[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 08日 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 52.59元 泰格医药（300347） 医药生物 目标价： 64.50元（6个月） 利润短期波动，海外业务持续发力 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a发ry布] 2023年报，2023年实现营收 73.8亿元（+4.2%）；归母净利 [分Ta析bl师e_：Au杜th向or阳] 润 20.3亿元（+0.9%）；归母扣非净利润14.8亿元（-4.1%）。 执业证号：S1250520030002  短期利润略有扰动，主营业务仍表现较强韧性。分业务看，1）临床试验技术服 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 务收入 41.7 亿元（+1%），实现毛利 15.9 亿元（+2.6%），毛利率为 38.2% （+0.6pp），主要因工作效率提升、疫苗项目减少及供应商过手费下降所致。截 [相Tab对le指_Q数u表ot现eP ic] 至 2023年12月 31日，公司正在进行的药物临床研究项目从2022年12月 31 日的 680个增至 75 ...

业绩总结 - 泰格医药2023年实现营业收入73.84亿元，同比增长4.21%[1] - 公司境外收入为31.50亿元，同比下降9.60%，但境外临床服务能力不断提升[2] - 公司2023年净新增合同金额为78.50亿元，同比下降18.8%，但累计待执行合同金额为140.80亿元，同比增长2.10%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为24.46/29.59/34.44亿元，EPS分别为2.80/3.39/3.95元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计公司营业收入将达到11731.86百万元，较2022年增长65.5%[8] - 2026年预计公司净利润将达到3443.57百万元，较2022年增长71.1%[8] - 2026年预计公司每股收益将达到3.95元，较2022年增长71.7%[8] - 2026年预计公司市盈率将降至13.47，较2022年下降41.8%[8] - 2026年预计公司市净率将降至1.64，较2022年下降30.9%[8]

业绩总结 - 公司发布2023年报，业绩略低于预期，收入稳增长，利润受多重因素扰动[1] - 全年收入稳增长，利润受多重因素扰动，23年收入73.84亿元(+4.21%)[1] - 归母净利润20.25亿元(+0.91%)，扣非净利润15.40亿元(-4.05%)[1] - 泰格医药2026年预计营业总收入将达到10,907百万美元，呈现稳定增长趋势[2] - 公司EBIT率在2022年至2026年间稳步增长，预计2026年将达到32.0%[2] - 泰格医药2026年预计净利润为2,960百万美元，净资产收益率预计将达到10.8%[2] 新订单和市场展望 - 23年新鲜订单持续增加，跨国药企新订单持续增长[1] - 预计全球商务持续开拓背景下，境外有望带来业绩新增量[1] 财务状况和投资潜力 - 泰格医药的PE、PB、EV/EBITDA和P/S等估值比率在2022年至2026年间呈现逐年下降的趋势[2] - 泰格医药的资产负债率和净负债率在2022年至2026年间保持稳定，分别在12.5%至13.1%和14.2%至15.0%之间[2] - 泰格医药的股票价格在2023年至2024年间呈现下跌趋势，但预计未来将有所回升[2] - 泰格医药的PE、PB、EV/EBITDA和P/S等估值比率在可比公司中处于较低水平，具有投资潜力[3]

财务数据 - 泰格医药公司2023年营业收入为73.84亿元，同比增长4.21%[1] - 公司2023年净新增合同金额为78.5亿元，同比下降18.8%[1] - 公司2023年临床CRO复合同金额为17.34亿元，同比增长3.22%[1] - 公司2023年净利润为20.25亿元，同比增长0.91%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为14.77亿元，同比下降4.05%[1] - 泰格医药2023年临床试验技术服务收入为41.68亿元，同比增长1.04%[2] - 泰格医药2023年临床试验相关服务及实验室服务收入为31.21亿元，同比增长8.51%[2] - 公司2024-2026年预计EPS分别为2.62、3.03、3.54元[5] - 泰格医药2024年合理价值区间为65.50-78.60元，维持“优于大市”评级[5] 业绩展望 - 泰格医药2023年营业总收入预计为7384百万元，2026年预计达到11467百万元，增长率为55.3%[8] - 泰格医药2023年每股收益为2.32元，2026年预计达到3.54元，增长率为52.6%[8] - 泰格医药2023年净利润率为27.4%，2026年预计保持在27.0%左右[8] - 泰格医药2023年资产负债率为17.6%，2026年预计略有增加至19.4%[8] - 泰格医药2023年现金比率为1.79，2026年预计略有下降至1.56[8] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业竞争加剧、药企研发需求下降、业务扩展不及预期和投资收益受市场波动影响[6] 报告声明 - 泰格医药分析师周航具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[9] - 泰格医药分析师负责的股票研究范围包括多家医药公司，投资评级标准分为优于大市、中性和弱于大市[10] - 泰格医药市场基准指数比较标准为预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[11] - 泰格医药报告中声明本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引致的损失负责[12] - 泰格医药报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[15]

业绩总结 - 公司发布2023年报，收入73.84亿，同比增长4.21%[1] - 公司整体收入和扣非利润符合预期，Q4利润下降主要由于新冠项目减值和子公司方达控股收入增长放缓[1] - 公司累计在手订单充沛，待执行合同金额140.8亿元，同比增长2.1%，奠定未来增长基础[3] - 公司下调24-25年归母净利润预测，维持“买入”评级，PE分别为20、17、15倍[4] - 公司2026年预计主营业务利润为4,240百万元，同比增长率为19.0%[7] 用户数据 - 公司保持国内临床CRO行业市场领先地位，服务了22个中国已上市1类新药的研发[3] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益为3.55元/股，ROE为11.0%[6] - 公司2026年预计市盈率将降至15[6] - 公司预计2026年每股收益为3.55元[7] 新产品和新技术研发 - 公司临床试验技术服务板块略有增长，临床试验相关服务及实验室服务板块稳定增长[2] 市场扩张和并购 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有或交易投资标的，可能提供投资银行服务[9] 其他新策略 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[8] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑多方观点，不应仅仅依靠投资评级来做决策[12]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收73.84亿元，同比增长4.21%[1] - 归母净利润20.25亿元，同比增长0.91%[1] - 公司2023年单季度营收17.34亿元，同比增长3.22%[1] 业务拓展 - 公司服务了22个中国已上市1类新药的研发和6个中国已上市创新医疗器械的研发[2] - 美国地区临床试验服务收入和在手订单均显著增长，与45个州超过500家机构开展合作[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入为80.15/92.38/109.10亿元，归母净利润为21.65/25.55/31.56亿元，对应PE分别为21/18/15倍[3] - 泰格医药2026年预计净利润为33.57亿元[4] - 公司资产总计预计在2026年达到404.37亿元[4] - 2026年每股净资产预计为33.13元[4] - ROE-摊薄率预计在2026年达到10.92%[4] - 资产负债率预计在2026年为18.80%[4]

业绩总结 - Tigermed报告显示，2023年营收为738.4亿元人民币，同比增长4.2%[1] - Tigermed预计2024年营业额和净利润将实现中等增长，预计净利润增长率为中等数值[1] - Tigermed在2023年签署的新订单金额为78.5亿元人民币，同比下降18.8%[1] - Tigermed预计2024年营收将同比增长13.3%，净利润将同比增长14.2%[3] - 2026年预计净利润将达到3,498百万人民币，较2025年增长24.8%[8] 未来展望 - Tigermed的2024年至2026年预计净利润增长率分别为14.2%，22.7%，27.4%[4] - Tigermed的2024年至2026年预计每股收益为1.93，2.37，3.02[4] - Tigermed的2024年至2026年预计市盈率分别为27.5，22.4，17.6倍[4] - Tigermed的2024年至2026年预计净利润增长率较市场共识值分别为-32.59%，-30.73%，-5.82%[5] - Tigermed的2024年目标股价为68.57元人民币[6] 其他新策略 - CMBIGM对股票的评级包括买入、持有、卖出和未评级[13] - CMBIGM提醒投资者在交易任何证券时存在风险，建议投资者独立评估特定投资和策略[14] - CMBIGM可能会在某些公司的证券上持有头寸或进行交易，投资者应意识到可能存在利益冲突[16]

财务数据 - 泰格医药2023年营业收入73.84亿元，同比增长4.21%[1] - 泰格医药2024年预计归母净利润为22.40/24.91/28.19亿元，对应EPS为2.57/2.85/3.23元，当前股价对应PE为20.7/18.6/16.5倍[1] - 公司营业收入预计在未来几年将稳步增长，2026年预计达到105.26亿元[6] - 公司资产总计在2026年预计将达到379.83亿元[7] - 预计2026年公司的营业收入将达到105.26亿元，较2022年增长48.7%[7] - 公司的净利润预计在2026年将达到313.4亿元，较2022年增长38.1%[7] - 公司的ROE预计在2026年将达到9.7%，较2022年增长0.7个百分点[7] 业务发展 - 临床试验技术服务整体稳健发展，2023年实现营收41.68亿元，同比增长1.04%[2] - 公司正在进行的药物临床研究项目达752个，同比增加72个，临床试验技术服务能力逐渐得到认可[2] - 2023年临床试验相关服务及实验室服务实现营收31.21亿元，同比增长8.51%[3] - 数统业务及SMO业务稳健发展，2023年临床试验相关服务实现营收31.21亿元，同比增长8.51%[3] - 数统业务全球客户数量达340家，同比增长31.27%；SMO项目数量增至1952个，累计为50个中国已获批I类新药提供SMO服务[4] - 公司实验室服务项目数为4411个，方达医药美国实验室已完成对Nucro-Technics及其附属公司的收购[4] 风险提示 - 风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险[5] 股票评级 - 公司风险等级为R4（中高风险），适用的投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者[8] 报告声明 - 分析师保证报告中的观点真实反映个人观点，与报酬无直接或间接联系[9] - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[16][17] - 客户应当考虑本公司可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[17] - 开源证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，不需提前通知客户[19]

财务数据 - 公司2023年实现营收73.84亿元，同比增长4.2%[1] - 公司扣非归母净利润为14.77亿元，同比下降4.1%[1] - 公司拟每10股派现5.68元（含税）[2] - 公司总股本为872百万股，流通A股为578百万股[2] - 公司实现营收73.84亿元，毛利率为38.6%[2] - 公司资产负债率为17.6%[3] - 公司临床试验技术服务收入为41.68亿元，毛利率为38.2%[4] - 应付账款周转率在过去四个季度保持稳定，分别为18.2，22.3，22.3，22.3[1] - 每股收益(最新摊薄)在过去四个季度逐渐增长，分别为2.32，2.60，3.20，4.02[1] - EV/EBITDA在过去四个季度逐渐下降，分别为14.3，10.6，8.2，6.2[1] 业绩展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.71、27.96、35.05亿元，较之前预期有所调整[8] - 泰格在行业触底阶段市场份额显著增加，具备加速兑现优势[8] - 公司2026年预计营业收入将达到134.47亿元，较2023年增长81.7%[10] - 公司2026年预计净利润为35.05亿元，预计较2023年增长63.5%[10] - 公司2026年预计EPS为4.02元，较2023年增长73.3%[10] - 公司2026年预计ROE为11.8%，较2023年增长23.3%[10] - 公司2026年预计ROIC为29.6%，较2023年增长37.0%[10] 行业趋势 - 行业价格竞争趋缓，国内新药开发需求见底，创新扶持政策存在加码预期，行业拐点将至[5] 风险提示 - 公司面临的风险包括新药研发波动性、服务质量不符合要求可能导致业绩波动和并购整合不顺利对长期发展造成负面影响[9]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为738.40亿元，同比增长4.21%[21] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为20.25亿元，同比增长0.91%[21] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为115.04亿元，同比下降15.25%[21] - 公司2023年净利润按中国会计准则为2024.85亿元，按国际会计准则为2026.51亿元[22] - 公司2023年主营业务收入达到728,911.13万元，同比增长4.11%[39] - 公司2023年净新增合同金额78.5亿元，同比下降18.8%[37] - 公司累计待执行合同金额140.8亿元，同比增长2.1%[37] - 公司2023年实现营业收入738,403.95万元，同比增长4.21%[37] - 公司2023年临床试验相关服务及实验室服务收入为312,098.30万元，同比增长8.51%[1] - 公司2023年主营业务毛利278,325.98万元，同比增长1.08%[2] - 公司2023年临床试验技术服务毛利为159,244.85万元，同比增长2.59%[3] - 公司2023年临床试验相关服务及实验室服务毛利为119,081.13万元，基本持平[3] - 公司2023年临床试验相关服务及实验室服务收入为312,098.30万元，同比增长8.51%[1] - 公司2023年主营业务收入达到728,911.13万元，同比增长4.11%[39] - 公司2023年临床试验技术服务毛利为159,244.85万元，同比增长2.59%[3] - 公司2023年临床试验相关服务及实验室服务毛利为119,081.13万元，基本持平[3] 公司业务拓展 - 公司是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的CRO公司[33] - 公司提供临床试验技术服务和临床试验相关服务及实验室服务[33] - 公司已建立了药品和医疗器械两大一体化研发服务平台，提供全流程、端到端的服务[34] - 公司成立至今已为中国61%的已上市一类新药研发提供服务[35] - 公司连续多年在中国临床外包服务市场份额排名第一[35] - 公司与52家中心正式达成战略合作，在全国有224家重点合作中心[35] - 公司在美国临床运营项目经验超过100个，与美国45个州的超过500个临床研究中心开展合作[38] - 公司在欧洲、中东、非洲（EMEA）地区成立医疗器械团队并支持了超过10个器械临床研究项目[38] - 公司在韩国团队（DreamCIS）人员规模达到369人，同比增长28%，正在进行中的项目超过100个[38] - 公司在东南亚临床运营团队超过70人，分布在多个国家，有24个正在进行中的临床试验项目[38] - 公司在澳大利亚地区新增临床试验项目20个，并与更多当地临床机构开展合作[38] 公司治理 - 公司严格按照相关法律法规和内部控制制度要求，健全公司法人治理结构[93] - 公司通过中国证监会指定媒体和公司网站等渠道，真实、准确、完整、及时、公平地披露公司信息[93] - 公司董事会、监事会和内部机构独立运作，公司拥有独立完整的业务和自主经营能力[96] - 公司完成董事会换届选举工作，执行董事ZHUAN YIN女士已到国内法定退休年龄，将不再担任公司董事及副总经理职务[99] - 独立董事郑碧筠先生将不再担任公司董事职务[99] - 闻增玉先生被选举为公司第五届董事，袁华刚先生被选举为公司第五届独立董事[99] - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况包括董事、副总经理ZHUAN YIN和独立董事郑碧筠的任期满退休离任[100] - 公司现任董事长叶小平先生多年从事医药临床的研究和管理工作，现担任公司董事长[100] - 公司现任董事、总经理曹晓春女士多年从事医药临床的研究和管理工作，现担任公司董事、总经理[100] 公司股东情况 - 公司股东中，叶小平持有特别表决权恢复的优先股132,929,656股[doc177] - 公司股东中，叶小平持有普通股177,239,541股，持股比例为20.49%[doc178] - 公司股东中，曹晓春持有普通股51,661,705股，持股比例为5.97%[doc178] - 公司股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有外资股123,119,179股[doc179] - 公司股东中，香港中央结算有限公司持有人民币普通股49,215,325股[doc179] - 公司股东中，叶小平持有人民币普通股44,309,885股[doc179] - 公司股东中，中国工商银行股份有限公司－中欧医疗健康混合型证券投资基金持有人民币普通股30,422,105股[doc179] - 公司股东中，中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持有人民币普通股14,118,309股[doc179] - 公司股东中，曹晓春持有人民币普通股12,915,444股[doc179]