欧陆通：可转债打新系列：欧通转债：服务器电源国产领先企业

欧通转债基本条款与申购价值分析 - 欧通转债发行规模6.45亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价44.86元,截至2024年7月2日转股价值92.47元;发行期限为6年,各年票息的算术平均值为0.92元,到期补偿利率12%,属于新发行转债较高水平 [9] - 按2024年7月2日6年期AA-级中债企业债到期收益率4.66%的贴现率计算,债底为88.14元,纯债价值较高 [9] - 若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为14.21%,存在一定的摊薄压力 [9] - 根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在70%左右,剩余网上申购新债规模为1.94亿元,预计中签率在0.0030%-0.0035%左右 [11] - 公司所处行业为其他电源设备Ⅲ(申万三级),PE(TTM)为19倍,处于中等偏下水平,市值41.98亿元,处于中等偏下水平 [12] - 综合审慎考虑,给予欧通转债上市首日30%的溢价,预计上市价格为120元左右,建议积极参与新债申购 [13] 2. 欧陆通基本面分析 2.1 所处行业及产业链分析 - 公司在开关电源领域深耕多年,是国内领先的开关电源制造商之一 [14] - 公司主要从事开关电源产品的研发、生产与销售,主要产品包括电源适配器、服务器电源和其他电源等,广泛应用于多个领域 [14] - 电源适配器、服务器电源和其他电源为公司主要收入,其中服务器电源营收保持快速增长态势 [15][16] - 公司境内收入为主,境外拓展初见成效 [16] - 上游行业比较分散,市场化程度高,但材料成本占比较高,价格波动或对公司形成一定成本控制压力 [21] - 开关电源技术飞速发展,逐渐成为电源产品主流,市场规模预计将持续增长 [22][23] - 数字经济催生巨大算力需求,服务器电源市场规模将不断增长 [24] - 消费电子行业增长动力主要来源于消费者的换机需求,电源适配器行业空间广阔 [25][26] - 电动工具行业不断发展,为配套充电器提供广阔市场 [27] 2.2 股权结构分析 - 公司实际控制人为王合球、王玉琳、王越天、尚韵思和王越飞,通过深圳市格诺利信息咨询有限公司和南京王越科王创业投资合伙企业(有限合伙)控制公司57.78%的股份 [31][32] 2.3 公司经营业绩 - 2023年实现营收28.70亿元,同比上升6.17%;2024Q1实现营收6.96亿元,同比上升34.06% [33] - 2021-2023年销售毛利率从15.61%上升至19.72%;2024Q1销售毛利率19.88%,同比上升0.40pct,净利率4.45%,同比上升4.20pct [34][35] - 期间费用率有所下降,现金流回收有所提升 [36][39] 2.4 同业比较与竞争优势 - 公司营收增长率处于行业可比公司平均水平,销售毛利率处于行业可比公司较低水平 [40][41] - 公司定位为服务器电源国产领先企业,在产业布局、技术研发、客户资源等方面具有竞争优势 [43][44][45][46] - 公司目前估值处于同业中等偏下水平 [47] 3. 募投项目分析 - 本次募集资金总额不超过6.4亿元,拟用于东莞欧陆通数据中心电源建设项目、欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目、补充流动资金 [50][51] - 东莞欧陆通数据中心电源建设项目符合国家政策导向,有助于满足公司业务增长需要,预计年均实现营业收入9.67亿元,投资回收期6.98年 [53][54][56] - 欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目有助于提升公司产品研发能力,丰富产品体系,符合公司战略发展规划 [55] 4. 风险提示 - 发行可转债到期不能转股的风险 [57] - 摊薄每股收益和净资产收益率的风险 [58] - 信用评级变化的风险 [59] - 正股波动风险 [60]