报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 2023年公司盈利有所回落,受下游市场需求承压等影响,公司产品价格下滑,营业收入同比下降16.91%,归母净利润同比下降48.50% [1] - EVA产销量同比增长,但EVA单吨售价和单吨毛利均有所下降 [2] - 2024年一季度公司盈利同比下滑,主要由于政府扶持资金同比减少,以及部分装置停车检修 [3] - 公司正在布局新能源材料、生物材料和特种精细材料等领域,打造新材料平台型企业 [3] - 2024-2025年公司重点建设项目有望逐步投产落地,包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA等,将贡献未来增量 [4] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.37元、0.45元、0.85元,给予合理价值区间16.41-16.79元 [5] 公司现有及规划产品矩阵 - 光伏胶膜原料、醋酸乙烯-EVA产业链、POE [3] - 锂电材料,包括碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂、超高分子量聚乙烯UHMWPE [3] - 生物可降解材料PLA、PPC [3] - 特种精细材料,如高纯电子特气等 [3] 公司重点在建项目 - 20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和4000吨/年锂电添加剂等,预计2024年后逐步建成投产 [4][8][9][10] - 新能源材料和生物可降解材料一体化项目,总投资125亿元,包括130万吨/年DMTO、20万吨/年EVA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC等,计划2025年建成投产 [11] 盈利预测 - 假设2024-2026年EVA单吨毛利维持相对稳定,聚丙烯专用料和特种精细化工品单吨毛利逐步修复 [12] - 新增项目逐步投产,将贡献未来增量 [12] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.37元、0.45元、0.85元 [5]