报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[12][15] 报告的核心观点 1. 凯力唯预计保持快速放量，2024全年规模有望达到6亿-7亿元。[8] 2. 长效干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染3期临床完成数据锁库，预计将于24Q3报产。[7] 3. 金舒喜逐步走出集采影响，成熟品种增速有望回升。[9] 4. 公司保持高研发投入，2024H1研发投入7055万元（+25.67%），其中费用化6182万元（+41.03%）。[7] 5. 维持公司2024-2026年净利润分别为1.46亿、2.00亿、2.68亿元的预测。[14][16] 财务数据总结 1. 2024年半年报实现收入5.97亿元（+4.89%），归母净利润0.42亿元（+10.54%），扣非后归母净利润0.45亿元（+6.84%）。[5][6] 2. 2024H1毛利率82.92%（+0.67 pp），扣非净利率7.49%（+ 0.14 pp），略有提升。[7] 3. 预计2024-2026年营业收入分别为16.69亿、21.68亿、27.93亿元，净利润分别为1.46亿、2.00亿、2.68亿元。[16] 4. 预计2024-2026年EPS分别为0.85元、1.17元、1.57元，对应PE分别为26.2倍、19.1倍、14.3倍。[16]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 5.97 亿元(+4.89%)，归属于上市公司股东的净利润 4240 万元(+10.54%)，扣非后归母净利润 4466 万元(+6.84%) [3] - 凯力唯®保持较好增长,是驱动公司收入增长的核心动力。金舒喜®的销售受到集采影响,预计下半年有望边际改善 [8] - 公司创新药研发持续推进,培集成干扰素α-2注射液等项目进展顺利,即将进入NDA环节 [9] - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持较快增长,分别达到 16.48 亿元、20.42 亿元、24.29 亿元和 1.40 亿元、1.83 亿元、2.32 亿元 [10][12] 财务数据总结 - 公司 2023-2026 年营收分别为 14.12 亿元、16.48 亿元、20.42 亿元和 24.29 亿元,同比增速分别为 21.7%、16.7%、24.0%和 18.9% [12] - 公司 2023-2026 年归母净利润分别为 1.16 亿元、1.40 亿元、1.83 亿元和 2.32 亿元,同比增速分别为 39.7%、20.2%、31.1%和 26.9% [12] - 公司 2023-2026 年 EPS 分别为 0.68 元、0.82 元、1.07 元和 1.36 元,对应 PE 为 34.5 倍、28.7 倍、21.9 倍和 17.3 倍 [12] 其他信息 - 公司最新收盘价为 23.50 元,一年内最高/最低价为 37.39 元/18.26 元,市盈率 33.32 倍,市净率 2.29 倍,总市值 40.17 亿元 [6] - 公司研发投入在 2024 年上半年达到 7055.27 万元,同比增长 25.67% [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 凯因科技的业绩增长主要由凯力唯的快速放量驱动，同时长效干扰素即将报产，有望成为国内市场第二款治疗乙肝的长效干扰素产品 [7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为23.84元，一年内最高/最低价为37.63/18.50元，市净率为2.3，息率为1.05，流通A股市值为4,075百万元，上证指数/深证成指为2,858.20/8,373.47 [2] 基础数据 - 每股净资产为10.26元，资产负债率为26.70%，总股本/流通A股为171/171百万，流通B股/H股为-/- [3] 一年内股价与大盘对比走势 - 凯因科技与沪深300指数的收益率对比显示，凯因科技的表现优于大盘 [4] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业总收入为1,564百万元，同比增长10.8%，归母净利润为140百万元，同比增长20.2%，每股收益为0.82元，毛利率为82.6%，ROE为7.2% [12] - 2025年预计营业总收入为2,036百万元，同比增长30.2%，归母净利润为187百万元，同比增长33.7%，每股收益为1.10元，毛利率为83.7%，ROE为8.7% [12] - 2026年预计营业总收入为2,655百万元，同比增长30.4%，归母净利润为254百万元，同比增长35.4%，每股收益为1.48元，毛利率为84.7%，ROE为10.6% [12]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 凯因科技2024年上半年业绩低于市场预期，但核心产品凯力唯®市场保持稳健增长，积极应对金舒喜®集采政策 [3][4] - 公司持续加码创新，药物研发提速，研发投入同比增加25.67% [5] - 盈利预测调整：上调2024年归母净利润预测为1.50亿元，下调2025年归母净利润预测为1.93亿元，新增2026年归母净利润预测为2.47亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入5.97亿元，同比+4.89%；归母净利润0.42亿元，同比+10.54%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+6.84% [3] 市场策略与产品表现 - 围绕病毒性丙型肝炎市场，公司优化市场策略，促进凯力唯®稳健增长；面对金舒喜®集采政策，公司持续推动医院准入，确保成熟产品细分市场份额 [4] 研发投入与进展 - 2024年上半年研发投入累计0.71亿元，同比+25.67%，占营业收入的比例为11.83% [5] - 培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成数据锁库，KW-045、KW-051和KW-053项目均处于临床Ⅱ期阶段 [6] 盈利预测与估值 - 2024年归母净利润预测为1.50亿元，2025年预测为1.93亿元，2026年预测为2.47亿元，现价对应PE分别为27/21/16倍 [7]

报告公司投资评级 - 凯因科技（688687.SH）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 凯因科技的季度营收环比改善，且在研管线有序推进[1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，凯因科技实现营收5.97亿元，同比增长4.9%；归母净利润4240万元，同比增长10.5%。分季度看，2024年第一季度和第二季度分别实现营收2.13亿元和3.84亿元，第二季度环比增长80.5%[1] - 毛利率稳定在82.9%，销售费用率持续改善，主要由于丙肝新药销售额和销售占比增加，单位销售成本降低[1] 研发投入与管线进展 - 2024年上半年，公司研发投入累计达7055万元，同比增长25.7%，占营收比例为11.8%。多个在研项目进展顺利，包括培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染的Ph3临床试验项目，以及针对儿童疱疹性咽峡炎、治疗带状疱疹和尖锐湿疣的项目均处于Ph2临床阶段[1] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，考虑到公司核心品种凯力唯的医保续约适应症扩大，以及金舒喜的销售恢复潜力，预计2024-2026年营收分别为16.70亿元、21.51亿元和26.14亿元，净利润分别为1.33亿元、2.00亿元和2.62亿元[1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体经营情况良好,营业收入同比增长4.89%,净利润同比增长27.16% [1][2] - 二季度单季度收入和利润环比大幅增长,主要产品凯利维销售表现亮眼 [2] - 公司持续加大研发投入,研发费用同比增长25.67%,在营收占比达11.83% [3] - 公司将在产品营销、研发与上市申报、业务拓展等方面继续发力,努力实现全年业绩目标 [3] 问答环节重要的提问和回答 长效干扰素临床试验进展 - 公司表示长效干扰素三期临床数据整理阶段,预计今年三期入组并申报 [4] - 对于是否公开临床数据,公司表示将根据监管要求和公司安排决定 [4] 凯利维基层市场开拓情况 - 公司表示凯利维基层市场开拓进展顺利,上半年基层销售占比达40%左右,未来有望继续提升 [5] - 公司将继续推动基层和等级医院两条线并重的销售策略 [5] 乙肝治疗市场现状及竞争格局 - 公司表示目前乙肝患者使用干扰素的总体渗透率不高,接受NAS治疗的患者中联用干扰素的比例也较低 [6][7] - 对于竞争对手广圣堂新药,公司表示暂时无法判断其临床特点和疗效,但目前尚未看到能够挑战干扰素在免疫调节领域的新药 [7] 研发费用和销售费用情况 - 公司表示研发费用将保持在营收10%左右的水平,以支持公司未来发展 [10] - 销售费用率有望在下半年保持相对稳定,全年有望低于去年同期水平 [10][11] 金书记集采执行情况及全年销售预期 - 公司表示金书记集采执行进度良好,下半年销售有望明显改善 [11][12] - 全年金书记销售目标保持乐观态度,预计可达到公司年初设定的24万环的指标 [12] 凯利维全年销售目标 - 公司表示全年凯利维销售增长目标维持在50%左右,不会出现100%的高增长 [12][13] - 主要考虑到下半年可能会受到竞品产品的一定影响,但公司仍看好凯利维的市场地位和增长潜力 [13] 长沙网络未来销售模式 - 公司表示长沙网络上市前正在研究销售模式,可能会沿用现有的基层和等级医院双线模式,但具体还需要进一步市场调研 [14][15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 业绩略低于预期，凯力唯稳步放量，期待长效干扰素乙肝适应症报产[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入5.97亿元，同比增长4.89%；实现归母净利润4240万元，同比增长10.54%；实现扣非归母净利润4466万元，同比增长6.84%[1] - 单看Q2，公司实现营业收入3.84亿元，同比增长2.10%；实现归母净利润2026万元，同比增长17.66%；实现扣非归母净利润2438万元，同比增长18.19%[1] 财务指标 - 销售费用率52.35%，相比2023年同期58.41%下降6.06pp；研发费用率10.36%，相比2023年同期7.71%提升2.66pp；管理费用率9.36%，相比2023年同期8.18%提升1.18pp[1] - 归母净资产17.54亿元，同比增加0.01%[1] 研发进展 - 长效干扰素乙肝功能性治愈即将申报，抗病毒&免疫管线继续推进[1] - 2024年上半年公司研发投入总计7055万元，同比增长25.67%，占比营收11.83%[1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.40亿元、1.83亿元、2.45亿元，同比增速分别为20.4%、30.8%、33.4%，对应PE分别28X、21X、16X，维持"买入"评级[1]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 凯因科技2024年上半年业绩稳健增长，主要得益于化学药品板块的强劲表现，特别是凯力唯产品的销售增长。同时，公司积极应对集采挑战，确保成熟产品的市场份额，并持续加大研发投入，推进研发管线。销售费用率有所下降，未来有望持续改善。 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，公司实现营业收入5.97亿元，同比增长4.89%；归母净利润4240万元，同比增长10.54%。单二季度，营业收入3.84亿元，同比增长2.10%，环比增长80.51%；净利润3064万元，同比增长44.13%，环比增长23.45%。 [1] 化学药品板块 - 上半年化学药品实现营业收入3.90亿元，同比增长37.35%，主要由凯力唯拉动。公司围绕丙肝市场，通过深度学术合作和扩大县域市场覆盖，促进凯力唯稳健增长。 [1] 生物药品板块 - 上半年生物药品实现营业收入2.01亿元，同比下降26.61%。面对集采挑战，公司通过目标终端对标管理和推动医院准入，确保成熟产品市场份额。 [1] 研发投入 - 上半年研发投入7055万元，同比增长25.67%，占营收11.83%，同比增长1.96个百分点。费用化研发投入6182万元，同比增长41.03%，研发费用率达到10.36%，同比增长2.65个百分点。多个在研项目取得进展，包括KW-001、KW-045、KW-053和KW-051等。 [1] 销售费用率 - 上半年销售费用率为52.35%，同比下降6.06个百分点。主要由于凯力唯销售额和销售占比上升及复苷产品集采后销售投入占比较低。 [1] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年营收分别为16.25亿元、20.15亿元、25.66亿元，归母净利润分别为1.41亿元、1.83亿元、2.45亿元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍。 [1]

2024 年半年度报告 公司代码：688687 公司简称：凯因科技 北京凯因科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 200 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述相关风险，敬请查阅本报告第三节"管理层讨论与分析"之"五、 风险因素"。 三、公司全体董事出席董事会会议。 四、本半年度报告未经审计。 五、公司负责人周德胜、主管会计工作负责人郭伟及会计机构负责人（会计主管人员）刘洪娟声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。 九、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情 ...

公司简介 - 公司成立于2008年,是一家专注于病毒及免疫性疾病领域的高科技生物医药公司 [14][15] - 公司主要产品包括凯力唯、赛波唯、派益生、金舒喜、安博司等 [16][17] - 公司股权结构相对集中,实际控制人为周德胜,持有GLP-1进度靠前的先为达4.76%股权 [19][20][21] - 公司核心高管团队稳定,管理、财务、研发等经验丰富 [25] 核心上市产品 凯力唯 - 凯力唯是首个国产丙肝高治愈率泛基因型全口服药物,获《丙型肝炎防治指南(2022年版)》推荐 [42] - 受益于"丙肝消除行动推进+医保支付范围扩大+基层市场发力",凯力唯有望保持快速增长 [44][46] 金舒喜 - 金舒喜是国内唯一一款泡腾片剂型干扰素,剂型优势明显 [50] - 在江西等29省联盟集采中,金舒喜中选价格降幅相对温和 [52] 在研乙肝新药 - 国内乙肝患者人数多,诊断率与治疗率偏低 [53][54][57] - "NAs+长效干扰素"联用治疗优势乙肝患者的临床治愈率超30% [65][67][68] - 公司在研的派益生治疗慢性乙肝的III期临床试验已完成全部受试随访 [72][73] - 派益生获批上市后有望打造公司第二增长曲线,销售峰值有望超10亿元 [82][84] 盈利预测与投资建议 - 2024-2026年,公司预计实现归母净利润1.59/2.17/2.61亿元,EPS为0.93/1.27/1.53元 [91] - 考虑到公司业绩增长、行业估值水平等因素,给予公司2024年32-36倍PE,目标价为29.76-33.48元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [91] 风险提示 - 在研管线研究进展不及预期风险 - 产品销售推广不及预期风险 - 行业政策风险 - 行业竞争加剧风险 [92]