ADAS 主动感知清洗系统市场前景 - ADAS 主动感知清洗系统属于公司针对清洗系统领域的前瞻性布局，相较传统清洗系统产品具有更高的智能化程度和复杂程度，在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景[1] - 目前 L3+ 级别的 Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用正在加速落地，相比传统乘用车而言，这些细分赛道对公司相关产品的产业化落地有明显的提速效果[1] - 上述赛道的 ADAS 系统传感器数量更多，理论上产品配套价值量会更高，公司的主动感知清洗产品已取得部分适配客户的定点[1] ADAS 主动感知清洗系统技术路径 - 在高级别自动驾驶中，传感器的脏污会影响自动驾驶功能，造成安全隐患，因此 ADAS 传感器清洗产品的清洁方式包括液态清洗、气态清洗、气液混合清洗，其中气液混合清洗清洁效果较好[2] - 公司目前具备上述所有技术方案的配套能力[2] 无人场景下 ADAS 主动感知清洗系统需求加速落地 - 在无人场景下，上述车型在运营过程中一般不再配置安全员，人为干涉越少，运维成本越低，主动感知清洗系统能够自动清洗脏污的传感器，保障自动驾驶系统的稳定性和可用性[2] - 部分车型整体运行环境较为友好，车速较慢，部件上车的要求会相对宽松一些[2] 公司毛利率预期 - 公司凭借深厚的技术储备、优质的客户结构、极强的研发能力和成本管控能力，综合毛利率保持行业较好水平[2][3] - 2021 年后，公司毛利率整体稳步回升，虽然短期内存在原材料价格波动、汇率波动、物流等影响因素，但公司将通过持续开发新产品、开拓新市场新客户、实施自动化信息化改造等措施来提升毛利率[3] 清洗系统未来收入增量来源 - 从市场区域来看，公司清洗系统业务主要集中于国内，海外市场存在较大的增量空间[3] - 从产品分类上看，ADAS 主动感知清洗系统相比传统清洗系统价值量提升很大，存在较大的市场价值增量空间[3] 公司海外布局情况 - 公司近年来一直开展海外布局，目前正在投入美国、泰国的生产基地建设，美国工厂主要进行清洗系统产品的配套和新产品的同步研发，泰国工厂目前设备调试顺利，正在进入客户验厂周期[3] 原材料价格波动应对措施 - 公司采购的原材料种类较多，单一品种的采购金额占比较小，受单种原材料价格波动影响较小[4] - 公司通常与核心供应商签订框架协议，进行长期集中采购以享受价格优惠，同时采购部会根据经验和宏观形势预判大宗原材料价格趋势，采取提前采购等方式降低采购成本[4] 电机业务增量来源 - 公司已针对四门两盖领域开发了较多电机品种，目前还处于渗透期，相关电机的整体市场容量依旧在增长，同时还有很大的客户开拓空间[4] - 汽车电动化和智能化趋势持续，电机还存在较大的拓品空间，公司未来还会持续开发新品种新应用场景[4] - 公司目前业务主要集中于汽车行业，小电机在其他行业的需求量远高于汽车行业，公司还可能进入其他行业发展[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 微电机产品贡献主要增量,新能源领域收入占比有所提升 [3] 2) 盈利能力整体稳健,多措并举展现成本管控优势 [4] 3) 电机新项目量产,海外工厂投产,ADAS 清洗系统有望加速渗透落地 [4] 分产品和分领域总结 1) 分产品:微电机24H1实现营收约2.04亿元,同比+36.61%;流体技术产品(清洗泵及清洗系统)24H1实现营收约2.17亿元,同比+4.36% [3] 2) 分领域:新能源汽车零部件24H1收入约1.37亿元,主营占比30.06%,同比+19.21% [3] 盈利能力分析 1) 24H1毛利率36.51%,同比+1.22pct;净利率24.98%,同比+2.03pct [4] 2) 24Q2毛利率36.20%,同比基本持平,环比-0.59pct;净利率22.98%,同比-0.56pct,环比-3.84pct [4] 3) 24Q2费用率环比略有增加,财务/管理/研发/财务费用率分别环比+1.02pct/+1.38pct/+0.73pct/-0.57pct [4] 未来发展前景 1) 电机新项目量产,海外工厂投产,ADAS清洗系统有望加速渗透落地 [4] 2) L3+级自动驾驶商业化应用加速落地,公司相关产品逐步加速产业化渗透 [4] 3) 公司ADAS清洗产品已取得部分适配客户的定点,预计会有更多的增量车型进入定点环节 [4] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024~2026年营收分别约12.1、15.6、19.5亿元,同比分别约+31.0%、+28.6%、+25.4% [6] 2) 预计公司2024~2026年归母净利润分别约2.6、3.5、4.5亿元,同比分别约+30.0%、+32.5%、+28.2% [6] 3) 截至2024年9月9日,股价对应2024~2026年PE分别为16.6、12.5、9.8倍 [5]

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-027 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | | | | | | □媒体采访 | 业绩说明会 | | | | | | | 投资者关系活动类 别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | | | | □现场参观 | | | | | | | | | □其他 | | | | | | | | 参与单位名称及人 员姓名 | 线上参与公司 2024 | 年半年度网上业绩说明会的投资者 | | ...

宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------------------------------|-------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------| | | | | | 编号： 2024-026 | | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | 投资者关系活动类 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | | 别 | □现场参观 | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | | | | | 其他 （电话会议） | | 兴业证券：刘馨遥；友邦保险：宋玖伟；石锋资产：李希；中 | | | | | | 信证券：李景涛；富国基金：于苏枫；淳厚基金：陈印；国联 | | | 参与单位名称及人 员姓名 | 员 | | 安基金：高诗；甬兴证券： ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1，公司营收+16%；归母净利润1.2亿元，同比+27% [2] - 2024Q2同比+3%，环比-8%；归母净利润0.5亿元，同比+1% [2] - 合资品牌销量下滑影响收入增长 [3] 规模效应+精细化管理稳定盈利能力 - 2024H1，公司销售毛利率37%，同比+1pct，销售净利率25%，同比+2pct [4] - 2024Q2，公司销售毛利率36%，同比基本持平，环比-0.6pct，销售净利率23%，同比-0.6pct，环比-4pct [4] - 通过规模效应+精细化管理，冲抵原材料+运费涨价影响 [4] ADAS智能清洗业务持续加速 - L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地，带来ADAS智能清洗系统增量需求 [5] - 公司相关产品已通过客户对Waymo、美团、北美新能源客户等终端进行适配交样，目前主动感知清洗产品已取得部分定点 [5] - 公司把握人型机器人蓝海发展机遇，率先研发了无框力矩电机、空心杯电机等 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元 [6] - 2024-2026年EPS分别为3.30/4.27/5.51元/股 [7] - 2024-2026年PE分别为19/15/12倍 [6][7]

宁波恒帅股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人许宁宁、主管会计工作负责人张丽君及会计机构负责人(会计 主管人员)张明敏声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来发展计划等前瞻性陈述属于计划性事项，存在不确 定性，并不代表公司对未来的盈利预测，不构成公司对投资者的实质性承诺。 投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测 与承诺之间的差异。 | --- | |---------------------------------------------------------------------| | 公司在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之 "十、公司面临的风险和应 | | 对措施"中详细描述了公司经营中可能存在的风险和应对措施，敬请广大投资 | | 者关注相关内容。 | 公司计划不派发现金 ...

ADAS 清洗系统业务开拓 - 公司的 ADAS 清洗系统业务早期合作对象以海外客户和商用车为主,并取得了部分小批量的定点项目[1] - L3+级别的自动驾驶发展较为迅速,公司将加快与国内整车厂及相关运营商的合作进度[2] 海外工厂进展及产能情况 - 公司在美国新建的汽车零部件生产基地,整体投资规模不超过 1,500 万美元,该项目已投资 1,000 万美元用于厂房土地和设备购置,预计 2024 年部分定点项目可进入量产爬坡周期,剩余 500 万美元将根据新增定点项目进行设备购置和投入[2] - 项目达产后预计新增 250 万套洗涤系统产能[2] - 泰国恒帅项目目前一期厂房基本建设完成,目前进行设备购置及调试安装,第一期规划在项目达产后将新增 300 万件门类电机、100 万件充电门执行器、130 万件隐形门把手执行器和 300 万件清洗泵等产能[2] 谐波磁场电机的成本优势 - 谐波磁场电机技术属于电机领域的底层技术变革,相比传统电机,由于其更具轻量化、工艺结构精简带来的材料投入减少,进一步优化了电机的成本结构,建立更为深厚的成本护城河[3] 电机产品拓展方向 - 电机产品的拓展方向主要围绕电机应用场景开拓、产品系统化总成化、产品功能多样化等方面展开[3] - 电机应用场景开拓将进一步拓展公司的产品库,丰富公司的产品线[3] - 产品系统化总成化、产品功能多样化将扩大公司单一产品的单车价值[3] 市场拓展规划 - 把握汽车行业新能源和智能驾驶技术的发展机遇,加强对现有客户新项目开发的深层介入和同步开发,积极推广相关领域产品,满足既有客户供应链的需求,扩大对汽车整车厂的配套规模[2][3] - 积极主动配合战略合作伙伴产品开发,从产品开发源头与客户共同把控,做到品质卓越、成本极致,共同提升战略合作伙伴竞争力,争取更大规模的一级和二级配套份额[3] - 通过产品技术创新、工艺创新等新技术、新材料应用和新产品开发,持续扩大公司产品在全球细分市场规模和影响力[3]

会议主要讨论的核心内容 公司业务情况 - 公司主要有两大业务:清洗业务和小电机业务,其中电机业务是公司的核心业务 [1][2] - 清洗业务是存量业务,需要依靠客户拓展和市场范围提升来实现业务拓展 [1] - 电机业务近年来受益于车用智能化和电动化趋势,电机用量显著提升,是公司的核心业务 [1] Robotaxi清洗系统 - Robotaxi清洗系统的落地速度超出预期,从L3直接发展到L4级别 [2][3] - Robotaxi清洗系统的技术方案主要有吹气式和液态喷水式,超声波清洗短期内产业化可能性较低 [2][3] - Robotaxi清洗系统的单车价值量预计将超过1000元,主要由摄像头、激光雷达等多个传感器清洗系统构成 [3][4][5] - 清洗系统采用集中式设计,通过中央水泵或风泵提供动力,通过管路和喷嘴实现清洗 [5][6] 行业发展趋势 - 国内外Robotaxi市场发展超出预期,政策放开加速了市场确定性 [30][31] - 特斯拉等主机厂和运营商在Robotaxi领域的投入和进展较快,将成为主要增量来源 [11][36] - 国内外Robotaxi清洗系统供应商较少,公司作为早期进入者具有一定技术和成本优势 [34][35][38][39] 公司经营情况 - 公司电机业务将是未来主要增长点,包括尾门电机、充电门电机等新产品的放量 [22][23] - 清洗系统业务作为新增长点,收入规模目前较小,但未来增长潜力较大 [35] - 研发和销售费用增速预计将保持相对平稳,不会大幅增加 [32][33]

智能驾驶产业化加速 - 2024年是L3+智能驾驶产业化加速的年份,随着Robotaxi以及无人物流配送小车等终端应用的商业化提速,L3以上级别的自动驾驶加速渗透[1] - 公司ADAS主动感知清洗系统在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景[1] - 在高级别自动驾驶中,传感器的脏污将会影响自动驾驶功能,从而造成极大的安全隐患,因此对能实现自动清洗去污的清洗系统的需求在提升[2] ADAS主动感知清洗系统 - 根据不同的清洗介质,ADAS传感器清洗产品的清洁方式大概为液态清洗、气态清洗、气液混合清洗,其中气液混合清洗清洁效果较好,但产品结构更加复杂,因此产品价格更高[2] 谐波磁场电机技术 - 公司自主研发的谐波磁场电机技术及新型磁性材料已进入产业化拓展阶段,具备为定制化需求提供技术适配及实物样品交付能力,未来公司将重点着力将谐波磁场电机技术往更多的领域、场景适配[3] 业务结构 - 公司主营业务按产品类别划分主要分为清洗类、电机类及其他产品,2023年公司实现主营业务收入为91,121.85万元,其中清洗泵和清洗系统产品合计实现收入46,676.11万元,电机业务实现收入36,940.55万元,其他产品实现收入7,505.19万元,业务构成比例约为5:4:1[4] 电机业务增长 - 公司的电机类业务是公司未来业绩主要增长点之一,尾门电机是公司在电机领域首先有所突破的一个电机品种,收入占比较大,并已陆续开拓其他大客户,相关业务增速较快[3] - 在隐形门把手领域,公司也在陆续开拓新客户,若相关项目进入量产周期,也会带来较为显著的增量[3] - 充电小门产品亦存在收入继续上升的空间,在谐波磁场电机领域,得益于公司自研磁性材料的顺利进展,公司开发的滚筒电机整体配套量会有所增长[3] 利润率维持 - 综合毛利率受市场情况、业务结构、汇率情况、主要原材料价格等较多因素影响,目前上述因素相对稳定,暂无大幅波动情况,因而短期内对毛利率的影响相对较小[3] - 从长期的角度看,成本竞争是汽车行业的核心关注点之一,整个产业链存在较大的成本改善压力,公司将持续提升与巩固成本优势及核心竞争力,使公司毛利率保持稳定及较好水平[3]

证券代码:300969 证券简称:恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号:2024-023 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类 □新闻发布会 □路演活动 别 现场参观 □其他 国君资管:丁仲元;新华资产:黄彦博;建信保险资管:潘正、 参与单位名称及人 杨玥;东吴证券:刘力宇;东北证券:何晓航; 员姓名 时间 2024 年 7 月 18 日 地点 公司会议室 董事会秘书:廖维明 上市公司接待人员 姓名 证代:蒋瑜 公司与调研人员就以下几方面内容进行了讨论与沟通: 问题一 :请问公司 ADAS 清洗系统的业务开拓情况? 答:公司的 ADAS 清洗系统业务早期合作对象以海外客户和 投资者关系活动主 商用车为主,并取得了部分小批量的定点项目。今年国内 L3+ 要内容介绍 级别的自动驾驶发展较为迅速,公司将加快与国内整车厂及相 关运营商的合作进度。 问题二 :目前电机新品开拓方面,座椅电机、热管理电机方 面的进展情况? | --- | |-----------------------------------------------------------| | 答 ...