公司概况 - 国瓷材料成立于2005年,于2012年在深交所创业板上市,是一家专注高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售的公司 [9][10] - 公司形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大业务板块,产品广泛应用于电子信息、汽车、工业、新能源等领域 [9][13] - 公司创始人及董事长张曦先生为公司实控人,核心高管团队稳定 [14] 技术创新与管理体系 - 公司注重核心技术的打造,拥有水热、配方、调色、纳米、放大、增韧、设计七大核心技术 [22] - 公司持续的研发投入和严格的质量管理保证了产品的稳定性和高品质 [24][25] - 公司构建了以"战略部署+日常管理/问题解决流程"为核心的精益管理体系(CBS),有效提升了管理水平 [27] 电子材料业务 - 公司是全球领先的MLCC介质粉体生产商,在电子浆料和电子用纳米复合氧化锆粉体方面也有优势 [99][102] - 预计2024-2026年电子材料收入将保持9%-22%的增长,毛利率维持在38%左右 [125] 催化材料业务 - 公司蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等产品受益于尾气排放标准升级和国产替代的双重机遇 [65][67] - 预计2024-2026年催化材料收入将保持34%-31%-29%的增长,毛利率维持在43%左右 [125] 生物医疗材料业务 - 公司拥有牙科用纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块等产品,并通过收购爱尔创实现了下游延伸 [91] - 预计2024-2026年生物医疗材料收入将保持10%-20%-20%的增长,毛利率维持在58%-60%左右 [125] 精密陶瓷业务 - 公司拥有从粉体到基板再到金属化的全产业链优势,在陶瓷球、陶瓷基板等领域具有竞争优势 [41][51] - 预计2024-2026年精密陶瓷收入将保持50%左右的增长,毛利率维持在40%左右 [125] 新能源材料业务 - 公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖主流锂电池厂商和隔膜厂商 [116][118] - 预计2024-2026年新能源材料收入将保持26%-39%-20%的增长,毛利率维持在19%左右 [125] 其他业务 - 子公司国瓷康立泰是国内陶瓷墨水行业的领先者,并与科达制造合作拓展海外市场 [111][112] - 预计2024-2026年其他材料收入将保持稳定,毛利率维持在33%左右 [125] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为43.9/53.5/65.1亿元,归母净利润分别为7.3/9.3/11.5亿元 [126][128] - 公司作为新材料龙头,产品及市场优势明显,成长性突出,维持"买入"评级 [129]

精密陶瓷业务发展规划 - 公司将重点围绕AI、功率半导体、新能源汽车等领域发展精密陶瓷业务，实施高端陶瓷材料和器件的国产化替代，同时推出行业领先甚至首创产品[1] - 公司已搭建了素质卓越的人才队伍，并将精密陶瓷研究院布局在长三角区域以吸引和培养高水平的细分领域研发人才[2] 催化材料业务发展 - 公司重点关注乘用车领域的产品推广和验证，包括新能源车企的混动方案[3] - 公司以B点供应商的身份进行国产替代，与国内外各类车企客户都建立了联系[3] 子公司国瓷康立泰发展规划 - 将更注重数码打印材料的拓展，携手科达制造提升全球市场占有率[4] - 依托核心材料技术布局了纺织墨水，将成为第二增长曲线[4] 生物医疗领域产品布局 - 公司致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商，拥有多种牙科修复产品[5] - 通过战略投资和内生式研发不断丰富产品管线，未来将聚焦牙科大修复场景[5]

公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长，营业收入19.5亿元，同比增长5.57%；归母净利润3.3亿元，同比增长3.60% [10] - 公司六大业务板块进展顺利，包括电子材料、催化材料、生物医疗材料等，各板块均有具体的产品和市场进展 [11] - 强化精密陶瓷板块产业链优势，公司具备从陶瓷粉体到金属化的纵向一体化优势，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控 [12] - 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为7.30亿元、8.50亿元和9.97亿元，EPS分别为0.73元、0.85元和1.00元，维持优于大市评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 国瓷材料的市场表现与海通综指对比，显示出一定的波动性，从-43.40%到6.60%不等 [3] 股票数据 - 08月06日收盘价为17.63元，52周股价波动范围为15.90-31.69元，总股本/流通A股为997/804百万股，总市值/流通市值为17578/14174百万元 [4] 主要财务数据及预测 - 营业收入和净利润预测：2022年至2026年，营业收入从3167百万元增长至5666百万元，净利润从497百万元增长至997百万元，毛利率从34.9%增长至39.8% [8] - 2024年上半年公司实现营业收入19.5亿元，同比增长5.57%；归母净利润3.3亿元，同比增长3.60% [10] 分产品盈利预测 - 催化材料板块、生物医疗材料板块、电子材料板块和其他材料板块的销售收入和毛利率预测 [15][16][17][18][19][20][21] 财务报表分析和预测 - 包括每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标、现金流量表等详细财务数据和预测 [25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司MLCC介质粉体产品需求逐渐复苏,催化材料和精密陶瓷板块产品在新兴领域市场需求增强,1H24业绩符合预期 [5] 2) 公司催化材料板块逐步放量,助力2024上半年业绩提升 [13] 3) 公司精密陶瓷板块多产品开始逐步释放业绩,技术性能提升利好公司发展 [14] 4) 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为46.23/55.97/61.18亿元,实现归母净利润分别为7.55/9.37/11.62亿元 [15] 报告分类总结 财务数据 1) 2024年上半年公司营业收入为19.53亿元,同比上涨5.57%;归母净利润3.30亿元,同比上涨3.60% [4] 2) 2024年上半年公司总体销售毛利率为39.89%,较去年同期上涨2.39pcts [5] 3) 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长61.25%,主要因为销售商品收到的现金增加 [6] 4) 2024年上半年公司应收账款周转率略有下降,从2023年同期1.18次变为1.13次;存货周转率上升,从2023年同期1.29次变为1.41次 [6] 业务板块 1) MLCC介质粉体产品延续复苏趋势,多产品国产替代加速推进 [7][12] 2) 催化材料板块蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品保持持续增长,乘用车领域的产品应用继续推进 [13] 3) 精密陶瓷板块产业链不断完善,多应用领域产品逐步释放业绩,整体竞争力进一步提高 [14]

报告公司投资评级 报告给予国瓷材料"增持"投资评级。[7] 报告的核心观点 1. 主要业务延续修复,新产品放量顺利,业绩同环比实现增长。[7] - 催化材料方面,公司充分把握天然气重卡结构性机会,进一步提升重卡领域公司蜂窝陶瓷载体的市场份额;同时随着国内车企开始发力混动车型,预计乘用车产品将逐步释放业绩;铈锆固溶体受益于海外头部客户需求持续提升,公司产品销量水平保持快速增长。[7] - 精密陶瓷方面,公司陶瓷球受益于全球新能源产业的快速发展,需求的持续提升;公司传统业务LED基板已开始批量供货全球头部企业;汽车自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域新产品均开始逐步释放业绩;此外,国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目,达产后将助力国瓷赛创进入薄传感器、功率电源模块、IGBT等应用领域。[7] - 新能源材料方面,公司积极优化工艺流程、提升产品综合品质,实现产销水平快速提升。[7] - 其他板块方面,公司MLCC介质粉体产品延续复苏趋势;生物医疗材料方面,公司积极推动生物医疗材料板块全球化战略,现已基本完成口腔业务海外红筹架构搭建,海外业务拓展进程将得到加快。[7] 2. 国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,公司实行"内生式发展+外延式并购"双轮驱动战略,目前已经建立电子材料、催化材料、生物材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大事业部,实现持续增长。[7] 3. 公司核心业务趋势向好,新项目陆续放量,因股本变化,我们调整公司2024-2026年EPS预测分别至0.76、0.95、1.13元。[7] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营业收入19.53亿元,同比增长5.57%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长3.6%,每股收益0.33元,每股经营性净现金流0.15元。[7] 2. 2024年Q2单季度,公司实现营业收入11.27亿元,同比增长5.82%,环比增长36.3%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长0.83%,环比增长47.77%。[7] 3. 公司2023-2026年营业收入分别为3859、4406、4806、5421百万元,同比增长分别为21.9%、14.2%、9.1%、12.8%。[3] 4. 公司2023-2026年归母净利润分别为569、760、947、1123百万元,同比增长分别为14.5%、33.6%、24.6%、18.5%。[3] 5. 公司2023-2026年毛利率分别为38.7%、32.7%、35.0%、35.5%。[3] 6. 公司2023-2026年ROE分别为9.0%、10.8%、11.7%、12.3%。[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）” [7] 报告的核心观点 - 国瓷材料2024年上半年实现收入19.53亿元，同比增长5.6%；归母净利润3.3亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长8.8%。24Q2单季度收入11.27亿元，创单季度新高，业绩符合预期。 [7] - 公司各业务板块如蜂窝陶瓷和精密陶瓷板块，下游客户或订单较为明确。口腔医疗板块公司仍在储备海外材料、品牌、渠道等布局机会，2024年厚积薄发。 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为18.04元，一年内最高/最低价为31.69/15.90元，市净率为2.8，息率为0.55，流通A股市值为14,503百万元，上证指数/深证成指为2,905.34/8,553.55。 [2] 基础数据 - 每股净资产为6.55元，资产负债率为21.76%，总股本/流通A股为997/804百万，流通B股/H股为-/-。 [3] 财务数据及盈利预测 - 预计2024年营业总收入为44.78亿元，同比增长16.0%；归母净利润为7.34亿元，同比增长29.0%；每股收益为0.74元，毛利率为38.5%，ROE为10.4%，市盈率为25倍。 [8]

报告公司投资评级 - 国瓷材料（300285.SZ）的投资评级为“买入”，维持评级[5] 报告的核心观点 - 国瓷材料的蜂窝陶瓷业务延续高增长，其他业务条线持续恢复[2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024年上半年，国瓷材料实现收入19.5亿元，同比增长5.6%；归属净利润3.3亿元，同比增长3.6%；归属扣非净利润3.1亿元，同比增长8.8%。2024年第二季度，公司实现收入11.3亿元，同比增长5.8%，环比增长36.3%；归属净利润2.0亿元，同比增长0.8%，环比增长47.8%；归属扣非净利润1.9亿元，同比增长2.6%，环比增长54.9%[2][6] 业务板块分析 - 国瓷材料主要从事高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售，形成六大业务板块，包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料。产品应用涵盖多个领域，如电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、数码打印等[7] - 2024年上半年，各业务板块表现如下： - 电子材料：收入2.8亿元，同比减少2.2%，毛利率同比增加1.2个百分点[8] - 催化材料：收入4.1亿元，同比增长21.2%，毛利率同比增加0.2个百分点[8] - 生物医疗：收入4.4亿元，同比增长6.1%，毛利率同比下降4.2个百分点[8] - 新能源：高纯超细氧化铝和勃姆石产品覆盖主流锂电池厂商，产销量快速提升[8] - 精密陶瓷：氮化硅陶瓷轴承球通过多家厂商验证，高端轴承球扩建项目一期已建成试生产[8] - 其他材料：建筑陶瓷材料收入4.7亿元，同比减少14.3%，毛利率同比增加10.9个百分点[8] 财务指标分析 - 2024年第二季度，公司毛利率和净利率环比增长，分别为40.7%和20.0%，环比变化+1.9个百分点和+2.3个百分点。财务费用同比增加，主要是汇兑收益减少及红筹架构设立产生利息费用增加[9] 未来展望 - 预计24-26年归属净利润分别为7.4亿元、10.1亿元和13.4亿元，维持“买入”评级[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司重点业务板块发展较好,电子材料、催化材料、生物医疗材料等板块保持持续增长 [4] - 公司已成长为多元化的新材料平台型企业,未来将逐步向后道延伸,重点发力布局高端陶瓷制品 [5] - 公司盈利预测方面,2024~2026年净利润分别为7.37、9.34和11.20亿元,对应EPS分别为0.73、0.93和1.12元 [6] 分板块总结 电子材料板块 - MLCC介质粉体复苏延续,电子浆料国产替代加速推进 [4] 催化材料板块 - 蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品保持持续增长,积极推进乘用车领域的产品应用 [4] 生物医疗板块 - 基本完成了海外红筹架构搭建,未来将强化产品多元化布局 [4] 新能源材料板块 - 氧化铝、勃姆石销量快速提升,成为客户的主要供应商之一 [4] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球新产能逐步爬坡,市场开拓正在稳步开展;低轨卫星射频微系统产品销售逐季度提升 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是陶瓷新材料平台型企业,平台研发优势显著,新品持续放量有望带动公司成长 [2] - 公司2024-2026年将实现归母净利润7.25、9.11、11.39亿元,现价对应PE分别为26x、21x、17x [3] - 催化材料和精密陶瓷板块持续放量,助推Q2业绩增长 [2] - 电子材料延续复苏趋势,多个新产品实现突破 [2] - 生物医疗材料和建筑材料板块延续全球化路线,继续丰富产品管线 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为4,603、5,535、6,662百万元,同比增长19.3%、20.2%、20.4% [3] - 2024-2026年归属母公司股东净利润分别为725、911、1,139百万元,同比增长27.4%、25.7%、24.9% [3] - 2024-2026年每股收益分别为0.73、0.91、1.14元,PE分别为26x、21x、17x [3] - 2024-2026年毛利率分别为37.86%、38.64%、39.27% [8] - 2024-2026年净利润率分别为15.75%、16.47%、17.09% [8] - 2024-2026年ROA分别为7.52%、8.50%、9.44%,ROE分别为10.63%、11.99%、13.27% [8]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 电子材料板块恢复缓慢,生物医疗板块稳步提升。公司电子材料板块修复情况相对缓慢,MLCC粉体销售环比增长但尚未回归前期水平,产能利用未回归理想状态,盈利受到一定影响;生物医疗材料领域发展平稳,国内销售价格受集采影响但销量有所修复,公司正进行海外市场布局,有望逐步带动齿科材料板块业务提升。[2] 2) 公司持续做结构性升级,催化业务和陶瓷墨水板块有效抵御行业波动风险。公司乘用车和商用车市场布局持续推进,商用车产量下行时乘用车和混动市场有效分散了风险;陶瓷墨水国内受房地产竣工影响需求调整,公司积极布局海外市场并拓展纺织墨水领域,实现风险分散和产品毛利率提升。[3] 3) 精密陶瓷业务稳步发展,领域持续拓展,产业链不断完善。公司精密陶瓷业务保持高速增长,陶瓷球、陶瓷基板市场持续开拓,将成为公司新的增长引擎。公司陶瓷基板由LED领域拓展至激光雷达、激光热沉等领域,陶瓷管壳也在向多领域发展,随着产业链进一步完整,精密陶瓷业务将进入快速放量阶段。[3] 4) 预测2024-2026年公司归母净利润分别为7.15、9.00、10.84亿元,对应EPS为0.72、0.90、1.09元,现价对应PE估值为32、26、20倍,维持"买入"评级。[4]