报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营收15.99亿元,同比增长23.46%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长933.80%。[2] 2) 公司数据中心电源业务营收增长亮眼,其中高功率数据中心电源业务实现营收2.09亿元,同比增长464.12%。公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平,是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商。[2] 3) 公司发布股权激励计划,对2024-2026年营收及净利润进行考核,充分彰显对未来发展的信心。[3] 营收分析 1) 公司2024H1营收同比增长,主要原因是数据中心电源业务营收增长及电动工具业务营收明显回升。[2] 2) 公司2024Q2实现营业收入9.03亿元,同比增长16.37%,环比增长29.82%,单季度营收创历史新高。[2] 盈利能力分析 1) 公司2024H1毛利率为20.95%,同比增长1.55个百分点。2024Q2毛利率为21.77%,同比增长2.42个百分点,环比增长1.89个百分点。[2] 2) 公司2024H1销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.84%、4.38%和6.42%,同比变化分别为+0.26个百分点、-2.61个百分点和-2.21个百分点。[2] 3) 公司2024Q2实现归母净利润0.55亿元,净利率为6.12%,同比增加5.37个百分点,环比增加1.67个百分点,盈利能力环比和同比均呈现明显修复。[2] 数据中心电源业务表现 1) 公司2024H1数据中心电源业务营业收入为4.95亿元,同比增长77.16%。其中,高功率数据中心电源业务实现营收2.09亿元,同比增长464.12%,占数据中心电源业务整体收入的比例提升至42.21%。[2] 2) 公司2024H1数据中心电源业务毛利率为26.24%,同比增长6.50个百分点,主要系高功率服务器电源产品出货占比提升,产品结构改善,盈利能力优化。[2] 未来发展前景 1) 公司看好AI浪潮下数据中心电源的快速发展。[2] 2) 公司发布股权激励计划,2024年营收增长率触发值和目标值分别为28%和35%,净利润增长率触发值和目标值分别为48%和60%,充分彰显对未来发展的信心。[3]

业绩增长 - 上半年整体业绩增长提速，二季度单季营收再创历史新高[1] - 实现营业收入15.99亿元，同比增长23.46%[1] - 第二季度实现营业收入9.03亿元，同比增长16.37%，环比增长29.82%[1] 业务表现 - 数据中心电源业务营收实现高速增长，其中高功率服务器电源收入增长显著[1] - 电动工具充电器业务重返常态化增长轨道，营收明显回升[1] - 已向国内头部服务器系统厂商如浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等出货[1] - 与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作[1] 产品技术 - 推出3200W钛金MCRPS服务器电源、1300W-3600W钛金CRPS服务器电源、3300W-5500W钛金和超钛金GPU服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（PowerShelf）解决方案等核心产品[1] - 研发技术和产品处于行业领先水平[1] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[1][2]

公司上半年经营业绩 - 2024年上半年公司整体营业收入增长23.46%，达到15.99亿元[3] - 公司毛利率为20.95%，同比增加1.55个百分点[3] - 公司实现净利润8,622.57万元，同比增长1,117.87%，净利率为5.39%，同比增加4.85个百分点[3] 业务板块经营情况 电源适配器业务 - 2024年上半年营业收入为7.75亿元，同比下滑4.84%[4] - 毛利率为17.59%，同比下降1.62个百分点[4] 数据中心电源业务 - 2024年上半年营业收入为4.95亿元，同比增长77.16%[4] - 其中高功率服务器电源业务实现收入2.09亿元，同比大幅增长464.12%[4] - 毛利率为26.24%，同比增加6.50个百分点[4] 其他电源业务 - 2024年上半年营业收入为3.22亿元，同比增加63.15%[4] - 毛利率为19.78%，同比增加1.11个百分点[4] 研发及未来发展规划 - 2024年上半年研发费用为1.03亿元，同比下降8.11%，研发费用率为6.42%[5] - 未来将继续加大在数据中心电源和海外市场的拓展力度[5] - 电源适配器业务将持续提升经营效率和市场竞争力[5] 业绩考核目标 - 根据2024年限制性股票激励计划，2024-2026年营业收入增长率目标区间为28%-90%，归母净利润增长率目标区间为48%-250%[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营业收入15.99亿元,同比增长23.5%;归母净利润8634万元,同比增长933.8%,其中扣非归母净利润7848万元,同比增长149.1%[2] - 公司2024年上半年电源适配器/数据中心电源/其他电源收入占比分别为48%/31%/20%,其中高功率数据中心电源营收2.09亿元,同比大幅增长464.1%[2] - 公司2024年上半年整体毛利率达21.0%,较上年同期上升1.55个百分点,主要源于开拓新客户优化产品结构,提升高价值量产品比重[2] - 公司发布2024年股权激励计划,拟向199名核心骨干人员定向发行266.10万股,彰显公司发展信心[3] - 公司预计2024-2026年营收分别为34.30/41.87/50.17亿元,同比增长19.5%/22.1%/19.8%;归母净利润分别为1.90/2.47/3.29亿元,同比增长-3.0%/30.3%/33.1%[4] 公司业务分析 - 公司是电源行业龙头,未来有望充分受益于AI服务器大力发展,作为少数内资高功率服务器电源供应商有望受益[4] - 公司电源适配器下游需求有望回暖,助力公司业绩增长[4] - 公司在高功率服务器电源领域技术领先,已有3,200W钛金M-CRPS服务器电源、1,300W-3,600W钛金CRPS服务器电源等核心产品,并已服务富士康、浪潮信息等头部服务器厂商[2] - 公司把握人工智能服务器功率逐步提升带来的增量机遇,2024年上半年高功率服务器电源收入占数据中心电源业务收入比重达42.2%,呈现强劲增长态势[2]

深圳欧陆通电子股份有限公司 2024 年半年度报告全文 深圳欧陆通电子股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-039 2024 年 8 月 1 深圳欧陆通电子股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王合球、主管会计工作负责人张淑媛及会计机构负责人(会计 主管人员)谭群声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及到未来的计划、业绩预测等方面的内容，均不构成本公 司对任何投资者及相关人士的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足 够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司可能面临的风险详见本报告"第三节管理层讨论与分析"之"十、公 司面临的风险和应对措施"。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以 99,544,700 为基数， 向全体股东每 10 股派发现金红利 3.07 元（含税），送红股 0 股（含税）， 不 ...

募集资金用途 - 本次募集资金总额不超过6.45亿元，扣除发行费用后将用于以下项目[1]： - 约2.59亿元用于东莞欧陆通数据中心电源建设项目[1] - 约2.70亿元用于欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目[1] - 约1.15亿元用于补充流动资金[1] 选择可转债融资的原因 - 可转债是国家政策较为鼓励的融资品种[2] - 可转债存续期限为6年，从发行完成后的6个月后开始转股，公司可通过合理运用募集资金扩大公司价值，可转债持有人也可以根据公司股价表现选择是否转股[2] 信用评级情况 - 本次可转换公司债券经中证鹏元评级，公司主体信用等级为AA-，评级展望为稳定，本次可转换公司债券信用等级也为AA-[3] - 在本次可转债存续期内，中证鹏元将每年至少进行一次跟踪评级[3] 东莞数据中心电源建设项目可行性 - 国家政策支持服务器行业发展[4] - 项目应用市场前景可观，行业需求持续提升[4] - 公司拥有丰富且高粘性的客户资源[4] - 公司执行严格的品质管控制度，将为本项目建设提供坚实的产品保障[4] 本次可转债发行目的 - 有助于提升公司服务器电源制造水平，快速响应客户定制化需求，扩大经营规模[8] - 有助于提高公司的自主研发能力，实现新产品和新技术的成果转化，提升技术储备[8] - 有助于公司扩大经营规模、优化资本结构、降低财务风险[8] 其他信息 - 控股股东将综合考虑个人资金情况，在发行时视情况决定是否参与本次认购[5] - 本次发行采用每年付息一次的付息方式[6] - 本次发行由主承销商国金证券以余额包销方式承销[7] - 本次发行的可转债不设持有期限制，上市后即可流通交易[10] - 公司将加快募投项目建设和监管，严格管理募集资金[11] - 公司拥有166项专利技术和多项专有技术[12] - 可转债价格波动较为复杂，受多方面因素影响[13]

1. 欧通转债基本条款与申购价值分析 - 欧通转债发行规模6.45亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价44.86元,截至2024年7月2日转股价值92.47元;发行期限为6年,各年票息的算术平均值为0.92元,到期补偿利率12%,属于新发行转债较高水平 [9] - 按2024年7月2日6年期AA-级中债企业债到期收益率4.66%的贴现率计算,债底为88.14元,纯债价值较高 [9] - 若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为14.21%,存在一定的摊薄压力 [9] - 根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在70%左右,剩余网上申购新债规模为1.94亿元,预计中签率在0.0030%-0.0035%左右 [11] - 公司所处行业为其他电源设备Ⅲ(申万三级),PE(TTM)为19倍,处于中等偏下水平,市值41.98亿元,处于中等偏下水平 [12] - 综合审慎考虑,给予欧通转债上市首日30%的溢价,预计上市价格为120元左右,建议积极参与新债申购 [13] 2. 欧陆通基本面分析 2.1 所处行业及产业链分析 - 公司在开关电源领域深耕多年,是国内领先的开关电源制造商之一 [14] - 公司主要从事开关电源产品的研发、生产与销售,主要产品包括电源适配器、服务器电源和其他电源等,广泛应用于多个领域 [14] - 电源适配器、服务器电源和其他电源为公司主要收入,其中服务器电源营收保持快速增长态势 [15][16] - 公司境内收入为主,境外拓展初见成效 [16] - 上游行业比较分散,市场化程度高,但材料成本占比较高,价格波动或对公司形成一定成本控制压力 [21] - 开关电源技术飞速发展,逐渐成为电源产品主流,市场规模预计将持续增长 [22][23] - 数字经济催生巨大算力需求,服务器电源市场规模将不断增长 [24] - 消费电子行业增长动力主要来源于消费者的换机需求,电源适配器行业空间广阔 [25][26] - 电动工具行业不断发展,为配套充电器提供广阔市场 [27] 2.2 股权结构分析 - 公司实际控制人为王合球、王玉琳、王越天、尚韵思和王越飞,通过深圳市格诺利信息咨询有限公司和南京王越科王创业投资合伙企业(有限合伙)控制公司57.78%的股份 [31][32] 2.3 公司经营业绩 - 2023年实现营收28.70亿元,同比上升6.17%;2024Q1实现营收6.96亿元,同比上升34.06% [33] - 2021-2023年销售毛利率从15.61%上升至19.72%;2024Q1销售毛利率19.88%,同比上升0.40pct,净利率4.45%,同比上升4.20pct [34][35] - 期间费用率有所下降,现金流回收有所提升 [36][39] 2.4 同业比较与竞争优势 - 公司营收增长率处于行业可比公司平均水平,销售毛利率处于行业可比公司较低水平 [40][41] - 公司定位为服务器电源国产领先企业,在产业布局、技术研发、客户资源等方面具有竞争优势 [43][44][45][46] - 公司目前估值处于同业中等偏下水平 [47] 3. 募投项目分析 - 本次募集资金总额不超过6.4亿元,拟用于东莞欧陆通数据中心电源建设项目、欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目、补充流动资金 [50][51] - 东莞欧陆通数据中心电源建设项目符合国家政策导向,有助于满足公司业务增长需要,预计年均实现营业收入9.67亿元,投资回收期6.98年 [53][54][56] - 欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目有助于提升公司产品研发能力,丰富产品体系,符合公司战略发展规划 [55] 4. 风险提示 - 发行可转债到期不能转股的风险 [57] - 摊薄每股收益和净资产收益率的风险 [58] - 信用评级变化的风险 [59] - 正股波动风险 [60]

公司业绩表现 - 公司2024年第一季度实现营业收入6.96亿元,同比增长34.06%;毛利率为19.88%,同比增加0.40个百分点;净利润为3,093.90万元,同比增长2289.63% [1] - 公司第一季度营收规模继续保持增长,经营状况持续优化 [2] 业务拓展情况 - 公司服务器电源产品已进入多家北美云厂商的供应体系,具体客户包括富士康、浪潮信息、星网锐捷、新华三、华勤、大华、联想、海康威视等 [2][5] - 公司正在积极推进可转债项目发行,在募集资金到位之前可以使用自有资金先行投入,待募集资金到位后再进行置换 [4] - 公司在手订单截至2023年报告期末为7.68亿元,预计将于2024年度确认收入 [6] - 未来公司将持续深耕开关电源领域,在全球多个国家和地区进行业务布局和产能布局,聚焦高增长高潜力板块 [7] 其他信息 - 公司目前是否直接或间接向英伟达及其上下游客户供给服务器电源,公司未作具体披露 [3] - 公司暂未披露2024年扣非净利润预期 [9] - 公司未披露是否有增持计划,如有将按规定履行信息披露义务 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入28.70亿元,同比增长6.17%;实现归母净利润1.96亿元,同比增长116.46% [1] - 2024年一季度,公司实现营收6.96亿元,同比增长34.06%;实现归母净利润3,116.43万元,同比增长1703.04% [1] - 服务器电源业务高速增长,助力全年营收业绩稳步提升 [1] - 公司积极优化产品结构,通过提升高价值量产品比重,持续推进降本增效等措施,实现毛利率水平稳步提升 [1] - 公司紧抓AI产业发展机遇,加大服务器电源产品客户拓展力度,服务器电源业务收入保持快速增长态势 [1] 财务指标总结 - 2022年营业收入27.03亿元,同比增长5.1% [1] - 2022年归母净利润0.90亿元,同比下降18.6% [1] - 2023年营业收入28.70亿元,同比增长6.2% [1] - 2023年归母净利润1.96亿元,同比增长116.5% [1] - 2024-2026年预测归母净利润分别为2.30/3.02/3.93亿元 [2] - 2024-2026年预测EPS分别为2.28/2.98/3.88元 [6] - 2024-2026年预测PE分别为20/16/12倍 [2]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收28.70亿元，同比增长6.17%[1] - 公司2024年第一季度实现单季度营收6.96亿元，同比增长34.06%[1] - 公司高功率服务器电源收入呈现高速增长趋势，2023年服务器电源收入同比增长35.91%[2] 未来展望 - 欧陆通公司2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为2,870百万元、3,564百万元、4,372百万元和5,244百万元[8] - 公司的P/E比率预计将逐年下降，分别为22.94、18.56、15.12和12.33[8] - 欧陆通公司2023年至2026年的净利润率预计将保持稳定在6.8%至7.1%之间[8] 其他新策略 - 分析师陈蓉芳和张威震分别拥有丰富的行业研究经验，加入德邦证券后为公司提供专业的研究支持[9][10] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告的独立客观性[11] - 投资评级说明中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[12] 市场风险提示 - 法律声明中指出本报告仅供德邦证券客户使用，不构成对任何人的投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[14] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况考虑意见是否符合[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17]