公司概况 - 公司是全国最领先的钢铁购头部企业，市盈率为22年，产量约1亿吨，市场规模达5600亿[2] - 公司自14年15年开始进行重大战略转型，逐渐舍弃工程类订单，转向材料订单，具有制造业特点[3] 财务表现 - 公司的ROE水平在2122年后明显提升，2023年达到12.8%[7] - 公司的单吨扣费净利逐渐改善，2022年达到历史高峰，约280块钱左右[7] - 公司的负债率稳定在60%，零售账款天数维持在30多天[8] 股权结构 - 公司机构持股占比从2020年后明显提升，稳定在40%到45%区间，基金持股占比达到30%以上[9] - 公司目前的持控人为商晓波和邓业芳，持股占比为47%，其他机构持股占比为40%多[10] 市场拓展与技术创新 - 公司的订单支持离不开产能扩张，目前产能释放速度较快，预计全年产能可达520万吨[16] - 公司引进了智能切割机和焊接机器人，以替代人力进行定制化的钢结构产品生产[18] - 公司与宝钢、马钢等企业签署长期合作协议，稳定获取低价货源[19] - 公司计划智能化焊接机器人应用于40%以上的钢结构产品，预计可实现成本节约和效率提升[24] 人力资源与生产效率 - 公司目前有7000名汉工，占员工总数的35%，智能化后可实现工人替代，提高生产效率[25] - 公司计划投放2000套焊接机器人，预计可实现三倍工作量，降低成本提升盈利水平[26] 估值与展望 - 公司市值或PE按照十倍水平给出[27] - 公司估值有进一步上升空间[27] - 公司有很大的革命的价值[27]

公司概况 - 公司是全国最领先的钢铁购头部企业，市盈率为22年，市场规模约为5600亿[2] - 公司在14年15年进行了重大战略转型，逐渐舍弃工程类订单，转向材料订单[3] - 公司在2021年左右的订单中完全没有工程类项目，展现出制造业特点[3] 产品和销售 - 公司2022年开始按销售产品类型重新划分口径，分为五种结构类型，最大的是H新刚，占营收57%[5] - 公司主要按成本加成方式计算毛利率，钢价占成本的40%到50%[6] 财务状况 - 公司ROE水平在转型后明显提升，2023年达到12.8%[7] - 公司单吨扣费净利逐渐改善，2022年达到280块钱左右[7] - 公司负债率稳定在60%，零售账款天数维持在30多天[7] 股权结构 - 公司机构持股占比从2020年后明显提升，稳定在40%到45%区间[9] - 公司基金持股占比在23年达到30%以上，机构投资者占比达到90%[9] - 公司目前的持控人为商晓波和邓业芳，持股占比为47%，其他机构持股占比为40%多[10] 产能和技术 - 公司的订单支持离不开产能扩张，目前产能释放速度较快，预计全年产能可达520万吨[16] - 公司引进了智能切割机和焊接机器人等设备，以替代人力进行生产调整[18] - 公司与知名钢铁企业签署长期合作协议，稳定获取低价货源[19] 智能化和生产 - 公司在智能化进程中不断改造，预计智能化优势将继续扩大[19] - 公司从甲方转变为集成商，提升自主采购能力和降低成本[20] - 公司焊接机器人分为轻巧型和工业型，数量逐年增加[22] - 公司预计40%至50%的产品可实现智能化焊接，提高效率降低成本[24] - 公司目前有7000名汉工，智能化后可实现24小时连续生产[25] - 公司智能化机器人可实现三倍工作量，成本低于人工且可连续使用多年[26] 市场展望 - 公司定位可能会进一步升级和优化[27] - 公司市值或PE可能会进一步提升[27] - 公司估值有进一步上升的空间[27]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 研发费用拖累吨盈利,但智能制造持续推进 [1] - 预计2024~2026年公司归母净利润分别达到13.1、15.4、16.6亿元,同比分别增长11%、18%、8%,对应PE估值11、9、8倍 [2] - 公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势,打造钢结构制造为主的发展战略,采用合理毛利率定价机制,控制钢材涨价风险 [2] 公司经营情况总结 财务指标 - 2022-2026年营业收入分别为19,848、23,539、26,717、31,473、34,557百万元,同比增长1.7%、18.6%、13.5%、17.8%、9.8% [1] - 2022-2026年归母净利润分别为1,163、1,179、1,309、1,544、1,660百万元,同比增长1.1%、1.4%、11.0%、18.0%、7.5% [1] - 2022-2026年ROE分别为14.1%、12.8%、12.9%、13.5%、12.9% [1] - 2022-2026年EPS分别为1.69、1.71、1.90、2.24、2.41元 [1] - 2022-2026年P/E分别为12.0、11.9、10.7、9.1、8.4倍 [1] - 2022-2026年P/B分别为1.8、1.6、1.4、1.3、1.1倍 [1] 经营情况 - 2024年一季度营业收入44.27亿元,同比下降11.77%;归母净利润2.03亿元,同比增长1.12%;扣非净利润8746.63万元,同比下降38.79% [1] - 2024年一季度毛利率/净利率分别为10.59%/4.59%,同比分别增加1.34/0.59pct [1] - 2024年一季度期间费用率为7.18%,同比增长2.54pct,主要系研发投入增加 [1] - 2024年一季度研发费用为1.57亿元,同比增长105.44% [1] - 2024年一季度其他收益为1.54亿元,同比增长107.92%,主要系政府补助增加 [1] - 2024年一季度新签合同额约69.65亿元,同比下降3.33%;钢结构产量约91.79万吨,同比增长0.09% [1] - 2024年一季度扣非吨净利为105.31元/吨,同比下降35.94%,主要受研发费用投入较多影响,若加回研发费用,则同比增长17.02% [1] 智能制造布局 - 公司重视智能化改造技术,2021年成立智能制造研发团队,近年来研发或引进了全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机等先进设备 [1] - 2024年4月,公司陆续发布招标公告,拟招标2000套机器人地轨、清枪器等零部件,后续智能化布局有望加速 [1]

公司业绩 - 鸿路钢构智能化转型有望提升产能利用率和降低成本[1] - 公司通过自主研发智能化软硬件集成系统，预计可节约生产成本[1] - 央国企订单增长助力公司海外市场拓展，提升盈利空间[1] - 随着“工业上楼”政策倡导，重钢厂房需求增加，有望改善吨净利[1] - 公司的智能化喷涂系统有望提高效率，为公司带来新的发展机遇[7] - 央企海外订单增长将带动鸿路钢构的盈利提升，订单稳定性较好[8] - 重钢厂房需求增加有望提升吨净利水平，重钢订单带来较好的盈利[9] - 公司通过智能化转型提升了生产效率和产品质量，降低了成本，非生产人员人均产量从2018年的699吨/人提升至2023年的1672吨/人[18] - 公司在2022年陆续发布多次光纤激光切割机和火焰切割机的招标公告，计划采购大量设备[35] - 公司与柏楚电子合作探索智能化下料系统，提高切割效率和质量[36] 技术研发 - 激光切割在切割速度和效率上优于等离子切割，可提高生产效率[5] - 焊接机器人替代工作量比例提升将带来较大的降本效果，特别是在两班倒和三班倒情况下[6] - 钢结构制造的智能化转型将提高效率，特别是焊接环节的智能化改造对效率提升具有明显帮助[11] - 公司自主研发集成焊接机器人，有望大幅降低采购成本，同时能更好匹配公司的生产需求[55] - 鸿路钢构研发了轻巧弧焊机器人智能焊接系统，有望攻克工业焊接机器人的智能焊接系统的研发[59] 市场趋势 - 钢结构上市公司中，鸿路钢构在智能化转型方面具备优势，通过智能焊接技术掌握打通全产业链的智能化生产[22] - 精工钢构、杭萧钢构、东南网架和富煌钢构等同行公司也在智能化转型方面有所布局和进展[23][24][25][26] - 中建钢构在2015年组建建筑钢结构智能制造团队，2021年启动制造基地智能化升级，已完成近百项产线智能化升级项目[27] - 随着公司产能利用率提升，焊接机器人的经济性将更好体现，单吨成本有望下降[66] - 公司24-26年预计毛利率分别为10.9%、10.7%、10.6%[94]

报告公司投资评级 - 报告维持鸿路钢构"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 剔除研发费用影响后,公司2024年一季度吨扣非净利润同比显著提升[1] - 公司大规模招标焊接机器人零部件,智能化改造加速进行中[1] - 我们看好公司通过智能化改造实现产能利用率提升从而带来收入利润的持续增长,也看好公司通过智能化改造进一步强化成本优势[2] 公司财务数据总结 利润表 - 2024年一季度,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润44/2.0/0.9亿元,同比-12%/+1%/-39%[1] - 测算2024年一季度吨毛利639元/吨,同比+108元/吨,环比+23元/吨[1] - 测算2024年一季度公司吨扣非净利约119元/吨,同比-44元/吨,主要由于研发费用偏高所致[1] 现金流量表 - 2024年一季度,公司经营活动现金流773百万元[3] 财务指标 - 2024年预计公司营业收入/归母净利润/EPS为28,609/1,524/2.21亿元[2] - 2024年预计公司毛利率/EBIT率/归母净利率为11.1%/7.4%/5.3%[3] - 2024年预计公司ROA/ROE(摊薄)为5.6%/14.4%[3] - 2024年预计公司资产负债率为61%,流动比率为1.51[3]

公司研 究 证 券研究 报 告 专业工程及其他 2024年04月29日 鸿 路钢构（002541）2024年一季报点评 强 推 （维持） 目标价区间：19.4-23.3元 吨毛利同比企稳，研发费用较高致盈利下滑 当前价：18.43元 事项： 华创证券研究所  鸿路钢构发布2024年一季报：2024Q1公司实现营收44.27亿，同比-11.77%； 证券分析师：王彬鹏 归母净利润 2.03 亿，同比+1.12%。经营性现金流量净额为 0.84 亿，同比 -49.97%。 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽  吨毛利同比企稳，研发费用较高致盈利下滑。2024Q1公司实现营收44.27亿， 同比-11.77%，归母净利润 2.03 亿，同比+1.12%，扣非净利润 0.87 亿，同比 电话：021-20572575 -38.79%，扣非后业绩有所下滑，主要系计入当期损益的政府补助同比增加。 邮箱：luxingze@hcyjs.com 产量方面，24Q1 公司钢结构产量约 91.79 万吨，同比增长 0.09%，增速环比 执业编号： ...

[Table_Page] 季报点评|专业工程 证券研究报告 [鸿Table_路Title] 钢构（002541.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 18.43元 吨净利筑底稳健，自动化转型加速推进 合理价值 25.13元 前次评级 买入 [ 核Table 心_Sum 观mary 点] ： 报告日期 2024-04-27 ⚫ 鸿路钢构发布2024年一季报。根据一季报，2024Q1，公司实现营收 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 44.27亿元，同比下滑11.77%；归母净利2.03亿元，同比增长1.12%； 扣非净利0.87亿元，同比下滑38.79%。非经常损益中，公司24Q1政 3% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 府补助 1.51 亿元（23Q1 政府补助为 0.74 亿元）。公司一季度扣非业 -9% 绩下滑主要因为研发费用大幅增加，24Q1研发费用为1.57亿元，23Q1 -20% 研发费用为0.76亿元。 -32% ⚫ 毛利率净利率均有提升，经营性现金流净流入减少。24Q1经营性现金 -43% 流净流入0.84亿元 ...

报告公司投资评级 鸿路钢构给予"买入"评级。[60] 报告的核心观点 钢结构市场稳步增长，市场集中度依然处于低位 - 钢结构市场规模稳步增长,到2025年钢结构用量将达1.4亿吨,2022-2025年CAGR+15%。[9][10] - 国内钢结构行业CR5仅为7%,行业集中度有望提升。[10][11] - 钢结构住宅占比较低,与发达国家存在较大差距,有望随着保障房建设的推进而提升。[13][14] - 公司是国内最大的钢结构制造商,18-23年销量CAGR达26%,市占率达4%。[15][16][17][18] 公司护城河持续拓宽 - 公司聚焦钢结构制造,受宏观环境影响较小,新签订单稳健增长。[23][24] - 品牌效应逐渐显现,大订单比例持续提升,竞争优势凸显。[26][27] - 规模优势带来采购议价能力,定价模式可控风险。[28][29][30] - 多基地布局确保快速交货,自主生产能力降低成本。[31][32][33] 智能化改造将进一步控制成本,提高产品质量 - 劳动力成本上升推动制造业向智能化转型。[36][37][38] - 公司在切割、焊接、喷涂等环节持续推进智能化改造,可有效提高生产质量和效率。[51][52][53][54] - 以焊接环节为例,智能化改造可降低48%的成本。[48][49][50] - 湖南建投安装集团的智能化改造项目显示,可降低50%以上人工成本,提升40%以上焊接效率。[56][57]

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月27日 鸿路钢构（002541.SZ） 经营性吨净利同比提升，高价库存钢影响减弱 剔除非经与研发费用影响，Q1经营性吨净利同比回升。公司2024Q1实 买入（维持） 现营收 44.3 亿元，同降 12%，预计主要系：1）钢价下行带动钢结构产 股票信息 品售价下降（2024Q1热轧卷日平均价4073元/吨，同降6%）；2）去年 同期基数较高（在宏观特定事件冲击后，2023Q1行业进入赶工期，业主 行业 专业工程 提货加速，收入同增 43%）。2024Q1 实现归母净利润 2.0 亿元，同增 前次评级 买入 1%，增速高于收入，主因收到政府补贴较多（约1.5亿，YoY+0.8亿）； 扣非后归母净利润0.87亿元，同降39%。2024Q1以产量计算的吨扣非 4月26日收盘价(元) 18.43 后归母净利 95 元，YoY-61 元，预计主要系产线智能等研发投入有所增 总市值(百万元) 12,716.91 多，若将研发费用在扣非后净利的基础上加回，则单吨净利润 266 元， 总股本(百万股) 690.01 YoY+27元，显示实际经营性吨净利同比有所回升。3月我国制造业PM ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 钢结构 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 鸿yCo 路mp 钢any＃构 （ 002541 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 002 毛54 利1 率改 善，研发 ＃ 费tit 用le＃ 率 提 升压制净利润 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 04月 27日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 公ma 司ry＃ 发 布 2024年一季报：公司2024年一季度实现营业收入44.27亿元，同 司 市场数据日期 2024-04-26 比减少11.77%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长1.12%；实现扣非后归 点 收盘价（元） 18.43 母净利润0.87亿元，同比减少38.79%。 评 总股本（百万股） 690.01 报 流通股本（百万股） 496.17 ⚫ 钢价阶段性承压，收入同比有所下滑：2024Q1钢价同比下滑，同时需求端阶 净资产（百万元） 9397.19 段性受到华东不利天气影响，公司 2024Q1 新签订单同比小幅下滑 3.3% ...