报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司白内障和综合眼病收入持续增长,消费眼科类业务短期承压 [2][3] - 公司白内障业务增速表现亮眼,主要因为白内障市场渗透率低、公司推进复明性白内障手术转型升级、引进知名白内障手术专家 [3] - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,核心自建医院表现良好,外延并购贡献强劲增长动力 [3] - 公司尚处在快速扩张期,预计短期内需承担即将开业医院的筹建筹开等费用,调整公司未来3年营收和净利润预测 [3] 业务板块分析 屈光和视光业务 - 24年上半年公司屈光收入6.92亿元(-2.50%)、视光收入1.84亿元(-3.89%) [3] 白内障业务 - 24年上半年公司白内障收入3.11亿元(+13.22%) [3] - 白内障市场渗透率低,白内障手术治疗市场不断增长 [3] - 公司致力于推进复明性白内障手术转型升级至高端的屈光性白内障手术 [3] - 公司不断引进全国知名白内障手术专家,提升品牌知名度和美誉 [3] 综合眼病业务 - 24年上半年公司综合眼病收入2.26亿元(+14.87%) [3] 医院布局和业绩表现 医院布局 - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,已设立30余家眼科专科医院和多家眼科门诊部 [3] 核心医院业绩 - 24年上半年,昆明普瑞/乌市普瑞/兰州普瑞分别实现收入1.67/0.92/0.75亿元,同比增长13.1%/-5.5%/-9.4% [3] 外延并购表现 - 24年上半年,东莞光明眼科医院实现收入1.05亿元(+3.73%)、净利润0.23亿元,净利率21.64% [3] - 东莞光明眼科成为公司扩大华南地区、尤其是粤港澳大湾区市场的坚实基础 [3] 财务预测和估值 财务预测 - 调整公司2024-2026年营业收入预测分别为31.36、36.67和42.89亿元,同比增长15.4%、16.9%和17.0% [3] - 调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.69、2.17和2.61亿元,同比增速-36.9%、28.1%和20.3% [3] 估值 - 给予公司2024年40倍PE,对应目标价45元 [3]