整体业务重心持续调整，强调提升白内障和综合眼病项目收入。2023年白内障业务营业收入5.94亿元（+137.96%），综合眼病业务营业收入4.17亿元（+78.66%）。[2] 3) 公司多地医院在建，持续完善全国布局。截至2023年12月31日，公司已在21个城市开业运营27家眼科专科医院、3家眼科门诊部。[3] 4) 东莞光明眼科医院并购工作完成，2023年营业收入2.13亿元（+18.40%），净利润5231.24万元（+51.8%），为公司整体利润增长作出较大贡献。[4] 5) 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为30.98、37.27、43.46亿元，同比增速14.0%、20.3%、16.6%；2024-2026年归母净利润分别为1.98、3.06、3.76亿元，同比增速-26.2%、54.7%、22.9%。[5][7] 分部业务总结 1) 屈光业务是公司传统优势项目，2023年营业收入12.96亿元（+33.52%），保持快速增长趋势。[2] 2) 视光业务2023年营业收入3.97亿元（+52.65%），得益于公司品牌建设、客群维护、组织调整和人才引进。[2] 3) 白内障业务2023年营业收入5.94亿元（+137.96%），随着人口老龄化加速，公司顺势而为，提升该业务收入。[2] 4) 综合眼病业务2023年营业收入4.17亿元（+78.66%），也是公司重点发展方向之一。[2]

业绩总结 - 公司23年收入为27.18亿元，同比增长57.50%[1] - 公司23年归母净利润为2.68亿元，同比增长1202.56%[1] - 公司23年白内障收入为5.93亿元，同比增长137.96%[2] - 公司24Q1收入为6.76亿元，同比增长4.01%[2] - 公司24Q1归母净利润为0.17亿元，同比下降89.58%[2] - 公司24Q1扣非净利率为2.82%，较去年同期下降8.17pct[2] - 公司23年毛利率为44.00%，同比增长2.33pct[3] - 公司24Q1毛利率为40.54%，较去年同期下降3.46pct[3] 未来展望 - 公司计划在2024-2026年实现营业收入分别为31.75亿、37.12亿和42.68亿元[3] - 公司目标价为55元，维持“推荐”评级[3] 新产品和新技术研发 - 普瑞眼科2023年营业总收入预计为27.18亿元，2024年预计增长至31.75亿元[5] - 2023年营业利润为3.86亿元，2024年预计下降至3.12亿元[5] - 2023年净利润为2.78亿元，2024年预计下降至2.12亿元[5] 市场扩张和并购 - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避[20] - 行业投资评级体系包括推荐、中性和回避[21] 其他新策略 - 分析师声明报告内容准确反映个人观点和判断[22] - 免责声明提醒投资风险，报告仅供公司客户使用[23]

业绩总结 - 公司2023年营收达到27.18亿元，同比增长57.50%[6] - 公司2023年归母净利润为2.68亿元，同比增长1202.56%[6] - 公司2024年一季度营收为6.76亿元，同比增长4.01%[7] - 公司2024年一季度归母净利润为0.17亿元，同比下降89.58%[7] - 公司核心医院业绩表现良好，各地区营收增长稳健[9] - 公司2024Q1营收同比增长4.01%，归母净利润同比下降89.58%[11] 产品业绩 - 公司2023年白内障项目实现营收5.94亿元，同比增长137.96%[14] - 公司2023年屈光项目实现营收12.96亿元，同比增长33.52%[13] - 公司2023年综合眼病项目实现营收4.17亿元，同比增长78.65%[14] - 公司2023年视光项目实现营收3.97亿元，同比增长52.65%[13] 财务数据 - 公司2023年销售毛利率为44.00%，同比增长2.33pp[10] - 公司2023年销售净利率为10.23%，同比增长9.04pp[10] - 公司2023年销售费用率为16.51%，同比下降3.40pp[10] - 公司2023年管理费用率为13.42%，同比下降2.24pp[10] - 公司2023年财务费用率为2.38%，同比下降0.37pp[10] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.60、2.60、3.33亿元[17] - 公司维持“增持”评级，股价对应PE分别为48.1、29.7、23.2倍[17] - 公司在2026年预计营业收入将达到4173百万元，较2023年增长了53.5%[18] - 预计2026年每股收益将达到2.22元，较2023年增长了24.6%[18] - 公司的资产负债率预计在2026年将达到57.1%，较2023年增长了5.2%[18]