报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级[5] 报告的核心观点 - 角膜塑形镜销售同比下降,但其他视光与非视光产品稳中有升[3] - 借力营销实现增长,利润缓慢释放[3] - 公司扩大了第一代镜片替代材料的生产,同时第二代材料的角膜塑形镜和巩膜镜已注册受理[4] - 公司多焦点软性接触镜进入多中心临床试验,硬性接触镜车间自动化程度提升,护理产品领域新增多个新产品[4] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,但增速有所放缓[5] 财务数据总结 1) 营业收入[6] - 2024-2026年营业收入预计分别为19.87/23.05/27.16亿元,同比增长14.36%/16.01%/17.83% 2) 净利润[6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.17/8.08/9.25亿元,同比增长7.58%/12.69%/14.42% 3) 其他财务指标[6] - 2024-2026年EBITDA分别为960.10/1088.06/1242.19百万元 - 2024-2026年EPS分别为0.80/0.90/1.03元/股 - 2024-2026年市盈率分别为17.36/15.41/13.47 - 2024-2026年市净率分别为2.52/2.25/2.00 - 2024-2026年市销率分别为6.27/5.40/4.59 - 2024-2026年EV/EBITDA分别为10.15/8.44/7.10

公司概况 - 公司名称为欧普康视，证券代码为300595 [1] - 公司于2024年8月26日召开了2024年半年度报告网上说明会 [2] - 参会人员包括公司创始人、董事长兼总经理陶悦群博士，董事、副总经理兼董秘施贤梅女士，董事、财务总监卫立治先生，以及独立董事许立新先生 [2] 业务发展 - 2023年6月公司收购了13家孙公司，累计收购支出5.06亿元，其中25%现金支付给出让人用于完税等支出，其余全部购入股票，目前股票按照约定限售 [2] - 公司正在申请巩膜镜注册，目前处于注册评审的发补阶段，正在进行上市前的各项准备 [2] - 上半年角塑销售额为3.73亿元，框架镜等其他视光产品及技术服务的销售额为1.61亿元，集采销售额占总销售额的比例不到1% [3] - 公司控股的欧普视方公司拥有0.01%和0.02%的低浓度阿托品全球权益，目前3期临床试验样本入组尚未全部完成 [3] 财务数据 - 公司上半年角塑和框架镜销售量未披露具体数据 [3] - 公司目前有20亿元的类现金资产，每年盈利6-7亿元 [3] - 公司护理产品毛利率提升是由于自产护理品的销售占比大幅提升，框架镜等其他视光产品及技术服务的毛利率提升是因为技术服务收入以及功能性产品的收入增长较多 [3] 投资者关系 - 公司股价处于历史低位，公司表示提高业绩和保持可持续发展是提升公司长期价值的最根本因素 [3][11] - 公司与三只羊合作推进适合线上推广的大众视光和眼健康产品 [13] - 公司表示只要取得相关产品经营许可证的机构均可以销售巩膜镜 [14]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 21 日 证券研究报告•2024 年中报点评 持有 （维持） 当前价：14.36 元 欧普康视（300595）医药生物 目标价：——元（6 个月） 角塑镜业绩承压，框架镜快速增长 [Table_Summary 业绩总结：公司发布 ] 2024年中报，2024H1实现收入 8.8亿元（+13.2%），归 母净利润 3.2 亿元（+4.4%），扣非后约 2.8 亿元（+6.7%）。2024 年公司第 二季度实现收入 4.2亿元（+10.6%），归母净利润 1.3亿元，（-4.4%），扣非 后约 1.2 亿元（+0.5%）。 框架镜收入快速增长，角膜接触镜和护理产品负增长。公司 2024H1 硬性角膜 接触镜收入 3.7 亿元（-2.7%）；护理产品收入 1.2 亿元（-3.8%）；普通框架 镜及其他收入 1.6 亿元（+44.3%），硬性角膜接触镜首饰消费疲软影响收入出 现负增长。 费用增加毛利率略有下降，销售和研发体系不断完善。2024H1 公司销售费用率 24.8%，同比增长 3.4pp，管理费用率 4.5%，同比下降 1.3pp，研发费用率 2 ...

公司经营情况 - 公司上半年OK镜AP和DV占比变化：AP占比接近60%且稳定，DV占比因推广力度加大而提高，DF占比下降 [2] - 低浓度硫酸阿托品滴眼液处于三期临床试验入组阶段，上市预测尚早；美瞳业务通过第三方合作推进 [3] - 角膜塑形镜销售波动，第二季度较第一季度弱，长期看好其独特优势 [3] - 巩膜镜在注册审评发补阶段，公司积极筹备上市前的技术培训和学术推广 [3] - 超高透氧角塑的注册进度：收到审评中心的发补通知，获批后将根据市场情况合理定价 [4][6] 市场与销售 - 公司自营终端主要在江苏和安徽，非自营终端通过培训和赋能整合进展明显，上半年终端收入增长超过25%，占总收入比例提升到超过52% [7] - 新增视光服务终端超过470家，终端业务收入同比增长超过25%，占总收入比例超过52%，终端业务作为第二增长极 [7] - OK镜集采执行情况：实际影响不大，公司产品AP价格居中，DV占比提升快 [8] - 框架镜及其他收入1.61亿元（+44%），产品分类调整以适应全视光产品战略 [9] 行业展望与竞争 - 角膜塑形镜行业竞争格局：高端消费疲软，近视防控产品增多，品牌竞争加剧，但角膜塑形镜仍是首选，公司通过特色产品和套餐提高市场竞争力 [10] - 护理品增长情况：自产护理品占比大幅提升，毛利率提高，扭转了去年效益下滑趋势 [12] 会议总结 - 公司管理团队坚持“规范、创新、实干”的经营理念，向全视光产品和全周期视光服务方向发展 [13]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司产品矩阵持续丰富，看好公司逐渐拓展新增长曲线 [5] 公司基本情况 财务数据 - 2022年至2026年预计营业收入分别为1,525百万元、1,737百万元、2,031百万元、2,346百万元和2,686百万元，增长率分别为17.78%、13.89%、16.90%、15.53%和14.46% [2] - 归母净利润分别为624百万元、667百万元、757百万元、855百万元和959百万元，增长率分别为12.44%、6.87%、13.63%、12.85%和12.20% [2] - 摊薄每股收益分别为0.697元、0.743元、0.844元、0.953元和1.069元 [2] 财务比率 - ROE(归属母公司)(摊薄)分别为14.74%、15.32%、15.36%、15.25%和15.02% [2] - P/E分别为51.22、30.39、18.97、16.81和14.99 [2] - P/B分别为7.55、4.66、2.92、2.56和2.25 [2] 业绩简评 - 2024年上半年实现收入8.83亿元，同比增长13.21%，归母净利润3.24亿元，同比增长4.42% [3] - 2024年第二季度实现收入4.19亿元，同比增长10.56%，归母净利润1.31亿元，同比下降4.37% [3] 经营分析 产品收入 - 硬性角膜接触镜收入3.73亿元，同比下降3% [4] - 护理产品收入1.18亿元，同比下降4% [4] - 医疗收入1.91亿元，同比增长46% [4] - 框架镜等其他视光产品及技术服务收入1.61亿元，同比增长44% [4] 销售渠道 - 终端业务收入4.68亿元，同比增长超过25%，视光服务终端店铺数量增加至470余家 [4] 财务状况 - 2024年上半年毛利率为73.77%，同比下降1.01个百分点，净利率为40.45%，同比下降1.51个百分点 [4] - 销售费用率为24.75%，同比增加3.4个百分点 [4]

报告投资评级 - 维持谨慎增持评级 [5] - 目标价格为17.60元 [5] - 当前价格为16.02元 [5] 报告核心观点 - 角塑增长承压,但新产品发展态势良好 [4] - 销售和技术支持人员增加,以及促销活动开展导致销售费用率有所提升,但后续华东以外地区人效有望逐步提升 [3] - 公司后续产品梯队丰富,包括新一代角塑材料、多焦软镜、润滑液、护理液、舒眼仪等研发项目正常推进,发展空间广阔 [3] 分产品情况总结 - 角塑收入3.73亿元(-3%),仍受高端消费疲软、角塑品牌增多及离焦镜分走部分潜在用户等影响 [3] - 护理产品收入1.17亿元(-4%),但毛利率同比明显提高6.66个百分点达到60.65% [3] - 框架镜等其他视光产品及技术服务收入1.61亿元(+44.28%),减离焦框架镜实现良好增长 [3] - 医疗服务收入1.91亿元(+46%),由于新增并表医院实现快速增长,但毛利率下降8.81个百分点至64.97% [3]

报告公司投资评级 - 欧普康视的投资评级维持为"增持" [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年，欧普康视的业绩符合预期，尽管高端消费疲软导致OK镜收入小幅下降，但公司整体营收和净利润仍保持增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024年至2026年，欧普康视的营业总收入分别为1988百万元、2340百万元和2752百万元，同比分别增长14.45%、17.71%和17.59% [3] - 预计同期归母净利润分别为702.61百万元、811.29百万元和943.01百万元，同比分别增长5.40%、15.47%和16.24% [3] - 对应的EPS分别为0.78元/股、0.90元/股和1.05元/股，P/E估值分别为20.46倍、17.72倍和15.24倍 [3] 投资要点 - 2024年上半年，欧普康视实现营收8.83亿元，同比增长13.21%，归母净利润3.24亿元，同比增长4.42% [5] - OK镜收入为3.73亿元，同比下降3%，毛利率为88.32%，下降1.13个百分点 [6] - 医疗服务收入为1.91亿元，同比增长46%，但由于毛利率较低，总体毛利率下降至64.97% [6] - 框架镜及其他业务收入为1.61亿元，同比增长44.28%，毛利率提升至70.45% [6] 在研管线储备 - 公司自研自产的镜片替代材料（第一代）扩大生产，第二代材料制作的镜片已取得注册受理，第三代材料制作的镜片已进入注册检验阶段 [8] - 多焦点软性接触镜已进入多中心临床试验阶段，护理品类产品立项多个新产品，双氧水消毒液已量产上市 [8] - 控股子公司安徽欧普视方医药科技有限公司的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）仍在三期临床试验的入组阶段 [8]

分组1：角膜塑形镜市场与竞争 - 公司中标角膜塑形镜的集中带量采购，影响具有不确定性[3] - 角膜塑形镜市场竞争加剧，国产和进口注册证已有20张[6] - 公司采取措施应对市场竞争，包括推出产品优惠套餐和丰富产品种类[6] - 角膜塑形镜毛利率可能下滑，影响公司经营业绩[8] - 公司角膜塑形镜产品允许近视降幅最高为600度，较市场同类产品高[74] 分组2：财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为883,247,454.87元，同比增长13.21%[25] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为324,387,353.75元，同比增长4.42%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为283,012,937.81元，同比增长6.72%[27] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为327,664,757.07元，同比增长2.75%[28] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.3633元/股，同比增长4.40%[28] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.3633元/股，同比增长4.43%[28] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为7.25%，同比增长0.10%[28] - 公司2024年上半年末总资产为5,561,144,105.75元，同比增长0.77%[29] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为4,467,355,478.92元，同比增长2.66%[29] - 公司营业收入为883,247,454.87元，同比增长13.21%[96] - 公司营业成本为231,635,021.03元，同比增长21.52%[96] - 公司销售费用为218,590,098.15元，同比增长31.26%[96] - 管理费用本期为40,407,192.91元，较上年同期减少10.98%[99] - 财务费用本期为2,263,695.21元，较上年同期增加177.37%[99] - 研发投入本期为27,628,870.26元，较上年同期增加44.82%，其中阿托品滴眼液开发支出约737万元[99] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-137,946,196.22元，较上年同期减少53.04%[99] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为-347,963,338.75元，较上年同期减少65.29%[99] - 现金及现金等价物净增加额本期为-158,244,777.90元，较上年同期减少966.77%[99] 分组3：产品与服务收入 - 硬性角膜接触镜类产品销售收入小幅下降[46] - 护理产品销售收入小幅下降，但自产护理品占比和毛利率提升[47] - 框架镜等其他视光产品及技术服务收入同比增长44.28%[47] - 非视光类产品收入同比增长19.91%[47] - 医疗服务收入同比增长46%，但毛利率下降[47] - 硬性角膜接触镜营业收入为372,893,063.20元，毛利率为88.32%，较上年同期减少2.72%[101] - 护理产品营业收入为117,592,051.04元，毛利率为60.65%，较上年同期减少3.76%[101] - 医疗收入营业收入为190,735,481.16元，毛利率为64.97%，较上年同期增加46.00%[101] - 框架镜等其他视光产品及技术服务营业收入为161,250,018.31元，毛利率为70.45%，较上年同期增加44.28%[102] 分组4：研发与创新 - 控股子公司安徽欧物科技有限公司完成308皮肤治疗仪已完成动物实验研究，进入创新器械申报阶段[58] - 控股子公司安徽欧普视方医药科技有限公司的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）仍在三期临床试验的入组阶段[58] - 新启动非接触脊柱侧弯筛查系统项目的研发[58] - 新启动眼前节光学相干断层扫描仪项目的研发[58] - 本报告期末医疗器械注册证的数量为8，去年同期的医疗器械注册证的数量为7，报告期内新增数量为0，报告期内失效数量为0[68] - 公司拥有一系列与硬性角膜接触镜设计和生产相关的完全自主知识产权，已取得了角膜塑形镜、硬性角膜接触镜、硬镜接触镜护理液、润滑液、冲洗液及试纸类产品注册证[71] - 公司正在研发的新产品包括超高透氧角膜塑形镜和超高透氧巩膜镜[76] - 公司已推出近视防控系列产品，包括角膜塑形镜、多焦点软性接触镜等[77] 分组5：市场与业务发展 - 华东地区业务占比较高，若该地区业务环境变化将对公司业绩不利[7] - 公司通过新设或合并设立子公司发展业务，对管理能力提出高要求[10] - 公司角膜塑形镜累计用户超过200万[40] - 公司是我国大陆地区首家获得国家药品监督管理局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业[53] - 公司产品主要针对青少年，业务呈现时间差异，寒暑假优于学校上学期间，周末优于非周末，下半年业务明显优于上半年[53] - 公司已建立合作关系的终端总数超2000家，拥有控股和参股的视光服务终端470余家[88] 分组6：生产与设施 - 硬性接触镜车间洁净厂房扩建完成，面积达到约3000平米，新增全球领先的全自动生产线1条、高精度单机组合生产线4条，已正式投产[59] - 护理产品的生产，二期生产车间中第三条生产线已经验证和投产，第四条线进入安装调试入场准备阶段，预计八月份可实现投产[60] 分组7：风险与挑战 - 公司存在商誉减值风险，若标的企业经营不达预期将影响公司损益和净资产[9] 分组8：投资与资产管理 - 报告期投资额为89,480,015.49元，较上年同期减少38.21%[116] - 本报告期投入金额为31,567,582.35元，截至报告期末累计实际投入金额为187,469,300.22元[119] - 募集资金总额为149,406.89万元，报告期投入募集资金总额为11,358.41万元，已累计投入募集资金总额为34,994.73万元[136] - 接触镜和配套产品产业化项目本报告期投入金额为5,549.61万元，截至期末累计投入金额为25,937.4万元，投资进度为62.11%[141] - 社区化眼视光服务终端建设项目本报告期投入金额为5,808.8万元，截至期末累计投入金额为9,057.33万元，投资进度为8.41%[147] - 承诺投资

OK 镜龙头四面楚歌，市值两年缩水 84%，实控人高位套现 12 亿！ 欧普康视：销量陷增长瓶颈，募投不及预期 导语：竞争格局变差。 作者：市值风云 App：白猫 小王去眼科做视力矫正，医生问他："你平时都看不清什么？" 小王托腮想了想，认真回答："我看不清未来，总是感觉一片模糊。" 这虽是段子，但想必也引发了不少人的共鸣。不夸张地说，尽管现在的娱乐形式 越来越多，但无论是小孩还是大人似乎都被电子产品绑架了一样，眼睛每天跟着 屏幕跑马拉松。 而"解决看不清烦恼"这条赛道，也一度被认为是医疗服务业的黄金赛道，以至 于有"金眼银牙铜骨"这样的说法，成为众多韭菜们奉为圭臬的投资秘诀。 眼科赛道也诞生了这些年有目共睹的大牛股，相关公司风云君也写过不少，感兴 趣的老铁请戳二维码了解详情。 （来源：市值风云 APP） 可眼科赛道的钱真有这么好赚？风云君注意到，如今眼科细分领域的一些赛道正 悄然经历巨大的变化，而风云君今天要聚焦的欧普康视（300595.SZ），就是其 中之一。 一、近视防控细分赛道多，角膜塑形镜规模尚小 上世纪 90 年代，中国赴美留学生兴起了归国创业潮。从事核聚变物理研究的陶 悦群也不想继续做技术研究， ...

业绩总结 - 公司2024Q1实现收入4.65亿元，归母净利润1.93亿元，扣非归母净利润1.67亿元，业绩符合预期[1] - 欧普康视2026年预计营业总收入为2,672百万人民币，净利润为1,023百万人民币[2] 用户数据 - 公司硬镜及护理产品增速持平，器械及框架镜保持高增速，2024年有望保持稳健增长[1] - 公司主营产品为硬性角膜接触镜类镜片及镜片护理产品，角膜塑形镜为核心产品[2] 未来展望 - 公司维持2024-2026年EPS预测为0.86/0.99/1.14元，维持目标价20.64元，对应2024年PE24X，维持谨慎增持评级[1] - 公司的资产负债率逐年下降，2026年预计为12.4%[2] 新产品和新技术研发 - 公司硬镜及护理产品增速持平，器械及框架镜保持高增速，2024年有望保持稳健增长[1] - 公司主营产品为硬性角膜接触镜类镜片及镜片护理产品，角膜塑形镜为核心产品[2] 市场扩张和并购 - 欧普康视的市值为16,893百万元，股票价格区间为16.59-34.35[2] - 投资者应注意本公司及其关联机构可能持有欧普康视发行的证券并进行交易，不应将本报告作为唯一投资参考[7]