证券研究报告 | 2024年03月01日 森麒麟（002984.SZ） 买入 2023 年业绩符合预期，海外基地建设快速推进 核心观点 公司研究·财报点评 2023年业绩符合预期，毛利率大幅提升。公司发布2023年年度报告，2023 基础化工·橡胶 年公司营收78.4亿元，同比增长24.6%；归母净利润13.7亿元，同比增长 证券分析师：杨林 证券分析师：薛聪 70.9%；扣非归母净利润13.0亿元，同比增长46.9%，业绩符合预期。受益 010-88005379 010-88005107 yanglin6@guosen.com.cn xuecong@guosen.com.cn 于原材料价格和海运费回落的影响，全年毛利率达到25.2%，同比大幅提高 S0980520120002 S0980520120001 4.7个百分点，净利率17.5%，同比提高4.7个百分点。四季度受国庆假期 基础数据 影响，产销量略有下滑，单四季度营收21.0亿元，同比增长36.1%，环比降 投资评级 买入(维持) 低4.8%，归母净利润3.75亿元，同比增长170.1%，环比降低3.1%；毛利率 合理估值 收盘价 31.38元 为2 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入78.42亿元,同比增长24.63%;归母净利润13.69亿元,同比增长70.88% [1] - 2023年公司轮胎产销量大增,全年轮胎产量2923.68万条,同比增长32.98%,销售2925.98万条,同比增长29.28% [1] - 2023年公司销售毛利率和净利率分别为25.21%/17.45%,同比分别提升4.71/4.72个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润复合增长率为27.9% [3] 分业务收入及毛利率总结 - 青岛工厂(不包括航空胎)：2024-2026年销量分别为1450/1550/1600万条,毛利率分别为26.35%/27.07%/27.79% [6] - 泰国工厂：2024-2026年半钢胎销量分别为1550/1600/1600万条,毛利率分别为26.16%/27.09%/28.03%;全钢胎销量分别为160/180/200万条 [6] - 西班牙和摩洛哥工厂：2025-2026年销量分别为720/1200万条,毛利率分别为26.01%/26.73% [6] - 航空胎：2024-2026年销量分别为0.8/2.4/4.0万条,毛利率为87.11% [6]

业绩总结 - 公司实现营业收入同比增长24.63%，归母净利润13.69亿，同比增长70.88%[1] - 公司目标价为43.52元，同比增长46.88%[1] - 公司完成轮胎销售2925.98万条，同比增长29.28%[1] - 公司在泰国推动第二阶段项目的大规模生产，预计2023年实现泰国项目的年产量为600万高性能半钢胎和200万高性能全钢胎[11] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.97、22.27和23.81亿元[4] 新产品和新技术研发 - 公司加快推进非洲智能制造基地和欧洲智能制造基地项目[4] - 公司在摩洛哥和西班牙的项目为公司的发展奠定了基础，加速了公司在非洲和欧洲的智能制造基地的生产[13] 市场扩张和并购 - 公司泰国复审终裁适用单独税率1.24%，较原审税率大幅下降[3] 其他新策略 - 公司资料来源包括公司信息和HTI[6] - 公司资料来源还包括公司年报和海通国际[7] - 可比公司估值表显示赛轮轮胎和玲珑轮胎的股价和PE倍数[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收78.4亿元，同比增长24.6%[1] - 公司全年完成轮胎销量2926万条，同比增长29%[2] - 公司2026年主营业务收入预计达到142.83亿元，增长率为14.4%[4] - 公司2026年每股收益预计为3.274元[4] - 公司2026年每股净资产预计为21.686元[4] - 公司2026年每股经营现金净流为4.100元[4] - 公司2026年每股股利预计为0.982元[4] - 公司2026年净资产收益率预计为15.10%[4] - 公司2026年总资产收益率预计为11.56%[4] - 公司2026年投入资本收益率预计为13.57%[4] 未来展望 - 公司制定了“833Plus”战略，未来10年内将形成8座数字化轮胎智能制造基地、3座全球化研发中心和3座全球用户体验中心[2] 其他新策略 - 报告中给出的历史推荐与股价对比数据显示，公司股票的评级一直为买入，但目标价与市价之间存在较大差距[6] - 公司声明具备证券投资咨询业务资格，经中国证监会批准[7] - 公司强调报告内容的机密性，仅限高风险评级投资者使用，不构成特定客户特定证券的建议[9]

[Table_MainInfo] 公司研究/化工 证券研究报告 森麒麟（002984）公司研究报告 2023 年归母净利润同比增长 62.3-77.3% [Table_Summary] 投资要点： 2023年归母净利润同比增长62.33%-77.31%。预计公司2023年实现归母净利  润13.00-14.20亿元，同比增长62.33%-77.31%；实现扣非净利润12.50-13.70 亿元，同比增长 40.73%-54.24%。预计 2023Q4 实现归母净利润 3.07-4.27 亿 元，同比增长121%-207%；扣非后净利润2.93-4.13亿元，同比增长286%-443%。 2023年，在海外市场，公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价 比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状态；在具有高增长潜力的国内 市场，亦呈现出复苏态势。 公司泰国复审终裁适用单独税率 1.24%，较原审税率大幅下降。复审终裁税  率发布之前，森麒麟泰国作为原审调查的非强制应诉企业，适用其他泰国出 口美国的轮胎企业的原审税率17.06%；本次复审终裁税率发布之后，森麒麟 泰国作为强制应诉企业，将适用单独税率 1. ...

证券代码：002984 证券简称：森麒麟 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系活动 □特定对象调研 □ 分析师会议 类别 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 √ 其他 （青岛辖区上市公司 2023年投资者网上集体接待日） 参与单位名称及 投资者网上提问 人员姓名 时间 2023 年11月8日 (周三) 下午 15:00~17:00 地点 公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net） 采用网络远程的方式召开业绩说明会 上市公司接待人 1、董事兼总经理林文龙 员姓名 2、董事兼董事会秘书金胜勇 3、独立董事李鑫 4、财务总监许华山 5、保荐代表人焦阳 ...

证券代码：002984 证券简称：森麒麟 公告编号：2023-091 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于参加青岛辖区上市公司2023年投资者网上集体接待日活动 暨召开2023年第三季度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称“公司”）于2023年10月25日披露了 《2023年第三季度报告》，为进一步加强与投资者的互动交流，构建和谐投资者关 系，公司将参加由青岛证监局、中证中小投资者服务中心有限责任公司、青岛市上 市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的“2023年青岛辖区上市公司投资 者集体接待日活动”，届时公司将同时召开2023年第三季度业绩说明会，现将有关 事项公告如下： 本次集体接待日活动暨业绩说明会将采用网络远程的方式举行，投资者可登录 “全景路演”网站（https://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下 载全景路演APP，参与本次集体接待日活动暨业绩说明会。活动时间为2023年11月8 日（星期三）15:00至17:00 ...

青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2023 年第三季度报告 证券代码：002984 证券简称：森麒麟 公告编号：2023-086 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2023 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|----- ...

财务表现 - 公司2023年上半年营业收入达到3536.56亿元，同比增长11.96%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为60.62亿元，同比增长26.90%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为72.52亿元，同比增长274.05%[12] - 公司2023年上半年轮胎产量达到1,352.93万条，较去年同期增长18.95%[18] - 公司实现营业收入达到353,656.35万元，较去年同期增长11.96%[18] - 归属于上市公司股东的净利润达到60,623.13万元，较去年同期增长26.90%[18] - 公司总资产达到1,186,357.72万元，较去年同期增长6.73%[18] - 公司国内收入同比增长28.65%，出口及境外收入同比增长9.65%[31] - 公司主营业务为轮胎，占营业收入比重99.82%，同比增长12.06%[31] - 公司营业收入同比增长11.96%，达到3,536,563,453.70元，营业成本同比增长11.39%[29] - 公司营业总收入为353.66亿元，较去年同期增长约37.78亿元[139] - 公司营业总成本为290.00亿元，较去年同期增长约32.73亿元[139] - 营业利润为65.42亿元，较去年同期增长约15.97亿元[139] - 净利润为60.62亿元，较去年同期增长约12.52亿元[139] 产品和市场 - 公司在半钢子午线轮胎领域拥有逾17,000个细分规格产品，具备全尺寸半钢子午线轮胎制造能力[19] - 公司在全钢子午线轮胎领域拥有逾700个细分规格产品，已具备较为成熟的全钢子午线轮胎制造能力[19] - 公司是国际少数航空轮胎制造企业之一，具备产品设计、研发、制造及销售能力[19] - 公司产品在多次国际国内权威第三方独立轮胎测评中取得比肩国际知名轮胎品牌的成绩，展现出高品质和竞争力[20] - 公司推行智能制造，提高设备利用率、产能利用率，降低生产成本，减少用工人数，提高产品品质和稳定性[22] - 公司在赛车轮胎领域填补国内专业赛车运动轮胎被外资品牌垄断的空白，赞助专业车队并在国际、国内赛事中多次获得冠军[22] - 公司产品结构以轮辋尺寸17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，销售金额占比近年来持续保持在60%以上[22] - 公司致力于成为全球高端新能源汽车轮胎领航者，在产品高端化、制造智能化、管理精细化、布局全球化、销售国际化等方面具备全球竞争力[20] 公司战略和发展 - 公司已形成以境外替换市场为核心销售领域、持续培育境内替换市场、重点攻坚全球中高端主机厂配套市场的销售格局[19] - 公司布局全球化，积极响应国家“一带一路”倡议，在泰国投资建设智能制造生产基地并成功运营，计划全球布局8座数字化智能制造基地[24] - 公司制定“833plus”战略规划，计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地，实现运行3座研发中心和3座用户体验中心，择机并购国际知名轮胎企业[24] - 公司将持续推进全球化布局，加快实施“833plus”战略规划，夯实公司参与轮胎全球化竞争的能力[24] 公司治理和社会责任 - 公司重视履行社会责任，坚持“以人才为根本，以顾客为导向，以质量为生命，以技术为核心，以创新为动力”的核心价值观，积极构建和谐社会[83] - 公司建立了较为完善的公司治理结构，形成了完整的内控制度，建立了与投资者的互动平台，保障全体股东的合法权益[83] - 公司重视环境保护工作，推进节能减排及循环经济，全面覆盖产品研发、原料供应、生产过程、质量管理、实验室管理、物流管理、销售管理、售后服务、环境保护、员工职业健康安全等各个环节[84] - 公司在实现企业稳步发展和创造经济效益的同时，努力实现经济发展与人文、自然的和谐，支持和鼓励优秀学生成长，积极开展定向捐款，改善帮扶农村基础设施建设，助力乡村振兴[84]

证券代码：002984 证券简称：森麒麟 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |----------------|----------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | 新闻发布会 □ 路演活动 | | | 现场参观 | | | | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | 人员姓名 | | | 时间 | 6 月 7 日 (周三) 15:00~16:30 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net | | | 采用网络远程的方式召开业绩说明会 | | 上市公司接待人 | 、董事兼总经理林文龙 | | 员姓名 | 、董事兼董事会秘书金胜勇 | | | 、独立董事李鑫 | | | 、保荐代表人焦阳 | | | 、财务部长宋全强 | | | 、证券事务代表王倩 | | | 投资者提出的问题及公司回复情况 ...