行业特点 - 甾体药物是人体内源性药物,具有广泛的药理作用,在全球范围内应用广泛[3][4] - 全球甾体药物需求总体稳定,受人口数量、经济发展等因素影响,存在结构性差异和机会[4] - 行业主要集中在大型跨国制药公司,各有专科治疗领域特色[4] - 公司专注甾体激素领域多年,在品种、生产、质量等方面具有积淀,未来将积极开拓高端市场[4] 成本能力 - 企业发展需要创新提供高附加值,同时也需要技术迭代和效率提升创造成本优势[4][5] - 生产成本包括原辅料成本、制造成本、固定资产折旧、员工熟练程度等多方面因素[4][5] - 通过工艺优化、规模效应、柔性生产等措施,可以持续降低生产成本[4][5] 境外市场开拓 - 公司积极开拓欧洲、日本等重点境外市场,但高端市场客户转换供应商程序复杂[6][7] - 原料药市场需求多层次,既有价格波动的非规范市场,也有对质量安全要求更高的规范市场[6] - 公司通过整合资源、提升技术研发、优化生产工艺等方式,增强在国际市场的竞争力[6][7] - 与NEWCHEM公司的协同效应有助于公司产品的全球化布局和市场拓展[7] 制剂研发布局 - 公司明确以创新为未来发展方向,注重独特性和时效性,积极推动复杂制剂等高端产品研发[8] - 重点开展呼吸科产品的一致性评价和创新产品研发,注重市场转化能力的培育[8] 销售体系建设 - 公司将从仿制药向高壁垒复杂制剂再到改良型创新药转变,积极培育相应的销售能力[8][9] - 通过专业化学术推广、绩效管理、培训体系建设等措施,提升销售团队的专业水平和执行力[9] - 实施三段论销售模型,匹配产品、终端和人员能力,提升销售体系的专业化水平[9] 妇科产品布局 - 公司在女性健康及生殖领域有多个成熟产品,近年推出3个新品种,未来还有多个在研产品[10][11] - 重点产品包括庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片、戊酸雌二醇片、地屈孕酮片等[10][11] - 这些产品在临床需求、市场地位、销售态势等方面表现良好[10][11]

公司业绩 - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别为6.67、8.30和10.30亿元，同比增速分别为18.5%、24.3%和24.1%[1] - 公司营业收入在2023年达到41.23亿元，同比下降5.9%[6] - 公司归母净利润在2023年为5.63亿元，同比下降24.9%[6] - 公司销售额在2023年主要集中在糠酸莫米松鼻喷雾剂、黄体酮胶囊和黄体酮注射液这三个品种[13] - 公司制剂销售收入在2022年为26.02亿元，2023年下降至22.78亿元，主要受集采影响影响[10] 公司发展 - 公司具有良好的“长跑”潜质，未来5-10年内有望保持20%+的较快增长状态[8] - 公司存量业务集采风险已基本出清，高端复杂制剂和创新药逐渐进入收获期，新旧动能有序切换[7] - 公司销售架构的数字化运营体系不断强化，有助于提升销售能力和市场占有率[13] - 公司治理结构不断完善，销售架构主要由国内贸易部和国际贸易部组成，分别负责国内和境外销售[13] 公司战略 - 公司正通过深度融合川南和杨府基地实现效率优化，释放产能，降低成本，提升产能利用率[31] - 公司在国内市场占有率多年来保持稳定，国际贸易部负责境外销售，意大利子公司负责欧美市场销售[14] - 公司研发团队具备多种复杂制剂的开发能力，研发技术储备充足[17] - 公司技术人员数量和研发投入逐年增加，占比也在提升[18]

公司业绩 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为6.67、8.30和10.30亿元，同比增长18.5%、24.3%和24.1%[1] - 公司营业收入在2015-2023年间呈现复合增长趋势，2023年实现41.23亿元，同比下降5.9%[6] - 公司归母净利润在2015-2023年间呈现复合增长趋势，2023年实现5.63亿元，同比下降24.9%[6] - 公司存量业务集采风险已基本出清，2022年制剂销售收入为26.02亿元，2023年下降至22.78亿元[10] - 公司2026年预计营业总收入将达到63.72亿元，较2023年增长54.5%[88] - 预计2026年净利润将达到10.28亿元，较2023年增长82.8%[88] 公司产品 - 公司主力品种包括糠酸莫米松鼻喷雾剂、黄体酮胶囊和黄体酮注射液，其中糠酸莫米松鼻喷雾剂销售额最高为5.20亿元[13] - 公司的庚酸炔诺酮销售额在2023年达到1129万元，同比增长521%[51] - 公司的两款核心产品市占率分别达到63.2%和17.7%，相比2019年提升了21.5pct和9.6pct，稳步提升[75] - 公司的糠酸莫米松鼻喷雾剂和噻托溴铵吸入粉雾剂在国内市场表现优异，销售额分别为5.20亿元和0.92亿元，同比增长分别为42%和-4%[75] - 公司的庚酸针的市占率为87%，销售额在2023年达到1.48亿元[47] 公司发展 - 公司具有良好的“长跑”潜质，未来5-10年内有望保持20%+的较快增长状态[8] - 公司治理水平不断提升，围绕提升销售能力构建数字化运营体系，强化市场部、医学部和效率分析部门[13] - 公司技术积累、产能布局和产品管线日益完备，新旧动能有序切换，有望进入高端复杂制剂和创新药收获期[7] - 公司在国内和国际市场具有稳定的市场占有率，销售模式成熟，是业绩可持续增长的保障[13] - 公司销售人员数量从2011年的0人增长至2023年的约1600人，呈现稳步增长趋势[17]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入41.23亿元，同比下滑5.85%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入10.38亿元，同比增长8.42%[1] - 公司2024年预计归母净利润分别为6.79、8.15、9.83亿元[1] - 公司2023年市盈率为22.40，2024年预计为17.91[1] - 公司2023年ROE为9.7%，2024年预计为10.9%[1] - 公司2023年EV/EBITDA为13.08，2024年预计为10.31[1] 产品销售 - 公司原料药销售收入17.86亿元，同比增长3%[1] - 公司制剂产品中，妇科计生类销售收入同比下降18%[1] - 公司制剂产品中，普药销售收入同比增长27%[1] 未来展望 - 公司2026年预计归母净利润将达到9.83亿元[1] - 2026年预计仙琚制药的营业收入将增长16.9%[2] - 2026年预计仙琚制药的净利率将达到15.2%[2] - 2026年预计仙琚制药的ROE将达到12.9%[2] 评级和声明 - 广发医药行业研究小组成员具有丰富的学历和专业背景[3] - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三个等级[4] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[5] - 广发证券的地址分布在广州、深圳、北京、上海和香港[6] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[7]

活动概况 - 浙江仙琚制药股份有限公司将于2024年5月21日上午9:30-11:30举办投资者接待日活动[1] - 活动地点为浙江省仙居县福应街道现代工业集聚区丰溪西路15号，公司会议室[2] - 参与人员包括董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等[4] 参与方式 - 投资者需于2024年5月17日上午8:30-11:00和下午13:00-17:00期间与公司董事会秘书办公室联系预约登记，并提供问题提纲[3] - 来访投资者需携带相关证明文件原件及复印件，公司将进行查验和存档[3] - 公司将要求投资者签署保密承诺书[3] 其他事项 - 投资者可提前通过电话、邮件等方式向公司提出问题，公司将形成答复意见[4] - 公司对广大投资者的关心和支持表示衷心感谢，欢迎投资者积极参与[4]

轻舟已过万重山，开启增长新阶段 仙琚制药（002332.SZ）/化学 证券研究报告/公司点评 2024年05月11日 制药 评级：买入 （维持） 公司盈利预测及 估值 市场价格：12.30 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：祝嘉琦 营业收入（百万元） 4379.83 4123.42 4648.37 5384.45 6236.90 增长率yoy% 0.52% -5.85% 12.73% 15.84% 15.83% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 749.41 563.08 684.11 845.11 1040.31 电话：021-20315150 增长率yoy% 21.00% -24.86% 21.49% 23.53% 23.10% 每股收益（元） 0.76 0.57 0.69 0.85 1.05 Email：zhujq@zts.com.cn 每股现金流量 0.62 0.60 0.77 0.93 1.10 净资产收益率 13.73% 9.73% 11.15% 12.45% 13.73% P/E 16.29 21.68 17.84 14.44 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 化学原料药 2024年05月09日 仙 琚制药（002332）2023年报及 2024年一季报点评 强 推 （维持） 目标价：17元 修炼内功，公司发展迎来新动能 当前价：12.02元 事项： 华创证券研究所  近期，公司发布23年报和24年一季报。23年收入41.23亿元（-5.85%），归 证券分析师：郑辰 母净利润5.63亿元（-24.86%），扣非归母净利润5.38亿元（-12.14%）。24Q1 公司收入10.38亿元（+8.42%），归母净利润1.51亿元（+13.53%），扣非归母 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 净利润1.45亿元（+9.83%）。 执业编号：S0360520110002 评论： 证券分析师：王宏雨  原料药：量增弥补价格下滑，积极修炼内功。23 年原料药及中间体销售收入 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com 17.86 亿元（+3%），占营业收入比重 43.32%；其中主要自营原料药销售收入 执业编 号：S0360523080006 8.8亿元（+10%），意大利子公司销售收入6.84亿元（-3%），仙曜贸易公司销 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收41.23亿元，同比下降5.85%[1] - 公司2023年净利润5.63亿元，同比下降24.86%[1] - 公司2024Q1实现营收10.38亿元，同比增长8.42%[1] - 公司2024Q1净利率为15.08%，同比增长1.57pp[2] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.69、0.83、1.00元[5] - 公司2024年市盈率预计为16.60倍[7] 用户数据 - 公司2023年原料药及中间体销售收入17.86亿元，同比增长3%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到643.9亿元，营业利润为116.2亿元[8] - 预计2026年每股收益将达到1.00元，ROE为13.6%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2023年毛利率为52.88%，同比下降5.28pp[2] - 公司2023年净利率为13.63%，同比下降3.43pp[2] - 公司2023年销售费用率为24.01%，同比下降4.82pp[2] 市场扩张和并购 - 公司的营业收入增长率分别为-5.9%、16.0%、15.9%、16.1%，营业利润增长率为-26.4%、24.1%、20.0%、20.6%[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司收入41.23亿元,同比下降5.85%;归母净利润5.63亿元,同比下降24.86% [1] - 2024年一季度公司收入10.38亿元,同比增长8.42%;归母净利润1.51亿元,同比增长13.53% [1] - 制剂板块集采风险基本出清,难仿首仿产品持续放量,创新产品研发稳步推进 [1] - 原料药板块非规市场价格见底,法规市场拓展打开长期成长空间 [1] 公司财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.36/55.20/62.86亿元,归母净利润分别为6.72/8.35/9.96亿元 [2] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为53.81%/55.56%/57.45% [2] - 预计2024-2026年公司摊薄EPS分别为0.68/0.84/1.01元,对应PE分别为16/13/11倍 [2] 风险提示 - 未提及

公司基本信息 - 公司股票简称为仙琚制药，股票代码为002332[9] - 公司注册地址为浙江省台州市仙居县仙药路1号，办公地址为浙江省仙居县福应街道现代工业集聚区丰溪西路15号[10] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为4,379,825,690元，较上年下降5.85%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为749,403,751元，较上年增长24.86%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为609,284,602元[13] - 公司2023年基本每股收益为0.7576元，较上年下降24.76%[14] - 公司2023年末总资产为6,738,173,280元，较上年增长3.78%[15] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为5,457,448,910元，较上年增长6.02%[15] 公司行业及产品 - 公司所处行业为医药行业，细分为甾体药物行业[22] - 公司主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售[25] - 公司主要产品包括皮质激素类药物、性激素类药物、麻醉肌松类药物和呼吸科类药物四大类[26] 公司经营情况 - 公司2023年整体经营业绩首次年度同比下滑，主要受到制剂产品受国家药品集中带量采购影响和原料药市场竞争加剧的影响[32] - 公司2023年归属上市公司股东的净利润同比下降，主要原因是制剂产品受国家药品集中带量采购影响和原料药市场竞争加剧[32] 公司发展战略 - 公司未来发展愿景是成为全世界前十名的甾体药物供应商，受客户、员工欢迎的企业[85] - 公司整体战略目标是专注甾体激素领域，成为全球甾体激素药物主要供应商，培育核心能力包括专业研发与生产、治疗体系理解、管理服务、高品质产能、成本控制[86] - 公司未来发展战略包括化学原料药的国际化和化学制剂的营销体系，积极拓展高端规范市场、提高研发速度和效率、推出新产品以实现全面竞争优势[87] 公司治理及社会责任 - 公司严格按照法律法规和监管要求完善公司治理结构，包括内部管理和控制制度[116] - 公司股东大会召开情况符合规定，未发生股东干预公司经营的情况[116] - 公司独立于控股股东，在业务运作上具有自主经营能力[116] - 公司董事会和监事会严格按照相关规定开展工作，独立履行职责[116] - 公司建立了公正、清晰的高级管理人员绩效评价标准和激励约束机制[116] - 公司尊重和维护相关利益者的合法权益，加强与各方的沟通和交流[116]