上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 基础化工 公 司 研 究/ 公 司 点 评 2024 年 08 月 28 日 利安隆 (300596) ——业绩符合预期，抗老化剂行业景气触底，润滑油添加 剂放量在即 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 27 日 | | 收盘价（元） | 23.77 | | 一年内最高/最低（元） | 35.89/18.07 | | 市净率 | 1.3 | | 息率（分红 / 股价） | 1.45 | | 流通 A 股市值（百万元） | 5,097 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,848.73/8,103.76 | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 18.54 | | | | | 资产负 ...

利安隆 (300596.SZ) 推荐 维持评级 市场数据 2024-08-26 股票代码 300596.SZ A 股收盘价(元) 23.98 上证指数 2855.52 总股本(万股) 22962 实际流通 A 股(万股) 21443 流通 A 股市值(亿元) 51.42 盈利能力同比改善,多元化布局助力成长 核心观点 ● 事件 公司发布半年度报告,2024年上半年实现营业收入 28.20 亿元,同比增 长 12.54%;实现归母净利润 2.20亿元,同比增长 20.51%。其中,24Q2单 季度实现营业收入 14.66亿元,同比增长 11.08%、环比增长 8.23%;实现归 母净利润 1.13 亿元,同比增长 13.30%、环比增长 5.45%。 ● 规模扩张叠加盈利能力改善,公司 24H1 业绩稳步增长 一方面,公司主营 产品市场规模持续扩张。24H1公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添 加剂分别实现营业收入8.69、10.22、2.88和5.22亿元,同比分别增长 13.81%、 10.62%、4.95%和 26.44%。另一方面,公司盈利能力同比改善。24H1 公司 销售毛利率为21.41% ...

千源证券 基础化工/化学制品 公 司 研 究 利安隆（300596.SZ） 2024 年 08 月 26 日 Q2 业绩符合预期，主营业务营收同比增长、抗老化 剂盈利有所改善 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/23 | | 当前股价 ( 元 ) | 22.84 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 36.29/18.07 | | 总市值 ( 亿元 ) | 52.45 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 48.98 | | 总股本 ( 亿股 ) | 2.30 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 2.14 | | 近 3 个月换手率 (%) | 71.61 | 股价走势图 -48% -32% -16% 0% 16% 2023-08 2023-12 2024-04 利安隆 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩符合预期，盈利能力延续修复， 看好抗老化助剂、润滑油添加剂量价 回升—公司信息更新报告》-2024.4.27 《计提资产减值拖累 Q4 业绩，看好抗 ...

2024 半年度报告 2024-041 Rianlon) 股票代码：300596 天津利安隆新材料股份有限公司 RIANLON CORPORATION 天津利安隆新材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人李海平、主管会计工作负责人阎文嘉及会计机构负责人(会计 主管人员)阎文嘉声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司已在本报告中详细描述了可能存在的相关风险事项，敬请查阅本报告 第三节"管理层讨论与分析"中的"十、公司面临的风险和应对措施"部分。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 天津利安隆新材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------- ...

信息披露制度概要 信息披露原则 - 公司信息披露应遵循真实、准确、完整、及时的原则 [4] - 董事会秘书负责协调和组织公司的信息披露事项 [5] 重大信息内部报告及披露制度 - 公司各部门负责人和子公司总裁为内部责任人,负责及时向董事会秘书报告重大事件 [6][7][13] - 对于尚未公开的重大信息,公司采取限制知情人范围、保密文件流转等措施 [9][10][11][12] - 公司内部审批程序包括证券事务代表起草、董事会秘书审核、董事长批准等 [16][17][18] 对外信息沟通及投资者关系管理 - 公司应当向所有投资者公开披露,不得私下向特定对象提供未公开重大信息 [34][35][36][37][38][39][40][42][45] - 公司与特定对象交流时应做好记录,并要求其在发布相关文件前知会公司 [43][44] - 公司应通过多种方式加强与中小投资者的沟通交流 [51][57][58] 信息披露违规责任追究 - 对年报信息披露重大差错的主要责任人,公司可采取批评、调离岗位、赔偿损失等处罚措施 [67][68][69][70][71][72][73][74] - 情节严重的从重或加重处罚 [75]

公司概况 - 天津利安隆新材料股份有限公司是一家专注于高性能聚酰亚胺(PI)材料研发、生产和销售的高新技术企业[2][3] - 公司产品主要应用于5G通信、柔性显示、人工智能等领域[3] - 公司间接收购韩国IPI公司,具有成熟的YPI、TPI电子膜技术,未来将推动国产化电子级PI膜[3] 行业分析 - PI材料被认为是制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料之一[3] - 随着5G通信、柔性显示、人工智能等领域的快速发展,对高性能柔性PI材料的需求量进一步加大[3] - 目前国内PI材料技术尚未完全成熟,国内产能有限,是未来市场容量巨大、国内紧迫性最强的材料[3] 公司优势 - 与国际同行相比,公司优势在于低成本和快速反应能力[3] - 与国内同行相比,公司优势在于产品配套完整度、技术创新能力强、全球供应链体系搭建[3] - 公司在抗老化产品系列方面具有明显优势,是同行业产品线配套最完整的供应商之一[3] 人才梯队建设 - 公司已建立成熟的人才梯队,新材料事业部由2.0管理团队承担运营和管理,1.0管理团队负责创新和再创业,3.0管理团队不断储备和壮大[4][5] - 公司非常重视人才梯队的建设和培养,天津工厂已成为公司的人才培养基地[5] 风险提示 - 公司参会人员严格遵守相关制度规定,未出现未公开重大信息泄露等情况[6] - 行业预测、公司发展战略规划等相关内容不能视作公司对行业、公司发展或业绩的承诺和保证,投资者需注意投资风险[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司业务景气逐步触底,24Q1整体销售毛利率21.38%,同比提升2.35pct,环比提升0.11pct [1][2] - 抗氧化剂行业景气维持震荡,光稳定剂触底回暖,公司业绩逐步触底 [2] - 康泰子公司完成2021-2023三年业绩对赌,承诺业绩1.695亿元,实际实现1.75亿元,完成率103.2% [3] - 公司第三成长曲线生命科学事业部初显规模,新增电子级PI材料业务,开启新成长极 [4] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收62.45亿元,同比增长18.3%;归母净利润5.99亿元,同比增长65.4% [7] - 2025年公司预计实现营收71.25亿元,同比增长14.1%;归母净利润7.13亿元,同比增长18.9% [7] - 2026年公司预计实现营收83.59亿元,同比增长17.3%;归母净利润8.39亿元,同比增长17.8% [7] - 公司毛利率预计2024-2026年分别为22.8%、22.7%、22.3% [7] - 公司ROE预计2024-2026年分别为13.0%、13.7%、14.2% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩同环比提升，基本面拐点已现 - Q1公司实现收入13.5亿元（同比+14.2%，环比-4.7%），归属净利润1.1亿元（同比+29.2%，环比+34.7%），归属扣非净利润1.0亿元（同比+23.6%，环比+33.5%） [1] - 收入端小幅增长，毛利率有所下降，期间费用率略降。Q1公司收入同比增长14.2%，主要由于公司U-pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升带来的收入增长。公司Q1毛利率为21.4%（同比+2.4 pct），考虑到公司产品定价模式为随行就市，毛利率提升或因为2024Q1供需格局改善导致产品价格上涨，以及部分产品结构调整所致。公司Q1期间费用率12.2%（同比+2.1 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.4、-0.2及+1.7 pct，研发投入增加较多 [4] - 高分子抗老助剂收入业绩有望实现增长，润滑油添加剂产能有望进入投放期。Q1公司部分产品供需格局有所改善，光稳定剂等产品价格与利润水平向上改善。随着公司产品下游需求的回暖以及行业供给的改善，2024Q2起，公司高分子材料抗老化助剂销量与平均单价有望环比实现增长。随着2024年公司抗氧化剂、U-pack等产品产能持续投放，叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及康泰润滑油添加剂二期产能的逐步爬坡，公司收入及利润有望向上改善 [4] 内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头 - 第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长 [2] - 第二曲线：公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创"添加剂超市"的经营模式，产品覆盖范围广、数量多。截至2023年底，锦州康泰润滑油添加剂（不含中间体）设计产能为13.3万吨，2023年产能利用率为38.6%，随着二期项目持续投产，产销量有望持续增长 [4] - 第三曲线：公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强。新兴业务：国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中，公司以此为基础间接并购PI材料领域的韩国企业IPITECH INC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归属净利润分别为5.9、6.6及8.3亿元 [5] - 2023-2026年营业收入分别为52.78、65.68、78.60及93.41亿元 [10] - 2023-2026年毛利率分别为20%、22%、21%及22% [10] - 2023-2026年净利率分别为6.9%、9.0%、8.4%及8.8% [10] - 2023-2026年净资产收益率分别为8.8%、12.6%、12.5%及13.9% [10]

业绩总结 - 利安隆公司2024年Q1单季度实现营业收入13.54亿元，同比增长14.2%[1] - 利安隆公司2024年Q1单季度实现归母净利润为1.07亿元，同比增长29.2%[1] - 利安隆公司销售毛利率为21.4%，同比增长2.4个百分点[1] - 利安隆公司2023年康泰二期项目完成试生产，业绩环比改善[6] - 利安隆公司2023年中报显示生物等项目正在进行技术验证和工艺优化[5] 市场表现 - 利安隆公司近一月涨幅为31.6%，相对沪深300表现优异[2] - 利安隆公司总市值为6,895.48百万，流通市值为6,439.31百万[2] 未来展望 - 利安隆公司计划在2024/2025/2026年分别实现营业收入68.45、83.07、96.23亿元，归母净利润分别为4.82、6.07、7.22亿元[6] - 利安隆公司2023年计划进军电子级PI材料市场，预计2025年投入使用国产化生产线[6] - 利安隆公司2023年计划在生命科学和高端电子材料领域进行前瞻布局，维持“买入”评级[6] 投资评级 - 证券代码为300596，股价为30.03，投资评级为买入[9] - 预测2026年ROE为12%，EPS为3.15[9] - 预测2026年P/E为9.55，P/B为1.17，P/S为0.72[9]

业绩总结 - 利安隆2023年实现营收52.78亿元，同比增长9.00%[1] - 2024Q1，利安隆实现营收13.54亿元，同比增长14.17%[1] - 利安隆毛利率自2022Q3下行至2022Q4，2023Q4上行至21.27%[2] - 公司2024-2026年收入预计分别为64.72/76.09/86.21亿元，同比增长22.6%/17.6%/13.3%[5] - 报告显示，公司在2026年预计营业收入将达到8621百万元，较2022年增长78.2%[7] 产品及业务 - 公司主要产品价格下滑导致毛利率降低，2023年抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂收入同比变化分别为-2.7%、0.32%、23.17%、52.20%[2] - 利安隆持续提升产能，多元化业务推动可持续发展，2023年完成润滑油添加剂业务二期试生产，生命科学业务年产6吨RNA中间体投产[3] - 利安隆拟增资并购韩国IPI，切入电子级PI市场，预计新项目投产将进一步打开未来发展空间[4] 预测展望 - 公司的ROE预计在2026年将达到12.2%，呈现逐年增长的趋势[7] - 预测2026年的净利率为8.5%，较2022年有较大提升[7] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争超预期、需求不及预期、原材料大幅波动、项目进度不及预期[5]