投资评级和报告核心观点 - 报告给予铜陵有色"优于大市"的投资评级 [1] - 铜陵有色是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业,拥有领先的行业地位和显著的竞争优势 [3] - 2023年公司生产阴极铜175.63万吨,约占国内总产量的13.52%,自产铜精矿含铜17.51万吨,位居国内领先地位 [3] - 2024年预计自产铜精矿含铜16.17万吨,阴极铜173万吨,铜加工材42.8万吨 [3] 行业前景和公司发展 - 铜行业总体前景向好,铜价仍将维持高位运行,受益于全球经济复苏、能源转型和新兴技术产业发展 [4] - 公司收购的世界特大型铜矿-厄瓜多尔米拉多铜矿,目前探明及控制的矿石量12.57亿吨,矿石铜平均品位0.48%,铜金属量603.05万吨 [5] - 米拉多铜矿一期年产能2000万吨原矿已达产,二期工程预计2025年6月建成投产,新增年产量2620万吨原矿 [5] - 公司涉足新能源领域,是国内主要铜箔生产企业,截至2023年年底铜箔产能达5.5万吨,在建锂电池铜箔产能2.5万吨/年 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.30元、0.37元和0.44元/股 [7] - 参考可比公司估值水平,给予2024年13-15倍PE估值,对应合理价值区间3.9-4.5元/股 [7] - 主要财务数据显示,公司营收、净利润和EBIT均呈现较快增长 [8][9][10][11] - 公司毛利率、净资产收益率等盈利指标也呈现逐年改善趋势 [17]

财务数据 - 公司2023年实现营收1374.54亿元，同比增长12.81%[1] - 公司2023年归母净利润为26.99亿元，同比下降35.49%[1] - 公司2023年销售毛利率为7.26%，同比增长1.40%[6] - 公司2023年各品种生产情况中，自产铜精矿含铜量同比增长239.34%[2] - 公司2024Q1实现营收327.20亿元，同比下降4.71%[7] - 公司2024Q1归母净利润为10.97亿元，同比增长7.39%[7] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元，现金分红总额约10.13亿元[7] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入同比增速分别为16.12%/2.95%/14.41%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润同比增速分别为46.98%/14.82%/25.75%[5] - 公司预计2024-2026年营业收入将分别为1596.08/1643.13/1879.87亿元，同比增速分别为16.12%/2.95%/14.41%[12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为39.67/45.55/57.28亿元，同比增速分别为46.98%/14.82%/25.75%[12] 并购与市场扩张 - 公司收购了厄瓜多尔米拉多铜矿，预计年产铜超14万吨[3] 其他 - 可比公司中，铜陵有色的股价对应PE分别为19.2/13.0/11.2/8.9x[14] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[20] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[21] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[22]

业绩总结 - 铜陵有色公司2023年实现营收1374.5亿元，同比增长12.8%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入327.2亿元，同比下降4.7%[1] - 公司自产铜/阴极铜/铜加工材23年产量分别为17.5/175.6/41.4万吨，同比增长239.3%/7.8%/5.9%[1] 未来展望 - 预计未来三年公司归母净利润分别为38.8/45.1/53.3亿元，对应EPS分别为0.31/0.36/0.42元，维持“买入”评级[2] - 假设2024-2026年公司自有铜产量为18/20/25万吨，阴极铜总销量为175/180/200万吨，铜箔总销量为6/7.5/7.5万吨[3] 财务数据 - 铜陵有色2024年预计营业收入将达到150879.68百万元，净利润将达到5454.78百万元[4] - 铜陵有色2024年预计营业利润增长率为36.58%，净利润增长率为43.75%[4] - 铜陵有色2024年预计ROE为12.58%，ROA为6.46%[4] - 铜陵有色2024年预计资产负债率为48.67%，带息债务/总负债比率为55.75%[4] - 铜陵有色2024年预计PE为12.83，PB为1.46[4] - 铜陵有色2024年预计股息率为1.08%[4] - 铜陵有色2024年预计每股收益为0.31，每股净资产为2.69[4] - 铜陵有色2024年预计现金流量净额为6684.70百万元[4] - 铜陵有色2024年预计投资活动现金流净额为-667.73百万元[4] - 铜陵有色2024年预计筹资活动现金流净额为-1830.72百万元[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入1,374.5亿元，同比增长12.8%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入327.2亿元，同比下降4.7%，环比下降6.1%[1] - 公司2024年Q1毛利27.2亿元，同比持平，四费同比下滑0.2亿元[2] - 公司2024年Q1归母净利润11.0亿元，同比增长7.4%，环比增长791.9%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到171,030百万元，较2023年增长24.4%[3] - 公司2026年预计净利润将达到8,987百万元，较2023年增长137.3%[3] - 公司2026年的ROE预计将达到12.8%，较2023年有显著提升[3] 公司信息 - 华福证券研究所位于上海浦东新区，联系邮箱为hfyjs@hfzq.com.cn[11] - 公司地址为上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层，邮编为200120[11]

业绩总结 - 铜陵有色2023年实现营业收入1374.54亿元，同比增长12.81%[1] - 铜陵有色2024年Q1实现营业收入327.20亿元，同比下降4.71%[2] - 公司2024年Q1销售毛利率/净利率分别为8.32%/4.19%，同比提升3.48/2.09百分点[3] - 铜陵有色2024-2026年归母净利润预测分别为39.74/43.49/46.58亿元，EPS分别为0.31/0.34/0.37元/股[3] - 公司2024年目标价格为4.87元，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将略有增长，但增速较为缓慢，仅为0.70%[5] - 公司2026年预计EBITDA增长率为5.15%，较前几年有所下降[5] - 公司2026年预计净利润率为3.73%，呈现逐年增长的趋势[5] - 公司2026年预计ROE为11.76%，保持稳定增长[5] - 公司2026年预计ROIC为9.99%，略有增长但整体稳定[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 2023年公司业绩低于预期,主要受并表中铁建铜冠导致的税金及期间费用增加拖累 [1] - 2024年一季度,受益铜价上涨,公司利润稳步提升 [1] - 中铁建铜冠注入助力公司铜精矿自给率提升 [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润40.35亿元、44.17亿元、50.34亿元,分别同比增长49.5%、9.5%、14% [2] 公司主要产品产量 - 2023年,公司生产阴极铜175.63万吨,同比提升7.83% [1] - 公司生产铜加工材41.41万吨,同比增长6% [1] - 公司生产硫酸536.65万吨,同比增长8.33% [1] - 公司生产黄金20.83吨,同比增长10.57% [1] - 公司生产白银556.83吨,同比增长8.6% [1] - 公司生产铁精矿36.28万吨,生产硫精矿50.96万吨 [1] 公司铜资源情况 - 2023年,公司铜资源金属量637.2万吨,其中米拉多铜矿70%权益保有铜资源矿石量9.68亿吨,铜资源权益金属量469万吨 [1] - 中铁建并入助力公司自产铜精矿含铜17.51万吨,同比提升239.34% [1] - 中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程稳步推进中,预计2025年6月建成投产,将进一步增强公司对优质铜矿资源的储备 [1] 公司新项目 - 公司2.5万吨/年的锂电池铜箔项目投产在即,预计2024年上半年铜箔产能将达到8万吨 [1]

公司基本信息 - 公司股票代码为000630，股票简称为铜陵有色[1] - 公司股票上市证券交易所为深圳证券交易所[8] 公司业务范围 - 公司主营业务包括铜、金、银、稀有金属及相关产品生产、加工、硫酸、硫酸铜、电子产品、铝型材生产加工、房地产开发、矿产品销售、旅游服务[10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为1374.54亿元，同比增长12.81%[33] - 公司2023年总资产为782.45亿元，同比增长2.47%[23] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为26.99亿元，同比下降35.49%[23] 公司生产情况 - 公司2023年生产阴极铜175.63万吨，约占国内总产量的13.52%[32] - 公司2023年投入勘查资金约0.7亿元，新增推断级以上铜资源金属量6.9万吨[31] 公司未来展望 - 公司未来发展展望：铜行业前景向好，中国经济持续增长，房地产市场有望企稳，电网投资持续发力，国内促消费政策利好，新能源产业发展有望带动铜消费增加[82] 公司治理结构 - 公司董事会设立了战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会、内控委员会五个专业委员会，确保高效运作和科学决策[88] - 公司实现与控股股东在人员、资产、财务、业务、机构上的独立，保证独立性和完整性[90][91] 公司员工情况 - 公司报告期末在职员工数量合计为12,159人，其中生产人员占比最高，达到9,412人[147] - 公司实行以岗能绩效工资制为主的基本工资制度，同时辅以年薪制和岗位绩效工资制的收入分配制度[148] 公司社会责任 - 公司深入推进全面风险管理与内部控制体系建设工作，不存在财务报告和非财务报告内部控制重大缺陷和重要缺陷[169] - 公司按照国家、省、市对排污许可证管理要求，已取得排污许可证并依法持证达标排放[192]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为327.2亿元，同比下降4.71%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为10.97亿元，同比增长7.39%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11亿元，同比增长52.59%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为12.29亿元，去年同期为-7.63亿元[5] - 总资产为826.59亿元，同比增长5.64%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为329.86亿元，同比增长3.67%[5] - 研发费用为1.57亿元，同比增长31.42%[8] - 财务费用为1.28亿元，同比下降39.5%[8] - 投资收益为3210.56万元，同比增长159.06%[8] - 公允价值变动收益为-4419.84万元，去年同期为-1775.11万元[8] - 经营活动产生的现金流量净额为1,229,008,591.82元，较上期减少762,655,370.10元[9] - 投资活动产生的现金流量净额为-881,937,715.58元，较上期增加366,684,483.84元[9] - 筹资活动产生的现金流量净额为-34,080,248.61元，较上期增加2,154,260,259.19元[9] - 公司2024年第一季度货币资金为116.92亿元，较期初增加5.18亿元[15] - 公司2024年第一季度交易性金融资产为3.00亿元，较期初减少2.01亿元[15] - 公司2024年第一季度衍生金融资产为1.65亿元，较期初增加0.19亿元[15] - 公司2024年第一季度应收票据为8.89亿元，较期初减少1.58亿元[15] - 公司2024年第一季度应收账款为20.60亿元，较期初增加1.56亿元[15] - 公司2024年第一季度应收款项融资为9.56亿元，较期初增加1.40亿元[15] - 公司2024年第一季度预付款项为72.25亿元，较期初减少6.74亿元[15] - 公司2024年第一季度其他应收款为11.43亿元，较期初增加2.73亿元[15] - 公司2024年第一季度存货为195.43亿元，较期初增加37.38亿元[15] - 公司2024年第一季度其他流动资产为10.63亿元，较期初减少0.13亿元[15] - 公司2024年第一季度净利润为13.71亿元，同比增长10.01%[18] - 归属于母公司所有者的净利润为10.97亿元，同比增长7.39%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为12.29亿元，去年同期为-7.63亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.82亿元，去年同期为3.67亿元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3408万元，去年同期为21.54亿元[20] - 期末现金及现金等价物余额为113.15亿元，同比增长11.31%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为361.15亿元，同比下降3.53%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为327.07亿元，同比下降9.63%[19] - 支付给职工以及为职工支付的现金为6.78亿元，同比增长6.21%[19] - 支付的各项税费为14.97亿元，同比增长15.62%[19] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为290,294，表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 铜陵有色金属集团控股有限公司持股比例为47.26%，持股数量为5,986,223,143股[9] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.33%，持股数量为295,455,387股[9] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.68%，持股数量为85,735,096股[9] - 中国铁建投资集团有限公司持股比例为0.59%，持股数量为75,240,115股[9] - 中国农业银行股份有限公司－景顺长城能源基建混合型证券投资基金持股比例为0.54%，持股数量为68,358,242股[9] 资产重组 - 公司向铜陵有色金属集团控股有限公司发行2,140,476,679股股份、3,336,626张可转换公司债券购买相关资产[13]

文章核心观点 - 我国矿产资源勘查投资风险较高,成功率较低,需要建立资源风险勘查资本市场以加快矿产资源增储上产[1][2] - 目前国内勘查资本市场存在融资困难、机制不全、见效周期长以及可靠度不高等问题[3][4] - 国外已有成熟的勘查资本市场运行经验,如加拿大多伦多证券交易所创业板是全球最大的风险勘查资本市场[5] 根据相关目录分别进行总结 建立风险勘查资本市场 - 建立切实可行的风险勘查资本市场平台,如新建矿业等资源交易市场或在现有市场设立独立业务板块[6][7] - 建立风险勘查市场诚信约束体系,实施项目勘查终生负责制度并制定相应追究条例[8] - 编制公开透明、操作性强的信息披露标准和办法,包括技术、法律、财务等标准,与国际标准如NI43-101、JORC对接[8][9] - 充分发挥第三方服务机构的作用,保证信息披露真实可靠[10] 推动制造业转型发展 - 尽快明确新一轮大规模设备更新工作方向及要求,制定配套的产业及财税支持政策[11] - 着力扬优势、补短板、强弱项,推动重点产业领域形成规模效应,重点支持制造业设备更新和技术改造[11] - 支持制造业把握机会实现数字化转型升级,加强新型工业化建设,加快建设制造强国[11]

公司发展 - 截至目前，我国已建成国家级绿色矿山1000多家、省级绿色矿山3000多家，绿色发展已成为矿产资源勘查中建设美丽中国行动的共识[1] - 公司定位于国内外非煤矿山开发服务的中、高端市场，与多家大型央企、国企客户建立了良好、稳定的合作关系，已承接境内外多座大中型非煤地下矿山的开发服务业务，并积极利用一体化矿山开发服务技术体系深入参与战略性关键矿产资源安全保障体系的构建，积极维护我国资源安全和产业链供应链安全[6] - 公司作为安徽省“走出去”示范企业，是国内最早实施国际化发展战略的矿山开发服务提供商之一，积极践行我国“一带一路”倡议，近年来先后在多个“一带一路”共建国家开展业务，有力支持了我国矿业企业在“一带一路”共建国家开展的矿业投资及开发，提高了我国矿业企业国际产业链地位[7] 技术创新 - 公司在超深竖井一体化解决方案、双超矿山运营管理、深井水害综合防治等方面具有显著的技术特长，为业主提供创新性的技术解决方案，有利于加强我国矿山深部开采与重大灾害防治等领域先进技术装备创新应用，提升战略性矿产资源的安全保障能力，从而促进矿业经济高质量发展，助力国家能源资源安全战略实施[5] - 铜冠矿建通过自主研发的井下大规模采空区监测与治理技术，提高了开采质量和资源回收率，优化了回采工艺，实现了安全高效开采，同时通过利用全尾矿高性能新型胶凝材料充填技术充填料浆浓度高、充填体强度高、充填沉缩率小、充填成本低的优点，对采空区进行有效治理，大幅减少了矿山连续开采对环境的影响，降低了矿山地质环境破坏、地表塌陷、资源及公共设施损害的风险[4] 未来展望 - 铜冠矿建将继续坚守初心，以科技创新驱动产业升级[8] - 深化绿色发展理念，构建安全、环保、高效的现代矿业发展模式[8] - 致力于打造全球领先的铜矿建设企业，为中国乃至全球矿业可持续发展贡献智慧与力量[8]