报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收52.00亿元,同比增长3.51%;归母净利润6.25亿元,同比增长7.40%;扣非归母净利润5.07亿元,同比下降6.93% [10] - 2024年第二季度公司营收、净利润环比大幅增长,经营拐点或现 [10] - 公司智能制造、感知业务营收和盈利均有较大提升,联接业务受5G建设周期影响有所下滑 [11] - 公司持续加大研发投入,销售和管理费用得到有效控制 [12] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,给予公司2024年30-35倍PE估值区间 [13] 分业务总结 1. 智能制造业务 - 实现营收17.27亿元,同比增长17.24%;毛利率35.28%,同比下降1.90个百分点 - 其中华工激光营收8.35亿元,同比增长33.73%;净利润1.32亿元,同比增长61.39% [11] - 华工法利莱营收6.74亿元,同比下降1.60%;净利润7306万元,同比下降27.29% [11] 2. 感知业务 - 实现营收18.44亿元,同比增长11.38% - 传感器业务营收16.44亿元,同比增长12.55%;毛利率25.64%,同比提升2.47个百分点 [11] - 激光全息防伪业务营收1.99亿元,同比增长2.57%;毛利率26.70%,同比下降7.29个百分点 [11] - 华工高理营收17.05亿元,同比增长16.71%;净利润2.62亿元,同比增长25.89% [11] 3. 联接业务 - 实现营收15.95亿元,同比下降12.55%;毛利率7.81%,同比下降1.89个百分点 - 主要受5G相关业务需求下滑影响,但公司400G及以下光模块规模化交付,800G新产品方案迭代 [11]

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 20 日 收盘价（元）： 29.94 总股本（亿股）： 10.06 流通股本（亿股）： 10.05 流通市值（亿元）： 300.89 基础数据：2024 年 6 月 30 日 每股净资产（元）： 9.61 每股资本公积（元）： 2.69 每股未分配利润（元）： 5.73 资料来源：最闻 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001 邮箱：zhangtian@sxzq.com 激光加工设备 华工科技（000988.SZ） 买入-A(维持) 二季度环比高速增长，光模块、激光装备下半年有望加速放量 2024 年 8 月 20 日 公司研究/公司快报 投资要点： 公司发布 2024 年中报。2024H1 公司实现营收 52.00 亿元，同比+3.51%；归 母净利润 6.25 亿元，同比+7.40%；扣非后归母净利润 5.07 亿元，同比-6.93%。 其中，24Q2 单季度实现营收 30.30 亿元，同比+28.45%，环比+39.62%；归母 净利润 3.35 亿元，同比 ...

公司概况 - 这家全球光模块供应商具备硅光芯片到模块的全自研设计能力[1,2] - 二季度业绩同环比显著恢复，成功卡位头部互联网厂商资源池[1,2] 业绩表现 - 上半年实现合并营业收入52亿元，同比增长3.51%[4] - 归母净利润6.25亿元，同比增长7.4%[4] - 综合毛利率23.44%，同比提升0.64个百分点[4] 产品情况 - 400G及以下全系列光模块实现规模化交付[5] - 800G光模块实现小批量[5] - 推出业界最新的1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产品[5] - 下半年随着数通产品的批量交付及快速上量营业收入将明显增加[5] 行业地位 - 公司全球光模块供应商行业领先地位不断夯实[7] - 成功卡位头部互联网厂商资源池[6,7] - 助力数字时代全球算力需求提升[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点[3,8] - 信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3,8]

报告公司投资评级 - 增持 [9] 报告的核心观点 - 维持盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩符合预期，业务稳健发展；AI 数通业务开始放量，盈利能力提升可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告 2024 年中报，业绩符合预期，各项业务展望积极，Q2 业绩符合预期。我们维持 2024-2026 年归母净利润为 14.19/18.57/24.37 亿元，对应 EPS 为 1.41/1.85/2.42 元。维持目标价 42 元，维持增持 [7] - 业绩符合预期，业务稳健发展。2024H1 公司实现营收 52.11 亿元，同比增长 3.51%；其中，公司激光装备实现 17.27 亿元，同比增长 17.24%；联接业务 15.95 亿元，同比下滑 13%，主要源于 5G 相关产品同期减少；感知业务中，敏感元器件 16.44 亿元，同比增长 12.55%；激光全息等系列 1.99 亿元，同比增长 2.57%。综合毛利率看，公司实现 23.44%，比 2023 年提升 0.33 个百分点 [7] - AI 数通业务开始放量，盈利能力提升可期。联接业务单看 Q2 收入 10 个亿，Q1 收入 5.63 亿元，环比增长接近 80%，国内数通在 Q2 密集招标后，公司 M6 开始业绩即有所反应。公司在 2023 年以前仍主要为 400G 以下速率光模块，2024 年开始随着国内大举投入到 AI，开始应用 400G 甚至 800G 高速光模块，公司产品结构和出货量都有明显改善和提升。我们预计公司联接业务盈利能力也有望在下半年和 2025 年迎来比较大幅度的提升态势 [7] 交易数据 - 52 周内股价区间（元）：23.88-36.80 [10] - 总市值（百万元）：28,938 [10] - 总股本/流通A股（百万股）：1,006/1,005 [10] - 流通 B 股/H 股（百万股）：0/0 [10] 资产负债表摘要 - 股东权益（百万元）：9,452 [11] - 每股净资产（元）：9.40 [11] - 市净率（现价）：3.1 [11] - 净负债率：-14.66% [11] 财务摘要 - 营业收入（百万元）：2022A 12,011；2023A 10,208；2024E 12,134；2025E 16,090；2026E 18,993 [14] - 净利润（归母，百万元）：2022A 906；2023A 1,007；2024E 1,419；2025E 1,857；2026E 2,437 [14] - 每股净收益（元）：2022A 0.90；2023A 1.00；2024E 1.41；2025E 1.85；2026E 2.42 [14] - 净资产收益率(%)：2022A 11.0%；2023A 11.0%；2024E 13.6%；2025E 15.4%；2026E 17.1% [14] - 市盈率(现价&最新股本摊薄）：2022A 31.94；2023A 28.74；2024E 20.39；2025E 15.58；2026E 11.88 [14] 财务预测表 - 资产负债表（百万元）：2022A 16,803；2023A 17,408；2024E 18,340；2025E 21,407；2026E 24,532 [16] - 利润表（百万元）：2022A 12,011；2023A 10,208；2024E 12,134；2025E 16,090；2026E 18,993 [16] - 现金流量表（百万元）：2022A 579；2023A 1,478；2024E 388；2025E 879；2026E 1,727 [16] - 主要财务比率：2022A ROE(摊薄,%) 11.0%；2023A 11.0%；2024E 13.6%；2025E 15.4%；2026E 17.1% [16]

公司概况与业绩 - 华工科技2024年上半年实现合并营业收入52亿元，同比增长3.51%，归母净利润6.25亿元，同比增长7.4%。公司产品结构持续优化，高附加值产品提升，综合毛利率23.44%，同比提升0.64个百分点 [9] - 研发投入3.85亿元，同比增长28.18%，研发费用占营业收入的比重6.69%，同比提升0.99个百分点，显示公司对创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视和强投入 [10] 业务发展与市场布局 - 感知业务上半年实现营业收入18.44亿元，同比增长11.38%，其中传感器业务营业收入16.44亿元。国际业务持续开拓，上半年出口销售同比增长27%，泰国基地建设加速推进 [12] - 光联接业务全面向高端升级，400G及以下全系列光模块实现规模化交付，800G光模块实现小批量。上半年实现营业收入15.95亿元，同比减少13%，下半年随着数通产品的批量交付及快速上量营业收入将明显增加 [13] - 激光+智能制造业务半年度实现销售收入17.27亿元，同比增长17.24%。智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开拓新能源汽车、船舶等重点行业市场 [14] 国际化战略与海外市场 - 公司进一步布局强化全球化经营，深入推进产品国际化、市场国际化、人才国际化，积极拓展海外新的增量空间。8月，公司在越南、泰国的海外工厂已建成投产，同时也进一步加快推进匈牙利公司、土耳其海外工厂建设 [11] - 光联接业务在北美市场的推进进展显著，400G及以下全系列光模块规模化交付，进入海外多家渠道厂商；800G LPO产品已向多家头部客户正式送样，测试进展顺利，预计四季度完成，并进行小批量/批量 [25] 技术创新与产品优势 - 公司光联接业务在国内数通市场的竞争优势明显，400G及以下全系列光模块实现规模化交付，Q4开始800G光模块实现批量，年内有望成为国内最大的高速光模块供应厂商 [27] - 上游光源方面，公司实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力，推出了业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片 [28] - 感知业务锚定新能源及智能网联汽车赛道，开发了以智能气体传感器、压力传感器、车载环境感知集成传感器、新一代WPTC加热器为代表的战略新品，推动产品多元化布局 [34]

证券研究报告 华工科技 (000988 CH) Q2 收入增速转正，数通业务持续突破 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 36.99 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 16 日│中国内地 通信设备制造 2Q24 收入同比增速转正，归母净利润快速增长 根据公司 2024 年中报，1H24 公司营收为 52.0 亿元，同比增长 3.5%；归 母净利润为 6.2 亿元，同比增长 7.4%；扣非 ...

华工科技（000988.SH）2024 年半年报点评 Q2 业绩同环比恢复显著，光模块领域进展迅速 2024 年 08 月 17 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 15 日， 华工科技发布 2024 年半年报，报告期内公司 实现营业收入 52.02 亿元，同比增长 3.51%；归属于上市公司股东的净利润 6.25 亿元，同比增长 7.40%。 ➢ 公司 Q2 业绩同环比恢复显著，"感知、联接、 智能制造"三大核心业务多 点开花。据公司半年报数据，公司 2024Q2 单季度实现营业收入 30.30 亿元， 同比增长 28.45%，环比增长 39.42%；2024Q2 单季度实现归母净利润 3.35 亿 元，同比增长 22.30%，环比增长 15.57%。分业务来看：智能制造业务营业收 入 17.27 亿元，同比增长 17.24%，其中在新能源汽车行业销售同比增长 73%， 在船舶行业销售同比增长 441%；联接业务营业收入 15.95 亿元， 同比下降 13%，营收下降主要因 5G 相关业务受建设周期影响需求下滑，光模块领域 400G 及以下全系列产品规模化交付，进入海内外多家头部互联网厂商，800G 加速新 ...

华工科技产业股份有限公司 2024 年半年度报告 证券代码：000988 2024 年 8 月 16 日 华工科技产业股份有限公司 2024 年半年度报告 2023 年度财务报表附注 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司董事长、总经理马新强，财务总监王霞及财务部经理刘莹声明：保证本半年度报 告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 本半年度报告无需遵守特殊行业的披露要求，敬请投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 华工科技产业股份有限公司 2024 年半年度报告 2023 年度财务报表附注 | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------- ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司三大业务板块的最新情况和预期 [1][2][3][4][5] - 公司感知业务的发展情况,包括NTC和PTC产品的收入占比、下游行业应用情况 [4][5] - 公司连接业务的情况,受到下游需求影响出现一定下滑,但预计下半年会有所好转 [6][7] - 公司光模块业务的产能扩张计划,包括国内和海外的新增产能 [8][9][10] - 公司光模块业务的市场需求情况,包括400G和800G产品的需求预期 [10][11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 北美市场的进展情况,特别是在AI数据中心分布式训练等新兴应用方面的机会 [16][22][23] **公司回答** 公司正在北美市场积极开拓,目前相关订单还不太大,预计未来会有一定增长,但规模可能还达不到之前预期的水平 [23] 问题2 **投资者提问** 公司今年整体毛利率的展望 [18][19] **公司回答** 公司整体毛利率有望保持稳定并略有提升,主要得益于产品结构改善、内部管控等措施 [18][19] 问题3 **投资者提问** PTC产品的产能规划和新产品带来的价值提升 [24][25] **公司回答** 公司PTC产品产能今年将达到1100万套,同时正在开发集成式热管理系统等新产品,可以大幅提升单车价值 [24][25]

会议主要讨论的核心内容 智能制造业务 - 公司智能制造业务一季度收入7.66亿元,同比增长10% [3][4][5] - 其中高功率激光业务收入4.09亿元,同比增长16%,净利润同比增长30% [3][4][5] - 中小功率激光业务收入2.16亿元,同比增长25%,净利润同比增长20% [4][5] - 今年高功率激光业务增长更加明显,下游应用集中在新能源汽车、船舶、电力等行业 [5] - 智能工厂业务围绕装备智能化、自动化和工厂数字化进行深化转型,产品持续迭代升级 [5] - 中小功率激光业务受3C行业需求影响较弱,但今年有所好转,公司正积极拓展PCB、微电子、汽车电子等新领域 [6][7] - 公司智能制造业务整体预计2024年增速在10-20%左右,净利润增幅优于收入 [7] 感知业务 - 感知业务是公司近两年发展最好最稳健的业务,今年预计增长约30% [8][9][10] - 一季度感知业务收入7.36亿元,同比增长15%,净利润增长45% [8][9] - 主要产品包括NPC和PTC,其中PTC占比约60%,新能源汽车收入占比约70% [10] - 公司正在拓展压力传感器、空气质量传感器等新产品,并向储能、充电桩、智能电网等新领域拓展 [11][12] - 感知业务发展稳定,增速有保障 [12] 连接业务 - 连接业务一季度受海内外市场订单影响,收入和利润出现大幅下滑 [13][14] - 其中光模块业务受影响较大,小站业务也大幅下滑 [13][14][29] - 二季度开始,400G光模块需求快速增加,公司正在积极扩产,预计全年需求在800万只左右 [15][16][20][21][22] - 公司正在武汉、马来西亚、泰国等地布局产能扩张,预计下半年产能将达到50-60万只 [17][18][19][20] - 下半年连接业务有望恢复增长,但光模块业务仍是最大亮点 [14][15][16] - 相干光模块市场需求相对较小,公司正在北美市场积极开拓 [49][50][51][52] 激光业务 - 大功率激光业务受益于新能源、船舶等行业复苏,表现较好 [45][46][47][48] - 公司推出了一些新产品和方案,如化合物半导体激光等,正在进行客户测试 [47][48] - 中小功率激光业务保持稳定增长,主要应用于传统行业如家电等 [44][45] 其他 - 公司整体毛利率有望保持稳定并略有提升,主要得益于产品结构优化、内部管控等 [41][42][43] - 公司将持续关注市场变化,并及时与投资者沟通 [59][60][61]