公司概况 - 公司成立于2014年,为中国建筑遮阳行业龙头企业,2021年上市 [12] - 公司外销收入占比约70%,主要出口美洲、欧洲和亚洲+非洲+大洋洲 [12] - 截至2023年公司总产能达6765万平方米,主要产能基地位于山东省寿光市 [12] 财务表现 - 2023年公司实现收入/归母净利6.63/1.65亿元,同比增长21%/5% [13] - 遮光面料/可调光面料/阳光面料/其他收入占比分别为31%/30%/23%/11% [13] - 内销/外销收入分别为2.21/4.42亿元,同比增长49%/11% [13] - 2023年归母净利增速低于收入主要由于毛利率下降和汇兑收益减少 [13] 产品结构 - 公司主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料 [14] - 2023年遮光面料/可调光面料/阳光面料收入占比分别为30.6%/23.3%/30.5% [14] - 遮光面料/可调光面料/阳光面料2020-2023年收入CAGR分别为11.4%/8.3%/13.2% [14] - 公司产品单价和毛利率情况良好,可调光面料毛利率最高达51.1% [14] 产能扩张 - 公司IPO募集资金新增功能性遮阳材料产能1960万平方米,其中遮阳及可调光面料/阳光面料扩产1340/620万平方米 [17] - 2023年9月末IPO募集项目达到预定可使用状态,截至2024Q1产能利用率达88.35% [17] - 公司2023年7月拟发行可转债,计划投资3.73亿元新增1300万平方米功能遮阳材料产能 [176] 海外市场拓展 - 公司在美国加州设立全资子公司YUMA USA,2021-2023年销售收入分别为2.33/3.58/4.88亿元,增速分别为54%/153% [180] - 公司计划在美国、澳大利亚以成立子公司的形式建设海外仓,加大澳大利亚市场布局 [180] - 公司计划于2024年开始运作跨境电商项目,多渠道带来海外增量 [180] 新品类拓展 - 公司计划与武汉中科合作,探索光伏发电材料及相关产品在遮阳领域的应用 [186] - 公司拟扩产300万平方米户外遮阳面料,包括特斯拉面料和腈纶亚克力面料 [184] - 户外遮阳产品可应用于汽车座椅面料、军用产品等,有望逐步开拓高铁、大中型客车等大型运输设备遮阳产品 [185] 行业地位 - 公司毛利率和净利率均高于同行,主要得益于产品结构优化和工艺优势 [134][135][136] - 公司在可调光面料领域处于引领地位,拥有一定的定价权 [134] - 公司客户以贸易商和成品代工商为主,与客户合作粘性强 [167][168][169] 核心竞争力 - 公司产品种类丰富,能满足客户个性化及一站式采购需求 [140] - 公司拥有130余项专利,在高分子遮阳材料、染色等方面技术领先 [146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160] - 公司核心技术团队稳定,对核心人员实施有效激励措施 [142][143][144][145] 风险提示 - 产能利用率不及预期 - 客户拓展不及预期 - 新品类拓展不及预期 - 系统性风险 [195]