总市值（百万） 20,928.04 近一月换手（%） 2.20 2024 年 11 月 08 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn [Table_Title] 新产品积极突破有望放量，股份回购稳步推进 ——国瓷材料（300285）公司动态研究 最近一年走势 事件: 2024 年 11 月 4 日，国瓷材料发布公告：截至 2024 年 10 月 31 日，公 司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 575.5 万股，占公司总股本 0.5772%，最高成交价为 18.42 元/股，最低成交价 为 16.81 元/股，成交总金额为 9999.12 万元（不含交易费用）。 投资要点: 2024 年前三季度营收同比增长，财务费用同比增加 相对沪深 300 表现 2024/11/08 表现 1M 3M 12M 2024 年前三季度，公司实现营业收入 29.66 亿元，同比增长 6.42%；实 现归母净利润 4.82 亿元 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩符合预期,多板块业务布局打开成长空间 [2] - 公司电子材料、新能源材料、精密陶瓷材料三大板块稳健发展,盈利水平有望持续改善 [8] - 公司深化生物医疗材料板块海外布局,助力业绩增长 [8] - 新能源市场需求旺盛,公司新能源材料应用领域持续拓宽及市占率提升,有望进一步增强公司成长属性 [8] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司总体销售毛利率为39.65%,较上年同期上涨2.75个百分点 [2] - 2024年前三季度公司净利率为18.21%,较上年同期增长0.79个百分点 [2] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.57亿元,同比增长13.54% [3] - 应收账款周转率从2023年同期的1.80次下降至1.74次,存货周转率从2.07次上升至2.10次 [3] 业务板块情况 - 电子材料板块:公司已具备介多种主营产品MLCC介质粉体制备关键原材料,实现全类型的基础、配方粉的全面覆盖,与客户形成了长期稳定的合作关系 [4] - 生物医疗材料板块:公司积极推动生物医疗材料板块全球化战略,现已基本完成口腔业务海外红筹架构搭建 [4][6] - 新能源材料板块:隔膜涂覆材料量价齐升,持续为新能源行业提供性能优化的个性化解决方案 [6] - 精密陶瓷材料板块:陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型,进入3Q24市场需求增加明显 [6] - 催化材料板块:为尾气催化领域提供全系列产品,相关产品已搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源混动车型 [6] 重点项目进展 - 2024年6月13日,赛创电气陶瓷金属化项目开工,该项目总投资1.5亿元,将打造一条以公司自有核心技术主导的高端陶瓷金属化产品生产线 [7] 财务数据 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为41.89/52.71/59.45亿元,实现归母净利润分别为6.86/8.94/11.29亿元 [8] - 公司2024-2026年EPS分别为0.68/0.89/1.12元,当前股价对应的PE倍数分别为27.7X、21.3X、16.8X [8] - 公司2022-2026年ROE分别为8.4%、9.1%、9.9%、11.6%、12.9% [9] - 公司2022-2026年资产负债率分别为16.0%、22.7%、20.0%、23.2%、16.8% [11]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价上调至24.43元 [5][9] 2024年三季度业绩概况 - 2024年前三季度营收29.66亿元,同比增长6.42%;归母净利4.82亿元,同比增长9.38% [9] - 2024年第三季度营收10.13亿元,同比增长8.11%,环比下降10.11%;归母净利1.52亿元,同比增长24.51%,环比下降37.63% [9] - 受季节性影响,第三季度净利率下降,期间费用上升,汇兑收益减少及红筹架构设立产生的手续费增加 [9] 业务发展情况 - 浆料业务环比大幅提升,MLCC介质粉体稳定复苏,将重点提升车载、AI相关领域的产品应用 [9] - 催化材料业务,2024年第四季度及2025年关注乘用车领域产品推广和验证 [9] - 精密陶瓷业务,第三季度陶轴承球需求明显增加,陆续开始搭载国内外头部车企的主力车型 [9] - 新能源材料业务,隔膜涂覆材料营收快速提升 [9] - 海外业务拓展进程有望加快,生物医疗红筹架构搭建有望助力海外业务拓展 [9] - 陶瓷墨水业务,国瓷康立泰重点开拓海外市场,国内市场份额超40%,单月出量全球领先 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为42.00亿元、50.63亿元和59.95亿元,同比增长8.8%、20.6%和18.4% [10] - 预计2024-2026年归母净利分别为6.81亿元、8.75亿元和10.41亿元,同比增长19.6%、28.5%和19.0% [10] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.68元、0.88元和1.04元 [10] 估值分析 - 2024年预测市盈率27.90倍,低于同行业平均水平 [13] - 2024年预测市净率2.76倍,低于同行业平均水平 [12]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [1] 核心观点 - 2024年第三季度公司营业收入10.13亿元，同比增长8.11%但环比下降10.11%；归母净利润1.52亿元，同比增长24.51%但环比下降22.97% [1] - 多个业务板块持续增长,其中电子材料、催化材料、生物医疗、新能源和精密陶瓷等板块表现良好,但建筑陶瓷和陶瓷墨水板块受季节性和房地产竣工面积下滑影响有所下滑 [1] - 公司子公司国瓷康立泰在江西、佛山和东营等地相继建成投产新项目,进一步增强了公司在陶瓷色料和陶瓷墨水领域的竞争优势 [2] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.78、9.43、11.29亿元,同比增速为36.7%、21.3%、19.6% [3] - 对应PE分别为25、20、17倍 [3] - 2024年营业收入预计为45.75亿元,同比增长18.6% [5] - 2024年毛利率预计为37.3% [5] - 2024年ROE预计为11.4% [5] 风险提示 - 技术开发风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4] - 兼并重组和商誉风险 [4] - 汇率波动风险 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现收入29.66亿元(YoY+6.42%)，实现归母净利润4.82亿元(YoY+9.4%)，实现扣非归母净利润4.53亿元(YoY+12.5%) [4] - 受益于各类业务持续恢复增长，前三季度毛利率同比提升2.75pct至39.65% [4] - 费用端受DEKEMA并入合并范围以及精密陶瓷等产品研发投入增加，使得净利润率同比提升0.79pct至18.21% [4] - 第三季度受蜂窝陶瓷淡季及陶瓷墨水业务影响，毛利率环比微降1.5pct至39.18%，净利润率受汇兑损失影响环比下滑3.36pct至16.62% [4] 电子材料板块 - 公司为适配AI领域需求开发了高散热、高可靠的基础粉和配方粉，材料性能达到领先水平 [5] - MLCC粉体出货量恢复增长，估计约4900多吨，毛利率随销量提升有所增长 [5] - 电子浆料受混印浆料拉动也有明显增长 [5] 催化材料板块 - 蜂窝陶瓷销量随同比提升但增速不及预期，第三季度受下游整车高温假以及重卡销量不及预期影响有所放缓 [5] - 公司积极拓展乘用车等客户，估计明年实现较快增长 [5] - 铈锆固溶体去年通过国外大客户认证，今年放量 [5] 生物医疗板块 - 齿科粉体受一季度产线调整及国内需求疲软影响，外销量受损 [5] - 爱尔创维持稳步增长，但净利润受汇兑损失影响有所下滑 [5] - 公司投资并购韩国Spident和德国DEKEMA，在材料和设备领域进行布局 [5] 精密陶瓷板块 - 金盛陶瓷球受800伏新能源车放量拉动，月度订单收入明显增长，后续有较大提升空间 [6] - 赛创受益于LED大灯、低轨卫星、激光热沉等应用，收入快速增长 [6] 其他板块 - 新能源材料板块处于微利状态，氧化铝、勃姆石受新能源需求增长销量快速提升 [6] - 陶瓷墨水受国内地产需求影响，收入同比下滑，但毛利率受益于原料价格下滑基本维持 [6] 盈利预测与投资评级 - 考虑蜂窝陶瓷和陶瓷墨水业务影响，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润约6.8、8.3、10.5亿元 [6] - 维持"增持"评级 [6] 风险提示 - 消费电子需求不及预期 [6] - 齿科材料拓展不及预期 [6] - 精密陶瓷板块拓展不及预期 [6]

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 10月28日发布三季报，前三季度营收29.66亿元，同比增长6.42%； 归母净利润 4.82 亿元，同比增长 9.38%。单 3 季度营收 10.13 亿 元，同比增长 8.11%；归母净利润 1.52 亿元，同比增长 24.51%。 经营分析 地产链及季节性对三季度营收产生一定影响。公司三季度仍然实 现了稳步发展，但陶瓷墨水业务属于地产竣工链产品，房地产竣 工面积累计同比下行 24.4%，下游需求压力进一步提升，公司是陶 瓷墨水最大供应商，业务的收入有所下行；同时三季度公司催化 材料的下游汽车企业按照惯例进行了高温休息，导致催化材料的 增速有所放缓，因而公司整体三季度的营收环比有所下行。 电子材料业务业务稳步修复，生物材料板块海外构建成型。三季 度公司的电子材料业务仍处于逐步修复过程，公司的主打产品 MLCC 供给量逐步修复，虽然尚未回归到公司的高峰阶段，开工回 升也微幅带动盈利的回归；公司的生物材料板块经过公司前期的 资源投入和人员调整基本成型，公司的海外销售渠道也逐步获得 提升，目前公司爱尔创的海外销售占比也较之前有所提升，通过 海外渠道的布局，公司一方面可以 ...

国瓷材料（300285.SZ）2024 年三季度点评 陶瓷墨水承压，精密陶瓷板块有望快速放量 2024 年 10 月 29 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：2024 年 10 月 28 日，国瓷材料发布 2024 年三季报，2024 年前三 季度，公司实现营业收入 29.66 亿元，同比+6.42%，实现归母净利润 4.82 亿 元，同比+9.38%，扣非归母净利 4.54 亿元，同比+12.48%%。Q3 单季度，公 司实现营业收入 10.13 亿元，同比+8.11%，环比- 10.11%，实现归母净利润 1.52 亿元，同比+24.51%，环比-22.97%。 ➢ 从收入端来看，2023 年前三季度公司营收整体保持增长，其中 Q3 蜂窝陶 瓷和陶瓷墨水受季节性影响较大。从主要业务版块来看，1）电子材料板块：MLCC 介质粉体需求复苏，第三季度电子浆料销量环比大幅提升；2）催化材料板块： 车企客户高温假导致销量环比略有下降，积极把握乘用车用蜂窝陶瓷国产替代机 遇；3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试完成，强化产品创新和品牌布局；4） 新能源材料板块：隔膜涂覆材料价格趋稳，销量 ...

公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入29.66亿元,同比增长6.42%[1] - 归属于上市公司股东的净利润4.82亿元,同比增长9.38%[1] - 归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.54亿元,同比增长12.48%[1] - 经营活动产生的现金流量净额3.57亿元,同比增长13.54%[1] - 第三季度公司实现营业收入10.13亿元,同比增长8.11%[1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长24.51%[1] - 第三季度归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.46亿元,同比增长21.10%[1] 各业务板块情况 - 电子材料板块:MLCC介质粉体需求复苏,第三季度电子浆料环比大幅提升[1] - 催化材料板块:车企客户高温假导致环比略有下降,积极把握乘用车用蜂窝陶瓷国产替代机遇[2] - 生物医疗板块:齿科粉体产线调试完成,强化产品创新和品牌布局[2] - 新能源材料板块:隔膜涂覆材料价格趋稳,销量带动营收快速提升[2] - 精密陶瓷板块:陶瓷球新产能逐步爬坡,市场开拓有积极进展[2] - 国瓷赛创基于新材料平台新产品开发提速,部分产品已进入批量阶段[2] - 陶瓷墨水:季节性影响显著,全年受房地产竣工面积影响拖累营收增速[2] 投资者问答交流 - MLCC相关原材料恢复情况良好,公司快速实现国产替代[1] - 陶瓷轴承球业务进展顺利,高端氮化硅陶瓷轴承球已进入主流车企[2] - 国瓷赛创陶瓷基板业务取得突破,扩建陶瓷金属化项目提升生产效率[3] - 催化材料业务关注乘用车领域,国产替代趋势已形成,为未来发展奠定基础[4]

山东国瓷功能材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：300285 证券简称：国瓷材料 公告编号：2024-077 山东国瓷功能材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 山东国瓷功能材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------------|-------------------------|---- ...

公司投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.30亿元、8.50亿元和9.97亿元,EPS为0.73元、0.85元和1.00元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2024年PE 30倍,目标价21.90元,维持优于大市评级。[6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长。其中二季度实现营业收入11.3亿元,同比增长5.82%,环比增长36.3%;归母净利润2.0亿元,同比增长0.83%,环比增长47.77%。[8] - 公司六大业务板块进展顺利,电子材料、催化材料、生物医疗材料等板块实现较快增长,建筑陶瓷板块有所下降。[9] - 公司强化精密陶瓷板块产业链优势,从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化实现纵向一体化,将围绕氮化铝、氮化硅等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台。[10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入分别为42.81亿元、48.89亿元和56.66亿元,同比增长10.9%、14.2%和15.9%。[3] - 2024-2026年公司归母净利润分别为7.30亿元、8.50亿元和9.97亿元,同比增长28.3%、16.4%和17.2%。[3] - 2024-2026年公司毛利率分别为39.1%、39.5%和39.8%,保持较高水平。[3]