公司业务 - 公司业务重心持续调整，24年Q1白内障和综合眼病仍实现较快增长，消费类屈光和视光业务阶段性承压[1] - 白内障和综合眼病业务实现快速增长，消费类屈光和视光业务承压[1] - 全国连锁化和同城一体化布局稳步推进，公司在全国21个城市投资经营了27家眼科专科医院和3家眼科门诊部[1] - 公司在全国21个城市投资经营了27家眼科专科医院和3家眼科门诊部，未来发展潜力大[1] 财务数据 - 公司2023年实现营收27.18亿元，归母净利润2.68亿元，扣非净利润1.98亿元，非经常损益约0.70亿元[1] - 2024年Q1实现营收6.76亿元，归母净利润0.17亿元，扣非净利润0.19亿元，利润低于预期[1] - 营业收入、经营利润、净利润等财务数据呈现不同程度的增长或下降趋势[1] - 公司的市盈率、净资产收益率、投入资本回报率等指标显示公司盈利能力和财务状况[1] 评估和展望 - 预测2024~2025年EPS下调至1.27/1.68元，给予2024年PS 3.5 X目标价69.85元，维持增持评级[1] - 普瑞眼科2024年动态PS为3.5倍，合理估值为69.85元/股[3] - 爱尔眼科和华厦眼科的PS估值分别为5.91和5.47，平均值为4.60[4]

财务数据 - 公司23年实现营收27.18亿元，同比增长57.50%[1] - 公司23年归母净利润2.68亿元，同比增加1202.56%[1] - 公司23年收入中，屈光业务占比47.7%，收入12.96亿元，同比增长33.52%[6] - 公司23年视光业务收入3.97亿元，同比增长52.65%[6] - 公司23年白内障业务营收同比增长接近138%，占总收入比重提升至20%以上[11] - 公司23年综合眼病业务实现营收4.17亿元，同比增加78.66%[13] - 公司24-26年营业收入预计分别为30.26、35.07、40.73亿元[18] - 公司现金流量表显示经营活动现金流逐年增长，2026年达到1009百万元[24] - 公司净利润呈逐年增长趋势，2026年预计达到369百万元[24] - 公司资产总计逐年增长，2026年预计达到5534百万元[24] - 公司负债合计逐年增长，2026年预计达到2591百万元[24] - 公司营业收入预计2023年增长57.5%，2026年达到16.1%[24] - 公司净利率逐年增长，2026年预计达到9.1%[24] 业务展望 - 公司预计24-26年屈光业务毛利率分别为50.0%、51.0%、52.0%[7] - 公司预计24-26年视光业务的营业收入分别为4.15、4.53、4.95亿元[9] - 公司视光业务毛利率在23年大幅提升约6.7pp至51.5%，未来有望稳步提升[10] - 公司23年白内障业务毛利率大幅提升12.52pp至43.37%，预计未来毛利率将稳步提升[12] - 公司综合眼病业务毛利率总体结构相对稳定，预计24-26年综合眼病业务毛利率分别为15.0%、16.0%、17.0%[14] - 公司整体消费类业务发展较好，公司连锁眼科专科医院覆盖全国直辖市及省会城市，未来成长空间可期[15] 风险提示 - 公司风险包括连锁经营模式带来的扩张风险和医疗事故风险[20][21] - 公司报告期内医保收入占比逐年下降，医保收入依赖性逐年降低[22] - 公司其他非医保类项目拓展不及预期可能对未来收入稳定增长造成不利影响[22] 评级及投资建议 - 广发证券对公司的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[26] - 广发证券对公司的评级为"增持"，预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%[27]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入27.18亿元，同比增长57.50%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入6.76亿元，同比增长4.01%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到4,432.2百万元，较2022年增长20.1%[8] - 公司2023年净利润预计将达到278.0百万元，较2022年增长1,251.5%[8] 业务表现 - 公司三项核心业务表现亮眼，包括屈光业务同比增长33.52%[2] - 公司三项核心业务表现亮眼，包括视光业务同比增长52.65%[2] - 公司三项核心业务表现亮眼，包括白内障业务同比增长137.96%[2] 估值指标 - 公司2024年的PE为45.9，2025年为30.0，2026年为20.3[8] - 公司2026年的P/S为1.6，较2022年下降62.5%[8] - 公司2026年的EV/EBITDA为6.7，较2022年下降84.8%[8] 评级体系 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[9] 风险评级 - 公司风险评级分为A和B两个等级，A代表正常风险，B代表较高风险[9] 报告提醒 - 报告提醒投资者，本报告中的信息和观点仅代表发布当日的判断，不保证信息的最新性，投资者应当自行关注相关更新或修改[12]

业绩总结 - 普瑞眼科2023年实现营收27.18亿元，归母净利润2.68亿元，扣非归母净利润1.98亿元[1] - 2023年白内障项目收入5.94亿元，毛利率为43.37%；屈光项目收入12.96亿元，毛利率为51.58%；视光项目收入3.97亿元，毛利率为51.45%[1] - 2023年扣非净利率为7.28%，销售费用率16.51%，管理费用率13.42%，财务费用率2.38%[1] - 公司预计2024年归母净利润为1.5/3.0亿元，2026年为4.1亿元，维持“买入”评级[2] - 普瑞眼科2026年预计营业总收入将达到4473万元，较2023年增长64.7%[4] - 2026年预计净利润为405万元，较2023年增长45.3%[4] - 每股净资产预计将从2023年的15.32元增长至2026年的20.76元[4] 风险提示 - 风险提示包括医院扩张或整合不及预期，医院盈利提升不及预期，医疗事故风险[3]

公司治理 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[2] - 公司董事会下设战略委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会，提供专业意见和建议[101] - 公司监事会积极监督公司财务状况和高级管理人员履职行为，维护公司和股东的合法权益[101] - 公司制定并执行绩效考核办法，建立高级管理人员绩效考核标准和激励约束机制[101] - 公司严格遵守信息披露管理制度，确保真实、准确、完整、及时、公平地披露信息[101] 财务表现 - 营业收入2023年同比增长57.50%，达到27.18亿人民币[8] - 归属于上市公司股东的净利润2023年同比增长1202.56%，达到2.68亿人民币[8] - 经营活动产生的现金流量净额2023年同比增长92.44%，达到6.14亿人民币[8] - 基本每股收益2023年同比增长1018.75%，达到1.79元/股[8] - 资产总额2023年末较上年末增长30.95%，达到48.15亿人民币[8] 业务发展 - 公司是一家专注于眼科全科医疗服务的连锁医疗机构，已在21个城市成功投资经营27家眼科专科医院和3家眼科门诊部[19] - 公司2023年度实现营业收入2,717,873,370.90元，同比增长57.50%，净利润为267,913,456.76元，同比增长1202.56%[20] - 公司贯彻“全国连锁化+同城一体化”发展战略，外延式投资扩张策略初显成效，业务重心持续调整，白内障业务收入同比增长137.96%[20] - 公司在2023年度实现了屈光业务收入1,296,067,407.11元，同比增长33.52%[22] - 公司视光业务实现收入396,758,777.65元，同比增长52.65%[22] - 公司白内障业务收入达到593,711,660.50元，同比增长137.96%[22] 市场前景 - 中国眼科医疗服务市场规模预计到2024年将达到2,231亿元，2020年至2024年的复合增长率高达11.05%[15] - 2022年我国儿童青少年总体近视率为51.9%，其中小学生为36.7%，初中生为71.4%，高中生为81.2%[15] - 中国60-89岁人群白内障发病率为80%，90岁以上人群发病率90%以上[16] - 2023年全国百万人口白内障手术（CSR）目标达到3,500以上[17] 资金运作 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为12.59亿元，实际募集资金净额为10.99亿元[63] - 截至2023年12月31日，公司已使用募集资金总额21.46亿元，累计使用42.53亿元，尚未使用募集资金余额为6.96亿元[64] - 公司使用募集资金人民币92,002,802.67元置换预先已投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金[73] - 公司使用总金额不超过人民币3亿元的闲置超额募集资金暂时补充流动资金已全部归还[74] 风险提示 - 公司面临快速扩张带来的短期利润波动风险，将努力平衡发展速度和经营质量[85] - 公司面临发生医疗事故的风险，已制订医疗管理制度与职责汇编以保障医疗质量安全[85] - 公司面临行业竞争加剧的风险，将加强品牌建设、提升医疗品质以保持核心竞争力[85] - 公司面临行业政策变化的风险，将密切关注国家政策走势，及时调整经营理念和策略[85]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为675,882,973.16元，同比增长4.01%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为16,924,936.43元，同比下降89.58%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为125,706,825.28元，同比增长4.37%[5] - 公司总资产为4,739,576,891.70元，较上年末下降1.57%[5] - 公司非经常性损益项目中，政府补助金额为1,027,746.09元[5] - 公司其他非经常性损益项目主要是收到代扣个人所得税手续费返还[5] - 营业总收入为675,882,973.16元，较上期增加4.01%[17] - 营业总成本为636,079,700.34元，较上期增加15.74%[17] - 净利润为19,042,640.10元，较上期减少88.48%[18] - 归属于母公司所有者的净利润为16,924,936.43元，较上期增加4.35%[18] 资产负债表变动 - 公司预付款项、长期借款等资产负债表项目发生较大变动，主要原因是新开医院预付款增加、向银行偿还借款等[8] - 资产总计为4,739,576,891.70元，较上期减少1.56%[16] - 固定资产为906,668,907.79元，较上期增加4.74%[16] - 在建工程为252,388,503.10元，较上期减少8.18%[16] - 流动负债合计为774,628,304.72元，较上期减少25.71%[16] 股权情况 - 报告期末普通股股东总数为12,901股，前十名股东持股情况中，成都普瑞世纪投资有限责任公司持股数量最多，占比35.91%[9] - 徐旭阳持有6.75%的股份，其中有3,900,000.00股被质押[9] - 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为755,267股，占公司总股本的0.50%[14] 现金流量 - 公司投资活动产生的现金流量净额同比增加63.02%，主要是因为去年同期取得东莞光明眼科医院增加现金[8] - 公司筹资活动产生的现金流量净额同比减少361.50%，主要是因为偿还银行贷款增加[8] - 2024年第一季度，成都普瑞眼科医院股份有限公司综合收益总额为19,042,640.10元[19] - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为670,500,824.00元，较上期有所增长[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-196,363,723.78元，较上期有所下降[20]

业务收入和毛利率 - 白内障业务增速最快，综合眼病次之，屈光业务增速最低，但2022年度屈光收入正增长约11.3%，今年继续保持正增长[2] - 各业务板块的毛利率和上半年相比没有太大波动[2] 在建项目情况 - 公司已开业医院27家，其中开业时间3年以内的有8家，占比约30%[3] - 现阶段在建医院分布在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、深圳、广州等地，开业进度还需结合当地施工进度和相关主管部门的审批验收[3] 未来业务增长预测 - 新开业医院将会有助于明年公司的收入增长，现有医院的收入也将会继续保持较快增长[4] - 白内障和视光业务预计明年仍能保持快速增长[4] - 公司医院布局在经济发展水平高、人口总数多的核心城市，有利于公司继续发力消费医疗项目[4] 新医院开业情况 - 上海奉贤普瑞和湖北普瑞今年上半年开业，两家医院定位不同，湖北普瑞收入增速相对较快[5][6] - 两家医院在纳入医保定点后，白内障业务将成为收入新引擎[6] 屈光业务情况 - 公司一直重视接轨国际水平，不断进行技术迭代，为患者提供最高品质的医疗服务[7] - 全飞秒、ICL等高端术式在公司推广顺利，ICL占比越来越高，有助于确保屈光手术利润[7] - 公司定价策略比较灵活，总体上定价还是比较坚挺，没有整体降价计划[8][9] - 改善型需求增速可能会受经济增速回归常态的影响[9] 费用控制 - 公司费用率一直较竞争对手偏高，主要是因为新建医院产生的租金、折旧摊销和工资支出[10] - 公司正在努力控制支出，规避一些投入产出比低的营销投入，进一步控制两费增长[10] 营业外支出 - 公司营业外支出主要是帮扶弱势老人群体的慈善公益支出[11] - 医疗与公益不分家，有助于提高公司品牌形象[11] 未来增长展望 - 眼健康市场需求不断上涨，眼科诊疗需求量快速增长，公司有信心明年继续保持良好增长[12][13]

财务表现 - 2023年第三季度，公司营业收入达到78.82亿元，同比增长45.13%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为8.24亿元，同比增长92.83%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为5.48亿元，同比增长108.62%[5] - 基本每股收益为0.55元，同比增长89.66%[5] - 总资产达到48.56亿元，同比增长32.07%[5] - 应收账款增长93.90%，预付款项增长212.38%[8] - 营业收入同比增长51.19%，达到21.66亿元[9] - 销售费用增长30.12%，管理费用增长29.56%[9] - 研发费用增长64.22%，财务费用增长19.56%[9] - 2023年1-9月经营活动产生的现金流量净额为548,228,797.85，同比增长108.62%[10] - 投资活动产生的现金流量净额为-362,555,474.05，主要是因为企业合并取得东莞光明眼科医院而增加现金[10] - 2023年第三季度，成都普瑞眼科医院股份有限公司的资产总计为485.62亿元，较上一季度增长32.14%[18] - 公司流动资产合计为144.80亿元，其中应收账款为112.74亿元，存货为14.44亿元[17] - 营业总收入达21.66亿元，较上一期增长51.08%[19] - 2023年第三季度，公司净利润达到32.57亿元，同比增长245.3%[20] - 经营活动现金流入小计为213.55亿元，同比增长48.8%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-36.26亿元，较上期有所改善[21] - 筹资活动现金流出小计为30.75亿元，主要用于偿还债务和支付股利[22] - 现金及现金等价物净增加额为13.09亿元，期末现金余额为105.72亿元[22] 股东信息 - 股东信息显示，成都普瑞世纪投资有限责任公司持有公司35.91%的股份，徐旭阳持有6.75%的股份[10] - 前10名股东中，国寿成达（上海）健康产业股权投资中心持有3.41%的股份，扶绥锦官青城投资合伙企业持有3.11%的股份[11] - 徐旭阳先生分别担任扶绥正心投资合伙企业、扶绥锦官青城投资合伙企业和扶绥正德投资合伙企业的执行事务合伙人[12] - 公司未知前10名股东之间，前10名无限售流通股股东之间，以及其他股东之间不存在关联关系或一致行动关系[13] 股份回购 - 公司计划回购部分人民币普通A股股票，回购资金总额不低于5,000.00万元且不超过6,000.00万元，回购价格不超过151.74元/股[15] - 回购股份方案决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分人民币普通A股股票，用于员工持股计划或股权激励[16]

业务发展策略 - 公司积极调整角膜塑形镜的品牌结构，并引入数字化验配技术，创新了眼健康管家的服务模式，提升了视光客户群的满意度[1][2] - 角膜塑形镜是一种刚性需求，配镜患者有近视防控和摘镜的双重需求，复配客户增长对于角膜塑形镜收入的贡献较大[3] - 离焦镜有更广泛的适用性，未来会更多地替代普通单光镜片的市场份额[3] 业绩增长分析 - 公司过去3年持续扩张,未受上市或政策因素影响,业绩增长属于可持续增长[4] - 眼科市场目前呈现"一超多强"的竞争格局,上市民营眼科医疗集团会占据更多的市场份额,市场集中度将进一步提升[4] 销售团队建设 - 民营眼科医院获客方式与公立医院不同,需要较多销售人员引流和服务,为客户提供更好的就诊体验[6] - 公司提供有竞争力的薪酬安排,短期激励与长期激励相结合,并提供良好的业务发展平台,以吸引优秀的专家医生加入[10] - 公司内部通过"丁香花计划"等措施,培养年轻医生,现在多家医院的主力医生均为公司自己培养[10] 渠道布局 - 公司聚焦直辖市、省会城市等经济发达、人口众多的核心城市,立足省会,辐射周边,这种战略布局助力公司业绩增长[7][8] - 视光中心投资建设门槛较低,但公司仍坚持视光业务的强医疗属性,相信医院高水平医生和先进设备能吸引更多患者[11]

证券代码：301239 证券简称：普瑞眼科 编号：2023-007 投资者关系活 特定对象调研 □分析师会议 动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 方正医药：张语馨；富国基金：彭维熙； 嘉实基金：程佳； 及人员姓名 博时基金：柴文超；安信基金：方瑾；申万菱信：强泽平； 东方红：邹秉昂；中银基金：李文广；平安资管：俞冰；华 安基金：杨磊；中信证券：沈睦钧；汇丰医药：刘子懿；广 发医药：刘新玮；玄元投资：廖仕超；华福证券：盛丽华、 何展聪；汇百川：武博文；民生证券：乐妍希；兴业证券： 王佳慧、陈晓；恒远资本：卞大利；华安证券：李雨涵；国 金证券：袁维、徐雨涵；申万宏源：陈田甜、饶筠；国寿资 产：许经纬；中国健康产业基金：冯丹琼；华创医药：黄致 君、王宏雨；海通证券：梁广楷、陈铭；华西医药：程仲瑶； 华泰证券：高鹏、杨昌源、杨志颖；浙商证券：孙建、田野、 李晨琛；国海证券：李明；野村证券：孔令岩、朱小溪；优 益增投资：刘敏；First Plus：Elena；国泰君安：赵峻峰； 安信证券：徐衍鹏；国盛证券：宋歌；西部证券：吕晔、茅 新 ...