报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 玉马遮阳2024年前三季度营收和利润同比增长，单Q3营收同比增长但利润同比下降，整体业绩增长有韧性，且产能有望释放，同时终止可转债发行降低风险、发布股权激励计划彰显发展自信，考虑到产能稳步扩张和下游需求稳健，维持“持有”评级 [1][3] 业绩数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收5.5亿元，同比+15.4%；归母净利润1.3亿元，同比+7%；扣非净利润1.2亿元，同比+7.5%单Q3营收1.9亿元，同比+9.6％；归母净利润4178.4万元，同比-10.7%；扣非后归母净利润4120.9万元，同比-9.7% [1] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.63元、0.76元、0.91元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍 [3] - 2024 - 2026年营收增长率目标值为23.68%、50.83%，触发值为13.12%、32.73% [3] 财务指标总结 - 前三季度整体毛利率为40.6%，同比-0.3pp，单Q3毛利率为41.2%，同比-1.8pp，环比+0.1pp前三季度总费用率为12.6%，同比+2.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6%/5.3%/-1.7%/3.1%，同比+1.6pp/-0.1pp/+0.4pp/+0.4pp单Q3费用率为15.3%，同比+4.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.7%/5.3%/1.4%/2.9%，同比+1.4pp/+0.3pp/+2.6pp/+0.04pp前三季度净利率为23.3%，同比-1.8pp；单Q3净利率为22%，同比-5pp [2] 公司运营举措总结 - 2024年8月终止向不特定对象发行可转换公司债券事项，1300万平功能性新材料项目已开工，将用自有或自筹资金推进项目建设，预计今年土建部分完成一半以上，明年设备到位后逐渐释放产能 [3] - 2024年10月发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象429万股，价格4.12元/股，占公告日总股本比例1.39% [3]

财务业绩 - 本报告期营业收入189679370.13元同比增长9.64%年初至报告期末为550691250.88元同比增长15.38%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润41784479.10元同比下降10.73%年初至报告期末为128065757.36元同比增长7.01%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41208655.87元同比下降9.69%年初至报告期末为124530698.68元同比增长7.49%[3] - 基本每股收益本报告期0.14元/股同比下降6.67%年初至报告期末为0.42元/股同比增长7.69%[3] - 本期营业总收入为550691250.88元上期为477290738.58元[22] - 本期营业总成本为402365976.64元上期为336230217.93元[22] - 本期净利润为128065757.36元上期为119671985.11元[23] - 归属于母公司股东的净利润本期为128065757.36元上期为119671985.11元[25] - 基本每股收益本期为0.42上期为0.39[25] - 本期综合收益总额为127821901.34元上期为120096957.87元[25] - 本期其他综合收益的税后净额为 -243856.02元上期为424972.76元[25] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为150560918.61元同比增长27.28%[3] - 销售商品提供劳务收到的现金本期为549262852.79元上期为466283804.85元[27] - 收到的税费返还本期为24494217.78元上期为16498059.00元[27] - 经营活动产生的现金流量净额本期为150560918.61元上期为118291572.08元[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -93895073.85元上期为 -174934217.92元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 -115951652.00元上期为 -45041877.97元[28] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为9154名[10] - 孙承志持股比例为26.58%持股数量81900000股[10] - 山东玉马保丰投资有限公司持股比例19.74%[10] - 崔月青持股比例11.39%持股数量35100000股[10] - 寿光钰鑫投资中心持股比例6.08%持股数量18720000股[10] - 2024年限制性股票激励计划拟授予429万股约占股本总额1.39%[14] - 2024年10月10日确定为授予日授予121名激励对象429万股[16] 费用情况 - 研发费用2024年1 - 9月为17100785.75元同比增长33.97%主要因新产品研发投入增加[7] - 销售费用2024年1 - 9月为32827248.50元同比增长59.32%主要因销售规模增加等因素[7] - 本期销售费用为32827248.50元上期为20605194.26元[23] - 本期管理费用为29015840.72元上期为25506830.37元[23] - 本期研发费用为17100785.75元上期为12764430.89元[23] 其他收益与损失 - 其他收益2024年1 - 9月为2682658.88元同比增长557.03%主要因政府补助增加[8] - 投资收益2024年1 - 9月为56534.83元同比下降98.24%主要因理财产品投资减少[8] - 信用减值损失2024年1 - 9月为 - 415423.63元同比增长84.85%主要因收回部分土地保证金[8] 资产负债情况 - 期末货币资金为478738748.19元期初为545770491.69元[18] - 本期应收账款为88543191.92元期初为63583653.95元[18] - 本期资产总计为1507701699.23元期初为1481362593.55元[21] - 本期负债合计为131049665.62元期初为89475476.09元[20]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司发布限制性股票激励计划 - 公司发布限制性股票激励计划(草案),拟向121人授予429万股限制性股票,授予价格4.12元/股 [1] - 该激励计划有助于提升员工凝聚力、团队稳定性,并有效激发管理团队积极性,从而提高经营效率,给公司长期发展带来积极促进作用 [1] 公司经营情况稳健 - 海运方面,Q2部分订单因船运原因未出货,Q3延迟订单陆续出货,预计Q4将消化前期航运影响 [1] - 关税方面,上半年美国海关对产品编码调整导致整体清关费用增加,目前影响逐步缓解 [1] - 成本方面,原材料价格处于历史底部区间,整体影响不大,预计盈利保持相对稳健 [2] 公司产能建设稳步推进 - 公司终止向不特定对象发行可转债,改为使用自有或自筹资金推进年产1300万平功能性遮阳新材料建设项目 [2] - 新产能建设项目正在建设中,后续有望释放增量 [2] 公司财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.05/2.48/3.01亿元,对应PE为14/12/10倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入增长率分别达到23.68%、50.83%,触发值分别为13.12%、32.73% [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为546.62/663.02/795.82/968.83/1,182.46百万元,增长率分别为5.04%/21.30%/20.03%/21.74%/22.05% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为156.65/165.04/204.91/247.94/301.09百万元,增长率分别为11.64%/5.36%/24.15%/21.00%/21.44% [4] - 2022-2026年每股收益分别为0.51/0.54/0.66/0.80/0.98元 [4] - 2022-2026年市盈率分别为18.43/17.49/14.09/11.64/9.59倍 [4] - 2022-2026年市净率分别为2.27/2.07/1.87/1.68/1.49倍 [4] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为11.97/11.03/7.92/6.41/4.85倍 [4]

证券代码：300993 证券简称：玉马遮阳 山东玉马遮阳科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-016 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------|-----------------------------|----------------------------------------------------------------|---------|---------------------|-------|-----------| | 投资者关系活 \n动类别 | □ \n□ 业绩说明会 \n√ 现场参观 | 特定对象调研 □ \n □ \n √ | 分析师会议 \n新闻发布会 \n 其他 - 电话采访 | □ \n □ | 媒体采访 \n路演活动 | | | | | | | | | | | | | | 1 、冠群基金 | | 张滨 | | | | | | | 2 、国海证券 | | 赵兰亭 | | | | ...

订单发货与航运影响 - 二季度订单受船运影响导致发货与订单存在距离，但目前航运情况有所缓解，预计三季度将消化前期的航运影响[1] - 公司海外客户以成品加工商为主，占比约85%，贸易商客户占比约15%[2] 产品毛利率及淡旺季 - 公司产品毛利率受多方面因素影响，预计下半年毛利率将保持平稳或稳中有升[3] - 公司产品淡旺季不明显，各季度销售较为均衡[4] 投资项目及股权激励 - 公司终止可转债项目，但将继续推进1300万平方米功能性新材料项目[5] - 公司回购股份主要用于股权激励或员工持股计划，将择机推出[6] 产能利用及清关费用 - 目前公司产能利用率约80%，新项目将于明年逐步释放产能[7] - 上半年美国子公司清关费用增加,主要受产品编码调整影响,加征关税仅影响输往美国的产品[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入和净利润均实现双位数增长,其中阳光面料增长尤为强劲 [3] - 内销表现优于外销,新品业务快速增长带动盈利能力修复 [3] - 毛利率略有提升,销售费用增长较快,净利率保持稳健 [3] - 公司终止可转债项目,将使用自有/自筹资金推进项目建设 [3] - 公司未来增长动能来自产品、渠道、市场和产能等多方面 [3] - 短期海运费增加等问题不改公司长期增长逻辑,预计未来三年业绩持续增长 [3][5] 分产品总结 - 遮光/可调光/阳光面料收入分别同比+7.9%/+9.8%/+34.6% [3] - 遮光/可调光/阳光面料毛利率分别同比+3.5/-2.3/+0.1pct [3] - 其他主营业务收入同比+21.55%,毛利率同比+4.75pct [3] 分地区总结 - 内销/外销收入分别同比+22.2%/+17%,毛利率分别为27.9%/46.6% [3] - 美国子公司YUMA USA收入同比+19.3% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩增长稳健 - 24Q2 收入同比增长16.39%,归母净利润同比增长8.32% [1] - 24H1 收入同比增长18.64%,归母净利润同比增长18.41% [1] - 产品结构优化,加大费用投放拓展市场,毛利率同比提升1个百分点 [3] 功能性遮阳产品市场需求持续旺盛 - 欧美发达国家遮阳产品渗透率高,市场需求持续旺盛 [2] - 亚洲市场处于高速成长阶段,商用和家用需求快速增长 [2] - 国内市场尚处于导入期,功能性遮阳产品渗透率较低,公司有望受益于行业渗透率提升 [2] 公司市场份额稳步提升 - 公司作为行业龙头,规模优势凸显,将坚持走高端发展战略 [2] - 公司掌握优质大客户资源,海外渠道有望持续提升市场份额 [3] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润分别为2.05/2.48/3.01亿元,对应PE分别为13/10/9X [3] - 预计24-26年营业收入分别增长20.03%/21.74%/22.05% [9][10][11] - 预计24-26年归母净利润分别增长24.15%/21.00%/21.44% [9][10][11]

山东玉马遮阳科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|-------------------------------|---------------|---------------------------|-------------------------| | 投资者关系活 \n动类别 | □ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 \n□ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 \n□ 现场参观 | √ | | 其他-电话采访 | | 编号： 2024-014 | | | 太平洋证券 | | 郭彬、王海涛 | | 江苏睿诚投资 | 邓胜 | | | 中金公司 | 马德强 | | | 国金证券 | 尹新悦 | | | 天风证券 | | 林晓龙、张彤、乔 ...

财务数据与业绩指标 - 2024年上半年营业收入为361,011,880.75元，同比增长18.64%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为86,281,278.26元，同比增长18.41%[10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为83,322,042.81元，同比增长18.66%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为83,505,926.80元，同比增长16.72%[10] - 基本每股收益为0.28元/股，同比增长16.67%[10] - 加权平均净资产收益率为6.21%，同比增加0.61个百分点[10] - 总资产为1,463,528,801.20元，较上年度末减少1.20%[10] - 归属于上市公司股东的净资产为1,365,413,697.49元，较上年度末减少1.90%[10] 公司主营业务与行业地位 - 公司主营业务为功能性遮阳材料的研发、生产和销售[15] - 公司产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类上千个品种[18] - 国内功能性遮阳行业企业数量约3,000余家，行业总销售额预计可达11,730亿元[15,16] - 国外发达国家功能性遮阳产品市场渗透率高达70%以上[17] - 公司是国内技术水平和销售规模领先的功能性遮阳行业龙头企业[3] - 公司是我国内功能性遮阳行业的龙头企业，是业内唯一的"中国遮阳窗饰新材料创新示范基地"和"中国驰名商标"获得者[30] 公司产品特点与优势 - 遮光面料具有减弱光线、遮挡强光的作用，应用范围广泛[19] - 可调光面料结构新颖、调节光线便捷、具有一定的装饰性，主要应用于高档建筑[19] - 阳光面料具有遮阳隔热、通风透景、色牢度高、易清洗等特点，适合高层大厦等玻璃幕墙遮阳[20] - 公司产品符合国家科技创新和产业发展方向，具有遮阳、节能、环保等多功能，兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能[18] - 公司引进了具有国际先进水平的核心生产设备，生产效率高于同行[31] - 公司通过了多项管理体系认证，具有完善的质量保证能力，获得了大客户的青睐[32] 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入21,093.2万元，同比增长[1] - 公司高分子复合遮阳材料扩产项目和遮阳用布生产线技术升级改造项目已达到预定可使用状态[1] - 公司2024年上半年外销实现主营业务收入为24,079.66万元，占当期主营业务收入的66.70%[55] - 公司将密切关注原材料价格走势，适时进行原材料弹性储备应对原材料价格波动风险[56] - 公司将通过加大美元直接结算的设备或材料采购比例、运用财务金融工具等措施降低汇率波动风险[56] 公司未来发展规划 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，预计2024年全年营业收入将达到XX亿元[60] - 公司正在积极推进市场扩张和并购等新策略，以进一步提升市场份额和竞争力[60,61,62] - 公司将持续完善现有主营产品，开发新产品，提升核心竞争力[81] - 公司将加强内部控制，提高经营效率，降低营业成本，进一步提升公司盈利能力[81] - 公司将加快募投项目进度，尽快实现收益，增加股东分红回报[81] 公司治理与社会责任 - 公司严格遵守《劳动法》、《劳动合同法》等相关法律法规,切实保障员工的合法权益[71] - 公司注重与供应商的沟通与协调,为供应商创造良好的竞争环境[72] - 公司将绿色节能、低碳高效作为公司可持续发展的重要战略[73] - 公司积极响应国家和地方政府号召,积极参与助残助教等社会公益活动[74] - 公司将尽量减少并严格规范与关联方的关联交易[79] - 公司将接受一系列约束措施,确保切实履行公开承诺[84]

公司概况 - 公司成立于2014年,为中国建筑遮阳行业龙头企业,2021年上市 [12] - 公司外销收入占比约70%,主要出口美洲、欧洲和亚洲+非洲+大洋洲 [12] - 截至2023年公司总产能达6765万平方米,主要产能基地位于山东省寿光市 [12] 财务表现 - 2023年公司实现收入/归母净利6.63/1.65亿元,同比增长21%/5% [13] - 遮光面料/可调光面料/阳光面料/其他收入占比分别为31%/30%/23%/11% [13] - 内销/外销收入分别为2.21/4.42亿元,同比增长49%/11% [13] - 2023年归母净利增速低于收入主要由于毛利率下降和汇兑收益减少 [13] 产品结构 - 公司主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料 [14] - 2023年遮光面料/可调光面料/阳光面料收入占比分别为30.6%/23.3%/30.5% [14] - 遮光面料/可调光面料/阳光面料2020-2023年收入CAGR分别为11.4%/8.3%/13.2% [14] - 公司产品单价和毛利率情况良好,可调光面料毛利率最高达51.1% [14] 产能扩张 - 公司IPO募集资金新增功能性遮阳材料产能1960万平方米,其中遮阳及可调光面料/阳光面料扩产1340/620万平方米 [17] - 2023年9月末IPO募集项目达到预定可使用状态,截至2024Q1产能利用率达88.35% [17] - 公司2023年7月拟发行可转债,计划投资3.73亿元新增1300万平方米功能遮阳材料产能 [176] 海外市场拓展 - 公司在美国加州设立全资子公司YUMA USA,2021-2023年销售收入分别为2.33/3.58/4.88亿元,增速分别为54%/153% [180] - 公司计划在美国、澳大利亚以成立子公司的形式建设海外仓,加大澳大利亚市场布局 [180] - 公司计划于2024年开始运作跨境电商项目,多渠道带来海外增量 [180] 新品类拓展 - 公司计划与武汉中科合作,探索光伏发电材料及相关产品在遮阳领域的应用 [186] - 公司拟扩产300万平方米户外遮阳面料,包括特斯拉面料和腈纶亚克力面料 [184] - 户外遮阳产品可应用于汽车座椅面料、军用产品等,有望逐步开拓高铁、大中型客车等大型运输设备遮阳产品 [185] 行业地位 - 公司毛利率和净利率均高于同行,主要得益于产品结构优化和工艺优势 [134][135][136] - 公司在可调光面料领域处于引领地位,拥有一定的定价权 [134] - 公司客户以贸易商和成品代工商为主,与客户合作粘性强 [167][168][169] 核心竞争力 - 公司产品种类丰富,能满足客户个性化及一站式采购需求 [140] - 公司拥有130余项专利,在高分子遮阳材料、染色等方面技术领先 [146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160] - 公司核心技术团队稳定,对核心人员实施有效激励措施 [142][143][144][145] 风险提示 - 产能利用率不及预期 - 客户拓展不及预期 - 新品类拓展不及预期 - 系统性风险 [195]