%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨火星人（300894.SZ） [Table_Title] 行业需求疲弱，公司经营承压 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司 2024H1 实现营业收入 6.97 亿元，同比下滑 31.90% ，实现归母净利润 0.41 亿元，同比 | | | 下滑 69.82% ，实现扣非归母净利润 0.36 亿元，同比下滑 71.34% ，其中 2024Q2 实现营业收 入 3.49 亿元，同比下滑 42.97% ，实现归母净利润 0.04 亿元，同比下滑 95.23% ，实现扣非归 | | | 母净 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现及集成灶行业整体环境较为承压,预计2024-2026年归母净利润分别为1.5/1.7/1.86亿元,同比增长-39.4%/13.2%/9.6% [3] - 公司重视产品研发创新,加强全渠道发展战略,积极推行线上线下相结合的销售策略,电商业务连续多年行业第一 [1] - 公司盈利能力有所下滑,费用率波动较大,2024Q2毛利率同比-0.53pct至46.97%,销售/管理/研发/财务费率同比变动8.89pct/4.55pct/2.37pct/-0.55pct,净利率同比变动-13.62pct至0.57% [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为2277/2139/1712/1797/1851百万元,同比变动-1.8%/-6.0%/-20.0%/5.0%/3.0% [2] - 2022-2026年归母净利润分别为315/247/150/170/186百万元,同比变动-16.3%/-21.4%/-39.4%/13.2%/9.6% [2] - 2022-2026年毛利率分别为45.0%/47.6%/43.8%/43.0%/43.0%,净利率分别为13.8%/11.6%/8.8%/9.4%/10.0% [7] - 2022-2026年ROE分别为19.0%/14.9%/9.6%/11.2%/12.5%,ROIC分别为13.3%/9.4%/5.8%/7.1%/8.3% [7]

财务业绩 - 营业收入同比下降31.90%[14] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降69.82%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降71.34%[14] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降123.50%[14] - 基本每股收益同比下降69.70%[14] - 稀释每股收益同比下降81.82%[14] - 加权平均净资产收益率同比下降5.20个百分点[14] - 总资产同比下降17.97%[14] - 归属于上市公司股东的净资产同比下降12.26%[14] 政府补助 - 计入当期损益的政府补助为327.32万元[19] 主营业务 - 公司专业从事新型厨房电器产品的研发、设计、生产与销售业务[24] - 公司主要产品包括集成灶、集成洗碗机、集成水槽等系列产品[24] - 公司采取自主生产为主、外协生产和委外加工为辅的生产模式[33] - 公司销售模式包括经销模式、线上和线下"双轮驱动"的销售模式、线下直营模式等[34] - 公司积极布局家装渠道、KA渠道、下沉渠道、工程渠道等新兴渠道[34] 研发与创新 - 公司采用以自主研发为主、产学研相结合为辅的研发模式[35] - 公司建立以产品中心、工业设计、技术中心、创新研究院、智能研究院五位一体的研发体系[35] - 公司拥有行业领先的 300 多人的研发团队，已取得 680 多项专利[4] - 公司成为"十四五"国家重点研发项目牵头单位[4] 行业环境 - 整体消费行业需求呈现K型分化,高端占比增速放缓,中高端向中低端转移加重[23] - 国内消费市场展现出强大的韧性和发展潜力[23] 品牌与渠道 - 公司电商业务连续多年线上销量和销售额在集成灶行业保持第一[1] - 公司获得《2022 中国品牌 500 强价值证书》，火星人集成灶品牌价值 36.86 亿[2] - 公司实施销售渠道全渠道发展战略，打造集成灶行业领先的终端销售体系[3] - 公司主推款产品 X5 Pro 在颜值、性能、配置方面实现全面进阶[4] 生产制造 - 公司已实现生产过程数据实时化，精准控制生产制造全过程[5] - "火星人集成灶智能工厂"被浙江省经济与信息化厅认定为浙江省智能工厂[5] - "火星人智慧厨电，工业互联网平台"成功入选浙江省级工业互联网平台[5] 客户服务 - 公司始终把"以用户为中心"作为战略目标，建立了"七大服务承诺+六大特色服务+两大增值服务"的标准服务体系[43] - 公司在行业内为数不多的通过了五星级售后服务认证、五星级服务口碑认证，五星级服务品牌认证的三项五星级售后服务认证[43] 财务分析 - 公司营业收入同比下降31.90%，主要受外部经济环境影响，行业下行所致[44] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降123.50%，主要为销售下降回款减少所致[46] - 公司集成灶业务营业收入同比下降33.00%，营业成本同比下降33.18%，毛利率基本持平[48] - 公司投资收益为-249.09万元，主要为长投产生的投资损失[49] - 公司货币资金占总资产比重下降9.99个百分点[50] - 公司在建工程占总资产比重上升3.88个百分点[51] - 公司短期借款占总资产比重下降3.68个百分点[51] - 公司报告期内投资额同比下降71.23%[56] 募集资金使用 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为人民币528,999,000.00元，扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币518,752,744.28元[64] - 截至2024年6月30日,募集资金累计投入募投项目28,100.85万元,占募集资金净额的54.17%,尚未使用的募集资金暂时用于现金管理或存放于公司募集资金专户中[65] - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金6,901.55万元和已支付发行费用的自筹资金317.08万元,共计7,218.63万元[69] - 公司募集资金投资项目为智能厨电生产基地建设项目,截至期末投资进度为50.29%,预计2025年6月30日达到预定可使用状态[66,67] - 公司不存在超募资金投向的情况[68] - 公司于2024年4月18日审议通过使用不超过20,000.00万元闲置募集资金进行现金管理[70] - 截至2024年6月30日,公司使用闲置募集资金进行现金管理尚未到期余额为0万元[70] - 公司终止首次公开发行股票募集资金投资项目"研发中心及信息化建设技改项目",并将该募投项目终止后对应的剩余募集资金4,003.75万元投入"智能厨电生产基地建设项目"[70] 其他事项 - 公司以自有资金5,000万元认购隆晟1号信托产品,预计产生约80%的公允价值变动损失,确认公允价值变动损失4,000.00万元[74] - 公司关注到上述信托理财产品所投资的底层产品可能面临无法赎回的风险,目前采取了向监管部门举报、提起诉讼等措施[74] - 公司注销了宁波有宏厨具有限公司[81] 未来发展 - 公司将继续坚持高端

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 受外部因素影响,公司营收规模稍有下滑,但线上表现依然领先行业 [3] - 公司毛利率提升,经营质量有所改善 [3] - 公司作为集成灶行业龙头企业,搭建起线上线下多渠道的销售体系,加大消费者的品牌认可度,具有更强的增长韧性和管理效率 [4] - 预计2024-2026年公司归属净利润将分别为2.89、3.16和3.50亿元 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收21.39亿元,同比下滑6.03% [3] - 2023年实现归母净利润2.47亿元,同比下滑21.39% [3] - 2023年实现扣非归母净利润2.68亿元,同比下滑3.4% [3] - 2023年Q4实现营收5.69亿元,同比下滑10.45% [3] - 2023年Q4实现归母净利润0.25亿元,同比下滑74.24% [3] - 2023年Q4实现扣非归母净利润0.65亿元,同比下滑20.06% [3] - 公司向全体股东每10股派发现金红利6元(含税) [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 行业需求下行,公司营收回落 [3] - 销售体量下滑,规模效应减弱,公司盈利能力略有走低 [3] - 预计2024-2026年归属净利润分别为2.89、3.16和3.50亿元 [4] 公司基本情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入3.48亿元,较上年同期下滑15.44% [3] - 2024年第一季度实现归母净利润0.37亿元,同比下滑24.52% [3] - 2024年第一季度实现扣非归母净利润0.34亿元,同比下滑18.07% [3] - 公司作为集成灶行业龙头企业,搭建起线上线下多渠道的销售体系,加大消费者的品牌认可度 [4] - 公司在行业的领先优势已经建立,具有更强的增长韧性和管理效率 [4]

财务数据 - 公司2024Q1实现营业收入3.48亿元，同比-15.44%[2] - 公司2024Q1毛利率为45.65%，同比-1.23%[2] - 公司2024Q1归母净利润0.37亿元，同比-24.52%[2] - 公司2024-2026年预计每股净收益为0.76/0.83/0.88元，增速为+25%/+9%/+7%[2] - 公司2024年营业收入预计为2,246亿元，净利润预计为309亿元，每股净收益预计为0.76元[2] - 公司2024年经营利润率预计为14.3%，净资产收益率预计为18.6%，投入资本回报率预计为11.3%[2] - 公司2024年市盈率预计为21.19，股息率预计为4.9%[2] - 公司2024年净利润预测为315百万元，2025年为247百万元，2026年为309百万元[3] - 公司2024年净资产收益率为19.1%，2025年为15.0%，2026年为18.6%[3] - 公司2024年ROIC为12.1%，2025年为10.1%，2026年为11.3%[3] - 公司2024年PE为20.83，2025年为26.50[6] 业绩展望 - 公司费用率维持稳定，展望未来线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业[2] - 公司2024年目标价下调至18元，维持“谨慎增持”评级[1] - 公司面临原材料价格波动风险和行业竞争加剧的风险提示[2] - 公司Q1收入表现优于行业整体，略好于行业整体水平[7]

业绩总结 - 火星人公司2023年收入为21.4亿元，同比下降6.0%[1] - 公司2023年毛利率为47.6%，同比增加2.6个百分点[1] - 公司2023年分红比例提升至99.3%，每股分红0.6元[1] - 公司2024Q1收入为3.5亿元，同比下降15.4%[1] - 公司2024年PE为21.12倍，给予公司2024年22倍PE，对应每股合理价值为16.08元[2] 未来展望 - 火星人公司2026年预计经营活动现金流将达到539百万元，较2022年增长约108.1%[3] - 火星人公司2026年预计净利润为368百万元，较2022年增长约18.6%[3] - 火星人公司2026年预计ROE为11.5%，较2022年下降约7.6%[3] 公司信息 - 广发证券研究小组成员包括首席分析师曾婵、资深分析师袁雨辰[4] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[7] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9]

业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入3.5亿元，同比-15.44%[1] - 归母净利润3688万元，同比-24.52%[1] - 扣非归母净利润3380万元，同比-18.07%[1] - Q1收入承压，后续存量释放+新兴渠道有望带来增量，集成灶存量换新市场规模超过1700+亿元[1] - 公司整体毛利率同比下降至45.6%[1] - 最终24Q1归母净利率为10.6%，同比下降1.3%[1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5亿元，对应PE为21x/19x/18x[1] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到2,691.62百万元，较2022年增长118.1%[2] - 营业收入预计在2025年和2026年将分别增长7.10%和7.80%[2] - 财务费用在2026年预计将降至9.95百万元，较2022年下降51.7%[2] - 净利率在2023年和2024年分别为11.56%和13.86%[2] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格上涨、房地产市场波动、竞争加剧、集成灶等品类需求不及预期[1] 投资评级 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，对市场评论和交易观点提出不一致的意见和建议[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入21.39亿元，同比-6.03%[1] - 公司24Q1营业收入为3.48亿元，同比-15.44%[1] - 公司2023年至2026年的净利润分别为24.6亿元、27.9亿元、30.9亿元和34.2亿元，呈现逐年增长的态势[5] - ROE在2023年至2026年分别为15.0%、16.6%、17.6%和18.6%，显示公司盈利能力逐年提升[5] 新产品和新技术研发 - 公司24年4月宣布启动“以旧换新亿元补贴专项行动”，消费者可享受500-2000元减免[3] - 公司推出换新补贴，挖掘旧厨改造存量市场，有望受益待行业格局出清后[2] 未来展望 - 火星人2023年报显示，营业总收入在2023年至2026年呈现逐年增长趋势，分别为213.9亿元、219.2亿元、233.9亿元和251.3亿元[5] - 公司下调24/25年EPS预测至0.68/0.75元，新增26年预测为0.84元，对应PE分别为23/20/18倍[3] 市场扩张和并购 - 公司24年4月宣布启动“以旧换新亿元补贴专项行动”，消费者可享受500-2000元减免[3]

财务数据 - 公司2024Q1营业收入为3.48亿元，同比下降15.44%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.37亿元，同比下降24.52%[1] - 公司2024Q1毛利率同比下降至45.65%[1] - 公司2024Q1净利率同比下降至11.21%[1] - 公司2024Q1现金流净额为-0.48亿元，同比下降221.71%[1] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为2.82/3.11/3.3亿元，同比增长13.9%/10.3%/6.1%[1] - 公司2024E营业收入预计为2.268亿元，同比增长6.0%[1] - 公司2024E归母净利润预计为2.82亿元，同比增长13.9%[1] - 公司2024E EPS最新摊薄预计为0.69元/股[1] - 公司2024E净资产收益率预计为16.7%[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将增长6.0%[2] - 2024年预计净利润率为12.4%[2] - 2024年预计ROE为16.7%[2] - 2024年预计EBITDA为3.86亿元[2] - 2024年预计每股收益为0.69元[2] - 2024年预计每股净资产为3.88元[2] 其他信息 - 公司不对报告中的信息的准确性和完整性做出任何保证[3] - 公司可能会随时调整报告中的资料、意见和预测[4] - 公司不保证报告中的信息保持最新状态，可能会在不发出通知的情况下进行修改[4] - 公司提供的资料、意见、信息和推测仅供客户参考，不构成最终操作建议[5]