报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 铜陵有色（000630.SZ）在2024年上半年实现营收715亿元，调整后同比增长3.94%；归母净利21.8亿元，调整后同比增长6.24%；扣非归母净利22.1亿元，同比增长54.99%。米拉多铜矿二期工程预计2025年6月建成投产，届时铜矿石处理能力将达到4620万吨/年，预计每年产出约25万吨铜金属量，进一步提高原料自给率[4] - 预计2024-2026年公司自产铜精矿含铜分别为16万吨、20万吨、25万吨，铜价维持在7.4/7.8/8.0万元/吨的均价。预计2024-2026年归母净利分别为35、42、54亿元，每股收益0.27、0.32、0.42元，PE估值分别为11.18x/9.46x/7.33x，维持"买入"评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 铜陵有色2023年8月至2024年8月的市场表现相对沪深300指数，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-0.97%、-13.11%、-22.50%，相对涨幅分别为2.63%、-8.25%、-12.90%[2] 相关研究 - 《铜行业跟踪：24Q2铜价创新高，Q3TC骤降，供需持续紧张》，2024.7.11[3] - 《铜行业跟踪：TC走低致冶炼减产预期，2024Q1铜价震荡升高》，2024.4.2[3] - 《铜陵有色（000630.SZ）：米拉多注入，矿产铜产量迈上新台阶》，2023.11.20[3] 投资要点 - 米拉多铜矿一期工程已建成达产，处理能力为2000万吨/年，预计每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿；二期工程预计2025年6月建成投产，处理能力将达到4620万吨/年，预计每年产出约25万吨铜金属量[4] - 铜箔产能达5.5万吨，利用超募资金在池州和铜陵建设的铜箔项目已完成设备安装调试，将于近期试生产，投产后铜冠铜箔将具备各类高精度电子铜箔8万吨的年生产能力[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司自产铜精矿含铜分别为16万吨、20万吨、25万吨，铜价维持在7.4/7.8/8.0万元/吨的均价[5] - 预计2024-2026年归母净利分别为35、42、54亿元，每股收益0.27、0.32、0.42元，PE估值分别为11.18x/9.46x/7.33x[5] 主要财务指标 - 2024-2026年预计营业收入分别为1480.04亿元、1586.12亿元、1663.12亿元，同比增长7.7%、7.2%、4.9%；归母净利分别为34.89亿元、41.63亿元、53.73亿元，同比增长29.3%、19.3%、29.1%[6][9] - 2024-2026年预计毛利率分别为7.6%、8.0%、9.3%，净资产收益率分别为10.2%、11.1%、12.9%[6][9] 现金流量表 - 2024-2026年预计经营活动现金流分别为73.39亿元、84.73亿元、184.40亿元；投资活动现金流分别为-22.22亿元、-20.68亿元、-18.40亿元；融资活动现金流分别为-10.17亿元、-20.90亿元、-19.40亿元[9]