报告投资评级 - 铜陵有色评级为买入[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度铜陵有色实现营业收入1063.08亿元同比增长3.62%归母净利润27.30亿元同比增长5.97%扣非归母净利润26.93亿元同比增长45.88%但三季度单季业绩环比下降[4] - 铜价三季度均价环比下跌影响业绩TC加工费小幅上涨[4] - 米拉多二期稳步推进2025年6月建成投产后预计每年合计产出约25万吨铜金属量有望提升矿产铜产量[4] - 考虑到米拉多二期未来建成铜矿供应紧张格局有望持续铜价有望高位维持以及TC加工费回升调整业绩预测预计2024/25/26年营业收入和归母净利润等指标增长维持买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价3.64元一年内最高/最低价4.36/2.78元市盈率16.32市净率1.39总股本127.93亿股总市值465.66亿元[3] 业绩数据 - 2024年前三季度营收利润同比增长三季度环比下降[4] - 给出2023 - 2026年营收归母净利润等业绩预测数据[5] 财务报表数据 - 给出2023 - 2026年资产负债表利润表现金流量表相关数据及主要财务比率[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入1063.08亿元同比增长3.62％归母净利润27.30亿元同比增长5.97%2024年三季度营业收入347.98亿元同比增长2.96%环比下降10.29%归母净利润5.49亿元同比增长4.92%环比下降49.42%[1] - 2024年前三季度上海有色市场电解铜现货均价及铜冶炼厂现货粗炼费TC、现货精炼费RC有不同程度的环比和同比变化[1] - 2024年三季度公司营业收入和归母净利润同比增长环比下降主要因为电解铜价格下行和铜加工费处于下行通道但环比下降幅度逐季减少铜加工费有触底企稳迹象[1] - 2024年6月末公司铜箔产能达5.5万吨相关项目将试生产投产后铜冠铜箔年生产能力将达8万吨中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计2025年6月建成投产将提高原料自给率[1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1500.87亿元、1592.24亿元、1599.92亿元归母净利润分别为47.35亿元、48.28亿元、49.50亿元对应PE分别为9.19倍、8.95倍、8.72倍[1] - 在国内经济复苏美联储有望降息公司铜矿自给率提升背景下铜价或维持高位铜加工费或触底回升公司营收和净利或双增长[1]

文章核心观点 - 铜陵有色2024年第三季度实现净利润5.49亿元,同比增长4.92% [1] - 前三季度实现营业收入1063.08亿元,同比增长3.62%;归属于上市公司股东的净利润27.3亿元,同比增长5.97% [1] 公司经营情况 - 第三季度实现净利润5.49亿元,同比增长4.92% [1] - 前三季度实现营业收入1063.08亿元,同比增长3.62% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润27.3亿元,同比增长5.97% [1]

营收与利润 - 本报告期营业收入347.98亿元比上年同期增长2.96%年初至报告期末为1063.08亿元增长3.62%[1] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.49亿元增长4.92%年初至报告期末为27.30亿元增长5.97%[1] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.84亿元增长14.97%年初至报告期末为26.93亿元增长45.88%[1] - 2024年第三季度营业总收入为106,307,900,321.94高于上期的102,594,662,281.86[12] - 2024年第三季度营业利润为5,056,687,134.36元[13] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为2,729,926,180.49元[13] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本报告期0.043元/股增长4.88%年初至报告期末0.215元/股增长5.91%[1] - 稀释每股收益本报告期0.042元/股增长5.00%年初至报告期末0.206元/股增长2.49%[1] - 加权平均净资产收益率本报告期1.66%增长0.03%年初至报告期末8.34%增长0.17%[1] - 2024年第三季度基本每股收益为0.215元[14] 资产状况 - 总资产本报告期末858.14亿元较上年度末增长9.67%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末336.22亿元较上年度末增长5.67%[1] - 本期在建工程投入增加金额达51.23亿元较上年度末增长75.55%[4] - 2024年第三季度长期股权投资为963,539,883.26较之前的916,529,376.90有所增长[10] - 2024年第三季度其他权益工具投资为285,756,011.37低于之前的367,863,731.25[10] - 2024年第三季度固定资产为24,350,102,604.43低于之前的25,298,459,638.83[10] - 2024年第三季度在建工程为5,123,474,479.82高于之前的2,918,564,042.45[10] - 期末货币资金为10,717,867,755.99元期初为11,174,705,362.32元[9] - 期末交易性金融资产为602,900,844.65元期初为501,124,731.00元[9] - 期末衍生金融资产为227,866,194.96元期初为146,300,980.10元[9] - 期末应收账款为2,260,168,063.85元期初为1,904,601,351.10元[9] - 期末应收款项融资为579,697,773.79元期初为816,748,921.34元[9] - 期末存货为18,251,019,401.05元期初为15,805,090,739.43元[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为285,230[6] - 铜陵有色金属集团控股有限公司持股比例为47.78%[6] - 香港中央结算有限公司持股比例为3.68%[6] - 河北远通矿业有限公司持股比例为1.34%[6] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为36.74亿元同比减少32.60%[1] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3673643676.35元较之前的5450177950.54元有所下降[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-4852898891.27元较之前的-1984916110.20元有所下降[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-549820902.36元较之前的-995809446.41元有所上升[16] - 吸收投资收到的现金之前为2130000000.00元本季度无此项收入[16] - 取得借款收到的现金为14742352088.37元较之前的15287462839.09元有所下降[16] - 偿还债务支付的现金为13183446731.98元较之前的16107076377.24元有所下降[16] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为1966990074.40元较之前的1498088332.05元有所上升[16] - 现金及现金等价物净增加额为-1757209795.30元较之前的2492649373.80元有所下降[16] 成本与费用 - 2024年第三季度营业总成本为101,205,174,541.79高于上期的97,627,831,975.91[12] - 2024年第三季度营业成本为98,256,064,077.82高于上期的94,729,096,565.90[12] - 2024年第三季度税金及附加为937,535,355.41高于上期的670,764,091.97[12] - 2024年第三季度销售费用为66,854,231.40低于上期的89,170,434.40[12] - 2024年第三季度研发费用为472,042,620.92高于上期的389,809,469.91[12] - 2024年第三季度利息费用为622,540,848.76元利息收入为144,828,845.57元[13] 其他收益与损失 - 2024年第三季度其他收益为150,187,069.31元[13] - 2024年第三季度投资收益为91,393,077.91元[13] - 2024年第三季度对联营企业和合营投资收益为40,362,950.96元[13] - 2024年第三季度公允价值变动收益为 -73,965,382.88元[13] - 2024年第三季度信用减值损失为 -16,217,536.07元[13] - 2024年第三季度资产减值损失为 -200,255,337.97元[13] 职工与税费支付 - 支付给职工及为职工支付的现金为2006165199.81元较之前的1954391272.76元有所增长[16] - 支付的各项税费为4681527395.97元较之前的3751727555.65元有所增长[16]

公司评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [4] 报告核心观点 公司概况 - 铜陵有色是一个国际化的开放型的现代企业集团,是最早与国际市场融通接轨的有色金属企业之一 [3] - 公司下辖40余家直接或间接控股和参股企业,2024年8月连续6年上榜《财富》世界500强榜单 [11] - 公司于1992年6月成立,1996年10月在深交所上市,成为中国铜工业板块第一股 [3] - 公司先后获得多项国家级荣誉,是国家创新型企业和全国技术创新示范企业 [11] 经营情况 - 近年来公司营业收入和净利润稳中有进,2024年上半年营收同比增长3.94%,归母净利润同比增长52.62% [3] - 公司铜产品业务收入占比达85%,是公司主营业务,近年来收入占比有所提高 [19] - 公司销售毛利率和净利率近年来持续提升,2024年上半年销售毛利率达8.5%,为近10年最高 [23][24] - 公司资产负债率持续下降,2024年上半年降至51.82%,为公司长远发展提供了安全稳定的资本结构 [26] 行业分析 - 全球精炼铜产量近年来保持增长,2023年达2655万吨,同比增长4.9% [29][30] - 再生铜产量增速明显高于原生铜,2023年再生铜产量同比增8.09% [30] - 中国精炼铜产量占全球48.93%,对全球供给具有重大影响 [39][40] - 中国精炼铜消费量占全球61%,中国是全球最大铜消费国 [41] - 新能源汽车、基建等领域的需求增长将带动铜消费的增长 [42][43][44] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.37元/股、0.38元/股、0.39元/股 [55] - 给予公司2024年12倍估值,目标价为4.44元 [55]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [2] 报告核心观点 - 上半年铜价上涨助推公司业绩,铜产品收入及毛利率实现增长 [4] - 受益于上半年硫酸价格上涨,公司化工及其他产品板块实现收入和毛利率增长 [4] - 中铁建铜冠米拉多铜矿2023年成功注入公司,公司自产铜精矿含铜量位居国内领先地位 [4] - 米拉多二期工程预计2025年6月建成投产,项目达产后公司每年合计产出约25万吨铜金属量,进一步提高原料自给率 [4] - 预计公司未来3年营业收入和归母净利润将保持增长,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计达到1508.62亿元,同比增长9.75% [5] - 2024年归母净利润预计达到34.74亿元,同比增长28.71% [5] - 2024年EPS预计为0.27元/股,对应PE为11.34倍 [5] - 公司毛利率和净利率预计将逐年提升,2026年分别达到9.91%和3.31% [7] - 公司资产负债率预计将逐年下降,2026年降至34.89% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年业绩超预期,铜、硫酸等副产品价格上涨带动业绩稳步增长 [5] - 公司期间费用稳中有降,一定程度抵消了减值的增加,推动公司上半年归母净利润增长 [6] - 公司铜精矿产量增长潜力大,铜箔投产在即有望增厚业绩 [7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润40.35亿元、44.17亿元、50.34亿元,分别同比增长49.5%、9.5%、14% [8] - 公司2024年预计市盈率10倍,市净率1.1倍 [8]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 铜陵有色(000630.SZ) 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：3.05 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 谷瑜 资格编号：S0120524080002 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 铜陵有色 沪深300 -20% 0% 20% 40% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -0.97 | -13.11 | -22.50 | | 相对涨幅(%) | 2.63 | -8.25 | -12.90 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《铜行业跟踪：24Q2 铜价创新高， Q3TC 骤 降 ， 供 需 持 续 紧 张 》， 2024.7.11 2.《 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入715.09亿元，同比增长3.94%，归母净利润21.81亿元，同比增长52.68% [1] - 单季度来看，2024Q2公司实现营收387.89亿元，同比增加12.56%，环比增加18.55%；归母净利润10.85亿元，同比增长39.94%，环比下滑1.1% [1] - 业绩增长主要得益于商品价格上升带动毛利提升 [1] 价格分析 - 2024Q2/2024Q1，电解铜均价分别为8.0和6.9万元/吨，环比分别增长15.3%和2.6%，同比分别增长19.3%和1.3% [1] - 上期所黄金均价分别为552.4元/克和489.5元/克，环比分别增长12.9%和4.0%，同比分别增长23.4%和16.5% [1] - 铜精矿TC现货指数均价分别为1.06和25.47美元/吨，环比分别减少95.8%和68%，同比分别减少98.8%和68% [1] 产业链布局 - 上游：米拉多铜矿注入完成，自产铜产量达到17.5万吨，自给率10%，二期项目将于2025年6月投产 [1] - 中游：铜基新材料项目有序推进，冶炼产能预计提升 [1] - 下游：铜箔2023年产能5.5万吨，目前仍有2.5万吨在建 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为37.22、44.02、56.33亿元 [2] - 2024-2026年公司PE分别为11、9、7倍 [2] - 2023-2026年公司营业收入增长率分别为12.8%、10.2%、12.8%、7.4% [2] - 2023-2026年公司净利润增长率分别为-35.5%、37.9%、18.3%、28.0% [2]

经营业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入1,200.5亿元，同比增长15.2%[1] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润45.6亿元，同比增长10.3%[1] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为75.2亿元，同比增长12.5%[1] - 公司2023年上半年营业收入715.09亿元，同比增长3.94%[14] - 公司2023年上半年归属于上市公司股东的净利润21.81亿元，同比增长6.24%[14] - 公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额22.76亿元，同比增长77.34%[14] - 公司2023年上半年基本每股收益0.17元，同比增长6.25%[14] 财务指标 - 公司2024年上半年总资产为1,800.3亿元，较期初增长8.6%[1] - 公司2024年上半年资产负债率为55.3%，较期初下降1.2个百分点[1] - 公司2023年上半年营业收入同比增长3.94%[22] - 公司2023年上半年研发投入同比增长21.25%[22] - 公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长77.34%[22] - 公司2023年上半年贸易收入同比下降31.45%[25] - 公司2023年上半年化工及其他产品毛利率同比增长11.65%[27] - 公司2023年上半年应收账款占总资产比例增加2.67个百分点[29] - 公司2023年上半年存货占总资产比例增加2.46个百分点[29] - 公司境外资产Ecuacorriente S.A.占公司净资产比重为44.35%[30] - 公司报告期内衍生品投资总额为4.295亿元，占公司报告期末净资产比例为13.00%[45] 资金运用 - 公司2023年发行可转换公司债券募集资金总额为2.146亿元，募集资金净额为2.13亿元，截至报告期末已累计使用2.139亿元[49] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用的募集资金为775.99万元，存放于募集资金专户[49,50] - 公司于2023年9月26日完成非公开发行股票，募集资金总额为21.46亿元[53] - 截至2024年6月30日，公司募集资金专户余额为775.99万元，主要原因为募集资金到账前公司以自有资金预先投入了募投项目[54] 子公司经营情况 - 公司主要子公司金隆铜业有限公司和赤峰金通铜业有限公司2024年上半年净利润分别为4.64亿元和2.99亿元，同比分别增长18.49%和118.49%[59][62] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括产品价格波动风险、汇率波动风险以及安全环保风险，并制定了相应的应对措施[64][65] 股东大会情况 - 公司2024年1月15日召开2024年第一次临时股东大会，投资者参与比例为51.19%[67] - 公司2024年5月21日召开2023年度股东大会，投资者参与比例为51.54%[67] 员工持股计划 - 公司实施员工持股计划，截至报告期末持股总数为0股，占公司股本总额的0.00%[72][73] - 公司员工持股计划于2020年1月20日解除限售，2023年2月全部出售完毕[74] - 公司2024年4月召开员工持股计划管理委员会，同意支付第二批次持有人到期份额及权益[74] 环境保护 - 公司重点排污单位均依法取得排污许可证，依法持证达标排放[78][79][80] - 公司所有新改扩项目均进行环境影响评价，向相关环境管理部门报批[77] - 公司报告期内未发生重大环保问题[77] - 公司严格遵守国家及地方相关环保法律法规[77] - 公司主要排放水体污染物COD、氨氮、化学需氧量、悬浮物等，排放浓度和总量均未超标[81] - 公司主要排放气体污染物二甲苯、挥发性有机物、酚类，排放浓度和总量均未超标[83][84][85] - 公司在水体污染物和气体污染物排放方面执行相关排放标准，确保排放达标[81][83][84][85] - 公司在矿业和电工业务中产生的主要污染物包括COD、氨氮、重金属等，通过污水处理等措施确保达标排放[81][83] - 公司在排放管理方面设有多个排放口，并对排放浓度、总量等进行监测和控制[81][83] - 公司环保优化升级步伐继续加快，不断推进环保设施升级改造[99] - 公司坚持环保科技创新工作，建设推广和使用 iVMS 集中监控客户端平台，实现了重要环节因素监控系统化、智能化和可视化[99] - 公司结合铜陵市无废城市试点，推行互联网+危废监管模式，优先保证环保项目资金，保障了重点排污企业环保设施 100%正常运行[99] - 公司重点排污单位如金冠铜业、安庆铜矿等均按要求编制了突发环境事件应急预案，经专家外部评审后，报当地生态环境局备案[99] - 2024 年 1-6 月，公司没有发生一起一般、较大、重大、特别重大等四个级别的突发环境事件，没有发生一次环境责任事故及造成重大社会影响[99] - 公司环境治理和保护投入按年度统计，在年度报告中披露。2024 年 1-6 月，公司缴纳环境保护税 114.48 万元[99] - 公司重点排污单位根据排污特点，按照国家有关监测规范要求，均制定了环境自行监测方案，经重点排污单位企业所在地政府环保