证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 18 年 月 日 长虹美菱（000521.SZ） 2024Q2 业绩略超预期，现金流健康 事件：公司发布 2024 年中报。公司 2024H1 实现营业总收入 149.48 亿 元，同比增长 16.52%；实现归母净利润 4.15 亿元，同比增长 15.91%； 扣非归母净利润 4.33 亿元，同比+13.22%。其中，2024Q2 单季营业总收 入为 90.08 亿元，同比增长 15.43%；归母净利润为 2.59 亿元，同比增长 10.18%；扣非归母净利润 2.47 亿元，同比-11.46%。 核心品类增速较快，外销快速增长。分产品：2024H1 冰箱（（冰冰））、空 调、洗衣机、小家电及厨卫收入同增 12.18%、21.47%、40.65%、-12.69%。 分区域：23 年国内、国外收入同增 13.43%、23.59%。 利润率略降，或受原材料影响。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比-1.82pct 至 9.89%。考虑到二季度铜价涨幅较大，我们预计毛利率变动受大宗价格 上涨影响。 费率端： 2024Q2 销 售 / 管 理 ...

- 收入高增及费用优化，带动归母超预期 ——长虹美菱 2024H1 点评 长虹美菱（000521）/家电 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 17 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|------------------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 市场价格：8 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：姚玮 | 营业收入（百万元） | 20,215 | 24,248 | 27,679 | 30,641 | 33,509 | | 执业证书编号：S0740522080001 | 增长率 yoy% 净利润（百万元） | 12% 245 | 20% 741 | 14% 808 | 11 ...

公司投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩延续高增长，预计临港项目将打开新的成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 24H1业绩延续高增长 - 2024年上半年实现营收14.97亿元，同比增长21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增长15.65%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长19.77% [3] - 24H1经营活动产生的现金流量净额3.72亿元，同比大幅增加38.85%，主要系公司业务规模扩大，销售回款增加 [4] 临港集成电路装备研发制造基地项目落地 - 公司拟在上海临港新片区投资建设"上海集成电路装备研发制造基地项目"，总投资不超过16.98亿元，预计2026年建成投入使用，将进一步扩大公司半导体装备产能，推动高端半导体装备的研发和生产 [5] "装备+服务"双轮驱动 - CMP装备：全新抛光系统架构CMP机台Universal H300已实现小批量出货 [6] - 减薄装备：12英寸超精密晶圆减薄机versatile-GP300已取得多个领域头部企业的批量订单 [6] - 湿法设备：SDS/CDS供液系统装备已获得批量采购订单 [6] - 测量装备：取得某集成电路制造龙头企业的批量重复订单 [6] - 技术服务方面：晶圆再生、关键耗材与维保服务已获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货 [6] 投资建议 - 预计2024年至2026年收入分别为35.11亿元、45.65亿元、54.78亿元，归母净利润分别为10.13亿元、13.93亿元、14.42亿元。给予公司2024年PE41.00X的估值，对应目标价176.12元，给予"买入-A"投资评级 [14]

公司投资评级 - 长虹美菱的投资评级为“买入-A”，维持评级[9] 报告的核心观点 - 长虹美菱2024年上半年实现收入149.5亿元，同比增长16.5%；归母净利润4.2亿元，同比增长15.9%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长13.2%。Q2单季收入持续快速增长，空调内外销持续快速增长，冰箱冰柜业务表现平稳，单季经营表现稳健[3] 根据相关目录分别进行总结 Q2单季收入持续快速增长 - 长虹美菱空调收入上半年同比增长21.5%，Q2公司空调内外销延续快速增长态势。冰箱、冰柜业务收入上半年同比增长12.2%，Q2公司冰箱外销收入稳健增长。公司持续完善国内渠道，加速拓展海外市场，收入有望持续提升[4] Q2单季毛利率同比下降 - Q2长虹美菱毛利率为9.9%，同比下降1.8个百分点。主要因为国内空调价格竞争压力提升，且原材料价格有所上涨[5] Q2盈利能力同比小幅下降 - Q2长虹美菱归母净利率为2.9%，同比下降0.1个百分点。公司坚持价值导向、全面提效的经营思路，持续提升资金效率、渠道效率、产品效率、管理效率，Q2公司期间费用率同比下降0.5个百分点[6] Q2经营性现金流净额同比提升 - 长虹美菱Q2经营性现金流净额为+28.4亿元，同比增长59.5%。主要因为收入规模回升，Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比增长26.9%。Q2公司合同负债余额3.9亿元，同比增长11.1%，显示下游客户预期较为积极[7] 投资建议 - 长虹美菱产品布局多元，内外销协同发展。公司持续贯彻"一个目标，三条主线"的经营方针，收入规模和盈利能力有望持续提升。预计公司2024年~2026年的EPS分别为0.83/0.99/1.14元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年12倍动态市盈率，相当于6个月目标价9.94元[8][15]

长虹美菱股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 长虹美菱股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人吴定刚先生、主管会计工作负责人庞海涛先生及会计机构负责人(会计主 管人员)杨俊先生声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 本公司不存在董事、监事、高级管理人员声明对本半年度报告内容的真实性、准确性 和完整性无法做出保证或存在异议的情形。 所有董事均以现场会议方式出席了审议本报告的董事会会议。 非标准审计意见提示 □适用 √ 不适用 对半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述的风险提示 √ 适用 □不适用 本半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者 及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异， 敬请投资者注意投资风险。 本公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，并特别注意下列风险因素： 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中" ...

证券代码：000521 200521 证券简称：长虹美菱 虹美菱 B 长虹美菱股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-23 √特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名 招商基金：杜亮、王奇玮、郑若慈、邓新翱、虞秀兰；国盛证 称及人员 券：徐程颖 时间 2024 年 7 月 25 日 地点 公司行政中心二号会议室 上市公司接 董事会秘书：李霞 待人员姓名 证券事务主管：肖莉 投资者与公司代表互动交流问答 1、请介绍下公司 2024 年一季度经营情况 答：2024 年一季度，公司坚持党建引领，坚持价值导向、 全面提效，围绕"一个目标"，提升六项能力，深化内外协同、 强化合规风控，各产品线均取得了较好成绩。2024 年一季度， 公司实现营业收入约 59.4 亿元，同比增长 18.20%；实现归属 投资者关系 于上市公司股东的净利润约 1.56 亿元，同比增长 26.93%。 活动主要内 2.请介绍下 2024 年海外市场的市场规划 容介绍 答：2024 年，面向全球需求结构升级，公司将继续 ...

证券代码:000521 200521 证券简称:长虹美菱 虹美菱 B 长虹美菱股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2024-22 √特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他(请文字说明其他活动内容) 参与单位名称 易方达基金:方鑫辰、田仁秀;交银基金:孔祥睿;国盛证券: 及人员 徐程颖;西南证券:龚梦泓、方建钊 时间 2024 年 7 月 17 日 地点 公司行政中心二号会议室 上市公司接待 副总裁兼董事会秘书:李霞 人员姓名 证券事务主管:肖莉 证券事务经理:吕明 投资者与公司代表互动交流问答 1.请介绍下公司 2024 年一季度经营情况 答:2024 年一季度,公司坚持价值导向、全面提效,围绕"一 个目标",提升六项能力,深化内外协同、强化合规风控,各产 品线均取得了较好成绩。2024 年一季度,公司实现营业收入约 59.4 亿元,同比增长 18.20%;实现归属于上市公司股东的净利润 投资者关系活 约 1.56 亿元,同比增长 26.93%。 动主要内容介 2.请问公司如何看待家电市场未来发展趋势 绍 答:国内市场方面, ...

证券代码:000521 200521 证券简称:长虹美菱 虹美菱 B 长虹美菱股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2024-21 √特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他(请文字说明其他活动内容) 国泰基金:吴金涛;长信基金:李夷;华泰柏瑞基金:凌一童; abrdn(P),UK:Aijing Yan;Polymer Capital Management (P),HK: Ronnie Ruan;LMR Partners LLP (P),UK:Xingzi Ge;StoneyLake Asset (P), HK:Haimeng Sun;Tiger Pacific Capital (P), USA: Zhongxiang Zhao ; Beijing Longrising Asset Mgmt Co Ltd 参与单位名称 (P),China:Yixuan Lu;Sumitomo Mitsui DS Asset Management 及人员 (P),Japan:Alan Lai;Symmetry Investments Hong K ...

业绩总结 - 长虹美菱2024年一季度实现收入59.4亿元，同比增长18.2%[1] - 长虹美菱Q1归母净利润为1.6亿元，同比增长26.9%[1] - 长虹美菱Q1空调业务收入增速回升，冰箱冰柜业务稳健增长，单季经营表现亮眼[1] - 长虹美菱Q1单季毛利率同比下降1.3个百分点，主要因国内空调价格竞争压力提升[1] - 长虹美菱Q1盈利能力小幅提升，归母净利率为2.6%[1] 未来展望 - 长虹美菱2024年预计每股收益为0.88元，2026年预计每股收益为1.18元[3] - 长虹美菱2024年预计市盈率为10.5倍，2026年预计市盈率为7.8倍[3] - 长虹美菱2024年预计净资产收益率为14.3%，2026年预计净资产收益率为15.2%[3] 产品和技术 - 预计2024-2026年，冰箱冰柜收入增速分别为+15%、+13%、+11%[5] - 预计2024-2026年，空调收入增速分别为+12%、+10%、+8%[6] - 预计2024-2026年，洗衣机收入增速分别为+20%、+18%、+15%[7] - 预计2024-2026年，小家电及厨卫收入增速分别为+15%、+15%、+15%[8] 财务数据 - 长虹美菱2022年至2026年的收入预测分别为76.6亿元、90.9亿元、104.5亿元、118.1亿元和131.1亿元，呈逐年增长趋势[14] - 长虹美菱2022年至2026年的毛利率分别为17.19%、19.05%、19.40%、19.55%和19.76%，保持稳定或略微增长[14] 估值和评级 - 长虹美菱根据FCFE DCF模型预计公司的合理每股权益价值中枢为16.77元[20] - 长虹美菱选择格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、海容冷链作为可比公司，给予公司2024年15X的PE估值，对应目标价为13.21元[22] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[27]

财务数据 - 公司2024年Q1实现营收59.4亿元，同比增长18.2%[1] - 公司2024年Q1实现归母净利润1.6亿元，同比增长26.9%[1] - 公司2024年Q1实现扣非净利润1.9亿元，同比增长79.6%[1] - 公司2024年Q1毛利率同比减少1.3pp至13.4%[1] - 公司2024年Q1净利率同比提升0.1pp至2.7%[1] - 公司报告期末货币资金+交易性金融资产共计87.2亿元[1] - 公司合同负债为4.7亿元，较2023年末有所增长[1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.87元、1.03元、1.14元[1] - 公司维持“买入”评级，风险提示包括外销增长不及预期等[1] - 公司2023A至2026E营业收入增长率分别为19.95%、12.96%、12.32%、10.45%[1] 业绩展望 - 长虹美菱2024年预计营业收入将持续增长，2026年预计达到339.79亿元[2] - 预计2024年净利润为9.31亿元，2026年预计达到12.08亿元[2] - 公司的营业利润增长率逐年提升，2026年预计达到1258.96亿元[2] - 资产负债率逐年下降，2026年预计为65.42%[2] - ROE逐年增长，2026年预计达到14.37%[2] 其他信息 - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[8] - 报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[8] - 公司不保证报告所含信息保持在最新状态，投资者应当自行关注更新或修改[8]