会议主要讨论的核心内容 - 汽车微电机是一个比较大的增量市场 [1][2] - 随着电动智能化和舒适性配置的提升,微电机的单车配套数量不断增加 [1][2] - 预计到2026年中国汽车用微电机市场规模约为229亿元,2022-2026年增速约12% [5] - 国内微电机企业具备性价比和快速响应等优势,有望推动汽车微电机的国产化 [5] - ADAS清洗系统单车价值量约1000元左右,随着L3及以上自动驾驶车型规模化量产,ADAS清洗系统的搭载率有望持续提升 [8][9] 公司投资亮点 - 公司以微电机技术为基础构建了平台化产品矩阵,提高了产品开发效率 [10] - 公司不断提升材料自制率和生产自动化,有效提升成本管控能力 [10][11] - 公司客户资源优质广泛,与主机厂和国际一流Tier1供应商建立了稳定合作关系 [11] - 公司推进了海外生产基地建设,开启了全球化的产能布局 [12][13] 盈利预测和估值 - 微电机业务未来3年收入同比增速预计为50%、45%和40%,毛利率预计为35%、36%和37% [13] - 清洗系统业务未来3年收入同比增速预计维持25%,毛利率预计为30%、31%和32% [14] - 公司整体未来3年营收增速预计为30%、29%和28%,毛利率预计为34%、35%和36% [14] - 公司当前PE约23倍,考虑到公司清晰的成长逻辑,给予买入评级 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 汽车微电机行业空间广阔,未来市场规模有望达到230亿元左右 [1][2][3] - 国内微电机企业具有性价比优势,有望推动行业国产化进程 [3][4][6] - 公司在产品开发、成本管控、客户资源等方面具有优势,未来发展前景良好 [10][11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在微电机业务方面未来的发展前景如何?[3][4] **公司回答** 公司在微电机业务方面具有较强的竞争优势,未来三年收入有望保持30%左右的增速,毛利率也将逐步提升。公司正在不断拓展新的应用场景,同时也在加强材料自制和生产自动化,有助于进一步提升盈利能力。[13][14] 问题2 **投资者提问** 公司在ADAS清洗系统业务方面的进展如何?[8][9] **公司回答** ADAS清洗系统是公司未来重点发展的业务之一。随着自动驾驶技术的发展,ADAS传感器清洗需求将持续增加,公司已经具备相关技术储备,并已经开始向客户小批量供货。未来该业务有望成为公司新的利润增长点。[9][10] 问题3 **分析师提问** 公司的海外布局对未来发展有何影响?[12][13] **公司回答** 公司已经在美国和泰国设立了生产基地,有利于服务当地客户,降低运输成本,同时也可以规避国际贸易摩擦的影响。海外布局有助于公司进一步拓展全球市场,是公司未来发展的重要战略举措。[13]

分组1 - 公司整体同比从收入、利润、盈利状况等角度来看都非常健康,销售净利率达到26%以上,毛利率也处于较高水平,处于回升周期 [1][2][3] - 毛利率的主要驱动因素是大宗物料价格下降,公司内部改善,但最近几个月有部分物料价格上涨,影响有限 [2][3][4] - 公司一季度销售净利率较高,除了毛利率上升外,还有一些偶发性因素如理财收益等贡献 [2][3] - 公司预计二季度可能会有一些波动,部分客户受整车市场价格竞争影响,但下半年有新品种和新客户量产,整体保持乐观 [3][4] 分组2 - 公司在电机业务方面正在拓展新的应用场景,如座椅电机、热管理电机等,预计今年会有一些新项目定点 [6][7] - 在安全件电机如EPB、EPS等领域,公司也在跟随行业趋势布局,虽然进入壁垒较高,但未来市场空间广阔 [6][7] - 公司还在探索机器人等新兴领域,今年的目标是争取一些大客户的样品机会 [7][24] - 公司在美国和欧洲的海外布局正在推进,今年会有一些项目陆续量产,但短期内产能和管理仍是挑战 [25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司近年来的战略重心排序是什么,微电机的竞争格局如何 [29] **公司回答** 1) 战略重心排序:电机新品拓展、现有客户拓展、清洗系统业务扩张 [29] 2) 微电机行业国内厂商正在崛起,但与国际巨头相比仍有一定差距,未来会有更多国产品牌成为细分领域的龙头 [30][31] 问题2 **投资者提问** 公司清洗系统业务未来的发展趋势如何 [32][33][34][35][36] **公司回答** 1) 被动清洗系统需求将逐步增加,但短期内对收入贡献有限 [33][35] 2) 主动清洗系统目前主要供应零部件,明年下半年或年底可能有小规模量产 [36] 3) 随着L3/L4自动驾驶技术发展,主动清洗系统需求有望显著提升 [37][38] 问题3 **投资者提问** 公司在电机业务中的核心竞争优势是什么 [8][9][10] **公司回答** 1) 在传统电机领域,公司成本优势明显,可以与国际巨头展开竞争 [8][9] 2) 在新兴应用如座椅电机等,公司可以凭借技术创新优势快速切入,弥补国际品牌的成本优势 [8][9][10]

清洗业务发展情况 - 公司清洗产品中外销业务以清洗泵为主,内销业务以清洗系统为主[1][2] - 公司属于清洗泵领域的隐形冠军,全球的市场占有率较高,在终端整车厂客户积聚了良好的口碑[2] - 公司通过清洗泵向清洗系统业务转化具备较强的先发优势,未来整体业务量也会有较大的增长[2] 海运价格上涨的影响 - 公司针对外销客户主要采取EXW、FOB等报价方式,存在少量的DDP、DAP等模式,因而海外运费主要由客户负责,公司受相关影响较小[3] 尾门电机业务的增长趋势 - 公司针对四门两盖领域开发了较多的电机品种,是公司未来业绩主要增长点之一[4] - 尾门电机是公司在电机领域首先有所突破的一个电机品种,收入占比较大,并已陆续开拓其他大客户,相关业务增速较快[4] - 在终端汽车的配置上,目前SUV车型的电动后备箱渗透率较高,轿车市场还有较大的增量空间[4] 机器人业务的研发规划 - 人形机器人行业目前正处于0到1的导入前期,但行业整体发展迅速,行业扶持政策持续叠加,未来该行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求[5] - 公司将重点着力谐波磁场电机技术的场景适配,以新的电机方案思路,匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种定制化需求的结合点,实现为主机厂提供成熟解决方案及实物交样机会[5] 电机行业的竞争格局与机遇 - 微特电机行业的市场规模与应用场景仍旧在不断扩容过程中,还有很大的国产化替代空间[6][7] - 汽车行业整体面临快速降本的迫切压力,这对于中国汽车零部件供应商而言既是压力也是重大的历史机遇期[6][7] - 中国产业链的整体工程能力在降本方面具备较强的相对优势,随着众多中资厂商的海外布局进程加速,外资厂商的技术优势若无法转化为成本优势,中资企业将获得向中高端领域突破的良机[6][7] 海外布局规划 - 公司在泰国建设生产基地,一方面是为深化国际市场布局,减轻国际贸易摩擦对公司的影响,且满足国际市场发展的需求,另一方面可以充分利用泰国市场、税收及劳动力成本等优势,更好的提高公司的市场竞争力,促进公司可持续发展[8] - 未来,公司除积极推进美国及泰国生产基地建设外,还会结合公司发展规划、客户需求以及市场的变化等情况,通过拓展海外布局生产基地来提升公司现有产品的增长潜力,满足国际市场的需求,提升客户整体满意度[9]

分组1 - 公司一季度的收入、利润和盈利状况都非常健康,销售净利率达到26%多,毛利率也处于比较健康的水平 [1][2][3] - 公司毛利率的提升主要是由于大宗物料价格下降以及公司内部改善,但最近几个月也有一些大宗物料价格上涨,对毛利率有一定影响 [2][3] - 公司一季度的良好业绩除了毛利率回升,还有一些偶发性因素如理财收益和政府补助的贡献 [3] 分组2 - 公司预计二季度可能会有一些波折,部分客户可能受到整车市场的压力,但也有新的业务机会 [4] - 公司对全年保持乐观态度,下半年有一些新品种和新客户即将量产 [4] - 公司在电机业务方面正在拓展新的应用场景,如座椅电机、热管理系统电机等,并在安全件电机领域也在积极布局 [6][7][8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于海运费对公司毛利率的影响** **提问** 公司出口占比较高,近期海运费上涨,对公司毛利率有什么影响 [5] **回答** 公司出口产品主要是清洗泵和电机,体积较小,海运费在成本中占比较小,对公司影响有限 [5] 问题2 **关于公司在美国和欧洲的布局** **提问** 公司在美国和欧洲的布局和发展情况如何,对公司未来的营收和利润贡献如何 [24][25][26][27] **回答** - 美国工厂今年开始量产,但由于管理难度较大,短期内产能扩张和产量爬坡会相对缓慢,对公司营收和利润贡献有限 [24][25] - 欧洲也在考虑类似的布局,未来一两年内会有相关计划,目的是为了更好地服务当地客户 [26][27] 问题3 **关于公司清洗系统业务的发展** **提问** 公司清洗系统业务未来的发展趋势如何,营收贡献会有什么变化 [28][29][30][31][32][33][34][35][36] **回答** - 清洗系统业务增长会相对较慢,单一客户的订单量有天花板,公司正在向更高附加值的清洗系统转型 [28][29][32] - 未来随着L3/L4自动驾驶的发展,主动清洗系统的需求有望显著提升,公司正在积极布局这一领域 [36][37][38]

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-016 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类 □新闻发布会 □路演活动 别 现场参观 □其他 民生证券：白如、马天韵；海南星火基金：解文杰；中信证券： 参与单位名称及人 黄耀庭； 员姓名 时间 2024年05 月28日 地点 公司会议室 上市公司接待人员 董事会秘书：廖维明 姓名 证代：蒋瑜 ...

公司概况 - 公司主要从事汽车零部件的研发、生产和销售,主要产品包括清洗系统电机、车身电机等[1][3][4] - 公司在美国和泰国设有海外工厂,主要进行产品配套和新产品开发[5] - 公司自主研发的谐波磁场电机技术具有功率密度高、体积小、成本低等优点,未来将重点应用于人形机器人等场景[6][7] 经营情况 - 公司综合毛利率较好,主要得益于成本优势及核心竞争力的持续提升[1] - 公司采取与核心供应商签订长期框架协议、提前采购等方式,有效降低了原材料价格波动的影响[2] - 公司将持续丰富产品线,提升单车价值量,满足消费者对汽车性能的日益注重[3][4] 未来发展 - 公司将重点投入大扭矩谐波无刷电机、ESP电机、EPB电机等领域的研发,为后续发展奠定技术基础[8] - 公司将进一步提升谐波磁场电机技术在人形机器人等新应用场景的适配性[6][7] - 公司海外工厂在泰国的第一期项目正在有序建设,将新增多类电机产品的产能[5]

主动感知清洗系统 - 公司已开发出具备主动感知功能的新一代清洗系统产品,相关产品已与多家客户进行产品路试和系统适配[1][2] - 2023年公司已与部分客户签订主动感知清洗泵的小批量定点项目,预计2024年会有更多新车型进入定点环节[2] 谐波磁场电机技术 - 公司自主研发的谐波磁场电机技术及新型磁性材料已进入产业化拓展阶段,具备为定制化需求提供技术适配及实物样品交付能力[3] - 公司将重点着力将谐波磁场电机技术往更多的领域和场景进行适配[3] 电机业务规划 - 公司将持续加强研发力度,不断外延电机产品的品种和应用场景[4] - 除汽车行业应用外,公司电机产品已逐步涉及工业自动化领域,未来还将涉足人形机器人市场[4][5] 人形机器人业务 - 公司作为电机解决方案供应商,掌握多品类电机的核心研发和产业化能力,同时兼具汽车行业与工业自动化领域广泛客户储备,具备发展人形机器人电机的天然优势[5] - 公司通过匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种定制化需求,相关产业机会有望为公司打开全新的增量空间,成为公司未来第三大增长曲线[5] 热管理业务 - 公司在热管理系统业务已具备"电子循环泵、阀、歧管"等产品的技术储备,其中冷却歧管产品配套北美新能源客户,已实现大批量量产且业务增速较快[6] - 未来将继续开展热管理系统领域中电子循环泵、阀等方面的客户开发[6] 隐形门把手业务 - 隐形电动门把手可以在一定程度上降低风阻,并具有科技感和美感,目前较多新推出的车型中会标配该产品品类,市场渗透率在不断提升[7][8] - 公司当前也在不断开拓相关领域的新客户[8] 海外市场拓展 - 泰国工厂主要生产清洗泵及汽车电机产品,可辐射全球市场客户[9] - 公司将持续海外市场的投入,满足国际市场的需求,不断提高客户配套比例,拓展海外市场份额[9]

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-013 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类 □新闻发布会 □路演活动 别 现场参观 其他 （电话会议） 交银施罗德：管浩维、白家乐；国金证券：陆强易、徐文婷； 参与单位名称及人 兴业证券：刘馨遥、庄雨桑；迈科投资：熊晓武；长信基金： 员姓名 徐颢、张政、陈佳斌；国投证券：何冠男 时间 2024年05 月14日 地点 公司会议室 上市公司接待人员 董事会秘书：廖维明 姓名 证代：蒋瑜 ...

恒[Ta帅ble股_Sto份ckN（am3eR0p0tT9yp6e9] ） 公司研究/公司点评 2023 及 24Q1 点评： 盈利水平持续向上,业务逐步扩张 [T投a资ble评_R级an：k]买 入（上调） 主要观点： 报告日期： 2024-05-06 [事Ta件bl e 1_：Su 2m 0m 24ar年y] 4 月 24 日，恒帅股份（300969.SZ）发布 2023 年度 [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 88.28 报告：营业收入 9.23亿元，同比+ 24.99%；归母净利润 2.02亿元，同 近12个月最高/低（元） 123.88/55.30 比+38.87%；扣非净利润1.91亿元，同比+46.61%。 总股本（百万股） 80 对应 2023 Q4 营收 2.61 亿元，同比+ 21.68%，环比- 1.20%；归母净 流通股本（百万股） 68 流通股比例（%） 84.70 利润0.52亿元，同比+ 37.56%，环比- 11.33%；扣非净利润为0.41亿 总市值（亿元） 71 元，同比+ 81.27%，环比- 16.91%。 流通市值（亿元） 60 事件 2：同期，公司发布 ...