报告投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 消费医疗短期承压,但白内障和眼病业务逆势增长 [3] - 公司稳步推进全国扩张,为后续增长蓄力 [3] - 考虑消费医疗复苏和新开医院培育节奏,下调2024~2026年EPS预测 [3] - 给予2024年PS 2.24X,下调目标价至43.03元 [3] 业绩分析 - 2024年H1实现营业收入14.20亿元(+3.08%),归母净利润0.43亿元(-81.56%) [3] - 毛利率41.29%(-4.09pct),净利率3.37%(-14.08pct),利润率下降主要系收入承压、规模效应减弱以及新建医院培育期成本费用增加 [3] - 消费医疗短期承压,但白内障和综合眼病业务逆势增长 [3] 扩张计划 - 按"全国连锁化+区域一体化"战略,2024年H1在全国多地新开6家医院 [3] - 截至2024H1,公司已在20余个直辖市及省会城市设立33家眼科专科医院和多家门诊部 [3] - 过去3年内新开诊的医院已成为未来新的内生增长引擎 [3] 风险提示 - 消费医疗恢复不及预期 [3] - 医院扩张低于预期 [3]