近一月换手（%） 0.99 2024 年 09 月 10 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn 联系人 ： 景皓 S0350124030009 jingh@ghzq.com.cn [Table_Title] 猪价回暖业绩扭亏，食品板块持续布局 ——龙大美食（002726）公司动态研究 投资要点: 最近一年走势 龙大美食发布 2024 年半年度报告。2024H1 实现营业收入 50.44 亿 元，同比-25.01%；实现归母净利 0.58 亿元（去年同期为-6.24 亿元）， 扣非归母净利润 0.56 亿元（去年同期为-4.64 亿元），实现扭亏为盈。 2024Q2 公司实现营业收入 25.21 亿元，同比-22.42%；实现归母净 利润 0.28 亿元（去年同期为-6.46 亿元），扣非归母净利润 0.26 亿元 （去年同期为-4.87 亿元），同比实现扭亏为盈。 食品业务受消费需求压制增速放缓，产品及渠道结构优化步履不辍。 相对 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司 24H1 实现营业收入 50.44 亿元,同比-25.01%,归母净利润 0.58 亿元,去年同期为-6.24 亿元,扣非归母净利润 0.56 亿元,去年同期为-4.64 亿元。公司 24Q2 实现营业收入 25.21 亿元,同比22.42%,归母净利润 0.28 亿元,去年同期为-6.46 亿元,扣非归母净利润 0.26 亿元,去年同期为-4.87 亿元。公司业绩符合前期预告,24H1 实现扭亏为盈。[3] 业务板块表现 - 分业务来看,公司 24H1 屠宰行业/食品行业/进口贸易/其他业务分别实现营收 39.01/10.82/0.18/0.44 亿元,分别同比-17.04%/+0.39%/-97.25%/-85.58%。其中屠宰业务受制于终端需求疲软,收入端有所下降,但公司对产能和渠道结构进行优化,毛利率提升 2.56pct 至 2.80%,同时为食品板块提供有力支撑;食品板块在消费疲软的背景下,持续推动大客户业务增长,整体规模维持平稳,营收比例由 23H1 的 16.02%提升至 21.45%。进口贸易/其他业务下滑较多,主因公司聚焦食品主业,对相关板块进行战略收缩。[4] 盈利能力分析 - 成本端来看,公司 24H1/24Q2 毛利率分别为 5%/3.8%,分别同比+5.9%/+10.8%,提升均较为明显。一方面由于养殖业务积极调整,同时生猪价格回暖带动,另一方面毛利率较高的食品业务占比提升带动毛利率提升。费用端来看,公司 24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.1%/2.3%/0.1%/0.8%,分别同比-0.1/+0.3/持平/+0.4pct;24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.9%/2.0%/0.1%/0.9%,分别同比-0.3/-0.1/-0.1/+0.3pct,公司整体费用率水平保持稳定。利润端来看,公司24H1/24Q2 归母净利润率分别为1.2%/1.1%,分别同比+10.4/+21.0pct,同比实现扭亏为盈。[4] 公司战略发展 - 公司前期披露经营战略,分别对养殖板块、屠宰板块和食品板块进行定位。从 24H1 公司财务及业务数据来看,即使受到消费环境疲软的扰动,公司前期制定的战略仍得到有序推进。公司三大业务定位明确,在养殖与屠宰为"两翼"、食品为主体的战略下,应着重关注食品板块的成长性。公司上半年食品板块继续推进以 B 端为主、C 端为辅,全渠道发力的策略,具备上游布局完善、B 端基础好等优势,有望在市场逐步规范的背景下获得更多份额。[5] 投资建议 - 根据公司最新财务数据,我们将公司 24-26 年营收预测下调至 103.41/113.43/126.89 亿元,将 24-26 年 EPS 预测上调至 0.12/0.20/0.29 元,对应 9月 3 日收盘价 6.51 元/股,PE 分别为 53/33/22 倍,维持"增持"评级。[6]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司营收50.4亿元、同比-25.0%，归母净利润0.58亿元，同比扭亏。2024Q2公司营收25.2亿元、同比-22.4%，归母净利润0.28亿元，同比扭亏。经营净现金流净额2.22亿元，同比转正。维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测 [6] - 2024H1食品板块收入10.8亿元、同比+0.39%，其中预制菜收入9.7亿元，同比+1.12%。食品业务毛利率同比+3.43pct，主因原材料价格下降。2024H1屠宰收入39亿元，同比-17%，屠宰量246.8万头，同比-24.6%，冻品受益于猪价回升，屠宰板块盈利提升，毛利率2.8%。2024H1养殖出栏量同比下降，但受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利 [7] - 2024Q2归母净利率同比+20.97pct，其中毛利率同比+10.83pct，主因猪价回升、冻品原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.25、-0.10、-0.05、-0.30pct，费用延续控费趋势，费用率稳中有降，资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比+6.75、+5.00pct，主因猪价回升部分减值冲回、资产处置亏损大幅减少贡献 [8] - 公司全年继续改善经营，努力提升利润，其中养殖板块增加特色黑猪品种，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，继续加码预制菜业务，围绕大B客户倾斜研发、销售等资源，加快新品开发和客户开发，预制菜业务占比有望提升 [9] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为142.94亿元，同比增长7.3%；归母净利润预计为0.95亿元，同比扭亏为盈 [10] - 2024年毛利率预计为4.5%，净利率预计为0.7% [10] - 2024年ROE预计为5.7% [10] - 2024年每股收益预计为-1.43元/0.09元 [10] - 2024年资产负债率预计为77.0% [12] - 2024年总资产周转率预计为2.0次 [12]

报告公司投资评级 报告给予公司"持有"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现扭亏为盈,归母净利润0.58亿元,扣非归母净利润0.56亿元。[2][3] 2) 公司食品主业进一步聚焦,盈利能力持续改善: - 预制菜业务在旺季追赶全年25亿目标,包括获取大B端存量份额同时固老开新、培育面向中小B的核心经销商、C端在华东做渠道下沉同时强化线上渠道开发。[4] - 公司围绕大单品战略持续开发新品、拓宽场景,其中烤肠类上半年销售同增约20%。[4] - 伴随业务结构优化、降本增效,公司全年盈利持续改善可期。[4] 3) 由于公司第二季度盈利能力回升明显,分析师上调了2024年归母净利润预测,但中期来看需求不足导致2025-2026年业绩预测下调。[4]

报告公司投资评级 报告给予龙大美食"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,龙大美食实现扭亏为盈,归母净利润0.58亿元,扣非归母净利润0.56亿元。其中2024年第二季度,公司营收25.21亿元,归母净利润0.28亿元,扣非归母净利润0.26亿元。盈利端,公司2024年第二季度毛利率同比增加11个百分点至3.84%,主要系生猪销售价格回升带动养殖板块和冻品业务实现盈利,以及公司持续推进降本措施所致。[2] 2) 公司正在推进各业务板块的结构优化。养殖板块通过发展黑猪养殖等特色化养殖对接大客户需求,提升盈利能力;屠宰板块重点发力深加工提升产品附加值;食品板块围绕西式快餐、烘焙等赛道,固老客户同时开发新的区域性高品质客户。[3][6] 3) 公司预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24元,当前股价对应PE分别为72/39/28倍,维持"买入"评级。[7] 盈利预测 1) 公司2024年上半年营收50.44亿元,同比下降25%,主要系终端需求疲软导致屠宰板块销售承压,以及餐饮促销压制食品业务收入所致。[2] 2) 公司2024-2026年EPS预测分别为0.09/0.17/0.24元,当前股价对应PE分别为72/39/28倍。[7][8] 3) 公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户等措施优化产业结构,在结构调整推动下,公司利润逐步释放,盈利能力有望持续改善。[7]

证券代码：002726 证券简称：龙大美食 债券代码：128119 债券简称：龙大转债 山东龙大美食股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-04 投资者关系活动类别 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 小范围电话会议 参与单位名称及人员姓名 开源证券、华鑫证券、中信证券、浙商证券、华西证券、国海证券、 华泰证券、东方证券、民生证券、IGWT Investment、光大保德信基 金、青骊泰川、财信证券、华福证券、兴业证券、中天汇富基金、国 寿安保基金、兴合基金、雪球私募基金、登程资产、方德投资、沣博 资管、上海贵源投资等 29 人 | --- | --- | |----------------------|--------------------------------------------------------------| | 时间 | 2024 年 8 月 30 日 15:00-16:00 | | 地点 | 电话会议 | | 上市公司接待人员姓名 | 董事、副总裁、董秘张瑞；首席财务官 张凌； IR 总监 方芳 | | | 投资者关系活动主要 ...

财务业绩 - 营业收入为50.44亿元，同比下降25.01%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为5,815.26万元，同比增长109.31%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,579.46万元，同比增长112.02%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元，同比增长160.43%[11] - 基本每股收益为0.05元/股，同比增长108.62%[11] 资产负债情况 - 总资产为59.35亿元，较上年度末下降6.06%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为15.40亿元，较上年度末增长3.92%[11] 政府补助及非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为696.93万元[13] - 非流动性资产处置损失为64.04万元[13] - 其他营业外收支净额为-365.65万元[13] - 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目[14] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目[14] 业务发展情况 - 公司秉持"一体两翼"发展战略，以食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑[15] - 食品业务实现收入10.82亿元，同比增长0.39%，占公司营业收入的比例由上年同期的16.02%提升至21.45%[15] - 屠宰业务实现收入39.01亿元，较上年同期下降17.04%，但毛利水平较上年同期有所上升[15] - 养殖业务已实现盈利，通过自建饲料公司、全过程质量控制等措施降低成本[15,16] - 公司持续强化品牌营销能力，建立稳定、广泛的客户群体，获得消费者的青睐和认可[18] - 销售模式以经销渠道为主，占比80.57%[19] - 前五大经销客户销售总额占公司营业收入的6.81%[20] - 2024年上半年线上销售额较去年同期增加20.71%[21] - 公司实行"以销定产"经营模式，主要涉及预制食品、肉制品和鲜冻肉生产等板块[21] 产能及研发情况 - 公司拥有二十多年对日出口的品质保障，严苛的出口品质管控体系锻造了龙大美食品质管理能力[24] - 公司立足山东、上海、四川三大国内领先的食品研发中心，形成"三位一体"的研发格局[24] - 公司屠宰总体设计产能1,500万头，养殖总体设计产能控制在屠宰产能的10%以内；现有食品加工产能15.5万吨，另有在建产能约17.5万吨[25] 品牌及荣誉 - 公司采取B端为主，C端为辅的渠道策略，依托二十余年对日出口的品质保障，建立了一套完善的客户服务标准规范[25] - 公司高度重视品牌建设和发展，致力于成为国内领先的食品企业[25] - 公司先后荣获"中国民营企业500强"、"中国农业企业500强"等多项荣誉[25] 财务数据 - 公司报告期营业收入为50.44亿元，同比下降25.01%[27] - 公司报告期营业成本为47.93亿元，同比下降29.42%[27] - 公司报告期销售费用为5,728万元，同比下降27.98%[27] - 公司报告期管理费用为11,386万元，同比下降14.93%[27] - 公司报告期财务费用为4,158万元，同比增加37.68%[27] - 公司报告期所得税费用为-615万元，同比下降221.31%[27] - 公司报告期研发投入为314万元，同比下降37.85%[27] - 公司报告期经营活动产生的现金流量净额为22,153万元，同比增加160.43%[27] - 公司报告期投资活动产生的现金流量净额为-10,584万元，同比下降133.67%[28] - 公司报告期筹资活动产生的现金流量净额为-36,105万元，同比下降341.94%[28] 募集资金使用情况 - 公司2020年和2021年分别通过公开发行可转换公司债券和非公开发行股票募集资金合计15.74亿元[35] - 募集资金主要用于补充流动资金和新建生猪养殖项目[36] - 补充流动资金项目已全部投入使用，但新建生猪养殖项目受行业周期影响尚未达到预期效益[37] - 公司已使用募集资金10.72亿元，剩余5.01亿元主要用于暂时补充流动资金和存放于募集资金专户[35] - 公司生猪养殖项目受行业周期影响,生猪销售价格持续下跌,导致项目尚未达到预期效益[37] - 公司决定使用可转换债券部分闲置募集资金40,572.67万元暂时补充流动资金[38] - 公司决定使用非公开发行股票部分闲置募集资金补充流动资金的金额不超过12,182.35万元[38] 子公司经营情况 - 公司主要子公司龙大养殖、潍坊振祥、河南龙大的营业收入、营业利润和净利润情况[41] - 公司报告期内注销了莒南龙大肉食品有限公司和北京晓食探科技有限公司[42] 风险因素 - 公司可能面临发生疫病和食品安全风险[43] - 公司可能面临原材料价格波动和人工成本上升的风险[43] - 公司可能面临市场竞争加剧的风险[43] - 公司可能面临环保政策趋严的风险[43] - 公司建立了严格的食品安全控制体系，但食品安全风险仍是关注

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [12] 报告的核心观点 - 生猪行情回暖,公司业绩实现扭亏为盈。2024H1公司归母净利润预计为0.55-0.65亿元,2023年同期为亏损6.24亿元,扣非归母净利润预计为0.53-0.63亿元,2023年同期为亏损4.64亿元。[10] - 公司传统养殖和屠宰板块盈利能力优化,预制菜业务进展顺利。预制菜板块借助公司大客户资源优势实现前期导入,并不断进行新品开发,切入B端客户实现快速放量。[11] - 公司未来将推进工艺创新平滑成本波动,同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务,同时深化大单品战略,开拓新增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.20/0.29元。[12] 财务数据总结 - 营业收入:2024年预计为15,144百万元,同比增长13.7%。2025年和2026年分别预计为16,987百万元和18,797百万元,增速分别为12.2%和10.7%。[14] - 归母净利润:2024年预计为98百万元,2025年和2026年分别预计为215百万元和311百万元,增速分别为106.4%、119.6%和44.4%。[14] - 毛利率:2024年预计为4.8%,2025年和2026年分别为5.2%和5.5%。[19] - ROE:2024年预计为5.6%,2025年和2026年分别为10.9%和13.6%。[19]

业绩预告 - 公司2024年上半年预计实现净利润5,500.00万元-6,500.00万元，扭亏为盈[4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为5,300.00万元-6,300.00万元[5] - 基本每股收益预计为0.0510元/股-0.0602元/股[5] - 公司2024年上半年实现扭亏为盈[4] - 公司2023年同期净利润为亏损62,433.74万元[4] - 公司2023年同期扣除非经常性损益后的净利润为亏损46,408.77万元[5] 经营情况 - 生猪行情回暖，生猪及猪肉价格较上年同期有所上涨[7] - 公司加强内部管理，各类成本进一步得到优化[7] 其他 - 本次业绩预告未经审计机构审计[6] - 具体财务数据以公司披露的2024年半年度报告为准[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司目前处于业务转型期,新业务鱼制菜作为第二成长主线,未来公司将重点发展这一业务 [1][2][3] - 公司的养殖和屠宰业务有望受益于生猪价格上涨,带来利润弹性 [3][4][5][6] - 鱼制菜业务发展迅速,公司在研发、成本和服务等方面具有优势,未来有望进一步提升利润率 [11][12][13] - 行业竞争加剧,但公司凭借上游资源优势和产品研发能力有望保持领先地位 [13][14] - 公司治理层面也有望进一步优化,为公司发展带来改善空间 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对公司转债价格是否有下调风险的担忧 [18] **回答** 公司现金流相对稳定,转债价格下调风险较小,投资者可关注此机会 [18][19] 问题2 **提问** 对公司股价当前处于底部位置的看法 [19] **回答** 公司股价相对底部,随着生猪价格上涨,公司养殖和屠宰业务有望带来利润弹性,投资机会值得关注 [19][20] 问题3 **提问** 对公司未来发展前景的总体评估 [20] **回答** 公司业务转型、治理优化、养殖和屠宰业务弹性等方面都有积极变化,未来发展前景看好,值得关注投资机会 [20]