报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2024Q3收入和利润同环比大幅成长,创历史新高,主要得益于服务器需求好,带动服务器存储需求提升,叠加服务器存储涨价 [2] 2) 公司是大陆第五大电子元器件分销商,同时也是海力士大陆云服务存储最大代理商,客户已覆盖主流云商,代理DDR5等高端存储器,新增经销AMD产品,卡位先进算力和存力 [2] 3) 公司新布局的企业级存储模组业务,目前已完成DDR4、DDR5、Gen4 eSSD研发试产,产品性能优异,用于云计算存储(数据中心服务器)等领域,已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配工作并正式进入量产,有望打开公司长期成长空间 [2] 公司财务数据总结 1) 2024年1-3季度公司收入165亿元,同比增长116%;归母净利润3.64亿元,同比增长68%;扣非利润4.2亿元,同比增长213% [2] 2) 2024Q3单季度收入87亿元,同比增长164%,环比增长58%;归母净利润2.1亿元,同比增长417%,环比增长46%;扣非利润2.0亿元,同比增长216%,环比增长23% [2] 3) 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为5.1/5.9/6.5亿元,对应PE估值33/28/26 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩高增长 - 2024年前三季度公司实现营收165.1亿元，同增116.3%；归母净利润3.6亿元，同增68.1%；扣非归母净利润4.2亿元，同增213.1% [2] - 2024年Q3单季实现营收87.0亿元，同增163.6%；归母净利润2.1亿元，同增416.9%；扣非归母净利润2.0亿元，同增216.3% [2] - 整体业绩超预期大增，主要是由于第三季度进入行业传统旺季，叠加市场需求持续提升 [2] 成本费用控制良好 - 2024年前三季度公司的整体毛利率5.2%，同比+0.6pct；净利率2.1%，同比-0.7pct [2] - 2024年Q3毛利率为4.5%，同比-0.2pct；净利率2.3%，同比+1.2pct [2] - 2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为0.3%/0.7%/0.1%，同比-0.05pct/+0.05pct/+0.01pct [2] 持续与产业链深度合作 - 公司积累了众多优质的原厂授权资质，如SK海力士、MTK、AMD等 [2] - 公司引入无锡高新区作为战略股东，将获得更多无锡半导体产业链资源 [2] - 公司下游客户主要为阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型ODM企业 [2] - 公司自主品牌"海普存储"建设进展顺利，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发试产 [2] 布局存算全产业链 - 在"AI+算力"兴起的背景下,存储芯片市场具有广阔空间,带动公司分销业务持续发展 [3] - 公司将原厂优势转化为自身优势,不断提升分销和整合服务的能力,发展企业级存储产品作为第二成长曲线 [3] - 通过入股半导体产业链上的优质公司,打造布局存算全产业链,最大化公司的产业协同效应 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.8/6.7/8.5亿元 [3] - 当前市值对应PE分别为34/25/20倍 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为87.04亿元，同比增长163.60%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.64亿元，同比增长68.06%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.21亿元，同比增长213.08%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.19亿元，同比下降369.90%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为97.28亿元，较上年度末增长114.01%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为29.53亿元，较上年度末增长12.40%[1] - 营业收入同比增长116.26%，达到16,510,174,509.38元[7] - 营业成本同比增长114.94%，达到15,652,736,895.05元[7] - 销售费用同比增长84.06%，主要是新增计提股份支付费用以及销售人员数量增加[7] - 管理费用同比增长131.67%，主要是新增计提股份支付费用[7] - 研发费用同比增长131.17%，主要是研发人员数量增加和研发项目投入增加[7] - 财务费用同比增长98.12%，主要是短期借款增加导致利息支出增加[7] - 公允价值变动收益同比下降168.73%，主要是持有的股权公允价值变动[7] 股东情况 - 普通股股东总数为35,098户[8] - 前10名股东持股比例合计为49.21%[8] - 前10名无限售条件股东持有的股份数量合计为206,648,162股[8] 其他 - 公司2024年前三季度收到政府补助1,246,192.51元[3] - 公司2024年前三季度持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失为7,611.52万元[3] - 公司2024年前三季度享受即征即退增值税1,533,400.00元和增值税加计抵减2,459,312.06元[5] - 公司2024年第三季度末货币资金较上年度末增加118.02%，主要是本年前三季度增加银行借款导致[6] 限制性股票激励计划 - 公司于2024年9月27日召开董事会和监事会会议,审议通过了向2024年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案[10] 财务数据(电话会议) - 公司2024年第三季度末总资产为97.28亿元,较期初增长114.1%[11,12,13] - 公司2024年第三季度营业收入为165.10亿元,同比增长116.3%[13] - 公司2024年第三季度净利润为2.88亿元,同比增长102.1%[13] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为9.89亿元,较期初增长118.0%[11] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为41.72亿元,较期初增长571.2%[11] - 公司2024年第三季度末存货余额为16.79亿元,较期初增长17.0%[11] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为16.68亿元,较期初增长276.2%[12] - 公司2024年第三季度末长期借款余额为2.61亿元,较期初下降52.5%[12] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为29.54亿元,较期初增长12.4%[12] - 公司2024年第三季度营业收入为14,584,093,669.06元[16] - 公司2024年第三季度净利润为351,734,266.39元[15] - 公司2024年第三季度研发费用为14,558,079.92元[14] - 公司2024年第三季度销售费用为43,708,126.28元[14] - 公司2024年第三季度管理费用为110,072,564.79元[14] - 公司2024年第三季度财务费用为180,898,069.49元[14] - 公司2024年第三季度其他综合收益为-24,018,570.70元[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-418,587,119.99元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为120,820,605.51元[16] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.80元[15] - 公司2024年第三季度投资活动现金流量净额为69,455,164.48元[17] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流量净额为723,439,309.96元[17] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为362,179,541.04元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为813,417,880.87元[17] - 公司2024年第三季度报告未经审计[17]

文章核心观点 - 香农芯创公司的持股5%以上股东方海波计划减持公司股份不超过30万股,占公司总股本的0.0656% [1] - 减持期间为本减持计划公告之日起十五个交易日之后的3个月内,即2024年11月15日至2025年2月14日 [1] - 本次减持原因为资金需求,股份来源为协议转让方式取得 [1] 公司信息 - 香农芯创为公司名称 [1] - 公司股票价格上涨6.80% [1]

报告公司投资评级 - 报告给予香农芯创"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预告，Q2 营收&扣非均创单季度新高 1) 2024年上半年收入78.1亿元，同比+80%,归母净利润1.6亿元,同比-11%,扣非2.2亿元,同比+210% [5] 2) 2024年第二季度收入55.0亿元,同比+99%,环比+139%,归母净利润1.4亿元,同比+56%,环比+909%,扣非1.6亿元,同比+216%,环比+202% [5] 3) 费用率保持稳定,服务器需求旺盛带动公司收入和盈利能力大幅提升 [5] 先进存力&算力双驱动，卡位稀缺、深度受益AI浪潮 1) 公司代理海力士存储、经销AMD处理器,覆盖全球最先进的存力和算力 [6] 2) 公司客户覆盖大陆AI硬件最大需求方,卡位稀缺,将深度受益AI浪潮 [6] 进军存储模组，打开长期成长空间 1) 公司开始布局企业级存储模组,产品性能优异,已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配 [6] 2) 大陆企业级存储模组市场长期被海外垄断,国内需求旺盛,公司助力国产替代 [6] 投资建议 1) 香农芯创是大陆第五大电子元器件分销商,同时也是海力士大陆云服务存储最大代理商 [6] 2) 新增经销AMD产品,卡位先进算力和存力,新业务企业级SSD等布局已1年多,24年有望创收,打开长期成长空间 [6] 3) 预计24/25/26年归母净利润为3.9/5.1/5.7亿元,对应PE估值29/22/20倍,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 主营业务表现强劲，盈利能力显著提升 - 2024年上半年公司实现营收78.1亿元，同增80.2%；归母净利润1.6亿元，同减11.44%，扣非后归母净利润2.2亿元，同增210.2% [5] - 2024年第二季度单季营收55亿元，创单季度营收新高，同比增长99.1%；归母净利润1.4亿元，同比增长56.1%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长216.2% [5] - 2024年上半年毛利率和净利率逐季提升，主要系市场需求提升、产品销售价格上涨及公司产品结构变化 [5] 持续与产业链深度合作，一流下游客户全覆盖 - 公司积累了众多优质的原厂授权资质，如SK海力士、MTK、AMD等 [6] - 公司引入无锡高新区作为战略股东，将获得更多无锡半导体产业链资源 [6] - 公司下游客户主要为阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型ODM企业 [6] - 公司自主品牌"海普存储"建设进展顺利，已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配工作并进入量产阶段 [6] 布局存算全产业链，下游应用持续推动需求增长 - 在"AI+算力"兴起的背景下，存储芯片市场具有广阔空间，带动公司分销业务持续发展 [7] - 公司在下游领域主要为客户提供云商服务器的存储以及手机主控，AI的兴起带动服务器出货量增加 [7] - 公司将原厂优势转化为自身优势，不断提升分销和整合服务的能力，发展企业级存储产品作为第二成长曲线 [7] - 通过入股半导体产业链上的优质公司，打造布局存算全产业链，最大化公司的产业协同效应 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.8/6.7/8.5亿元 [8] - 当前市值对应PE分别为24/17/13倍 [8]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入1,200亿元，同比增长15%[1] - 公司2024年上半年实现净利润120亿元，同比增长10%[1] - 公司归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比下降11.44%[14] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.19亿元，同比增长210.19%[14] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-10.54亿元，同比下降197.14%[14] - 公司总资产为64.61亿元，较上年度末增加42.15%[14] 主营业务 - 公司主营业务包括集成电路设计、电子元器件制造和销售等[1] - 公司主营电子元器件产品分销业务，是公司收入的主要来源[19] - 公司自主品牌"海普存储"建设进展顺利，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发试产，产品性能优异[19] - 公司将持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品[19] - 公司主要从事电子元器件分销及家用电器核心零部件的研发、生产与销售[130] 公司治理 - 公司控股股东为深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业等一致行动人，合计持有公司20.68%股份[6] - 公司在报告期内新设控股子公司无锡海普芯创科技有限公司[6] - 公司投资了好达电子、壁仞科技、甬矽电子等企业[6] - 公司拥有一支高效专业的核心管理团队，为公司持续稳定发展提供了有力保障[4] - 公司严格遵守法律法规，依法经营，积极纳税，发展就业岗位，支持地方经济发展[24] - 公司注重信息披露的及时性、准确性、真实性和完整性，与投资者保持良好沟通[24] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等[2] - 公司存在商誉减值的风险，如果未来宏观经济环境恶化或半导体行业出现趋势性下降，可能导致联合创泰经营业绩以及业务竞争力大幅下降[51] - 受存储器等IC产品市场价格波动的影响，公司分销业务毛利率存在一定的波动[50] - 公司存在存货跌价风险，如果下游市场出现周期性波动、供过于求导致产品价格持续下跌，会对公司业绩产生不利影响[49] 资产负债情况 - 公司2024年半年度总资产为64.61亿元，较期初增加42.16%[103] - 公司2024年半年度流动资产为49.66亿元，较期初增加70.89%[103] - 公司2024年半年度非流动资产为14.95亿元，较期初下降8.77%[103] - 公司2024年半年度总负债为36.74亿元，较期初增加96.18%[103] - 公司2024年半年度归属于母公司所有者权益为27.58亿元，较期初增加5.01%[103] 现金流情况 - 公司2024年上半年经营活动现金流出为74,779,049,489.00元[114,115] - 公司2024年上半年投资活动现金流入为96,241,996.83元[115] - 公司2024年上半年筹资活动现金流入为3,079,088,553.08元[115] - 公司2024年上半年期末现金及现金等价物余额为376,255,842.64元[115] 会计政策 - 公司采用摊余成本法对以收取合同现金流量为目标的金融资产进行后续计量[149] - 公司将部分非交易性权益工具投资指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产[149] - 公司采用预期信用损失模型对金融资产计提减值准备[154,155,156,157,158] - 公司采用成本法核算能够对被投资单位实施控制的长期股权投资[166] - 公司采用权益法核算对被投资单位具有重大影响的长期股权投资[166] - 公司收入确认和计量采用的会计政策[193]

业绩预告 - 公司2024年上半年收入预计增长约80%[4] - 公司2024年上半年净利润预计为15,200.00万元至22,800.00万元,同比下降13.90%至29.15%[2] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润预计为21,500.00万元至29,100.00万元,同比增长204.55%至312.20%[3] - 公司2024年上半年非经常性损益约为-6,300万元,同比减少约1.7亿元[4] - 公司2024年上半年业绩预告数据未经审计[3]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。[10] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司主要从事半导体分销和半导体产品业务,同时还有洗衣机减速器及配件业务和其他业务。[19] - 公司在半导体分销领域具有较强的技术实力和规模优势,是行业内的领军企业之一。[14] - 公司半导体产品业务正处于快速发展阶段,未来几年营收有望实现高速增长。[19] 财务表现 - 2021-2026年,公司营业收入将保持较快增长,年复合增长率达13.76%。[19] - 公司毛利率将从2021年的3.87%逐步提升至2026年的6.03%。[19] - 公司净利润将从2021年的221.49百万元增长至2026年的690.97百万元,年复合增长率达25.52%。[19][20] - 公司EBITDA和NOPLAT也将保持稳健增长。[20] 估值分析 - 公司当前股价对应的市盈率(P/E)为33.13倍,相对较低。[20] - 公司当前股价对应的市销率(P/S)为1.05倍,相对较低。[20] - 公司当前股价对应的市净率(P/B)为5.21倍,相对较低。[20] 根据相关目录分别进行总结 公司业务 - 公司主营业务包括半导体分销、半导体产品、洗衣机减速器及配件和其他业务。[19] - 半导体分销业务是公司的主要收入来源,占总收入的绝大部分。[19] - 半导体产品业务正处于快速发展阶段,未来几年增长潜力较大。[19] 财务表现 - 公司营业收入和净利润将保持较快增长,盈利能力不断提升。[19][20] - 公司EBITDA和NOPLAT也将保持稳健增长。[20] - 公司估值水平相对较低,具有较大的投资价值。[20] 行业地位 - 公司在半导体分销领域具有较强的技术实力和规模优势,是行业内的领军企业之一。[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司是领先的半导体授权分销商,经过多年发展已积累众多优质的原厂授权资质,包括SK海力士、MTK等 [2] - 公司半导体分销业务占总收入95%以上,其中SK海力士的企业级存储产品占比60%左右,MTK的主控芯片占比35%左右 [2] - 公司子公司联合创泰收到AMD出具的经销商确认函,有助于提升客户粘性,增强公司竞争力,预计将对公司2024年度以及未来年度财务状况、经营成果产生积极影响 [3] - 公司立足于半导体分销业务,能够借助优势原厂和客户资源,向半导体产业链上游延伸发展,提升公司在半导体全产业链的综合竞争力 [5] - 公司预计2024-2026年收入分别为155.56、178.22、203.21亿元,EPS分别为0.85、1.01、1.15元 [6] 公司分销业务 - 公司主要分销DRAM、NAND等企业级存储产品以及应用于消费电子的主控芯片,其中企业级存储产品应用于数据中心建设等领域的服务器 [3] - 公司分销的企业级存储产品受益于服务器相关需求和存储复苏 [2][6] 公司自研产品 - 公司于2023年5月与大普微电子、君海荣芯等合资成立深圳海普,定位于企业级SSD研发生产与销售,并设立无锡海普专注于DRAM模组 [4][5] - 深圳海普和无锡海普的产品从2023年开始推出,已有少量销售并收到良好反馈 [5]