证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-035 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------------------|----------------------------------------------------------|-------|----------------| | | | | | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | | | 投资者关系活动类 | □媒体采访 □新闻发布会 □路演活动 | □业绩说明会 | | | | 别 | □现场参观 | | | | | | 其他 （电话会议） | | | | | | | | | | | 参与单位名称及人 员姓名 | | 东吴证券：刘力宇；国君资管：丁仲元、金润、张炳炜、景健； | | | | 时间 | 2024 年 11 月 8 日 | | | | | 地点 | 公司会议室 | | | | | 上市公司接待人员 | | | | | | 姓名 | 董事会 ...

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-034 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|--------------------------------------------|-------|-------|-------|--------------------------------------------------------| | | | | | | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | | | | | □媒体采访 | | | | | | 投资者关系活动类 别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | | 现场参观 | | | | | | | 其他 （电话会议） | | | | | | 参与单位名称及人 | | | | | 甬兴证券：王琎、狄德华；泽添基金：戎君君；量利投资：林 | | 员姓名 | 杰、董晗；易方达：王司南；中信证券：陈彦龙 | | | | | | 时间 | 2024 年 11 月 7 日 | | ...

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 微电机产品增量前景广阔，公司24Q3营收环比约+9.01% [3] - 盈利能力有所承压，期间费用率同环比小幅提升 [3] - 电机新项目量产，海外工厂投产，ADAS清洗系统有望加速渗透落地 [3] 业绩预测 - 预计公司2024~2026年营收分别约10.4、11.8、13.5亿元，同比分别约+12.1%、+13.9%、+14.7% [5] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别约2.2、2.6、3.0亿元，同比分别约+9.1%、+17.4%、+16.8% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 2024Q3业绩短期承压 - 2024Q3单季度公司实现营业收入2.41亿元,同比下降8.69%,环比增长9.01% [3] - 2024Q3单季度毛利率33.94%,环比下降2.26个百分点,主要系客户端降价所致 [3] - 2024Q3单季度实现归母净利润0.48亿元,环比下降5.83%,归母净利率19.85%,环比下降3.13个百分点 [3] 公司具有核心竞争力 - 在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面具有优势 [4] - 技术研发方面,公司在产品自主同步研发、产品试验、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发等方面具有领先优势 [4] - 成本控制方面,公司通过产品平台化战略、产业链纵向一体化布局、智能化全自动生产等提升了成本优势 [4] - 客户覆盖方面,公司深度配套了宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1客户 [4] - 产品拓展方面,公司以微电机技术为核心,不断丰富应用场景和产品谱系,挖掘新增量 [4] - 产能布局方面,公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设,提高对全球客户的配套效率,扩大海外业务市场份额 [4] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.26亿元、2.82亿元、3.48亿元,对应EPS为2.83元、3.53元、4.35元,市盈率分别为27.29倍、21.86倍、17.75倍 [5] - 考虑到公司作为汽车微电机行业龙头,成长空间广阔,维持"买入"评级 [5] [2][3][4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 传统清洗业务营收承压,智能清洗业务逐步展现潜力 [1] 2) 公司产品营收和盈利增长承压,但公司经营费用控制表现良好 [1] 3) 公司持续拓展优质客户,陆续与新势力车企开展合作,行业竞争加剧 [1] 4) 公司智能感知系统业务展现未来潜力,电机业务稳步增长,多元布局拓展新市场 [1] 分部门总结 营收情况 1) 公司三季度实现营业收入2.41亿元,同比下降18.39%,环比下降5.83% [1] 2) 公司清洗业务受行业趋势及客户结构影响,三季度全球轻型车销量同比下降44%,其中中国市场同比下降7.86% [1] 3) 公司持续拓展优质客户,陆续与新势力车企开展合作,但行业竞争加剧,公司采取以价换量策略 [1] 盈利情况 1) 公司三季度毛利率为33.94%,同比下降3.33个百分点,环比下降2.26个百分点 [1] 2) 公司费用控制表现良好,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39%/5.63%/0.36%/3.21%,环比变动0.41/-0.67/2.15/-0.83个百分点 [1] 3) 公司三季度归母净利润0.46亿元,同比下降18.76%,环比下降5.29% [1] 其他业务 1) 公司智能感知系统业务展现未来潜力,已通过客户对Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶应用进行适配交样 [1] 2) 公司电机业务四门两盖领域已开发多款产品,并积极探索电机在其他场景的应用,如座椅调角及按摩等 [1] 投资建议 1) 公司微电机为核心技术能力,清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗,电机业务多品类布局,乘智能化浪潮 [1] 2) 结合行业趋势及公司经营情况,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长 [1] 3) 维持公司"买入"评级 [1]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 上市公司,主要从事电机、清洗系统等汽车零部件业务 [1][2][3][4] 2. 核心观点和论据: - 三季度收入环比有所增长,但同比有所下降,主要原因是: - 去年三季度电机业务量产爬坡较快,今年同期没有这种因素 [1] - 今年二季度清洗系统业务受到一定压力,收入有所下滑 [1][2] - 三季度利润表现较好,但同比有所下滑,主要原因有两个: - 汇兑损失,主要是由于9月底美元兑人民币汇率大幅下跌 [2] - 为了增加销量,给予主机厂一定让利,导致毛利率下降 [3][7] - 四季度毛利率有望回升,主要原因是: - 电机新品开始量产爬坡,毛利率较高 [4] - 清洗系统不再有大幅让利 [4] - 明年ADAS清洗系统和海外传统轻型业务有望带来较大增量 [4][5] 3. 其他重要内容: - 新能源车业务占比约30%左右 [20] - 未来3年资本开支计划约6亿元,主要集中在美国和泰国新建厂房 [26][28][29] - 正在开发座椅电机等新产品,未来有较大发展空间 [10][11][12][13] - 正在开拓电机业务的新客户,如爱德赛等,但短期内贡献有限 [14][15] - 正在开发蝶波磁场电机技术,未来应用于机器人等领域 [19][20]

公司经营情况 - 2024年前三季度,公司营业收入为70,409.50万元,同比增长6.30%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为16,352.23万元,同比增长8.96%,扣非后净利润为15,459.19万元,同比增长9.82%[1] ADAS主动感知清洗系统 - 随着L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地,公司相关产品会逐步加速产业化渗透[1][2] - 公司ADAS主动感知清洗系统已陆续结束路试并进入定点,在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景,有望成为公司未来重要增长动力之一[2] 产能扩张 - 公司目前储备的土地面积可以满足当前的产能扩张需求,同时具备根据产品开发进度搭建全自动化电机生产线的能力,可大幅缩短产能扩张周期,发展受产能限制较少[2] 毛利率调整 - 受整车厂成本压力影响,公司清洗系统业务存在一定程度的价格调整,公司采取以价格换取市场份额的策略,短期内毛利率可能承压,但收入和利润的绝对值上仍有望实现增长[2] 技术创新 - 公司始终坚持技术自主创新,以市场需求为导向,不断加快产品制造技术和工艺研究,提升制造环节的自动化水平,持续扩大公司产品在全球细分市场规模和影响力[3]

公司经营情况 - 2024年前三季度,公司营业收入为6.30%同比增长[1] - 归属于上市公司股东的净利润为8.96%同比增长[1] - 扣非后净利润为9.82%[1] 清洗系统业务 - 公司整体业务采用纵向一体化战略,清洗系统业务涉及多个核心部件自制,成本优势较强[2] - 公司是清洗泵领域的隐形冠军,全球市场占有率较高,积累了良好的客户口碑[2] - 公司清洗泵向清洗系统业务转化具备先发优势[2] ADAS主动感知清洗系统 - 随着L3+级别自动驾驶商业化应用加速,公司相关产品正在加速产业化渗透[2] - 公司主动感知清洗产品已取得部分适配客户的定点,预计会有更多增量车型进入定点[2] 车内电机业务 - 车内电机新品主要为座椅类电机,包括调角及按摩等舒适性相关电机[3] - 消费者对品质、舒适和高级感的需求提升,相关电机未来需求较大[3] 竞争格局分析 - 小电机市场格局较为紧凑,难以承载过多竞争者,技术积累是关键因素[3] - 小电机所针对的单一市场场景相对狭小,缺乏足够吸引力以招徕众多竞争者[3] 海外工厂情况 - 美国工厂部分定点项目进入量产爬坡阶段,短期内难以实现盈利[3] - 泰国工厂产能扩展效率优于美国,收入增长预期更为迅速,有望较快实现盈利[3] 投资规划 - 主要包括泰国新建生产基地、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建等[3] - 后续将根据业绩开拓情况实时调整投资规划[3] 毛利率下降原因及调价策略 - 整车厂面临较大成本压力,公司清洗系统业务客户主要为整车厂,存在一定价格调整[3] - 公司采取以价格换取市场份额的策略,短期内可能需要作出一些价格让步[3] - 通过维系核心客户的长期合作以获取后续增量订单,具体调价节奏和时机将灵活确定[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业务稳健发展，持续推进全球化布局 - 下游客户需求较好，带动公司Q3营收实现环比增长9% [1] - 公司目前客户已覆盖宝马、本田、现代、比亚迪、吉利、长城等整车厂及博世、大陆等零部件企业 [1] - 公司在清远、沈阳、武汉、美国、泰国等地设立了生产基地，打造就近配套优势 [1] Q3受到汇兑损失扰动，盈利能力短暂承压 - 2024Q3公司销售毛利率33.9%，同比-3pct，环比-2pct [2] - 2024Q3公司销售净利率19.9%，同比-2pct，环比-3pct [2] - 主要系受到汇兑损失等因素影响，2024Q3财务费用86万元，环比增加482万元，其中预计Q3汇兑损失约322万元 [2] ADAS智能清洗产业化持续加速，工业机器人第三增长曲线势如破竹 - 2024H1，L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地，带来ADAS智能清洗系统增量需求 [3] - 公司相关产品已通过客户对Waymo、美团、北美新能源客户等终端进行适配交样，目前主动感知清洗产品已取得部分定点 [3] - 公司把握人型机器人蓝海发展机遇，率先研发了无框力矩电机、空心杯电机等，有望打开全新的市场空间 [3] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度，公司营收7亿元，同比+6%；归母净利润1.6亿元，同比+9% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.7/3.5亿元 [3] 盈利能力 - 2024年前三季度，公司销售毛利率35.6%，同比-0.5pct；销售净利率23.2%，同比+0.6pct [2] - 2024Q3，公司销售毛利率33.9%，同比-3pct，环比-2pct；销售净利率19.9%，同比-2pct，环比-3pct [2] 其他财务数据 - 2024年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为1.4%、5.6%、3.2%，环比分别-0.4/-0.7/-0.4pct [2] - 2022-2026年，公司净资产收益率分别为15.9%、18.4%、17.3%、17.7%、19.2% [4] - 2022-2026年，公司EPS分别为1.82元/股、2.53元/股、2.78元/股、3.35元/股、4.35元/股 [4]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为7.04亿元，同比增长6.30%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元，同比增长8.96%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比下降20.73%[1] - 公司2024年9月30日总资产为14.91亿元，较上年度末增长5.12%[1] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为12.32亿元，较上年度末增长12.26%[1] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为243.56万元，同比大幅增长630.36%[6] - 公司2024年前三季度其他收益为6,933.91万元，同比增长68.04%[6] - 公司2024年前三季度外币财务报表折算差额为3,061.56万元，同比大幅增长366.26%[7] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-13,258.62万元，同比下降627.46%[7] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-1,959.99万元，同比下降110.94%[7] 股东结构 - 公司普通股股东总数为9,433户,前10名股东持股比例合计为77.67%[8] - 公司控股股东宁波恒帅投资管理有限公司持股53.59%,实际控制人为许宁宁[8] - 公司前10名无限售条件股东中,黄劲平、中国工商银行－鹏华新能源汽车等持股比例较高[8] - 公司实际控制人的一致行动人宁波玉米股权投资管理合伙企业(有限合伙)减持了68.57万股公司股份[12] - 公司限售股股东中,宁波恒帅投资管理有限公司和俞国梅的限售股数量合计为57,157,484股,占总股本的60.17%[11] - 宁波玉米股权投资管理合伙企业(有限合伙)持有的限售股数量为1,524,308股,占总股本的1.60%[11] - 公司实际控制人及其一致行动人持有的限售股数量合计为58,681,792股,占总股本的61.77%[11] 资产负债情况 - 公司流动资产中货币资金为29,195.64万元,交易性金融资产为30,855.65万元[13] - 公司应收账款为22,965.28万元,应收票据为268.37万元[13] - 公司预付款项为743.18万元[13] - 公司2024年第三季度其他应收款为57.89万元[14] - 公司2024年第三季度存货为11.14亿元[14] - 公司2024年第三季度其他流动资产为1.83亿元[14] - 公司2024年第三季度固定资产为30.77亿元[14] - 公司2024年第三季度在建工程为8.89亿元[14] - 公司2024年第三季度应付票据为7.45亿元[15] - 公司2024年第三季度应付账款为12.12亿元[15] 经营情况 - 公司2024年第三季度实现归属于母公司股东的净利润为16,352.23万元，同比增长8.97%[19] - 公司2024年第三季度实现营业收入72,301.21万元，同比增长13.21%[21] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为14,485.32万元，同比下降20.72%[21] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-13,258.62万元，同比下降[21] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3,200.00万元[22] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为29,195.64万元，同比增长10.31%[22] - 公司2024年第三季度外币财务报表折算差额为306.16万元，同比增加[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为2.04元，同比增长8.51%[19] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为207.74万元，同比下降18.32%[21] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为11,165.91万元，同比增长14.41%[21]