报告公司投资评级 - 报告对联泓新科的投资评级为“增持”[2] 报告的核心观点 - 联泓新科二季度业绩显著回暖，新项目打开未来空间[8] - 公司发布2024年半年报，上半年业绩同比下降57%，其中Q2业绩环比增长74%；公司EVA粒子有望进一步降本，2025年POE粒子装置投产后或打开收入、利润增长空间。维持增持评级[9] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 联泓新科股价表现：今年至今绝对下跌28.1%，相对深圳成指下跌17.2%；1个月绝对下跌6.3%，相对深圳成指下跌0.8%；3个月绝对下跌25.5%，相对深圳成指下跌11.5%；12个月绝对下跌41.7%，相对深圳成指下跌19.2%[4] 公司基本情况 - 发行股数和流通股均为1,335.57百万股[5] - 总市值为人民币17,375.74百万[5] - 3个月日均交易额为人民币55.45百万[5] - 主要股东为联泓集团有限公司，持股比例51.77%[5] 财务数据 - 2024年上半年公司业绩：营收33.13亿元，同比增长3.31%；盈利1.41亿元，同比减少56.82%；扣非盈利1.12亿元，同比增长60.73%[9] - 2024Q2公司实现盈利0.89亿元，同比减少50.06%，环比增长73.65%[9] - 主营业务EVA粒子销售收入7.96亿元，同比减少22.93%，销售毛利率36.25%，同比下降6.68个百分点[9] 项目和产能 - 公司现有EVA粒子产能15万吨/年，2024年1月，公司9万吨/年VA产能投产，实现现有EVA装置原料自供，有望降低生产成本，提升盈利水平[9] - 多个项目预计在2024-2025年投产，包括2024年1月的9万吨/年VA装置、2024年3月的2万吨/年UHMWPE装置、2024年5月的1万吨/年电子级高纯特气装置，以及2025年的10万吨/年POE装置和20万吨/年EVA计划[9] 估值 - 公司2024-2026年预测每股收益调整至0.29/0.37/0.57元，对应市盈率44.7/35.5/22.8倍；考虑到公司在EVA粒子环节具备一定成本优势，维持增持评级[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司主营业务盈利改善,持续聚焦新材料方向 [7][8][9] - 新建装置顺利投产,在建项目有序推进,持续丰富在光伏材料领域的布局 [9][12] - 预计公司未来 3 年业绩将保持增长,新材料业务成长性良好 [13] 公司投资亮点 1. 产品结构优化与成本有效控制,主营业务盈利改善 [8] 2. 新建装置投产,保证 EVA 原料自给,提升产品结构和盈利能力 [8] 3. 新材料项目如 UHMWPE、电子级高纯特气、PLA 等陆续投产或进入试生产 [9] 4. 在建项目如锂电添加剂、PPC、管式法 EVA 和 POE 等有序推进 [9][12] 5. 公司新材料业务成长性良好,未来 3 年业绩有望持续增长 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-6月公司实现营业收入33.13亿元,同比增加3.31%;归母净利润1.41亿元,同比减少56.82%;经营活动现金流量净额2.49亿元,同比减少48.36% [2] - 2024年二季度公司营业收入18.26亿元,同比增加11.95%,环比增加22.80%;归母净利润0.89亿元,同比减少50.06%,环比增加73.65% [2] 新项目投产情况 - 公司部分新建装置陆续按期顺利投产,包括9万吨/年VA装置、2万吨/年UHMWPE装置、1万吨/年电子级高纯特气装置等 [7] - 新装置的陆续投产将对提高公司核心竞争力和增强盈利能力产生积极影响 [7] 行业发展前景 - EVA需求保持稳步增长,未来成长空间较大。预计2025年全球光伏新增装机将达到627GW,EVA总需求量可达555万吨 [8] - 公司EVA产能将超过35万吨/年,并积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目 [9] 未来发展规划 - 公司未来在新能源、生物可降解材料、特种精细材料等领域有多个新项目陆续投产,包括20万吨/年EVA、10万吨/年PLA、5万吨/年PPC、1万吨/年电子级高纯特气等 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5亿元、4.9亿元、6.7亿元 [11] 风险提示 - EVA景气度不及预期 [18] - 项目建设进度不及预期 [19]

业绩简评 - 2024年上半年，公司实现营业收入33.1亿元，同比增长3.3%；归母净利润1.41亿元，同比下降56.8%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长60.7%。Q2单季度，营业收入18.3亿元，同比增长11.9%、环比增长22.8%；归母净利润0.89亿元，同比下降50.1%、环比增长73.7%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长164.2%、环比增长1171.1%。非经常损益主要为政府补助。[1] 经营分析 - Q2公司销售毛利率显著改善，环比修复1.1个百分点至17.38%，预计主要因公司优化产品结构，进一步加大高毛利率产品EVA、特种表面活性剂等产品的比例；同时推进降本增效，年产9万吨/年VA装置已于2024年1月投产，实现了现有EVA装置原料完全自供，预计对降本有一定贡献。[2] 新建项目与在建项目 - 上半年公司多条新建装置顺利投产运行，9万吨/年VA装置1月投产后保持平稳运行，在保证公司EVA装置原料完全自给的基础上实现全产全销；2万吨/年UHMWPE装置于2024年3月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品，正在进行客户试用，销售将逐步放量；1万吨/年电子级高纯特气装置于2024年5月成功开车，并同步推进客户验证。此外，公司积极推进在建项目建设：新能源材料方面，20万吨/年EVA、10万吨/年POE装置计划于2025年投产，有望进一步丰富公司在光伏材料领域的布局，增强核心竞争优势；4000吨/年锂电添加剂VC装置将于2024年内建成投产，产品具备技术优势和产业链优势。可降解材料方面，4万吨/年PLA项目进入试生产阶段、5万吨/年PPC项目计划于2025年投产，有望与现有生产基地以及产业链充分协同，实现资源的循环与综合利用。随着新建装置的陆续投产，公司有望全面提升在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。[3] 盈利预测、估值与评级 - 根据对EVA及POE产品供需及价格的最新预测，调整公司2024-2026年盈利预测至4.1（-15%）、5.1（-14%）、7.6（-24%）亿元，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持"买入"评级。[4]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为33.13亿元，同比增长3.31%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比下降56.82%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.12亿元，同比增长60.73%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为2.49亿元，同比下降48.36%[22] - 基本每股收益为0.11元，同比下降54.17%[22] - 总资产为184.42亿元，同比增长8.33%[22] - 归属于上市公司股东的净资产为71.56亿元，同比增长0.49%[22] - 非流动性资产处置损益为-2149.51万元[25] - 计入当期损益的政府补助为7926.31万元[26] - 公司非经常性损益合计为29,185,311.76元[27] - 公司实现营业收入331,328.64万元，同比增长3.31%[86] - 归属上市公司股东的净利润14,075.60万元，同比下降56.82%[86] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11,157.07万元，同比增长60.73%[86] - 营业成本为2,753,725,011.37元，同比增长2.69%[104] - 销售费用为19,595,627.25元，同比下降27.27%[104] - 管理费用为203,435,057.42元，同比增长22.17%[104] - 财务费用为49,141,157.74元，同比下降15.29%[104] - 所得税费用为23,729,030.80元，同比下降62.80%[105] - 研发投入为179,175,066.63元，同比增长21.65%[105] - 经营活动产生的现金流量净额为248,761,835.37元，同比下降48.36%[106] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,605,397,533.82元，同比下降28.42%[106] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,460,588,424.87元，同比增长106.03%[107] - 货币资金从2,500,268,846.96元增加到2,913,503,293.83元，占总资产比例从14.69%上升到15.80%[116] - 长期借款从2,900,260,505.56元增加到4,657,952,337.20元，占总资产比例从17.04%上升到25.26%[116] - 在建工程从2,995,152,115.78元增加到4,073,909,645.65元，占总资产比例从17.59%上升到22.09%[116] - 交易性金融资产从0.00元增加到25,087,671.23元，占总资产比例从0.00%上升到0.14%[116] - 应收票据从20,189,102.66元增加到46,275,242.59元，占总资产比例从0.12%上升到0.25%[116] - 其他应收款从72,623,696.05元增加到97,974,143.22元，占总资产比例从0.43%上升到0.53%[116] - 其他非流动资产从704,074,754.14元增加到1,150,051,995.75元，占总资产比例从4.14%上升到6.24%[116] - 应付账款从518,594,042.00元减少到335,370,421.17元，占总资产比例从3.05%下降到1.82%[118] - 应付职工薪酬从90,012,660.25元减少到57,011,976.74元，占总资产比例从0.53%下降到0.31%[118] - 应交税金从12,221,172.59元增加到16,250,893.46元，占总资产比例从0.07%上升到0.09%[118] 行业趋势 - 公司所在新材料行业过去五年平均增速超过20%，产业规模超过万亿元[29] - 预计到2028年，我国化工新材料产能将达到5,000万吨/年[29] - 2024年1-5月，我国新增光伏装机量79.15GW，同比增长29.3%[33] - 2024年1-5月，光伏组件出口量109.7GW，同比增长24.6%[33] - 2024年全球新增光伏装机量预计可达574GW，同比增长29.3%[33] - 2024年1-5月，中国EVA产量为101.9万吨，表观消费量为137.8万吨，同比增长6.9%[34] - 光伏胶膜已成为EVA下游第一大应用领域，占比为54.6%[34] - 预计到2028年，EVA总需求量可达555万吨，复合增长率达9.2%[34] - 2024年1-5月，我国新能源汽车销量达389.5万辆，同比增长32.5%，市场渗透率达到33.9%[37] - 2024年全球可降解塑料产能约为240万吨，其中中国产能超过200万吨，占全球产能的84.5%[40] - 2023年PLA国内产能为26万吨，占全球产能的52.5%[41] - 2023年国内市场PP薄壁注塑专用料和奶茶杯用高熔无规共聚PP专用料产量合计约214万吨[45] - 2023年全球半导体市场规模约为5268.9亿美元，预计2024年将达到6110亿美元，同比增长16%[48] - 2023年全球电子气体市场规模约为69.5亿美元，其中电子特气为51.2亿美元[49] - 2023年中国电子特气市场规模为249亿元[49] - 2023年全球锂电电解液出货量达到131.2万吨，同比增长25.8%，其中中国电解液出货量为113.8万吨，同比增长27.7%[53] - 预计到2025年全球锂电电解液添加剂VC需求量将超过7.5万吨[54] - 2023年我国非离子表面活性剂总消费量约169万吨，同比增长超过10%[57] 公司项目与产品 - 公司正在建设的项目包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、4000吨/年锂电添加剂VC等[59] - 公司EVA装置产能超过15万吨/年，正在建设20万吨/年EVA装置，计划2025年投产，届时总

盈利预测 - 2024年上半年，公司预计盈利为13,500万元至15,000万元，同比下降53.99%至58.59%[3] 净利润预测 - 归属于上市公司股东的净利润预计同比下降，主要原因是获得企业发展扶持资金减少[8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计同比增长，主要原因是生产成本下降、产品结构优化[9] 新建装置投产 - 公司部分新建装置陆续按期顺利投产，预计将对公司核心竞争力和经营业绩带来积极影响[10]

公司概况 - 联泓新材料科技股份有限公司是一家上市公司，证券代码为003022，证券简称为联泓新科 [1] - 公司于2024年5月30日在全景网举办2023年度业绩说明会，与广大投资者就相关事项开展交流 [1] 参会人员 - 公司董事长、总裁郑月明先生 [1] - 公司董事、高级副总裁、CFO、董事会秘书蔡文权先生 [1] - 公司独立董事何明阳先生 [1] - 线上投资者 [1] 会议目的 - 为了便于广大投资者更深入、全面地了解公司生产经营情况和发展战略 [1] 会议内容 - 相关事项的交流 [1] - 可通过全景网"投资者关系互动平台"查看具体内容 [2] 附件 - 无 [3]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入14.87亿元，同比下降5.64%[3] - 公司EVA需求保持稳步增长，未来成长空间较大，全球光伏新增装机量预计将达到627GW[3] - 2026年预计营业总收入将达到12441百万元，较2023年增长83.5%[10] - 2026年预计净利润为866百万元，较2023年增长89.9%[10] - 2026年每股收益预计为0.63元，较2023年增长90.9%[10] 未来展望 - 公司EVA新增产能即将落地，未来布局POE，预计未来归母净利润分别为4.1亿元、6.1亿元、8.5亿元[4] - 公司未来规划项目较多，包括锂电材料、EVA、醋酸乙烯、可降解塑料等，项目建设进度不及预期将影响公司盈利[8] 市场扩张和并购 - 预计2026年市净率为2.43，较2023年下降20.5%[10] - 预计2026年总资产周转率为0.59，较2023年增长34.1%[10] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[16] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要[16] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断[16] - 本公司保留一切权利[17]

报告公司投资评级 - 报告给予该公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2023-2026年公司营业收入将保持16.7%、10.2%、14.4%的增长 [1] - 2023-2026年公司归母净利润将保持21.0%、18.5%、38.3%的增长 [1] - 公司毛利率和净利率将分别维持在17.9%和9.1%的水平 [1] 公司估值 - 2023-2026年公司PE将从52.4下降至26.4倍 [1] - 2023-2026年公司PB将从3.3下降至2.7倍 [1] - 2023-2026年公司EV/EBITDA将从27倍下降至17倍 [1] 公司风险 - 宏观经济下行风险 [4] - 行业竞争加剧风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4] 分析师建议 - 维持"买入"评级,目标价300元 [1] - 看好公司未来3年的业绩增长潜力 [1][2] - 公司估值水平仍有较大上升空间 [1][2]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 2023年公司盈利有所回落,受下游市场需求承压等影响,公司产品价格下滑,营业收入同比下降16.91%,归母净利润同比下降48.50% [1] - EVA产销量同比增长,但EVA单吨售价和单吨毛利均有所下降 [2] - 2024年一季度公司盈利同比下滑,主要由于政府扶持资金同比减少,以及部分装置停车检修 [3] - 公司正在布局新能源材料、生物材料和特种精细材料等领域,打造新材料平台型企业 [3] - 2024-2025年公司重点建设项目有望逐步投产落地,包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA等,将贡献未来增量 [4] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.37元、0.45元、0.85元,给予合理价值区间16.41-16.79元 [5] 公司现有及规划产品矩阵 - 光伏胶膜原料、醋酸乙烯-EVA产业链、POE [3] - 锂电材料,包括碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂、超高分子量聚乙烯UHMWPE [3] - 生物可降解材料PLA、PPC [3] - 特种精细材料,如高纯电子特气等 [3] 公司重点在建项目 - 20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和4000吨/年锂电添加剂等,预计2024年后逐步建成投产 [4][8][9][10] - 新能源材料和生物可降解材料一体化项目,总投资125亿元,包括130万吨/年DMTO、20万吨/年EVA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC等,计划2025年建成投产 [11] 盈利预测 - 假设2024-2026年EVA单吨毛利维持相对稳定,聚丙烯专用料和特种精细化工品单吨毛利逐步修复 [12] - 新增项目逐步投产,将贡献未来增量 [12] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.37元、0.45元、0.85元 [5]