食品饮料/食品加工 公 司 研 究 双汇发展（000895.SZ） 2024 年 11 月 01 日 2024Q3 业绩环比明显改善，肉制品吨利维持高位 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/11/1 | | 当前股价 ( 元 ) | 24.85 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 30.10/22.29 | | 总市值 ( 亿元 ) | 860.97 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 860.83 | | 总股本 ( 亿股 ) | 34.65 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 34.64 | | 近 3 个月换手率 (%) | 24.53 | 2024Q3 业绩明显改善，维持"增持"评级 2024Q1-Q3 公司实现收入 440.0 亿元，同比-4.7%；归母净利 ...

报告公司投资评级 报告维持对双汇发展的"增持"评级。[2] 报告的核心观点 肉制品业绩环比改善，吨利维持较高水平 - 2024Q3肉制品实现营业收入68.28亿元，同比-4%；实现经营利润18.9亿元，同比+7.9%，业绩环比显著改善。[3] - 2024Q3公司肉制品吨利超4800元，同比明显提升，主要受益于成本下降。[3] Q3猪价高位屠宰量下滑，养殖质量持续改善 - 2024Q3实现对外营业收入74.53亿元，同比+9.9%；实现营业利润0.88亿元，同比-53.6%。[3] - 屠宰量环比有所增长，但同比仍有下降，主要因三季度猪价处于较高水平。[3] - 养猪业成绩持续改善，同比环比均大幅减亏。[3] 预计Q4及全年业绩可保持相对平稳 - 预计2024Q4公司基数较低，且2025年春节时间较早，可提升肉制品表现。[3] - 公司持续改善养殖指标，业绩逐季改善，预计全年可保持业绩相对平稳。[3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为587/615/645亿元，同比-2%/+5%/+5%；归母净利润分别为48/50/53亿元。[6] - 2024-2026年预计EPS分别为1.39/1.46/1.53元，对应PE分别为18/17/16倍。[6]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [Table_TargetPrice] 双汇发展(000895)公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 [Table_Title] Q3 肉品业绩出色，销量恢复正增 ——双汇发展 2024 年三季报点评 [Table_Invest]增持|维持 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现总营收 441.12 亿元 （-4.82%），归母净利 38.04 亿元（-12.08%），扣非归母净利 36.76 亿元（- 10.66%）。24Q3 单季，公司实现总营收 164.40 亿元（+3.90%），归母净利 15.08 亿元（+1.18%），扣非归母净利 14.45 亿元（-0.22%）。 Q3 肉类总销量恢复正增长，肉制品业务单位盈利创新高 1）Q3 肉类总销量恢复正增长，同增 0.57%。2024 年前三季度，公司肉类 产品总外销量 234.88 万吨，同比下降 4.93%，24Q3 公司肉类产品总外销 量 83.94 万吨，同比增长 0.57%。 2）猪价滞 ...

公司肉制品渠道拓展情况 - 2024年前三季度,公司肉制品在休闲零食、连锁便利、会员超市等线下新渠道销量同比增长约60%,线上渠道销量同比增长超20%,新渠道开拓成效明显[2] - 公司将继续推进产品结构调整,稳高温、上低温,大力推广速冻产品;全面加强网点扩增,提升终端市场管理水平;加强线上渠道和B端业务运作,补强薄弱渠道[3] 公司冻品库存及减值压力 - 目前公司冻品库存量处于历史较低水平,后期随着猪价波动对于冻品减值可能有影响,但对企业经营影响不大[2] 公司肉制品产品结构 - 2024年前三季度,公司肉制品中高温产品销量占比约70%,低温产品销量占比约30%,低温产品占比有所提升[2] 公司肉制品吨利展望 - 2024年四季度,公司预计肉制品成本同比有所下降,公司会适度加大市场支持力度,预计四季度肉制品吨均利润环比虽有所下降,仍将维持在较好水平[4] 公司未来分红政策 - 公司将坚持以现金分红为主的利润分配政策,给予股东稳定的投资回报[5]

增持(维持) 市场數据(2024-10-29) 收盘价(元) 24.30 一年内最高/最低(元) 29.97/22.41 沪深 300 指数 3,924.65 市净率(倍) 4.22 流通市值(亿元) 841.78 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 5.75 每股经营现金流(元) 2.00 毛利率(%) 18.23 净资产收益率_摊薄(%) 19.09 资产负债率(%) 47.24 总股本/流通股(万股) 346,466.12/346,412.3 7 分析师:张蔓梓 基记编码: S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 生鲜品业绩承压，Q3 净利同环比双增 -双汇发展(000895)2024 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 发布日期: 2024年 10月 30 日 投资要点: ● 公司业绩符合预期，Q3 净利同环比双增。根据公司公告，2024年 前三季度，公司实现营收 439.99 亿元，同比下降 4.75%；归母净 利润 38.04 亿元，同比下降 12.08%；扣非后归母净利润 36.76 亿 元，同比下降 10.66%;经营性现金流 ...

食品 市场数据(2024-10-29) 收盘价(元) 24.30 一年内最高/最低(元) 29.97/22.41 沪深 300 指数 3,924.65 市净率(倍) 4.22 流通市值(亿元) 841.78 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 5.75 每股经营现金流(元) 2.00 毛利率(%) 18.23 净资产收益率_摊薄(%) 19.09 资产负债率(%) 47.24 总股本/流通股(万股) 346,466.12/346,412.3 7 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 生鲜品业绩承压，Q3 净利同环比双增 ——双汇发展(000895)2024 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2024 年 10 月 30 日 投资要点： 公司业绩符合预期，Q3 净利同环比双增。根据公司公告，2024 年 前三季度，公司实现营收 439.99 亿元，同比下降 4.75%；归母净 利润 38.04 亿元，同比下降 12.08%；扣非后归母净利润 36.76 亿 元，同比下降 10.66%；经营性 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司作为肉制品行业领先企业,拥有较强的竞争优势,且估值较低,分红率高 [6] - 肉制品需求环比改善,吨利同比增长显著 [6] - 屠宰业猪价提升对冲销量下降,养殖明显减亏 [7] 公司业绩总结 - 2024年前三季度公司实现营业总收入441.12亿,同比下降4.82%,归母净利润38.04亿,同比下降12% [5] - 2024年第三季度公司实现营业总收入164.4亿,同比增长3.9%,归母净利润15.08亿,同比增长1.18% [5] - 预测2024~2026年公司归母净利润分别为48.24,50.75,52.59亿,分别同比-4.5%,+5.2%,+3.6% [6] - 2024年第三季度肉制品收入68.28亿,同比下降4%,降幅环比收窄 [6] - 2024年第三季度屠宰业务实现收入85亿,同比增长5% [7] - 2024年第三季度其他业务板块实现收入27.7亿,同比增长10.8%,营业利润-0.06亿,环比明显减亏 [7]

报告公司投资评级 - 双汇发展投资评级为“强推（维持）”[1] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年三季报显示，24Q1 - 3归母净利38.0亿元，同增1.2%，单Q3营收入164.1亿元，同增4.06%，肉制品业务积极应对市场调整，销量降幅收窄，吨利达到历史高位，屠宰及其他业务中屠宰表现平淡，养殖环比明显减亏，公司龙头地位突出，经营逐步向好亦可期待，考虑养殖效益提升以及肉制品业务积极调整，略上调24 - 26年预测，维持“强推”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 肉制品业务 - 24Q3肉制品业务实现营收68.3亿元，同减4.0%，预计销量、单价均同降低，主要系在外部消费环境延续平淡的情况下，同期基数走低，且公司积极适应，加大中档产品以及集市、夜市、乡镇等渠道与场景布局，销量降幅环比明显收窄（Q2销量同降14.2%），利润端，测算24Q3吨利同增在4800元上下，同比实现小双位数增长，达到历史较高水平，经营利润同增 + 3.1pcts至27.7%，主要受益于成本有效控制和产品结构的调整[1] 屠宰及其他业务 - 屠宰业务实现营收85.0亿元，经营利润0.88亿元，同减53.6%，屠宰鲜销及冻品出货表现均偏弱，主要原因一是鲜品竞争激烈，市场预期猪价下行故计提相关减值费用，二是外部需求偏淡、生猪价下行，冻品出库价格偏低，三是在7 - 8月猪价上涨背景下，公司屠宰量较少，鲜销规模与盈利减少，以养殖为主的其他业务亏损 - 1.69亿元环比大幅减亏，养猪与养鸡成本持续优化、环比均明显减亏，但由于毛鸡价格较低、养鸡同比亏损扩大[1] 财务指标 - 2023A - 2026E营业总收入（百万）分别为59,893、58,760、61,912、64,957，同比增速分别为 - 4.3%、 - 1.9%、5.4%、4.9%，归母净利润（百万）分别为5,053、5,081、5,485、5,779，同比增速分别为 - 10.1%、0.6%、8.0%、5.4%，每股盈利分别为1.46、1.47、1.58、1.67元，市盈率分别为17、17、15、15倍，市净率分别为4.0、4.1、3.9、3.7倍[1] 公司发展展望 - 公司积极应对夯实肉制品龙头地位，屠宰及养殖业务扰动有望收敛，肉制品方面，调整动作初见成效、降幅已有明显收窄，展望后续仍将继续夯实基础、驱动销量稳中有升，具体为产品结构上追求稳高温、上低温、大力推广速冻，渠道上全面推进网点倍增，强化低温、速冻、高端和线上渠道，若随着猪价下行，2024年Q4肉制品基数较低，来年鲜销规模及利润有望改善，养殖业务运作水平则有望持续提升，综合成本稳步下降，预计来年有望扭亏为盈[1]

公司经营情况概述 - 公司三季度肉类总外销量达83.9万吨，环比增长15.2%、同比增长0.6% [3] - 公司三季度实现营业总收入164亿元，环比增长23.0%、同比增长3.9% [3] - 公司三季度实现经营利润19.7亿元，环比增长38.4%、同比增长0.7%，核心指标均实现同比由降转增 [3] 分产业经营情况 生鲜品业务 - 三季度实现营业收入85亿元，环比增长26%，同比由上半年下降16%转为增长5% [3] - 实现经营利润0.9亿元，同比和环比均有所下降，主要是部分副产品及分割类冻品行情低迷、价格滞涨、盈利下降 [3] 肉制品业务 - 三季度实现营业收入68亿元，环比增长22%，同比降幅收窄至4% [3] - 实现经营利润18.9亿元，环比增长31.5%，同比增长7.9%，得益于成本控制和产品结构的调整，盈利总额及单位盈利均创历史最佳水平 [3] 其他业务分部 - 三季度实现营业收入28亿元，环比增长19%，同比增长10.8%，主要得益于禽产业规模的持续提升 [3] - 其他分部的经营利润得益于养殖生产指标的提升和养殖成本的下降，环比大幅减亏 [3] 四季度工作重点 - 深入推进网点扩增，加快市场新渠道开发，积极参与市场竞争 [3] - 生鲜品持续推进降本增效，动态调整产品结构，扩大产销规模 [3] - 肉制品坚持"两调一控"，加强市场专业化、立体化运作，稳高温、上低温、做大速冻产品，实现量利双增 [3] - 持续提升养猪业、禽产业的经营和管理，促进肉类产业化、多元化发展 [3] - 加快数字化转型升级，对工厂、农场、市场和企业管理进行科技赋能 [3,4] 其他问题 - 公司三季度肉制品销量同比小幅下降的主要原因是今年双节消费不旺、线下传统渠道销量下滑明显 [3] - 公司预计四季度肉制品吨均利润环比三季度会有所下降，但仍会维持在较好水平 [5] - 公司三季度养殖业的养殖指标继续改善，同比和环比均大幅减亏 [8] - 公司正在推进速冻产品的专业化运作，包括组建专职业务团队、开发专业客户网络、重点推广产品、开发重点渠道、加大市场支持等 [9]

河南双汇投资发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：000895 证券简称：双汇发展 公告编号：2024-40 河南双汇投资发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告 中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 河南双汇投资发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------------------------|---------- ...