证券代码：688687 证券简称：凯因科技 北京凯因科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 - 1 - 北京凯因科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------|-------------------------|------------------------------------------------------------| | | | 现场调研 □分析师会议 | | | □ | 媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活动类 | | □新闻发布会 □路演活动 | | 别 | □ | 现场参观 一对一沟通 ☑ | | | 其他（电话会议） | | | 时间 | 2024 年 11 | 月 27 日 | | 地点 | 公司会议室 | | | 参与单位名称 | 易方达基金 | | | | 董事长兼总裁 周德胜先生 | | | 公司接待人员姓名 | | 副总裁、董秘兼首席财务官 赫崇飞先生 | | | | 董事会办公室主任 李军先生 | | 问答交流 | 1 、 凯力唯 | ® 今年增长情况和未来增长趋势？ | | | | 答：截止公 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 利润超预期,营销效率显著提升 - 2024年前三季度公司实现销售收入10.11亿元同比+0.82%,归母净利润1.08亿元同比+19.74%,扣非归母净利润1.10亿元同比+16.26% [1] - 2024年Q3公司归母净利润同比增速达到26.53%超预期,主要来自销售费用的同比明显下降 [1] - 2024年Q1-Q3公司销售费用率48.76%同比-9.08个百分点,绝对额4.93亿元同比-15% [1] 核心品种价值持续兑现 - 丙肝创新药凯力唯经过国家医保谈判续约,适应症由基因非1b型扩展为基因1、2、3、6型,覆盖国内主要基因型 [2] - 存量产品金舒喜凭借剂型优势及自费属性,可在进一步渠道拓展中冲击10亿级别销售额 [2] - PEG长效干扰素预计2025年上市,将为公司收入带来增量 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别预计为1.40亿元/1.83亿元/2.45亿元,同比增速分别为20.4%/30.8%/33.4% [2] - 2024-2026年对应PE分别为35X/26X/20X [2] - 2022-2026年营业收入分别为1160/1412/1590/2075/2668百万元,增长率分别为1.4%/21.7%/12.6%/30.5%/28.6% [6][8][9] - 2022-2026年毛利率分别为86.6%/83.5%/83.2%/84.0%/84.2% [8][9]

报告评级 - 报告给出公司评级为"买入" [1] 报告核心观点 - 公司 2024 年前 3 季度实现营业收入 10.11 亿元(+0.82%)，归属于上市公司股东的净利润 1.08 亿元(+19.74%)，扣非后归母净利润 1.10 亿元(+16.26%)。[2] - 收入环比改善,盈利能力有所提升。3 季度收入为 4.14 亿元,同比下降 4.51%,但环比增长 7.85%,主要是由于金舒喜®集采省份执行恢复正常,以及阿伐曲泊帕新品贡献收入。[2] - 公司持续推进降本增效措施,3 季度销售费用率下降 10.69pct,归母净利率达到 15.86%,为近年来最高水平。[2] - 公司重磅品种培集成干扰素α-2注射液增加成人慢性乙型肝炎新适应症的上市许可申请获受理,未来具有较大市场潜力。[2] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 15.66 亿元、18.58 亿元和 22.45 亿元,同比增速 10.9%、18.7%和 20.8%;归母净利润分别为 1.43 亿元、1.85 亿元和 2.44 亿元,同比增速 22.7%、29.4%和 31.6%。[4] 财务数据总结 - 公司 2023-2026 年营收预计分别为 14.12 亿元、15.66 亿元、18.58 亿元和 22.45 亿元,同比增速分别为 21.7%、10.9%、18.7%和 20.8%。[4] - 2023-2026 年归母净利润预计分别为 1.16 亿元、1.43 亿元、1.85 亿元和 2.44 亿元,同比增速分别为 39.7%、22.7%、29.4%和 31.6%。[4] - 公司 2023-2026 年毛利率预计分别为 83.5%、79.4%、79.2%和 79.7%,净利率预计分别为 9.7%、11.1%、12.8%和 14.5%。[5] - 公司 2023-2026 年 ROE 预计分别为 6.5%、7.3%、8.5%和 10.0%,ROIC 预计分别为 11.4%、12.4%、12.2%和 13.1%。[5] 风险提示 - 可洛派韦后续医保续约谈判降价幅度超预期 - 长效干扰素治疗乙肝适应症进度低于预期 - 产品被纳入集采后价格下降幅度超预期[3]

公司概况 - 北京凯因科技股份有限公司是一家专注于创新药物研发的生物医药公司[2][3] - 公司主要产品包括培集成干扰素α-2注射液（商品名：派益生®）和金舒喜®等[7][8] 业务进展 - 公司培集成干扰素α-2注射液增加成人慢性乙型肝炎新适应症的上市许可申请已获得国家药监局受理[6] - 金舒喜®目前已有超过90%的集采省份开始执行[6] - 公司正在开展派益生®治疗带状疱疹和肝上皮样血管内皮瘤等新适应症的临床试验[7] 财务数据 - 第三季度销售费用率下降,主要是干扰素集采产品推广费用下降以及公司持续推进降本增效措施[6] - 公司收购凯因格领少数股东股权,有利于增强公司对子公司的控制力和决策效率[6] 研发布局 - 公司当前重点聚焦以创新药为核心的乙肝功能性治愈药物组合研发,涉及抗病毒、乙肝表面抗原抑制、免疫调节等多种机制[8] - 公司将投入足够的资源来保障公司的研发进展和研发目标实现[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3，公司实现营业收入10.11亿元，同比+0.82%；归母净利润1.08亿元，同比+19.74%；扣非归母净利润1.10亿元，同比+16.26% [4] - 2024Q3，公司实现营业收入4.14亿元，同比-4.51%，环比+7.85%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+23.69%，环比+169.04% [4] - 公司2024Q3毛利率为80.53%，同比-4.23pcts；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为43.59%、7.48%、10.20%、-0.75%，同比变动-13.50pcts、+1.99pcts、+4.58pcts、+0.06pcts [4] - 公司2024Q3净利率水平为17.11%，同比+3.41pcts [4] - 公司派益生乙肝适应症上市申请获受理，有望打造第二增长曲线 [5] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润1.42/1.80/2.32亿元，EPS分别为0.83/1.05/1.36元 [5] - 给予公司2025年30-35倍PE，对应目标价格为31.50-36.75元/股 [6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为1159.97/1412.01/1464.23/1706.91/2116.80亿元 [7] - 2022-2026年归母净利润分别为83.41/116.52/142.02/179.57/231.88亿元 [7] - 2022-2026年毛利率分别为86.60%/83.55%/80.99%/81.64%/81.78% [7] - 2022-2026年销售净利率分别为6.95%/9.72%/11.43%/12.39%/12.91% [7] - 2022-2026年ROE分别为4.98%/6.64%/7.59%/8.89%/10.49% [7] - 2022-2026年ROIC分别为5.02%/22.85%/19.08%/21.81%/24.98% [7]

公司和行业关键要点总结 1. 公司整体经营情况 [1] - 2024年前三季度实现营业收入10.1亿元,同比增长0.82% - 实现规模净利润1.08亿元,同比增长近20% - 规模扣费净利润1.10亿元,同比增长16.3% - 三季度规模净利润环比增长超过200%,同比增长超过26% - 销售净利润率达到17.1%,环比提升近10个百分点 2. 主要产品销售情况 [1] - 金融企业基彩销售额从底下降7.3%,但三季度单季度同比增长超过35%,环比实现半倍增长 - 安波斯销售模式变更后,三季度逐步开始恢复正常销售,单季度收入环比增长超过两倍 - 新产品凯德韦阿法三季度开始实现销售 3. 费用管控情况 [1] - 销售费用率为48.7%,首次降到50%以下,同比下降超过9个百分点 - 产品规模效应和集采影响,销售费用率稳步下降 4. 研发投入情况 [1] - 前三季度研发投入1.17亿元,同比增长36% - 研发投入占营业收入比重为11.6%,同比增长近3个百分点 - 高比例研发投入保障了公司重点项目不断取得突破 5. 新产品上市进展 [2] - 公司新增设计证的新产品正在积极配合监管审批,争取尽快上市 - 公司会提前做好市场调研和推广布局 6. 未来研发重点 [2] - 公司重点聚焦以抗疫药为核心的乙肝光明治愈药物组合研发 - 包括蛋白药物、抗脂药物和小核酸药物等一系列乙肝治疗药物

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"[1] 报告的核心观点 公司经营效率提升明显 - 2024年Q3公司毛利率为80.53%,同比下降4.23个百分点,环比下降4.73个百分点[1] - 2024年Q3公司净利率为17.11%,同比提升3.41个百分点,环比提升9.13个百分点[1] - 公司销售费用率大幅下降,主要系凯力唯的规模化效应逐渐显现,以及超过90%金舒喜集采省份已开始执行等因素影响[1] 持续加大研发投入 - 2024年Q3公司实现研发投入4221万元,研发费用率为10.20%,同比提升4.58个百分点[1] - 公司培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已于9月30日被CDE受理[1] - 公司新品马来酸阿曲泊帕片已于6月获批生产,将为公司带来新的增量[1] 投资建议 - 公司核心品种凯力唯经22年医保谈判续约后报销适应症拓展至有望实现加速放量[1] - 培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已被受理,后续获批可期[1] - 公司金舒喜及安博司等未来也有望贡献稳定现金流[1] - 考虑到公司金舒喜集采等因素影响,我们调整前期盈利预测,即24-26年收入从16.06/21.10/26.87亿元调整为15.25/19.97/25.52亿元,EPS从0.82/1.08/1.45元调整为0.81/1.04/1.45元[1] - 维持"增持"评级[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 随着创新药凯力唯持续放量以及金舒喜集采落地,公司利润快速增长 [1] - 金舒喜集采降价温和,补标+集采带量+自然增长推动下当前产品销售稳步增长 [2] - 得益于金舒喜集采和安博司收回代理,公司销售费用率环比下降,利润得到充分释放 [2] - 凯力唯丙肝泛基因型纳入医保,创新性基层直销,加速放量效果显著,净利率快速攀升 [3] - 长效干扰素增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经受理,有望25年内顺利获批,26年开始放量贡献业绩 [4] 根据相关目录分别进行总结 金舒喜集采基本落地，安博司持续恢复 - 金舒喜集采降价温和,补标+集采带量+自然增长推动下当前产品销售稳步增长 [2] - 公司于24年初收回安博司代理,2Q24交接结束后开始回归正常销售轨道 [2] - 得益于金舒喜集采和安博司收回代理,3Q24公司销售费用率环比下降,利润得到充分释放 [2] 凯力唯利润率稳步提升 - 23年凯力唯丙肝泛基因型纳入医保,创新性基层直销,加速放量效果显著 [3] - 23年/1Q24/2Q24销售~4/1/2亿元,净利率快速攀升,长期有望达到~35% [3] - 4Q23-1Q24有所放缓,2Q24提速显现,预计全年有望突破7亿销售 [3] 长效干扰素已申报上市，进军乙肝大市场 - 长效干扰素增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经于9月30日被受理,有望25年内顺利获批,26年开始放量贡献业绩 [4] - 目前国内仅特宝一家长效干扰素在售并快速爬坡,派益生进度领先,有望25年内获批,26年开始放量,有望形成双足鼎立格局 [4] - 考虑到庞大的患者群体和良好的竞争格局,预计派益生具备30亿级大单品潜质 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 2024Q1-3公司实现营收10.11亿元(同比+0.8%)、归母净利润1.08亿元(同比+19.7%)、扣非净利润1.10亿元(同比+16.3%) [4] - 2024Q1/2/3单季度营收分别为2.13/3.84/4.14亿元,单季度归母净利润分别为0.22/0.20/0.66亿元 [4] - 销售费用率持续改善,2024年前三季度分别为48.8%/8.6%/10.3%(同比-9.1pp/+1.6pp/+3.5pp) [6] 研发进展 - 2024Q1-3公司研发投入累计达1.17亿元(同比+35.6%),占营收比例11.6% [7] - 公司培集成干扰素α-2注射液联合富马酸丙酚替诺福韦片(TAF)用于治疗成人慢性乙型肝炎(HBV)适应症NDA获受理 [7] 业务展望 - 公司核心品种凯力唯23年医保续约适应症扩大至全部国内主要基因型,丙肝患者基数较大,渗透率仍有较大提升空间 [8] - 金舒喜是国内唯一干扰素泡腾片剂型,省际干扰素集采降价温和,随着各省价格落地,金舒喜销售有望恢复 [8] - 公司派益生治疗慢乙肝适应症NDA申请获受理 [8] 财务预测与估值 - 公司预计2024-2026年营收分别为16.70/21.51/26.14亿元,归母净利润分别为1.33/2.00/2.62亿元 [8] - 目前股价对应PE为37/25/19x [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024/2025/2026年的营收分别为15.15亿元/20.05亿元/26.22亿元,归母净利润分别为1.41亿元/1.73亿元/2.21亿元 [4] - 公司2024/2025/2026年的PE分别为35倍/29倍/22倍 [4] - 公司研发的创新型生物制品培集成干扰素α-2注射液（派益生）的慢性乙肝适应症有望在2025年获批上市,给公司带来业绩增量 [2] - 公司销售费用率持续改善,经营效率和净利率持续提升 [2] - 公司持续加大研发投入,加快推进研发管线 [2] 财务指标总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入10.11亿元,同比+0.82%;实现归母净利润1.08亿元,同比+19.74% [2] - 2024年前三季度公司销售费用率为48.76%,同比下降7.43个百分点 [2] - 2024年前三季度公司净利率和归母净利率分别为12.50%和10.69% [2] - 2024年前三季度公司研发投入1.17亿元,同比+35.59%,占营收11.61%,同比增加2.97个百分点 [2]