公司发展目标 - 持续提高公司智能化制造水平,利用工业互联网技术有效打通智能设备与公司信息化管理系统,不断推动装备智能化进步,降低生产成本及劳动强度,提高产品质量及生产效率[3] - 持续提升公司信息化管理水平,实现公司一体化的集成管理,不断提高管理效率和降低管理成本,增强钢结构制造方面的成本及规模优势,不断丰富钢结构装配式建筑的关联产品,提高协同效应[3] - 持续降低公司的采购成本,与国内原材料供应商签订长期合作采购协议,确保公司产品质量以及采购成本的竞争优势,进一步提高公司的采购议价能力[3] 产能扩张规划 - 公司在建及已经完成建设的共有十大生产基地,预计到2024年底,公司钢结构产品产能将达到520万吨[3] - 公司目前主要专注于将每个环节的管控得到进一步的优化,增强公司的核心竞争力[3] 自研焊接机器人 - 公司自主研发的焊接工业机器人已经少量对外销售,目前主要以自用为主,未来将根据集团公司的业务发展情况以及机器人的应用情况进行规划[3] 产品定价 - 公司的产品销售定价方式是"材料价+加工费"[3] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场,未来将根据市场情况继续考虑海外业务[3] 2024年上半年产量增长较少原因 - 报告期内,公司在钢结构部品部件产品专业化生产线上进行了整合,在公司原有产品基础上实现了更细分的部品部件的专业化生产线及智能制造生产线,影响了一定的产量。公司一直在持续提高智能化制造水平,智能制造虽然短期效益不明显,但从长期来看,能够极大地提高产品质量,降低生产成本[4] 可转债相关事宜 - 公司将努力提升公司业绩,关于公司可转债相关事宜,请继续关注公司公告[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 产量保持稳定增长，加快推进钢结构智能制造 - 2024年上半年公司钢结构产品产量约210.58万吨，同比增长0.12% [5] - 公司大规模对生产设备装置进行智能化改造，对产量略有影响 [5] - 公司自主研发"弧焊机器人控制系统"，并应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [5] - 随着生产环节智能化的升级，预计公司整体产能及效率将进一步提升 [5] 钢价下降盈利能力提升，政府补助增厚利润明显 - 2024年上半年公司销售毛利率为10.71%，同比增加0.06个百分点，主要因为钢材价格持续走低 [6] - 2024年上半年公司销售净利率为4.14%，同比减少0.89个百分点，主要因为公司加大智能化改造，相关费用支出处于高峰期 [6] - 2024年上半年公司计入当期损益的政府补助为2.31亿元，占当期归母净利润比例为54% [6] 新签合同聚焦材料订单，钢价下跌影响增速 - 2024年1-6月公司累计新签销售合同额约143.56亿元，同比下降4.66% [7] - 合同报价为原材料成本+加工费模式，钢价波动对合同金额影响较大 [7] - 新签合同订单全部为材料订单，聚焦制造业商业模式 [8] 增资全资子公司，加强经营实力 - 公司对全资子公司重庆小路精密钢结构公司增资680万元 [9] - 公司对全资子公司涡阳县鸿阳建材增资8000万元 [9] - 预期公司增资后，可协助两个子公司实现更强的生产经营能力 [9] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为218.54亿元、235.03亿元、255.00亿元 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.86亿元、11.38亿元、13.75亿元 [10] - 预计公司2024-2026年动态市盈率分别为8.20倍、7.11倍、5.88倍 [10]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 上半年公司业绩承压,主要是由于加大研发投入,大规模对生产设备装置进行智能化改造,导致收入和利润同比下降。[1] 2) 公司毛利率和净利率基本稳定,Q2 扣非吨净利有所环比提升。[2] 3) 公司持续推进智能制造,包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机等先进设备的应用,以及自主研发的"弧焊机器人控制系统"的应用,提高了生产效率。[2] 4) 预计未来3年公司归母净利润将分别达到9.19、10.62、11.84亿元,同比变动-22%、16%、12%,对应PE估值9、8、7倍。[1] 财务数据总结 1) 2024年预计公司营业收入为222.44亿元,同比下降5.5%;归母净利润为9.19亿元,同比下降22%。[1] 2) 2025年预计公司营业收入为248.69亿元,同比增长11.8%;归母净利润为10.62亿元,同比增长15.5%。[1] 3) 2026年预计公司营业收入为273.07亿元,同比增长9.8%;归母净利润为11.84亿元,同比增长11.5%。[1] 4) 公司2022年-2026年ROE分别为14.1%、12.8%、9.4%、10.1%、10.3%。[4] 5) 公司2022年-2026年EPS分别为1.69元、1.71元、1.33元、1.54元、1.72元。[4] 6) 公司2022年-2026年P/E分别为6.9倍、6.8倍、8.8倍、7.6倍、6.8倍。[4] 7) 公司2022年-2026年P/B分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍、0.8倍、0.7倍。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 经营情况 - 2024H1公司营收103.26亿元同降6.73%,归母净利润4.28亿元同降22.58%,扣非归母净利润2.36亿元同降47.50% [3] - 2024Q2单季营收58.99亿元同降2.56%,归母净利润2.25亿元同降36.13%,扣非归母净利润1.48亿元同降51.56% [3] - 竞争加剧叠加钢价下滑影响,单吨净利承压 [3][7] - 2024H1新签合同额143.56亿元同降4.66%,Q2新签73.91亿元同降5.87% [7] - 钢结构产品产量210.58万吨同增0.12%,单吨加工净利润110.15元同降46.8% [7] 财务指标 - 毛利率10.71%同增0.06pct,期间费用率6.67%同增1.76pct [3][7] - 研发费用率3.21%同增1.37pct,持续投入智能化转型 [3][7] - 资产及信用减值损失率0.18%同增0.19pct,归母净利率4.14%同降0.85pct [3][7] - 上半年收现比99.14%同增2.3pct,付现比95.50%同增14pct [7] 未来预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为257.78/289.94/332.13亿元,归母净利润分别为10.11/11.34/13.73亿元 [4][8] - 8月30日收盘价对应PE分别为8.16/7.27/6.01倍 [4][8]

公司信息化和智能化应用 - 公司持续推进信息化建设,包括实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等,提高项目计划性和对一线工人及项目进度的把控能力[1] - 公司成立智能制造研发团队,近年来研发或引进了多项智能制造设备,如全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机等[1][2] - 公司智能制造虽然短期效益不明显,但从长期来看能够提高产品质量,降低生产成本[2] 焊接机器人应用 - 公司自主研发的焊接工业机器人已经少量对外销售,未来将根据集团公司的业务发展情况以及机器人的应用情况进行规划[2] 可转债相关情况 - 公司将努力提升业绩,关于可转债相关事宜,请投资者继续关注公司公告[2] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场,未来将根据市场情况继续考虑海外业务[2] 2024年上半年产量增长较少原因 - 报告期内,公司在钢结构部品部件产品专业化生产线上进行了整合,实现了更细分的部品部件的专业化生产线及智能制造生产线,短期内影响了一定的产量[2]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司业绩 - 2024H1实现营收103亿元,同比下降7%,主要受到公司大规模智能化改造和钢价下行的影响 [1] - 2024H1实现归母净利润4.3亿元,同比下降23%,主要受到研发投入增加和坏账计提增多的影响 [1] - 2024H1单吨扣非后归母净利112元,同比下降102元,主要受到收入下降、费用率上升和坏账增多的影响 [1] 公司经营情况 - 公司上半年钢结构产量持平,彰显了龙头企业的经营韧性,行业逐步出清,公司市占率有望提升 [1] - 公司毛利率小幅提升,期间费用率上升,主要是研发费用率大幅上升 [1] - 公司经营活动现金净流出0.5亿元,主要是收入下滑和客户资金偏紧导致 [1] 产线智能化改造 - 公司持续加大研发投入,自主研发的"弧焊机器人控制系统"已应用于公司的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [1] - 产线智能化改造有望助力公司提升产能利用率、提高质量、降低成本,静待后续效果逐步显现 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.1/10.2/11.3亿元,同比变动-23%/+12%/+11% [1][2] - 当前股价对应PE为8.9/7.9/7.1倍 [1][2] 风险提示 - 产能利用率不及预期风险、钢材价格波动风险、智能产线效益不及预期风险、竞争加剧风险、应收款坏账风险等 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [27] 报告的核心观点 智能化改造的困难与必要性 1) 目前装备行业并没有针对钢结构行业的成熟解决方案,需要公司自主研发 [13] 2) 智能化改造会导致短期内生产效率损失、生产成本上升,并影响产量 [14] 3) 弱需求背景下,智能化改造需要公司管理层有勇气和决心 [15] 4) 智能化改造能够有效解决钢结构行业的成本控制、产品品质、交付周期等问题 [16] 5) 智能化改造将提升公司的产品品质、交付响应能力、吨盈利水平和真实产能 [17][18] 公司推进智能化改造的优势 1) 公司拥有庞大的产能规模和相对标准化的专业化产线,改造难度较小 [20] 2) 公司内部市场和经验丰富的工人团队为智能化改造提供了良好基础 [21] 3) 公司管理层对智能化改造有深入理解和坚定决心 [21] 4) 公司前期已开始启动智能化改造,并与外部智脑开展长期合作研发 [22][23] 5) 公司资本开支结构有利于推进智能化改造 [24] 投资评估 1) 短期内智能化改造会对公司业绩造成一定压力,我们下调了盈利预测 [25] 2) 从长期来看,公司已被低估,智能化改造将进一步提升公司竞争力 [26]

2024 年 8 月 2 日 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -17.18 -24.51 -42.40 绝对 -18.87 -31.03 -56.88 资料来源：Wind 公司研究 智能化改造：一条难而正确的路 ——鸿路钢构（002541.SZ）动态跟踪简报 买入（维持） 当前价：13.67 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002 021-52523819 chenqf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.90 总市值(亿元)： 94.32 一年最低/最高(元)： 12.99/32.37 近 3 月换手率： 54.01% 股价相对走势 -59% -42% -25% -7% 10% 07/23 11/23 01/24 05/24 鸿路钢构 沪深300 相关研报 智能改造进入关键期，剔除研发影响后 Q1 吨盈利同比改善——鸿路钢构（002541.SZ） 2024 年一季报点评（2024-04-29） 实际接单量同比略增，大额订单占比提升— —鸿路钢 ...

公司信息化和智能化建设 - 公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位，近年来推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等进一步提高项目计划性，以及提高对一线工人及项目进度的把控能力[3] - 公司非常重视智能化改造技术，公司已专门成立了智能制造研发团队，有效的推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携焊接机器人等方面的应用[3] 新签订单情况 - 公司产品广泛应用于工厂厂房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等诸多钢结构制造领域[3] - 公司近期新签订单中工业厂房类的订单为主[3] 焊接工业机器人应用 - 公司自主研发的焊接工业机器人，目前主要为自用，未来将根据集团公司的业务发展情况以及机器人的应用情况进行规划[3] 可转债相关情况 - 公司将努力提升公司业绩，关于公司可转债相关事宜，请继续关注公司公告[3] 智能化改造带来的效益 - 智能制造虽然短期效益不明显，但从长期来看，智能制造能够极大地提高产品质量，降低生产成本[3] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场，未来将根据市场情况继续考虑海外业务[3] 公司业绩情况 - 目前公司生产经营情况良好，公司已披露上半年经营情况简报，请继续关注公司2024年半年度报告[3]

公司信息化和智能化建设 - 公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位,近年来推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等,进一步提高项目计划性,以及提高对一线工人及项目进度的把控能力[3] - 公司非常重视智能化改造技术,已专门成立了智能制造研发团队,有效推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携焊接机器人等方面的应用[3][4] - 智能制造虽然短期效益不明显,但从长期来看能够极大地提高产品质量,降低生产成本[8] 产品结构优化 - 报告期内,公司在钢结构部品部件产品专业化生产线上进行了整合,在公司原有产品基础上实现了更细分的部品部件的专业化生产线及智能制造生产线,比如:箱型、H型钢、高频焊H型钢、卷管、静电喷粉生产线等都进行了进一步地细分,报告期内影响了一定的产量,后期将更有效地提高专业化生产线、智能化制造生产能力、提高产品质量,降低生产成本[5] 管理能力提升 - 公司致力于钢结构制造,自主研发了一套可复制的信息化管理系统,确保产品质量和项目的按时履约,是实施多基地生产的必要条件[7] - 公司信息化系统以"项目管理平台"为核心,与OA、HR系统、NC系统互联互通,开发了报工质检、鸿路智造小程序,通过小程序能清楚追溯到每根构件每道工序谁生产的、谁检验的,也清楚自动核算了每个班组每天的计件工资,并且每天自动推送班组长手机,提高了工作效率降低了成本[7] - 同时建设了公司统一的管理考评、管理日志、统一排产、统一下料等管理系统[7] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场,未来将根据市场情况继续考虑海外业务[6] 财务情况 - 公司已披露上半年经营情况简报,请继续关注公司2024年半年度报告[8] - 关于公司可转债相关事宜,请继续关注公司公告[7]